AI超級牛市進入「SpaceX時刻」!被動資金火箭燃料蓄勢點火 AI算力狂潮遠未謝幕

智通財經APP獲悉，近日有不少金融市場專業學者和市場觀察人士撰文表示，指數追蹤型基金(即指數ETF)即將對SpaceX股票形成數十億美元的新增需求，這種前景可能會形成一個反饋循環，進一步推高埃隆·馬斯克創立的這家聚焦於「太空探索+AI」的美國超級巨頭股票價格與整體市值。預期規模高達3萬億美元的AI算力相關基礎設施投資與建設進程可謂如火如荼，再疊加指數跟蹤型基金對SpaceX股票的數十億美元需求前景，因此在一些看漲后市的分析師們看來，對於席捲全球股票市場的「AI超級牛市」而言，圍繞AI的全球牛市可能遠未完結。

也就是説，經過15天的公開市場上市交易之后，SpaceX約30%的自由流通股將由聚焦於指數ETF被動投資者們所持有，這可能會給股價持續帶來上行推動力。SpaceX創紀錄級別的前所未有IPO規模，已經不只是單個融資事件，更像是一次對全球「AI超級牛市「背景下資金承接能力的極限壓力測試，並且在一些分析師看來，SpaceX或成AI超級牛市的強勁放大器，而非泡沫終結者。

在美東時間周二，有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，SpaceX已吸引超過2500億美元的投資者認購需求，遠超該公司計劃籌集的750億美元，有望成為史上最大規模的首次公開募股(即IPO)。如果SpaceX股價因指數資金和稀缺流通盤持續上漲，就可能進一步吸引更多資金追逐，從而進一步強化估值擴張，因此在一些持續看好AI算力狂潮所主導的全球「AI超級牛市」行情大趨勢的華爾街分析師們看來，AI超級牛市軌跡遠未完結，SpaceX更像是AI超級牛市的受益者和放大器，而非市場所恐慌的「抽水型」終結者。

2500億美元認購規模本身説明，當前全球風險資本對於AI算力基礎設施、商業航天和下一代聚焦太空的AI基礎設施資產的追逐遠未降温。如果市場真的處於流動性枯竭邊緣，很難出現近4倍超額認購。相反，這意味着大量長期資金、主權基金、養老金、成長基金和主動型對衝基金資金正在主動尋找能夠承載未來十年增長敍事的核心資產。

從華爾街最新主流觀點來看，儘管近期包括ARM、美光、SK海力士以及三星在內的全球股市AI算力產業鏈股價大幅回調，但是在華爾街目前並沒有出現「AI超級牛市結束」的悲觀共識，反而出現了截然相反現象：越來越多大型投資機構是在上調基準股指目標位，而上調理由幾乎都與AI資本開支浪潮、AI基礎設施建設進程火熱以及AI驅動的盈利擴張有關。

華爾街商業銀行巨頭摩根大通發佈的最新研究報告則顯示，在AI算力交易主題主導的科技股牛市狂歡驅動之下，該機構預測美股基準股指之一的標普500指數可能在未來一年內突破9000點這一看似遙不可及的史詩級關口，意味着2024年以來瘋漲超60%的該基準股票指數還能漲超20%。摩根士丹利明確指出AI算力相關基礎設施投資正在支撐企業盈利與風險資產表現;同時強調真正風險來自通脹失控和融資成本上升，而非AI相關的需求衰退或者是「AI泡沫破裂」悲觀敍事。 花旗更是逆勢將標普500指數年底目標點位從7700點上調至8100點，成為華爾街主流機構中目標最高的投行之一。

當指數基金遇上SpaceX：被動投資正親手改寫價格發現機制

在此前兩家大型指數提供商修改規則允許SpaceX被提前納入基準指數之后，納斯達克指數公司(Nasdaq Inc.)、富時羅素指數公司(FTSE Russell)以及MSCI全球指數公司(MSCI Inc.)現在都準備將該公司快速納入各自的基準指數編制體系。根據指數再平衡預測服務商Intropic的統計數據，僅在上市交易15天后，約30%的SpaceX自由流通股就將由被動投資者持有。而作為對比，在這些指數提供商們此前較慢的指數納入規則下，這一比例大約只有4%。

僅僅是對這種機械性需求的強勁預期，就足以對SpaceX股價形成重大上行驅動力，甚至發生在投資基金之間爭搶股票之前。再疊加圍繞馬斯克本人的市場看漲信仰，以及圍繞SpaceX與人工智能的市場狂熱看漲情緒，風險則在於，指數產品本身可能會推動其最終不得不支付的股票成本價格不斷上漲。

