電話會總結 ｜ Aurora(ACB)2026財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Aurora Cannabis業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **年度業績（2026財年）：** - 淨營收：3.21億加元，同比增長11%，其中55%來自加拿大以外市場 - 調整后毛利率：64%（年度） - 調整后EBITDA：5,400萬加元，同比增長32% - 現金及等價物：1.65億加元，無債務 - 自由現金流：30萬加元，同比減少490萬加元 **季度業績（2026財年第四季度）：** - 淨營收：8,480萬加元，同比增長10% - 醫用大麻淨營收：7,710萬加元，同比增長14%，佔總營收的91% - 國際醫用大麻營收：同比增長19% - 消費大麻淨營收：360萬加元，同比下降（上年同期為820萬加元） - 調整后毛利率：60%（整體），醫用大麻板塊為66% - 調整后EBITDA：920萬加元 - 調整后淨收入：560萬加元 ## 2. 財務指標變化 **營收變化：** - 年度淨營收同比增長11%，超出指導範圍上限800萬加元 - 季度淨營收同比增長10%，主要由醫用大麻業務14%的增長驅動 - 國際業務佔比持續提升，季度國際營收佔總營收的58% **盈利能力變化：** - 調整后毛利率從上年同期提升至64%（年度）和60%（季度） - 調整后EBITDA年度同比大幅增長32% - 調整后淨收入季度同比下降，從1,630萬加元降至560萬加元，主要因SG&A費用增加、外匯收益減少和利息收入下降 **成本費用變化：** - 調整后SG&A費用季度同比增加490萬加元至4,030萬加元，主要因190萬加元預期信貸損失、通脹相關人工成本上升及國際業務擴張帶來的人員增加 **現金流變化：** - 自由現金流同比減少490萬加元至30萬加元，主要因公允價值調整前毛利潤減少530萬加元 - 資產負債表保持強勁，現金1.65億加元，零債務

業績指引與展望

• **2027財年總體業績預期**：預計淨收入將下降，主要受加拿大醫療報銷費率下調30%影響，但將部分被德國和波蘭的國際增長所抵消，整體收入水平預計與2025財年的大麻淨收入結果相近。

• **調整后毛利率預期**：2027財年調整后毛利率預計在50%中段至高段區間，主要受歐洲收入貢獻增加和退出低利潤率業務的積極影響，但加拿大醫療報銷費率下調將對利潤率產生負面衝擊。

• **調整后EBITDA展望**：預計2027財年調整后EBITDA將出現季度間波動，全年調整后EBITDA將低於上一財年水平，主要原因是報銷定價調整導致淨收入和調整后毛利潤貢獻下降。

• **調整后銷售及管理費用**：預計2027財年調整后SG&A費用將與上一財年基本持平，保持相對穩定的運營費用水平。

• **國際業務增長驅動**：德國和波蘭市場將成為國際收入增長的主要推動力，公司正有目的性地投資國際業務，通過戰略銷售舉措和EU GMP產能擴張支持最盈利市場的增長。

• **產能擴張計劃**：Leuna工廠擴建將在2027財年上半年完成，預計年花卉產量將翻倍，Safari Flower Company收購預計在2027財年立即對調整后EBITDA產生積極貢獻。

• **加拿大醫療業務影響**：自4月1日起生效的加拿大聯邦報銷計劃變更，受影響的加拿大醫療產品報銷費率下降30%，預計將直接影響收入和調整后利潤率。

• **業務重組效益**：通過退出低利潤率的加拿大消費者細分市場和剝離Bevo繁殖業務，公司能夠重新配置資源，專注於更具吸引力的全球醫療大麻市場機會。

分業務和產品線業績表現

• 醫療大麻業務占主導地位，第四季度醫療大麻淨收入達7,710萬加元，同比增長14%，佔總淨收入的91%，其中國際市場增長19%，德國是主要增長貢獻者，波蘭排名第二

