XP 2026年第一季度盈利電話會議記錄

XP（納斯達克股票代碼：XP）周一公佈了第一季度財務業績，並召開了財報電話會議。閲讀下面的完整文字記錄。

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在https://xpi.zoom.us/webinar/register/WN_HgY0SetjTuKAgYXKDq6EmA#/registration

XP Inc. 2026年第一季度財務表現強勁，客户資產達到2.1萬億雷亞爾，同比增長21%，總收入達到49億雷亞爾，同比增長8%。

該公司宣佈了新的10億雷亞爾回購計劃和5億雷亞爾股息，反映了強勁的資本管理和股東回報。

儘管全球市場波動影響了信貸利差，但在多元化的收入基礎和戰略舉措的支持下，該公司仍對今年實現兩位數增長充滿信心。

運營亮點包括顧問人數增加1%，活躍客户人數增加2%，重點是擴大零售和私人銀行部門。

領導層交接宣佈，古斯塔沃·瓦列霍（Gustavo Vallejo）被任命為新任首席財務官，接替維克多·曼蘇爾（Victor Mansour），后者仍然是合夥人並將支持新企業。

安德烈·帕雷斯（投資者關係官）

大家晚上好我是XP的投資者關係官Andre Parese，感謝您加入我們，並歡迎參加我們的2026年第一季度財報電話會議。今天的演講將由我們的首席執行官Thiago Mafra和首席財務官Victor Mansour發表，演講結束后，他們都將參加問答環節。

要在問答環節中提出問題，請使用Zoom的舉手功能。我們將按照收到的順序解決您的問題，並提供葡萄牙語現場翻譯。如果您想啟用它，請單擊下面的按鈕。在我們開始之前，請參閱今天演示文稿第二頁上的法律免責聲明，以瞭解有關前瞻性陳述的信息。該演示文稿可在我們的投資者關係網站上下載，更多詳細信息請參閱我們的投資者關係網站的SEC文件部分。

在開始演講時，我現在將把它交給蒂亞戈·馬伕拉（Thiago Mafra）。晚上好，馬伕拉。

蒂亞戈·馬伕拉

謝謝安德烈。大家晚上好，感謝大家加入我們參加2026年第一季度財報電話會議。讓我們首先回顧一下本季度的主要亮點。AUM和AUA的客户資產達到2.1萬億雷亞爾，同比增長21%。期末，我們擁有1830萬名顧問，同比增長1%，而我們的活躍客户群總計480萬，同比增長2%。本季度總收入為49億美元，同比增長8%。

EBIT也增長8%至14億美元，淨利潤達到13億美元，同比增長7%。盈利能力方面，本季度ROE實現21.7%。我們的資本比率保持在20.7%的舒適水平。更重要的是，這些結果反映了我們在保持嚴格的資本和風險管理的同時發展業務的能力。我還想強調的是，今天我們宣佈了一項價值10億雷亞爾的新回購計劃。截至目前，我們已經執行了目前10億開放計劃的近一半。

此外，我們還宣佈將於6月份支付5億雷亞爾的股息。維克多將在他的演講中提供更多細節。現在，考慮到稀釋后的每股收益，同比增長9%，超過了淨利潤增長。我們以強勁的勢頭進入2026年，主要受全球宏觀環境的推動，美元走弱和轉向非美國資產推動了新興市場資金流入，這有助於改善巴西市場活力，使我們能夠維持去年下半年建立的增長勢頭。

然而，如你所知，三月份的環境發生了變化。全球波動加劇壓制了當地市場情緒，而國內利差在技術因素的推動下擴大。這些發展與我們的基本業績無關。如果排除這些外部因素，我們本可以實現更強勁的業績，實現兩位數的每股收益增長，我們看到利差趨勢持續到四月份。然而，我們現在看到市場上買家和賣家之間的平衡更好，導致價差處於更加穩定的階段。

儘管4月份出現了擴大，但我們預計影響不會像第一季度那樣嚴重。表示今年我們的業務仍在增長兩位數。此外，我們現在看到了利率寬松周期的早期階段。儘管預計寬松步伐將比之前預期更加漸進，但利率仍處於高位，儘管全球存在不確定性，但仍有進一步降息的空間。

