單邊暴漲引泡沫擔憂 全球銀行集體收緊韓國芯片雙雄槓桿押注

智通財經APP獲悉，據知情人士透露，在全球芯片股今年大幅上漲引發市場對回調風險的擔憂之后，多家國際銀行正收緊對衝基金對亞洲頂級芯片製造商——包括SK海力士和三星電子(SSNLF.US)——的槓桿押注。

消息人士稱，花旗集團、摩根大通和高盛集團等券商已提高對衝基金通過掉期交易看漲SK海力士和三星電子的融資成本。這些銀行還收緊了對新交易的規模限制，並篩選可交易的客户對象。臺積電(TSM.US)也遭遇了類似的措施。

知情人士還表示，摩根士丹利已拒絕客户對這兩隻韓國股票的新增掉期交易請求，而部分二線銀行在過去兩周內也已停止接受新的訂單。少數仍願意接單的大型全球銀行則採取逐案審覈的方式。

這些舉措出臺之際，兩家芯片公司的股價在今年走出了一波極端的單邊行情，這波全球科技股熱潮正引發對泡沫的擔憂。SK海力士股價今年已上漲超過三倍，三星電子則上漲逾175%。這一表現推動韓國基準KOSPI指數飆升約100%，使其成為全球表現最好的市場。

然而，芯片股近期已開始承壓：隨着科技股漲勢遇挫，SK海力士和三星電子周三雙雙大跌。據知情人士透露，至少部分限制措施在本輪拋售之前便已啟動。

消息人士還指出，美國銀行、法國巴黎銀行和瑞銀集團也在提高融資成本，並限制對這兩隻股票的掉期交易規模。

掉期交易是對衝基金藉助槓桿、不實際持有資產便可進行押注的常用工具。在韓國等市場，很少有對衝基金擁有交易所的交易ID，通過券商進行掉期交易便成為押注個股的默認途徑。

知情人士補充道，銀行鍼對SK海力士和三星電子的掉期融資利率已從擔保隔夜融資利率(SOFR)基礎上上浮300個基點至最高11%不等。以目前SOFR為3.6%計算，最高端的實際融資利率已接近15%。而今年5月初，相關利率僅在SOFR基礎上加100至200個基點。新利率適用於新籤或續簽的掉期合約。

由於銀行在承做掉期時，往往難以找到願意對賭SK海力士和三星電子持續上漲的對手方，導致銀行有時不得不動用自身資產負債表，從而限制了其承接業務的能力。

消息人士表示，銀行擔心，一旦市場大幅回調，客户持倉價值將縮水，可能引發追加保證金違約，進而給銀行帶來損失。儘管掉期交易的傳統優勢之一是自帶槓桿，但部分銀行如今已要求客户全額支付頭寸。

此外，包括SpaceX(SPCX.US)本周750億美元鉅額IPO在內的大型上市交易預計也將佔用銀行大量資金，進一步增強銀行控制投向SK海力士和三星電子交易的資本規模的動機。

對此，花旗、摩根大通、高盛和瑞銀均不予置評。美國銀行和法國巴黎銀行也未立即迴應評論請求。

AI熱潮推升韓股配置熱

過去一年，由於監管機構解除做空禁令並推進公司治理改革，韓國市場吸引了大量對衝基金的關注，其中芯片製造商因被視為全球AI競賽的主要受益者而備受青睞。

SK海力士與三星電子目前在韓國基準KOSPI指數中的合計權重已升至約53%，是五年前AI熱潮尚未席捲全球市場時的兩倍多。

交易所交易基金(ETF)也在助推對這些芯片股的旺盛需求。Roundhill Investments旗下主動管理型Roundhill Memory ETF(DRAM.US)自4月初推出以來，資產規模已飆升至167億美元。數據顯示，截至周四，SK海力士和三星電子合計佔該ETF持倉的40%以上。

匯編數據顯示，CSOP資產管理公司旗下推出僅八個月、在香港上市的一隻ETF——旨在實現SK海力士單日表現兩倍回報——在本月初資產規模已突破109億美元。

各銀行鍼對同一股票的掉期融資利率因銀行和客户而異，取決於對衝基金當時持有的其他資產種類與規模、與券商的合作關係緊密度，以及銀行自身的交易撮合能力。

受投資者撤出AI交易影響，韓國KOSPI指數周一盤中一度暴跌近9%，觸發交易所暫停交易20分鍾。SK海力士股價本月以來持續下跌，CSOP基金資產規模也已縮水。