電話會總結 ｜ Vertical Aerospace(EVTL)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Vertical Aerospace業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **現金及流動性狀況：** - 截至2025年12月31日，現金及現金等價物為9,300萬美元 - 截至業績會召開時，短期流動性約為8,500萬美元（包括現金及預期近期收入） - ATM融資工具剩余額度約7,800萬美元 **支出情況：** - 2025財年支出符合指導預期，在1.1億至1.25億美元範圍內 - 未來12個月預計支出1.9億至2億美元用於製造業務擴張 **政府支持：** - 累計獲得英國政府支持約1億美元 ## 2. 財務指標變化 **運營現金消耗：** - 公司目前仍處於研發階段，尚未產生營收 - 年度支出水平相比同行業競爭對手"只是一小部分" - 預計未來12個月現金消耗將從當前的1.1-1.25億美元增加至1.9-2億美元，主要用於製造設施建設和首架Valo預生產飛機組裝 **盈利能力預期：** - 電池即服務業務預期毛利率約40%（未來業務模式，非歷史數據） **注：** 由於Vertical Aerospace仍處於產品開發和認證階段，尚未開始商業運營，因此沒有營收、淨利潤等傳統財務指標的歷史數據。公司主要財務指標集中在現金管理和研發支出控制方面。

業績指引與展望

• **未來12個月現金支出預期**：公司預計在接下來12個月內支出約1.9-2億美元，用於支持製造業務擴張，包括新電池設施建設、飛機制造設施建設、首架Valo飛機組裝以及原型機轉換為混合動力版本

• **2025財年支出完成情況**：2025財年實際支出符合此前指引的1.1-1.25億美元區間，顯示公司成本控制能力良好

• **當前流動性狀況**：截至2025年12月31日現金及等價物為9300萬美元，截至電話會議時短期流動性約為8500萬美元（包括現金和預期近期收入）

• **融資能力儲備**：ATM融資工具剩余容量約7800萬美元，為公司提供靈活的融資選擇

• **電池業務收入預期**：電池即服務(Battery-as-a-Service)業務預計將產生約40%的高毛利率，電池預計每年更換一次，在飛機約20年運營周期內形成長期可預測的經常性收入流

• **政府支持資金**：已獲得英國政府高達約1億美元的資金支持，顯示政府對公司發展的持續承諾

• **資本籌集計劃**：管理層表示正在探索包括資本市場、戰略投資者和政府支持在內的多種融資選擇，將在適當時機執行融資計劃

• **二次電池收入潛力**：退役電池（剩余約93%容量）預計通過在航空、海洋和儲能等領域的二次應用產生額外收入，但該收入尚未納入已發佈的2030年財務預測中

分業務和產品線業績表現

• **eVTOL主力產品Valo**：公司核心產品為電動垂直起降飛機Valo，具備1名飛行員+4名乘客的載客能力，擁有行業最大的客艙空間和行李艙，採用模塊化設計可升級至5-6座配置，預計2028年獲得商業認證並投入運營

• **混合動力軍用版本**：基於Valo平臺開發混合動力版本，目標2029年獲得認證，主要面向歐洲軍方市場，可快速轉換為自主飛行平臺，在分佈式后勤和軍事應用領域具有獨特優勢，公司正加大國防銷售資源投入

• **電池即服務業務**：自主研發製造專有電池系統，電池預計每年更換一次，在飛機20年使用壽命內形成約40%毛利率的高利潤率經常性收入流，退役電池(剩余93%容量)可在航空、海洋、儲能等領域二次利用創造額外收入

• **多元化應用拓展**：Valo憑藉大載荷空間和模塊化架構，可應用於緊急醫療服務、貨運等多個細分市場，公司定位為純OEM製造商，與霍尼韋爾、Aciturri、Evolito等一級航空供應商建立深度合作關係

• **全球客户網絡**：已與沙特阿拉伯王國、摩納哥直升機航空、JetSetGo等客户簽署合作協議，在倫敦、紐約、邁阿密、亞特蘭大等關鍵城市啟動運營網絡，客户群體以全球一級航空公司為主