這種持續的輕松周期，即使價格較低，也支持我們的業務勢頭，因為這對投資者的風險偏好和周轉速度產生了積極影響。我們之前提到的短期波動可能暫時減緩了我們在本季度末的增長勢頭。即便如此，我們有信心在關鍵垂直行業更強的執行力和更多元化的收入基礎的支持下恢復兩位數的增長。我們獨特的規模和差異化的零售投資平臺提供了市場上任何其他參與者無法比擬的競爭優勢。

此外，我們現在在一個更廣泛的生態系統中運營，我們的企業部門肯定已經達到了超越純粹投資銀行業務的新標準。這些優勢共同幫助部分抵消了之前提到的波動性增加的影響，加強了零售投資和企業作為增長和多元化的重要驅動力。最后，卓越的服務、強大的客户關係和財務業績，以及具有一致激勵措施和強大能力的銷售隊伍的強大組合，證實了我們的信念，即以治理和技術為后盾的嚴格執行將

推動我們的業績。最終，無論當前的宏觀經濟環境如何，我們執行這一戰略的能力將使我們能夠在所有部門實現長期目標。現在進入下一個幻燈片，即2026年第一季度，我們的客户總資產加上資產管理業務管理資產和基金管理業務AOA總計超過2.1萬億美元，同比增長21%。

我們為下一個增長階段做好了戰略準備，並繼續專注於到2033年成為巴西投資領導者的雄心。爲了實現這一目標，儘管存在外部不確定性，我們仍在執行一項旨在持續實現兩位數增長的戰略。我們還不斷投資於我們的生態系統和顧問，以加強巴西最大、最複雜的投資平臺。我們是唯一一家能夠領導一流金融服務民主化的公司，採用基於財務和財富規劃、大規模和強大的整體方法來支持客户

政新理念市場已經認可了這些能力，因為我們最近連續第八年被評為最佳財務諮詢平臺。好了，讓我們看下一張幻燈片。在這張幻燈片的左側，您可以看到與客户資產相關的淨新資金在2026年初的表現，在第一季度，我們公佈了190億美元的有機零售淨新資金，而企業和機構的淨新資金為負40億美元，使本季度的總資金達到約140億美元。

因此，我們再次達到了每季度零售淨新增資金約200億美元的指導。

今年第一季度，客户收到了與FGC相關的資金流入。重要的是要強調的是，這些付款不包括在淨新資金計算中，因為相關調整僅針對我們的客户資產基礎進行。正如您在幻燈片右側看到的那樣，在這些FGC相關資金流入后，約80%的高保留水平反映了我們顧問的一致執行力以及我們與此相關的品牌實力。

正如我們上季度提到的那樣，我們的收件箱受到與信用事件和Banco Master相關的一次性影響。它們暫時影響了特定客户群體，因此，由於使用移動平均線的計算方法，我們第一季度的總體發票仍然受到它們的影響。然而，我們已經走上了穩定的復甦道路，最近的指標也很積極。隨着收件箱數量將在70左右，我們預計到年底將恢復到歷史水平，這表明我們品牌的實力和客户對我們平臺的信任。

最后，我想仔細看看我們的零售戰略，並分享有關該業務領域的更多細節投資或核心特許經營權仍然穩健，得到健康基本趨勢的支持，並繼續成為我們業績的關鍵驅動力。我們正在進一步加強我們認為的市場最好、最全面的產品平臺，同時提高顧問的生產力。這一進步的基礎是卓越的關係管理和更智能、紀律嚴明的分配流程。

在完善的客户細分之后，我們為每個細分市場開發了量身定製的服務模型，確保我們的方法符合每個客户群體的不同需求。在零售客户中，我們開發了基於目標的投資和管理投資組合的新價值主張。由此，我們已經看到該領域在利潤增長動力的支持下取得了進步。我們的戰略是將這種方法擴展到其他客户層，使用技術、流程和治理作為以盈利方式進行擴展的關鍵推動因素。

