15家新能源發電企業年報里的利潤「困局」：業績承壓，央企放棄單一光伏投資

近日，上市企業2025年年報悉數披露，新能源全面入市對於收益的影響，已直觀體現在各家發電企業的業績中。

多數新能源發電企業在2025年發電量大幅攀升的情況下，隨着經營成本上升、可利用小時數及電價下降，業績均呈現出了「增收不增利」的態勢。部分企業甚至出現了營收、淨利均下滑的局面，其中光伏發電業務淨利潤下滑最高超七成。

在這樣的業績指引下，除了大基地項目之外，多家央企已經放棄了單一的光伏電站投資。對投資企業而言，在新能源投資規模持續擴大、客觀形勢惡化的背景下，如何平衡規模增長與經營效益，將是一場曠日持久的生存攻堅戰。

增收不增利

光伏們統計了15家新能源發電企業的2025年財務數據，更為直觀的凸顯出「增收不增利」的經營態勢。

整體來看，一方面，各家企業風光發電量穩步抬升，光伏發電量增長勢頭尤為強勁。14家企業光伏發電量同比漲幅區間介於7%~70%，平均漲幅約35%。龍源電力的光伏發電量漲幅最為突出，達到70%；風電方面，除三家企業出現5%以內小幅下滑，其余發電企業風電發電量同比增幅集中於1%~17%之間。

但另一方面，從財務表現來看，發電量大增並未有效兑現經營收益。風光發電量大增，並沒有同步推高營收增幅，部分企業甚至與淨利潤走勢背離。譬如，三峽能源2025年營收與淨利潤均呈現下降趨勢，風、光淨利潤同比減少16.68%、38.09%。

儘管當前受市場化電價影響，發電企業大多放棄光伏，轉向風電指標的競爭，但從財務數據可以看到的是，儘管風電利潤降幅小於光伏，但也出現了淨利潤的下滑。

具體來看，15家發電企業光伏發電業務淨利潤降幅在3%至77%之間，平均下滑幅度達29.81%；風電淨利降幅3%至46%，平均降幅21.12%。

在各家企業年報業績變動説明中，盈利承壓是政策與市場環境共同作用的結果。一方面，電力交易市場化規模擴大、電力消納壓力加劇、限電增加，光伏發電上網平均電價下降，形成「量增價減」的傳導鏈條。另一方面，經營成本和非技術成本的攀升，進一步擠壓了利潤空間。

華電新能披露，2025年光伏成本91.14億元，同比增長48.27%，主要系新增裝機增加的折舊、運維費用等固定成本支出增加，成本增速高於收入增速。

中節能太陽能指出，土地各種費用等非技術成本較高，給項目收益率水平帶來挑戰。其貴州一100MW農業光伏電站項目已轉固71.5MW，剩余部分因土地交付延迟，建設進度有所推迟，導致目前實際效益小於預計效益。協鑫新能源因2025年出售光伏電站，計提3.276億元土地使用税及其他相關補償支出。

電價、限電雙重擠壓

儘管發電企業採用控制成本和資產管理等手段維穩收益，在實際經營中，仍難以抵禦電價下行和限電增長壓力，電價和限電波動成為影響利潤的主要因素。

從表格數據可以看到的是，無論風電還是光伏，2025年電價下跌幅度普遍在10%及以上，受影響較為突出的是協合新能源及太陽能兩家企業，光伏電價下跌超15%。

多家發電企業在財報指出，電價下行主要受市場交易規模擴大影響。隨着裝機量增加，市場交易電價持續偏低，部分地區現貨市場負電價頻現，直接拉低了平均上網電價。與此同時，在電價走低區域，限電程度同步加深，進一步壓縮了項目的利潤空間。

實際上，不同企業面臨的限電程度、可利用小時數下降幅度差異較大，主要受項目佈局區域、各地電網消納能力、交易能力能多方面因素影響。項目分佈在消納能力較強、電價相對較高區域的發電企業收益率能夠得到保障。譬如，上海電力2025年風、光淨利潤分別為38.02億、32.76億，同比增長6.77%、8.12%，其主營業務大多分佈在滬蘇浙皖區域。

但整體來看，風、光可利用小時數呈逐步下降趨勢。中電聯相關報告顯示，2025年全國6000千瓦及以上電廠發電設備利用小時3119小時，同比降低312小時。其中併網風電1979小時，同比降低148小時。併網太陽能發電1088小時，同比降低113小時。

已披露限電率的兩家企業中，太陽能2025年平均限電率為15.91%。協合新能源2025年風電限電率14.3%，同比增長50.53%；光伏限電率達31.7%，同比增長71.35%。

新能源場站實際限電率遠高於預警監測平臺披露的新能源消納情況數據，在行業內已引起了不少爭議。從光伏們此前調研情況來看，2025年限電率快速上漲幾乎是各省共同的趨勢。限電最高的區域仍集中在西北省份，平均超過30%。

同時，限電範圍正逐步向中東部擴大，其中山東、江蘇、湖北、河北等此前被認為消納條件較好的中東部省份也出現了超過10%的限電，部分地區光伏電站的限電率甚至接近30%。

多重政策與市場影響疊加，導致一些地區新能源電站受限電制約深重。據瞭解，自相關政策實施后，四川京能持有的一個扶貧光伏電站發電送出能力大幅受限。自2026年1月30日至3月11日，限電情況已持續40天，造成電站發電量日均損失12.55萬kWh，發電量及營業收入較2025年同比減少66%。期間該電站日均限電率達70%，部分甚至超過80%。

當前，電價下行、限電加劇已成為發電企業無法迴避的經營痛點。從頭部發電企業戰略佈局來看，優先佈局優質風電資源，全方位嚴控各類成本，培育零碳園區、虛擬電廠、綠電直連等新興業態，提升市場營銷專業化水平等方向已成為普遍選擇。

但一季度發電企業淨利潤仍大幅下降的現實表明，在電價和限電兩方面影響下，發電企業淨利潤的虧損態勢短期內難以扭轉。華能國際披露，2026年一季度光伏利潤同比下降58.67%。金開新能、三峽能源、大唐新能源、節能風電、太陽能、江蘇新能、上海電力、華電新能、龍源電力九家發電企業2026年一季度歸母淨利潤均大幅下降，平均降幅達46%。