市場/行業競爭格局

• Vertical Aerospace在eVTOL行業中定位為"純OEM製造商"，通過與霍尼韋爾、Aciturri等一級航空供應商合作來降低認證風險，而競爭對手多采用自主研發模式，導致開發成本和認證風險更高

• 公司聲稱擁有行業內最大的客艙空間和行李艙，以及獨特的可升級架構（支持4-6名乘客配置），這些設計差異化特徵是其他eVTOL製造商"無法擁有"的競爭優勢

• 在混合動力軍用市場方面，Vertical是唯一能夠在現有機身基礎上開發混合動力版本的eVTOL製造商，預計2029年獲得認證，而競爭對手在該領域落后數年

• 公司年度支出僅為主要競爭對手的"一小部分"（1.1-1.25億美元），但在全尺寸有人駕駛監管測試飛行方面保持行業領先地位，體現了更高的資本效率

• 電池技術作為核心差異化優勢，公司自主製造專有電池系統，而大多數競爭對手依賴外部供應商，這為Vertical提供了技術護城河和未來的電池即服務收入模式

• 客户基礎包括全球多元化的一級航空公司，覆蓋沙特阿拉伯、摩納哥直升機航空、JetSetGo等，並在倫敦、紐約、邁阿密和亞特蘭大建立運營網絡，顯示出強勁的市場接受度

• 在監管認證方面，公司與英國民航局密切合作建立了"清晰、明確、經過驗證的認證路徑"，這種前期監管合作模式有助於降低后期認證風險並加速市場準入

公司面臨的風險和挑戰

• 飛行測試進度延迟風險：公司飛行測試面臨嚴重的天氣延誤，CEO表示"連續46天下雨，無法獲得飛行許可"，導致原本預期"幾周而非幾個月"的過渡測試里程碑推迟至"幾個月而非幾周"，影響整體項目時間表的確定性。

• 資金需求壓力：公司未來12個月預計需要1.9-2億美元的現金支出用於製造業務擴張，而目前短期流動性僅約8500萬美元，必須持續進行資本募集，對及時獲得資金和流動性管理提出嚴峻挑戰。

• 監管審批覆雜性：每次飛行都需要獲得CAA（英國民航局）的飛行許可，監管流程嚴格且耗時，當發現測試數據與預測模型存在偏差時，需要數天甚至數周時間更新適航文件並獲得監管機構批准，影響測試進度。

• 技術驗證不確定性：公司仍需完成最后不到10%的過渡飛行測試，每次測試都可能發現需要調整預測模型的問題，技術驗證過程存在不可預見的延迟風險。

• 市場競爭和商業化壓力：作為非美國eVTOL製造商，公司無法直接參與美國eIPP項目，在全球eVTOL市場競爭中面臨地域限制，同時需要在2028年實現商業認證的時間壓力下保持技術領先地位。

• 供應鏈依賴風險：公司約75-80%的設計元素和供應商已確定，但仍有25%的關鍵供應商尚未鎖定，供應鏈的完整性和穩定性對按時交付產品至關重要。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Domhnal Slattery（執行董事長）**：發言積極自信，多次強調Valo是"行業領先的電動eVTOL"和"全球開發中質量最高的eVTOL飛機"。對產品差異化優勢表現出強烈信心，稱客户反應"非凡"。在談到資本籌集時保持樂觀，強調"我們將在對業務和股東合適的時機執行"。對戰略投資者談判持謹慎樂觀態度，承認進展比預期慢但仍"非常接近"。

• **Stuart Simpson（首席執行官）**：語調積極務實，重點強調電池技術是公司的"真正祕訣"和"核心價值驅動因素"。對Battery-as-a-Service商業模式表現出強烈信心，稱其為"長期、可預測的高利潤收入流"。在財務方面保持透明和現實，坦承需要持續融資但表示"我們不感到壓力"。對防務市場機會表現出日益增長的興奮，多次提及"重大興趣"。

