電話會總結 ｜ Zepp Health(ZEPP)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Zepp Health 2026年第一季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度營收5,150萬美元，同比增長33.8%，主要由Active MAX、Active 3 Premium和T-Rex Ultra 2等新產品發佈推動。Amazfit品牌營收同比增長33.8%，平均售價同比增長超過20%。 **盈利能力：** 毛利率37.7%，同比擴張0.4個百分點，但較2025年第四季度的歷史高點40.4%有所回落。毛利潤1,940萬美元，同比增長35.3%。調整后淨虧損1,790萬美元，佔銷售額的34.8%，較2025年第一季度的1,810萬美元（佔銷售額41%）有所改善。 **運營情況：** 運營虧損630萬美元，較2025年第一季度的1,720萬美元大幅收窄。調整后運營費用3,570萬美元，較2025年第一季度的3,150萬美元和2025年第四季度的3,710萬美元有所增加。 **現金狀況：** 現金及現金等價物1.032億美元，與一年前基本持平，但低於2025年底的1.129億美元，主要由於運營虧損。庫存6,280萬美元，較2025年第四季度末的7,280萬美元有所下降。 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** 營收增長33.8%，毛利率提升0.4個百分點，毛利潤增長35.3%，運營虧損從1,720萬美元收窄至630萬美元，調整后淨虧損佔銷售額比例從41%降至34.8%。 **環比變化：** 毛利率從2025年第四季度的40.4%降至37.7%，主要受產品更新和內存成本上升影響。現金從2025年底的1.129億美元降至1.032億美元。 **費用結構：** 調整后研發費用1,190萬美元（同比增長，環比增長），銷售營銷費用1,640萬美元（同比和環比均增長），管理費用740萬美元（同比增長，但環比大幅下降，主要因2025年第四季度包含620萬美元一次性撥備）。 **資本管理：** 總債務水平保持穩定，股票回購計劃已執行1,700萬美元（授權額度2,000萬美元）。

業績指引與展望

• **Q2 2026營收指引**：預計第二季度營收為6300萬至6800萬美元，同比增長6%-14%，該預期已考慮正常的發貨時間安排和產品發佈節奏影響

• **全年盈利預期**：管理層確認2026年全年將實現相對於2025年的盈利性增長路徑，強調將專注於增長質量而非單純的短期營收規模

• **毛利率展望**：面臨內存成本上漲壓力，但公司通過提高平均售價、供應鏈多元化和工程優化等多重手段來緩解影響，預計能夠維持毛利率改善趨勢

• **運營費用預期**：研發和營銷費用在上半年前置投入較多，預計下半年將回歸正常化水平，目標維持每季度約3000萬美元或更低的運營費用水平

• **產品發佈計劃**：2026年計劃推出超過9款新產品，大部分集中在上半年發佈，下半年費用結構將趨於正常化

• **成本管理策略**：通過多元化採購渠道、優化內存需求設計、提升產品組合和定價策略來應對成本壓力，同時繼續推進債務削減和股票回購計劃

• **長期財務目標**：專注於可持續增長和長期盈利能力，通過改善產品組合、提升定價權和運營效率來創造股東價值

分業務和產品線業績表現

• Amazfit品牌產品線表現強勁，第一季度收入同比增長33.8%，主要由Active MAX、Active 3 Premium和T-Rex Ultra 2等新產品發佈推動，平均售價同比增長超過20%

• 高端產品組合持續優化，T-Rex系列中定價399美元和549美元的高端型號在3-4月份佔T-Rex系列總銷量的近50%，T-Rex Ultra 2採用5級鈦金屬材質，售價550美元創Amazfit歷史新高

• 產品矩陣覆蓋多個細分市場，包括入門級FitMax系列、核心價值段Active系列（169美元價位）、專業跑步Cheetah 2系列（含Pro和Ultra版本）、户外探險T-Rex系列和平衡訓練Balance系列

• 混合訓練生態系統建設加速，與HYROX簽署三年全球獨家合作協議，產品組合擴展至智能手錶、智能戒指、智能相機、智能眼鏡和智能錶帶等多個品類

• 軟件生態持續強化，Zepp OS專有功能包括Zepp Coach、BioCharge和不斷擴展的混合訓練模式套件，在越來越多設備上部署以提升用户參與度和留存率

• 全球市場份額穩步提升，根據第三方數據顯示Amazfit在美國和歐洲智能手錶市場按價值份額均躋身前六大品牌，在EMEA、美國和亞太地區實現連續價值份額擴張

• 產品發佈節奏密集，2026年計劃推出超過9款新產品，研發和營銷支出前置到上半年，預計下半年費用水平將趨於正常化

市場/行業競爭格局

• Zepp Health在全球智能手錶市場地位顯著提升，根據第三方數據，Amazfit品牌在美國和歐洲市場均躋身價值份額前六大智能手錶品牌，實現了連續的市場份額增長，覆蓋EMEA、美國和亞太地區。

• 公司通過差異化的混合訓練定位策略，避開傳統智能手錶廠商在通用健身和耐力運動領域的直接競爭，專注於新興的混合訓練細分市場，與HYROX建立獨家三年全球合作伙伴關係，涵蓋智能手錶、智能戒指、智能相機、智能眼鏡和智能錶帶等多品類產品。