在高收入或核心細分市場，我們提供獨特的價值主張，是巴西金融和財富規劃民主化的真正先驅。除了我們的差異化諮詢模式外，我們還是第一家提供真正不可知的服務模式的公司，使我們能夠滿足最新的客户需求。我們還繼續擴大銷售渠道，投資新產品和服務，並通過提供市場上最好的工具來增強客户旅程。

在私人銀行業務領域，我們通過增強產品和利用更廣泛的生態系統來更全面地滿足客户的需求，繼續贏得市場份額。我們已發展成為一家全方位服務財富管理公司，為客户的個人和企業需求提供服務，並由強大的產品平臺和高技能團隊提供支持。隨着我們私人銀行業務的成熟，我們越來越有能力與該領域的大型參與者競爭。

此外，我們的私人部門已成為我們生態系統的重要組成部分，成為交叉銷售機會和其他業務轉介的重要來源。在直接影響我們業務的三個增長驅動因素中，我們無法100%控制的唯一變量是產品組合和資產周轉率，這是由投資者情緒和市場動力驅動的。另一方面，我們的其他增長動力完全在我們的控制範圍內，並支持我們的長期發展。

我們還通過收入多元化、基於諮詢費的模式的增長和向新垂直領域的擴張部分抵消了持股率效應。在我把它交給Victor之前，我想快速評論一下我們剛剛發佈的6 K。今天我們宣佈Gustavo Vallejo被任命為XP的新任CFO。這是深思熟慮且計劃周密的過渡的一部分，隨着銀行在我們的生態系統中繼續發展，XP將迎來新的篇章。

Alejo是一位經驗豐富的高管，擁有出色的業績記錄，他的專業知識將有助於我們的擴張戰略。我們非常高興歡迎他加入我們的團隊。我也想借此機會向維託表示感謝。十多年來，他一直是XP旅程中的核心人物。他的奉獻和貢獻是該公司的成長和發展的基礎。Vitor將繼續是XP生態系統的一部分，支持我們未來的新企業。

我真誠地感謝他在這里所建立的一切，並祝願他在接下來的事情中取得成功。謝謝維託。

維克多·曼蘇爾（CFO）

我要感謝Mafra Benchimol、我們所有的合作伙伴和股東多年來對我的信任。我在公司已經快15年了，時間過得很快。當我們構建重要的東西時，我們在XP所做的事情改變了巴西人的投資方式和與金錢的相關方式。近15年后，我決定退出，但將繼續作為合作伙伴、您投資組合中多項投資的董事會成員，並以新的方式為XP生態系統做出貢獻。

如果XP的長期願景始終指導我們的決策，那麼這種轉變是經過精心策劃的。我還要感謝那些讓這段旅程成為可能的人們，尤其是我在擔任首席財務官期間與我密切合作的所有令人難以置信的團隊。感謝你們每一個人。我真的很榮幸。

我相信最好的還在前面。謝謝，現在讓我們回顧一下我們的財務業績。首先，我想指出的是，本季度我們將引入新的管理損益表，這是一個收入細目，目前更多地反映了我們如何運營公司。在此框架下，我們將業務線組織為兩個主要部門：零售和批發。隨着這一變化，機構業務已被納入批發部門，使報告結構與我們在該部門服務的客户概況保持一致。

此外，隨着重組的最后階段，其他收入項目多年來變得不那麼重要並不再存在，並被納入我們業務線的淨利率差中。如果是這樣，我們就能對我們的運營結構和創收提供更清晰、更一致的看法。作為同一過程的一部分，我們的自營資金被轉移到銀行結構。因此，我們將不再提出一些整體税收調整。

相反，我們現在報告我們的管理業績，並對與其他市場參與者已經採用的方法一致的其他税收等值重新分類。這一更改提高了對結果的理解。如果我們管理公司的方式更仔細地分析市場觀點。本呈列中所示的所有數字均已追溯調整，以保持各期間的可比性。最后，重要的是要注意，如果我們的總收入，淨收入或資本指標沒有變化，這些新的調整是符合國際財務報告準則的。