這也使得這家火箭製造商+人工智能領軍者的重磅上市，不僅成為歷史上規模最大的首次公開募股(IPO)，同時也成為檢驗被動投資資金對於市場影響力的一次重要「理性測試」。

「每一家指數提供商都試圖如此迅速地將SpaceX納入基準指數，其中一個原因是基準指數之間存在隱性的競爭關係。」長期研究被動投資影響的哈佛商學院助理教授Marco Sammon表示。「這看起來是一個指數編制方法，而非基本面因素，但是可能對價格產生巨大影響的案例。」

根據研究機構Bloomberg Intelligence的最新測算數據，目前被動投資工具約佔美國股票型基金資產的大約60%，並控制着標普500指數約五分之一的市值。因此，金融市場的專業學者們長期以來可謂一直擔憂，指數化投資可能會扭曲交易行為和市場價格形成機制。

來自哈佛大學的Sammon此前曾證明，由於對指數納入事件的廣泛預期，指數成分股納入所帶來的價格上行壓力實際上得到了抑制。Sammon發佈的一份研究報告顯示，背后的核心原因在於，對衝基金和做市商中的專業交易員們往往會提前逐步買入股票進行佈局。

在他與John Shim以及Stefano Pegoraro合作撰寫的一篇工作論文中，他們發現這些中介機構會在指數基金真正需要股票之前建立倉位，然后在指數基金買入時賣出持倉。

「但是其中的一個重要問題在於，新股被快速納入指數后，套利者建立庫存倉位的時間將大幅縮短。」Sammon表示。

在另一項研究中，他與哈佛大學同事Chris Murray研究了CRSP——一家擁有部分IPO快速納入機制的指數提供商。他們發現，被提前納入指數的公司，在指數納入日前平均跑贏市場5個百分點，而這一效應會在三周內顯著回吐。

他們還發現，被快速納入指數的公司能夠在股票市場IPO中募集更多資金——這表明剛性的被動投資需求確實會產生真實的經濟擴張后果。

這實際上相當於對被動投資者徵收了一種「影子税(shadow tax)」：他們不得不在高位選擇機械買入;與此同時，公司本身卻無法直接將股票資產出售給指數追蹤基金。

「當納入窗口被壓縮時，同樣規模的機械性需求更有可能帶來更大的短期價格衝擊，並隨后出現反轉。」Sammon表示，「而這種情況又會因IPO后市場本身波動大、流動性相當較差而被進一步放大。在這種環境下，指數型基金的投資者們所承擔的成本將更高。」

對於指數提供商而言，是否快速納入一家公司，本質上是在兩種風險之間做選擇：一種是倉促納入一個被過度炒作的新股標的;另一種則是錯過一家行業巨頭的上市時刻帶來的巨大資金流入。

除了SpaceX之外，全球兩大AI應用領軍者——OpenAI和Anthropic預計也將在不久之后進行大型IPO。標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones Indices)已經拒絕了可能讓這三家公司提前且快速進入美國基準指數的提議，其他指數編制公司則普遍松綁指數納入規則以更早納入這些鉅額IPO科技公司。

「企業如今是在更加成熟的發展階段才選擇上市，而快速納入IPO有助於指數更好地代表那些真正對經濟增長前景重要的上市公司。」來自納斯達克公司的經濟學家Phil Mackintosh和Nicole Torskiy上周在公司博客中寫道。

根據他們基於2010年至2025年數據的研究，率先進入羅素1000指數(Russell 1000)的股票，往往能夠跑贏標普1500指數(S&P 1500)。

即便如此，Intropic表示，對SpaceX股票的被動需求仍可能形成一個「反身性循環(reflexive loop)」。該機構在周一發佈的博客文章中指出，各指數所產生的資金流入規模，將取決於公司在各指數排名日(rank date)的市值。而這一市值本身，可能因為套利者提前建倉、準備迎接機械性買盤而被暫時推高。

如果參與IPO的投資者們本身也是出於對未來被動資金需求的預期而認購股票，那麼這種循環甚至可能進一步延伸至IPO定價階段，Intropic表示。「被動資金流所帶來的價格衝擊通常是短暫的，但它可能會在一家企業股票市場旅程中最重要的時刻，擾亂價格發現機制。」這家總部位於倫敦的金融機構寫道。

SpaceX不是終結者，而是AI算力狂潮的放大器! AI超級牛市或剛進入下半場

一些投資者所擔憂的「鉅額IPO抽水效應」確實存在，但其影響更偏向短期市場結構，而非長期牛市邏輯。高盛的最新研究報告顯示，2026年美國總股權發行規模即便達到約6000億美元，也不到美國股市總市值的1%，理論上市場可以吸收，只是會階段性擠壓小型IPO和部分高擁擠持倉。高盛表示，即便把2026年IPO融資預測上調至2250億美元，並將增發、可轉債、SPAC等納入后形成更大的股權供給，按美國股市總市值比例以及歷史百分位來看仍未突破歷史常態;更關鍵的是，美國企業回購仍是市場最強需求端，並且高盛預計標普500指數仍有盈利增長支撐。