• 消費大麻業務大幅收縮，第四季度淨收入僅360萬加元，較上年同期820萬加元大幅下降，公司已啟動退出加拿大低利潤消費市場的計劃，預計9月底完成

• 剝離植物繁殖業務，出售了對Bevo公司的控股權，同時收購Safari Flower Company以擴大EU GMP認證產能，專注於高利潤的全球醫療大麻市場

• 產品組合以乾花和油類為主，在德國市場推出更多價值導向產品，在澳大利亞擴展到預捲菸和食用產品等多種格式，滿足不同患者和處方醫生需求

• 地理分佈實現國際化，約55%的淨收入來自加拿大以外市場，在加拿大、德國、澳大利亞和波蘭四個最大的合法醫療大麻市場均佔據領導地位

• 擁有專有品種優勢，兩個專有品種在德國市場銷量排名第一和第三，通過先進遺傳學系統實現40%的EU GMP產能增長，具備抗病性和高產量特性

市場/行業競爭格局

• Aurora在全球醫用大麻市場佔據領導地位，在加拿大、德國、澳大利亞和波蘭四個最大的合法醫用大麻市場均處於市場領先地位，擁有EU GMP和TGA GMP認證設施，只有少數生產商具備直接向歐洲和澳大利亞醫用市場出貨的資質

• 德國市場競爭加劇，新競爭者進入導致價格壓力主要集中在價值細分市場，但Aurora憑藉兩個專有品種在本季度銷售排名第一和第三，保持了領先的市場份額，目前僅有三家活躍的境內醫用大麻生產商

• 在德國等高度監管市場中，行業呈現高度集中化特徵，約四家公司就能佔據50%的市場份額，這與加拿大娛樂市場需要約30家公司才能達到50%份額形成鮮明對比，體現了進入壁壘的重要性

• Aurora通過十多年的醫用大麻專業經驗、嚴格的GMP標準運營和專有遺傳學技術建立了競爭優勢，在過去五年中EU GMP產能增長40%，疾病抗性品種和高產量遺傳學為其提供了顯著的競爭護城河

• 隨着美國大麻重新分類的發展，Aurora認為憑藉其作為加拿大最大的GMP製造醫用大麻出口商之一的地位，以及在運營、商業和監管方面的專業知識，在美國聯邦層面醫用大麻市場擴張機會中具有獨特的競爭優勢

• 在波蘭市場保持第一市場份額地位，成功應對了從遠程醫療處方向診所處方的轉變，而在澳大利亞則積極調整銷售組合，轉向核心和高端產品以應對市場競爭

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Aurora業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 加拿大醫療大麻報銷率大幅下調30%，直接衝擊2027財年的收入和調整后毛利率，管理層預計這將是一個"重置年"

• 自由現金流同比下降490萬加元，主要由於公允價值調整前毛利潤減少530萬加元

• 調整后淨收入從1630萬加元大幅下降至560萬加元，降幅達66%，主要受銷售管理費用增加、外匯收益減少和利息收入下降影響

• 德國市場競爭加劇，新競爭者進入導致價格壓力增大，特別是在價值細分市場

• 銷售管理費用增加至4030萬加元，其中包括190萬加元的預期信貸損失和通脹相關的勞動力成本上升

• 面臨德國潛在立法變化的不確定性，可能影響遠程醫療服務和郵寄配送業務模式

• 美國大麻重新分類的監管不確定性，儘管存在機遇但缺乏明確的進入策略

• 國際市場擴張需要持續投資，包括歐盟GMP產能擴張和戰略銷售舉措，短期內可能影響盈利能力

• 澳大利亞等價值市場的定價壓力和競爭挑戰，需要在保持市場份額的同時維護利潤率

• 退出加拿大消費者細分市場和剝離Bevo業務雖然戰略正確，但在過渡期產生一次性現金影響

公司高管評論

• 根據Aurora業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Miguel Martin（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司在醫療大麻領域的領導地位，稱"我們建立了世界上最具吸引力的全球醫療大麻增長平臺之一"。對德國市場表現出強烈信心，稱"德國是最大且增長最快的國際市場"。在談到美國大麻重新分類時表現出謹慎樂觀，稱"我們對這一進程的方向感到鼓舞"。對公司的遺傳學和GMP認證優勢表現出自豪，多次強調這些競爭優勢。在面對加拿大報銷費率下降挑戰時，展現出堅韌態度，表示"我們有能力、財務資源和韌性來成功應對這一變化"。

