比特幣觸底了嗎？渣打回答是！Galaxy潑冷水：跌到4萬纔是「真底」

智通財經APP獲悉，比特幣市場正在上演一場近年罕見的分析師「多空對決」。面對比特幣自2025年10月創下約12.6萬美元歷史高點后累計下跌逾50%的殘酷現實，兩家頂級金融機構得出了完全相反的結論。渣打銀行數字資產研究主管Geoffrey Kendrick認為約5.9萬美元可能就是本輪周期的底部;而Galaxy Digital則在同一天發佈報告稱，當前底部信號中只有4個被觸發，基本底部應在4萬至4.6萬美元區間，更深的下跌甚至可能將比特幣推至3萬至3.7萬美元。

渣打銀行反轉看空預判：「底已至」的三層敍事構建看多邏輯

Kendrick認為，比特幣在 5.9 萬美元附近已經成功築底，這一看漲預測與在2月份的展望截然相反，當時他預測比特幣可能會跌至5萬美元，然后在2026年底回升至10萬美元。

第一層：地緣與宏觀壓力消退，美伊「歷史性和平」為風險資產松綁

Kendrick判斷底部的最直接催化劑來自地緣政治。隨着美國與伊朗傳出接近簽署一份旨在重新開放霍爾木茲海峽的突破性協議，國際油價暴跌，全球股市掀起強勁反彈潮，科技股和加密資產的宏觀避險壓力同步大幅緩解。Kendrick認為，油價下跌和美債收益率壓力的緩解將直接改善加密資產的宏觀配置環境，同時大幅削弱此前支撐避險情緒的核心地緣變量。

第二層：資金輪動「臨界點」——SpaceX IPO資金輪動即將結束

Kendrick提出的第二個核心邏輯更值得細究。他指出，散户為參與SpaceX IPO而預留的大量認購資金已基本到位，這意味着從加密市場抽血蔘與IPO的拋售動作可能已進入尾聲。隨着SpaceX以每股135美元、募資750億美元的超大規模在納斯達克正式掛牌，這部分散户資金將從「淨流出加密」進入「等待IPO收益」的階段。Kendrick預計，一旦SpaceX上市塵埃落定，中籤投資者的獲利盤很可能會在上市后逐步迴流至包括比特幣在內的風險資產中，形成新的買盤支撐。

根據報道，現貨比特幣ETF自5月中旬以來累計資金淨流出約15.5億美元。這一資金流向變化的節奏與SpaceX IPO路演及認購周期高度吻合——2026年6月初SpaceX密集路演和認購時，恰好是ETF資金流出最劇烈的時間窗口。更為關鍵的是，鏈上數據並未出現顯著的異常資金套現跡象，ETF資金流出和散户的拋售更多是爲了重新配置而非全面撤離——這意味着資金並未逃離市場，而只是在不同資產之間進行存量輪動。

第三層：Strategy「信號槍」打響了——先賣32枚再買1550枚的經典底部信號

Kendrick看多敍事的第三個關鍵支柱來自全球最大企業比特幣持有者Strategy(MSTR.US)。5月下旬，Strategy因支付STRC永久優先股股息而賣出了32枚比特幣，總計約250萬美元。這一交易量僅佔當時持倉的0.0038%，卻在市場上引發劇烈反應——該公司連續四年「只買不賣」的記錄被打破后，MSTR股價應聲下跌約6%，比特幣也在數小時內失守72,000美元關口。

然而，就在市場恐慌情緒蔓延之際，Strategy在6月8日以約1.01億美元買入1,550枚比特幣，平均買入價格約65,332美元，較一周前的賣出均價77,135美元低約15%。Kendrick在事發前就已預測到這一劇本——他認為Strategy這種「先小賣后大買」的模式與2022年底的經驗完全一致，當時Strategy在類似規模的減持后很快進行了更大規模的回補。他預計本次回購規模可能達到此前出售量的10倍甚至100倍，而實際回購倍數約為48倍。

Kendrick在客户報告中明確寫道：「當我們到2026年底回頭看時，我們會説這是我們都期待的買入區間」。他維持年底比特幣10萬美元、以太坊4,000美元的目標價不變，並建議投資者在當前「逐步建倉比試圖精準抄底更為合理」。

Galaxy Digital潑冷水：熊市「投降式拋售」尚未到，基本底在4萬美元

13個底部指標僅觸發4個：沒有絕望，哪來反轉

Galaxy Digital的看空邏輯並非單純情緒化的唱衰，而是基於一套系統化的底部確認框架。該公司追蹤了13個歷史底部關鍵指標，從鏈上數據、市場情緒到資金流向，涵蓋了過去多個周期的底部識別經驗。然而，目前的結論令人警醒——13個指標中只有4個被觸發，這意味着當前市場遠未達到「多數底部條件滿足」的歷史反轉閾值。

Galaxy Digital研究負責人在報告中指出，典型的周期性底部往往伴隨着市場出現「投降式拋售」(capitulation)：投資者在絕望中不計成本地拋售持倉，鏈上出現大規模的實際虧損轉移，交易所流入量激增后急劇萎縮，未實現虧損籌碼佔比達到異常高峰，恐慌情緒蔓延至整個市場后抄底盤緩慢迴流。

但當前市場並未出現上述信號。CryptoQuant及Glassnode數據顯示，儘管未實現虧損狀態的BTC數量在6月初一度升至約1,050萬枚、首次超過盈利籌碼，但過去30日投資者合計錄得已實現虧損僅187億美元，市場仍處於「温水煮青蛙」式的緩慢失血狀態。沒有「血流成河」的絕望時刻，就沒有周期底部的反轉契機。

Galaxy預測的基本底部：4萬至4.6萬美元

基於對缺乏投降式拋售現象和機構去槓桿進程仍在中段的判斷，Galaxy給出了兩個清晰的底部估算層次。基準情境下，比特幣的基本底部位於40,000至46,000美元之間，時間窗口為當前至2026年第四季度。在更差的情境下——如果ETF資金外流加速、宏觀環境進一步惡化、監管部門釋放額外壓力信號——更深的下跌可能將比特幣推至30,000至37,000美元區間。

4萬至4.6萬美元的區間意味着當前約6.3萬至6.4萬美元的價格水平仍有約27%至37%的下行空間。這樣的下跌若成真，將是自2024年以來比特幣面臨的最嚴重的一次流動性擠兑。