SpaceX正在從「商業航天與太空探索公司」加速向「全球AI算力基礎設施運營商+AI應用巨無霸」轉型，2500億美元認購規模遠超預期足以説明市場接受這一增長敍事，此后也將不斷強化「SpaceX創紀錄IPO實際上是在擴展AI超級牛市的邊界，而不是消耗AI牛市的流動性」的趨勢與軌跡。

ARM、美光、SK海力士、三星電子以及AMD、臺積電等AI算力產業鏈領軍者們股價近期大幅調整，更多體現的是預期重定價而非產業邏輯逆轉。過去一年AI產業鏈部分環節漲幅過快，市場開始從「無限樂觀預期」迴歸到「實際訂單兑現節奏」。歷史上無論是雲計算超級周期、智能手機周期還是IT互聯網周期，龍頭產業趨勢往往伴隨着20%-40%的階段性調整。只要全球AI數據中心建設進程如火如荼帶動AI GPU/AI ASIC、數據中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、高性能網絡基礎設施、AI PCB、液冷系統、數據中心光互連繫統、ABF載板/玻璃基板與廣泛晶圓代工等全棧AI算力基礎設施層繼續大規模擴張與增長，這類調整更接近AI牛市中的換手與估值消化，而非熊市起點。

在一些分析師看來，真正導致「AI泡沫」徹底破裂乃至全球股市陷入熊市的前置條件，不是SpaceX史無前例IPO上市本身，而是SpaceX極高估值IPO疊加10年及以上長期限美債收益率創紀錄式上行、企業盈利大幅放緩、AI資本開支放緩、AI創收回報遭遇投資者們一致質疑、被動資金機械調倉和主動基金贖回壓力同時出現。

從全球資本流向觀察，目前更像是AI超級牛市進入第二階段。第一階段由AI GPU和ASIC主導的超大規模訓練集群驅動;第二階段開始向數據中心電力鏈條、HBM/DRAM/NAND、先進封裝、液冷散熱、數據中心CPU、光通信/光互連、高性能以太網網絡基礎設施/數據中心DCI高速互聯，以及PC、可穿戴消費電子、人形機器人、自動駕駛等AI應用終端SpaceX所代表的太空AI算力基礎設施等「新AI中心」全面擴散。

華爾街金融巨頭高盛近期多次上調韓國KOSPI基準指數目標位，押注今年以來瘋漲100%且波動劇烈的韓國股市還能狂飆，高盛對於韓國KOSPI基準指數的目標點位從8000、9000一路提升至12000點(相比之下，該指數周三開盤交易於7900附近)，其核心邏輯並非宏觀刺激或者貨幣政策因素，而是長期存儲景氣周期與AI內存/存儲芯片需求持續大爆發，而SK海力士、三星電子等韓國龍頭恰恰是全球AI算力鏈條最重要的受益者之一。

華爾街商業銀行巨頭摩根大通發佈的最新研究報告則顯示，在AI算力交易主題主導的科技股牛市狂歡驅動之下，該機構預測美股基準股指之一的標普500指數可能在未來一年內突破9000點這一看似遙不可及的史詩級關口，意味着2024年以來瘋漲超60%的該基準股票指數還能漲超20%。

在華爾街金融巨頭美國銀行(Bank of America )的分析師團隊看來，AI算力基礎設施正在進入更持久、更寬廣的資本開支周期。幾乎同一時間，另一華爾街金融巨頭摩根士丹利發佈的研報顯示，AI算力軍備競賽進入系統級擴張階段，AI基礎設施需求正在呈現罕見的「無彈性」趨勢——即無論成本曲線如何，科技巨頭們仍然繼續加碼建設AI數據中心，而這種「需求無彈性」會持續強化美國經濟韌性以及標普500指數整體盈利增速，並且預測到2028年，接近3萬億美元AI相關基礎設施投資將流經全球經濟，而且超過80%的支出仍在前方。

臺積電掌舵者魏哲家上周在年度股東會上表示，需求將在未來多年超過供給，即使美國新增產能上線，臺積電未來數年仍難以完全滿足AI驅動需求;具體的AI資本開支展望層面，臺積電掌舵者魏哲家在股東大會上表述的「高點在哪里我也不知道」「沒有看到任何需求停止指標」可謂是這次臺積電股東會最具AI算力產業鏈看漲層面的產業鏈巨頭表態。