華爾街「拔網線」：韓國半導體狂歡遭遇槓桿急剎車！

多位知情人士透露，在SK海力士與三星電子今年股價大幅飆升后，全球多家大型銀行正主動壓縮對衝基金在相關股票上的槓桿押注規模，以防範潛在回調風險。

花旗集團、摩根大通及高盛集團等機構，已上調通過掉期交易做多上述兩家公司股票的融資成本。同時，銀行也在收緊新交易的額度，並對客户准入進行更嚴格篩選。知情人士補充稱，針對臺積電也採取了類似措施。

摩根士丹利已開始拒絕客户新發起的相關掉期交易請求；部分中型銀行在過去兩周內甚至暫停接受新增訂單。仍願意承接業務的部分大型銀行，則改為逐筆評估客户需求。

在融資定價方面，銀行對SK海力士和三星電子掉期交易的報價已提高至較擔保隔夜融資利率（SOFR）高出300個基點至最高11%。以當前SOFR約3.6%計算，最高融資成本接近15%。而在5月初，這一溢價區間僅約為100至200個基點。

上述新利率主要適用於新籤合約或展期交易。與此同時，一些銀行已要求客户為相關頭寸提供全額資金，從而削弱掉期交易原本具備的槓桿優勢。

知情人士指出，由於市場上願意做空這兩隻股票的對手方有限，銀行在不少情況下需要動用自身資產負債表承接對手盤，這直接限制了其繼續擴張相關業務的意願。

銀行方面的核心擔憂在於，一旦市場出現大幅調整，對衝基金持倉價值下滑可能觸發追加保證金失敗甚至違約，進而給銀行帶來損失。

此外，本周包括SpaceX約750億美元IPO在內的大型融資項目，也被認為將佔用銀行資本，從而進一步壓縮其在相關交易中的風險承載能力。

過去一年，對衝基金顯著加大對韓國市場的配置，背景是監管層取消賣空禁令並推進公司治理改革。但資金高度集中於芯片板塊，這些企業被視為全球人工智能競賽的核心受益者。

在這一輪行情中，SK海力士股價年內已上漲超過三倍，三星電子漲幅也超過175%。兩家公司合計在韓國基準指數Kospi中的權重已升至約53%，較五年前翻倍以上，推動Kospi指數年內上漲約100%，成為全球表現最強的市場。

ETF資金流入進一步強化了漲勢。Roundhill Investments推出的主動管理型Memory ETF自4月初成立以來，資產規模已升至167億美元，其中SK海力士與三星電子合計佔比超過40%。此外，CSOP Asset Management Ltd.在香港上市、追蹤SK海力士兩倍日漲跌幅的ETF，在成立僅八個月后規模已於本月初突破109億美元。

不過，近期市場已出現波動跡象。周三兩家公司股價明顯下跌，而部分限制措施在此之前已開始實施。本周一，Kospi指數盤中一度暴跌近9%，觸發交易所20分鍾暫停交易機制，反映出投資者對AI主題交易的風險偏好正在降温。

隨着融資條件趨緊、波動加劇，相關交易的資金成本與風險約束正同步上升。