鑑於此背景，現在讓我們來看季度業績。第一季度總收入達到49億美元，同比增長8%，環比下降7%，全年增長得益於AptX零售、新垂直領域和其他零售業務的快速擴張。批發銀行部門也實現了同比增長。現在讓我們來看零售收入。本季度零售收入總計38億美元，同比增長10%，環比下降2%，反映了之前已經解釋過的巴西企業信貸的影響。

在2025年下半年開始的市場勢頭的推動下，我們看到股票和期貨的數字TV上升推動股票交易量不斷增加。因此，ATR收入環比增長13%，與去年同期相比增長22%，達到近12億美元。因此，ACTRI收入佔總收入的份額同比增加，與上一季度相比，2026年第一季度達到31%。

此外，零售業受益於浮存金和新垂直行業的強勁貢獻，這些行業在其他零售業中報告，並在本季度獲得了代表性。現在，讓我們進入下一張幻燈片，我們將討論批發銀行業務是如何發展的。正如我們前面提到的，我們現在將機構業務納入批發部門。總而言之，這三個業務線同比增長26%。DLC市場數據顯示，2016年第一季度税收和固定收益優惠數量有所減少。

如果該問題服務收入下降。遵循企業部門零售固定收益的相同原理，我們發佈了另一個穩健的業績，中位數和收入均達到近500。由於波動性高，如果衍生品和影響增加收入，我們能夠為客户提供更多交易解決方案。這加強了我們特許經營權的整合，多年來該特許經營權的發展有意義，成為生態系統的重要因素以及增長和多元化的重要驅動力。

最后，我們的機構業務同比和季度均有所增長。該部門與零售業務一樣受益於本季度交易量的增加。現在讓我們將重點轉移到SG & A和不足率上。如前所述，我們正在引入一種新的披露方法，該方法更好地與市場同行保持一致，並提高我們的結果可比性。如果我們的SBA本季度總計16億美元，同比增長14%，環比下降6%，我們可以在附錄中找到有關新方法的對賬和更多詳細信息。

在幻燈片的右側，我們過去12個月的效率比為34.6%，同比增長100個基點。短期增長是由暫時影響我們第一季度收入的市場事件造成的。正如之前解釋的那樣。正如之前評論的那樣，我們預計到2026年年底的整個年度，這一數字將趨於正常化，但與2025年相比，這一數字持平。現在轉到息税前利潤。我們第一季度調整后的EBITDA總額為14億美元，同比增長8%，環比下降14%。

調整后的息税前利潤率與去年同期相比穩定在30%，季度環比下降。如上一張幻燈片所述，市場事件影響了收入，因此影響了我們2026年第一季度的EBITDA和EBITDA利潤率。在下一張幻燈片中，我們將看到第一季度調整后淨利潤總計13億美元，同比增長7%，連續保持大致穩定。1 K 26淨利潤率為27.8%，同比下降30個基點，環比上升122個基點。

讓我們進入下一張幻燈片來討論資本管理，我將首先討論今年第一季度的資本回報。我們繼續執行股票回購計劃，到目前為止我們已經執行了近一半。正如Mafra今天早些時候提到的那樣，我們宣佈了一項新的10億雷亞爾回購計劃，並支付5億雷亞爾的股息，將於6月18日支付。結合股息和兩項回購計劃，我們已於2026年宣佈的資本分配已達到近25億雷亞爾。

現在讓我們繼續資本管理戰略的第二部分。在下一張幻燈片中，我們調整后的稀釋每股收益同比增長約90%，反映了我們股票回購計劃的執行情況。這使得我們的每股收益以快於淨利潤的速度擴張。在幻燈片的右側，您可以看到我們調整后的分析ROT和roe。鑑於我們的BIS比率高於上季度，本季度這兩項指標都低於上季度。