• 在定價策略上，公司成功實現高端化轉型，平均售價同比增長超過20%，T-Rex系列中定價399美元和549美元的高端型號在3-4月份佔總銷量近50%，最高端T-Rex Ultra 2定價550美元創Amazfit歷史新高，顯示出與競爭對手相比仍有較大漲價空間。

• 面對內存成本上漲的行業性挑戰，公司通過多元化供應鏈採購、工程優化和持續提價等多重手段應對，管理層表示相比競爭對手（如Garmin等）當前定價仍相對較低，具備更大的價格調整空間。

• 公司在產品創新方面保持高強度投入，2026年計劃推出超過9款新產品，前半年為產品發佈密集期，通過Active MAX、Active 3 Premium、T-Rex Ultra 2、Balance 3、Cheetah 2系列等新品矩陣，在入門級到高端市場實現全覆蓋佈局。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Zepp Health業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 內存組件成本上漲壓力：由於行業從DDR4向DDR5轉換以及AI和數據中心需求推動的高帶寬內存需求，內存成本持續上升，對毛利率造成近期壓力

• 外匯匯率波動風險：歐元和人民幣對美元升值導致運營費用增加約180萬美元，對財務表現產生不利影響

• 產品發佈時間和出貨時機不確定性：部分原計劃在Q2生產和銷售的產品可能因製造時間延誤而推迟至Q3，影響季度收入預測

• 季節性業務波動：第一季度傳統上是消費電子產品的淡季，且入門級產品組合刷新通常毛利率較低，對業績造成周期性影響

• 持續的運營虧損：調整后淨虧損1790萬美元，佔銷售額的34.8%，儘管較去年同期有所改善但仍未實現盈利

• 債務到期管理壓力：部分長期債務因接近到期日被重新分類為短期債務，需要評估市場利率和信貸容量進行再融資

• 電商平臺費用上升：固定比例的銷售渠道費用增加140萬美元，隨收入增長而增加成本負擔

• 前置投資風險：研發和營銷費用在上半年前置投入，包括新產品發佈和品牌活動投資，增加短期成本壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **王黃（創始人兼CEO）**：發言口吻積極樂觀，充滿信心。強調Q1業績是"promising start"和"solid quarter"，認為增長是結構性而非周期性的。對公司在混合訓練領域的戰略定位表現出強烈信心，多次使用"clear"、"strategic"等肯定性詞匯。在描述產品組合和定價能力時語調堅定，對未來發展前景表達了明確的雄心壯志。

• **鄧成龍（CFO）**：發言風格務實謹慎但整體積極。在討論財務數據時保持客觀，承認面臨的挑戰（如內存成本上漲、匯率影響），但同時強調公司有多重應對措施。使用"we believe we are managing this challenge from a position of preparation and discipline"等表述，顯示出對公司應對能力的信心。在成本控制和盈利能力方面表現出謹慎樂觀的態度。

• **張雨佳（投資者關係總監）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程引導，語調中性但友好。 整體而言，管理層展現出積極進取的情緒，對公司戰略轉型和業務發展前景充滿信心，同時在面對挑戰時保持理性和務實的態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Zepp Health業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 問答一：產品發佈計劃 **分析師提問**：Sid Rajeev詢問關於今年產品發佈計劃，提到上次財報會議中Leon指導今年可能有9款產品發佈，目前已發佈4款，是否還會有約5款新品？ **管理層回答**：CFO Leon Cheng Deng確認今年最終產品發佈數量可能超過9款，仍有多款新產品正在籌備中。 ### 問答二：成本控制策略 **分析師提問**：Sid Rajeev關注成本削減機會，認為目前很難削減研發、營銷或品牌推廣費用。 **管理層回答**：Leon解釋研發費用增長是因新產品發佈需要，預計Q2末研發費用會下降，因為上半年是產品發佈密集期。營銷費用也前置投入到上半年（如HYROX紐約活動），下半年會趨於正常。預計運營費用將回到每季度3000萬美元或更低的水平。 ### 問答三：行業定價趨勢 **分析師提問**：Sid Rajeev詢問其他行業參與者是否也在提高產品價格以抵消內存成本上漲。 **管理層回答**：Leon確認競爭對手（包括Garmin）也在漲價，但Zepp Health的定價相對較低，有更多漲價空間。強調最終目標是為用户提供最佳產品體驗和功能，而非單純漲價。 ### 問答四：財務展望 **分析師提問**：Frank Dugan詢問Q2收入指導和全年盈利前景。 **管理層回答**：Leon重申Q2收入指導為6300-6800萬美元（同比增長6%-14%），考慮了正常的出貨時間和產品發佈節奏。雖然不提供全年指導，但確信2026年將實現相對2025年的盈利增長路徑。 ### 問答五：HYROX合作伙伴關係 **分析師提問**：Frank Dugan詢問如何通過新的3年全球HYROX合作伙伴關係推動長期貨幣化。 **管理層回答**：Leon解釋HYROX是混合訓練趨勢的重要組成部分，通過深化合作建立在混合訓練領域的權威地位。隨着HYROX參與者大幅增長（紐約HYROX參與者數量已達紐約馬拉松水平），公司希望成為用户從休閒健身轉向專業運動時的首選品牌。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司表現出**謹慎樂觀**的態度，主要關注點集中在： - 產品發佈節奏和數量 - 成本控制能力和運營效率 - 市場定價策略的可持續性 - 長期盈利能力和戰略合作價值 管理層迴應顯示出對業務發展的信心，特別是在產品組合優化、成本管理和戰略定位方面展現出清晰的執行路徑。

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