• **Simona King（首席財務官）**：語調相對謹慎但坦誠。在描述2027財年展望時直言"2027財年將是一個重置年"，顯示出對挑戰的現實認知。對財務數據的陳述客觀準確，沒有過度包裝負面信息。在解釋加拿大醫療報銷變化影響時表現出專業和透明的態度。對公司強勁的資產負債表（1.65億加元現金，無債務）表現出適度的自信。

• **Kevin Niland（戰略財務和投資者關係高級總監）**：作為會議主持人，語調專業中性，主要負責程序性發言和風險提示，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層在面對挑戰時保持積極但現實的態度，既承認短期困難，又對長期前景充滿信心。

分析師提問&高管回答

• 根據Aurora Cannabis業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：加拿大醫療報銷率下調的具體影響 **分析師Derek Lessard (TD Cowen)提問**：能否量化加拿大報銷率變化對收入、毛利潤和EBITDA的具體影響？ **管理層回答**：VAC報銷率從4月1日起下調30%，直接影響相關產品的收入。雖然退出消費者業務對盈利能力影響不大，但會影響收入。國際業務增長將部分抵消這一影響。加拿大醫療業務仍有望增長市場份額。 ### 2. 分析師提問：Safari Flower收購的協同效應 **分析師Derek Lessard提問**：Safari Flower收購在2027財年的增值貢獻、協同效應和整合進展如何？ **管理層回答**：Safari符合德國市場的GMP標準，從一開始就具有增值性。德國是按噸位計算最大且增長最快的國際市場。Safari的GMP認證設施將顯著增加德國市場的花卉供應能力，引入Aurora的遺傳學和種植技術將產生倍增效應。 ### 3. 分析師提問：美國市場進入策略 **分析師Frederico Gomes (ATB Cormark)提問**：考慮到醫用大麻重新分類，Aurora進入美國市場的策略是什麼？ **管理層回答**：看好三個機會：1）研究合作機會；2）與美國實體的潛在合作伙伴關係；3）進出口可能性。Aurora作為納斯達克上市公司，在280E條款方面有優勢。將等待未來兩個月的法規細節。 ### 4. 分析師提問：報銷變化對消費者行為的影響 **分析師Bill Kirk (ROTH Capital Partners)提問**：報銷率下調后，患者行為發生了什麼變化？ **管理層回答**：變化生效時間較短（僅從4月1日開始），目前患者模式沒有顯著變化。大部分系統仍在退伍軍人福利範圍內，患者繼續接受相同服務，在藥物選擇方面未見明顯變化。 ### 5. 分析師提問：德國醫療市場前景 **分析師Pablo Zuanic提問**：對德國醫療市場的總體前景如何看待？ **管理層回答**：德國是一個非常健康的大市場。高端產品定價壓力較小，有完善的遠程醫療系統和GMP標準。雖然低端市場價格有所壓縮，但整體看到增長。GMP標準預計將繼續收緊，這對Aurora有利。 ### 6. 分析師提問：與製藥公司合作的潛力 **分析師Pablo Zuanic提問**：隨着全球醫療市場發展，是否有更多與製藥公司合作的空間？ **管理層回答**：製藥公司在醫生處方、藥房配送方面有核心競爭力。Aurora已聘請多位製藥行業高管。美國研究開放、各種適應症藥物發展都指向這個方向。Aurora專注於醫療大麻路徑，對行業合作持開放態度。 ### 7. 分析師提問：德國市場競爭優勢和定價動態 **分析師Kenric Tyghe (Canaccord Genuity)提問**：在德國市場的價值主張有多強？如何看待德國未來一年的定價動態？ **管理層回答**：Aurora的遺傳學優勢顯著，可提供40%的產量優勢、獨特屬性和疾病抗性。德國市場準入門檻高，需要大量專業知識。核心和高端細分市場定價穩定，壓縮主要集中在價值細分市場。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍對Aurora的國際擴張策略和德國市場表現表示認可，但對加拿大報銷率下調的影響表示關注。分析師對公司的GMP認證優勢、遺傳學技術和美國市場機會表現出濃厚興趣，整體情緒偏向謹慎樂觀。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。