如果我們以17.5%的BIS比率（即我們指導的中點）運營業務，則我們的ROT和ROE將分別約為30%和24%。讓我們進入下一張幻燈片。爲了提供有關我們資本管理的一些更多細節，我想談談我們風險權重資產下的資本比率。在查看這些數字之前，我想強調的是，即使在當地國際市場波動性較高的季度，我們嚴格的風險管理方法也轉化為控制良好的風險狀況，VAR較低，HRWA持平。

我們的VAR順序下降，本季度收盤報14個基點，比上一季度低3個基點。我們的IFA第一季度末為1，220億美元，環比增長3%，信貸RWA保持基本穩定。市場RWA本季度僅增長2%，兩者的擴張速度均低於我們的收入，風險擴大的主要觸發因素是操作風險權重資產。儘管我們提到的市場動態，但我們的風險受到控制，我們的資產負債表良好，我們預計全年情況將與我們向市場傳達的情況一致。

最后，本季度結束時的BCA比率為20.7%，高於年底前16至19%的BCA比率指導。正如上季度傳達的那樣。我們以舒適的資本狀況進入2026年，這使我們能夠靈活應對不同的情景，並在全年來自內部或外部市場的任何潛在波動中保持良好的地位，儘管我們知道這是一個高於公司運營所需的資本水平。

我們致力於在今年年底前達成指導方針。如果是這樣，我們現在將進入問答環節。

操作者

好的，現在我們開始問答。第一個問題來自高盛的Chito Laverty。奇託，拜託。謝謝.

奇託·拉維納

帕里斯。晚上好. Mafra Victor，感謝您打來電話並回答我的問題。維託，你知道，祝你未來的努力好運。感謝過去幾年的所有幫助。

所以我想也許有幾個問題，也許只有一個問題。你能給維克多·馬伕拉（Victor Mafra）和辭職的決定和新上任的人更多一些色彩嗎，並更多地瞭解背后的一些理由嗎？然后是第二個問題，您談到了信貸利差的擴大，但只是想了解一下，您是否預計信貸利差會完全恢復

在第二季度，是否需要更長的時間來考慮這將如何影響您不僅在第二季度而且在今年剩余時間的收入。謝謝

蒂亞戈·馬伕拉

大家晚上好，感謝大家的提問。

Cito，第一個問題是為什麼，維克多搬家背后的原因是什麼，我們一直在討論這個過渡我想説幾個月或半年的時間來完成這個過渡，尋找在銀行業和我們一直在為個人和資本市場開發的銀行產品方面擁有更多背景的人。批發銀行。所以這是一次計劃周密的過渡，你們知道桑坦德銀行發生的變化。

有機會邀請擁有30多年企業、信貸背景的古斯塔沃·瓦列霍，

個人信用和首席財務官。因此，這是一個機會，可以帶來具有我們正在尋找的背景的人。所以Vitor是公司的重要合作伙伴。他已經和我們在一起15年了。他將繼續成為公司的合作伙伴，並將在未來幫助我們在公司的新企業。

關於第二個問題，我們沒有任何信貸損失，因為它主要是可交易的固定收益，我們有市場對市場的立場。你們很清楚自2026年3月戰爭開始以來信貸市場發生了什麼。即使是AAA名稱、AA名稱的信用利差也在擴大。因此，正如您提到的那樣，我們在2026年3月向市場損失了一些資金。我們沒有意識到大部分損失。我們預計市場不會在第二季度復甦，因為如果你看看4月份發生的情況，你會發現利差也在擴大，遠小於2026年3月第一季度。

我們預計第二季度不會受到任何影響，因為我們的生態系統和其他業務線將彌補我們在4月份損失的更多。5月份，我們看到信貸息差企穩，但我們預計他們不會在本季度開始關閉。但讓我們看看發生了什麼。但今年我們預計收入增長不會受到任何進一步影響。這就是為什麼我們有信心今年能夠實現兩位數的增長。如果你看看發生了什麼，這只是2026年第一季度利差擴大的一次，如果我們取消這一點，我們可能會處於十幾歲的低水平，非常接近我們的計劃。

因為除了信貸利差、信貸利差擴大和gCM一級市場之外的所有業務線除了這兩個業務線之外，所有業務都符合我們今年的計劃。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。