• **David King（首席工程師）**：發言技術性強且謹慎樂觀。在描述飛行測試進展時保持專業和實事求是的態度，承認天氣延誤但強調測試的系統性和安全性。使用"S曲線"等技術術語解釋進展，顯示出工程師的嚴謹性。對認證路徑表現出信心，稱已建立"清晰、明確、經過試驗和測試的認證路徑"。 **整體管理層情緒**：積極樂觀但現實務實，對產品技術和市場前景充滿信心，同時對挑戰（如天氣延誤、資金需求）保持透明和坦誠的態度。

分析師提問&高管回答

• # Vertical Aerospace 分析師情緒摘要 ## 1. 飛行測試進展與時間表 **分析師提問**：關於完整飛行員過渡測試的時間安排，是否預計在2026年中期或下半年完成？ **管理層回答**：我們已經接近最后階段，目前只剩下不到10%的測試需要完成。雖然難以給出確切時間承諾，但隨着天氣改善（昨天剛剛完成了一次飛行），預計在未來幾周內完成。每次飛行都會帶來新的學習，需要與英國民航局逐步驗證。 ## 2. 戰略投資者進展 **分析師提問**：關於戰略投資者討論的最新進展，以及完整過渡測試是否是戰略投資的前提條件？ **管理層回答**：與戰略投資者的對話已持續數月。成功的過渡測試確實是推進這些對話走向實質性成果的催化劑。雖然之前預期是"幾周而非幾個月"，但現在看來是"幾個月而非幾周"，不過我們已經非常接近了。 ## 3. 資金需求與緊迫性 **分析師提問**：考慮到資產負債表狀況，融資需求的緊迫性如何？是否能夠支撐2026年剩余時間的執行計劃？ **管理層回答**：目前資金狀況相對舒適，可見資金約1.5-1.6億美元。我們正在就多種融資選擇進行持續討論，將在對公司和現有股東合適的時機執行融資，不會感到壓力。 ## 4. 軍用混合動力市場 **分析師提問**：關於混合動力軍用市場，是否會在範堡羅航展前宣佈相關項目？ **管理層回答**：我們是全球唯一能夠基於現有機身創造混合動力版本的eVTOL製造商，將在2029年獲得認證。目前正在向國防銷售投入大量內部資源，預計今年可能在範堡羅航展上分享進展。與多個歐洲和美國國防客户進行了深入討論，雖然沒有正式的採購項目，但與英國政府就混合動力產品進行了深度對話。 ## 5. 競爭優勢對比 **分析師提問**：與同行相比，Valo飛機的表現如何？主要差異是否在於資產負債表？ **管理層回答**：我們堅信擁有最佳產品，在尺寸、形狀、規模和能力方面都是行業領先。經過在美國的展示，利益相關者已經親身體驗了飛機的優勢。我們不僅有最佳產品，還有最佳供應鏈合作（如霍尼韋爾、Aciturri）和最佳客户群體。我們的專有電池技術是真正的"祕密武器"。 ## 6. 過渡測試延迟分析 **分析師提問**：關於過渡測試延迟的詳細原因，哪些是可控的，哪些是不可控的？ **管理層回答**：從測試數量角度，剩余不到10%。延迟主要原因是天氣（連續46天下雨無法飛行）和監管流程。每次飛行后需要與民航局分析數據、調整預測模型並獲得下次飛行許可，這個過程可能需要幾天到幾周時間。雖然過程緩慢，但確保了安全性，且這些學習直接應用於Valo設計，實際上降低了認證風險。 ## 7. 供應商策略 **分析師提問**：選擇Evolito作為電力單元供應商，監管機構反應如何？是否存在認證風險？ **管理層回答**：Evolito已經具備設計組織批准(DOA)，正在申請生產組織批准(POA)，擁有成熟的認證流程。他們位於英國，便於與英國民航局合作認證。我們75%-80%的供應商已經確定，所有複雜、長期、高價值組件都已鎖定，供應商已準備好支持2028年的認證飛機生產。

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