電話會總結 ｜ Ondas(ONDS)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ondas業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度表現：** - 營收：3010萬美元，同比增長629%，環比增長近200% - 毛利潤：1270萬美元，毛利率42% - 淨虧損：1.01億美元 - 調整后EBITDA：虧損990萬美元 - 現金運營費用：2360萬美元 **全年表現：** - 營收：5070萬美元，同比增長605% - 毛利率：40% - 淨虧損：1.334億美元 - 調整后EBITDA：虧損3130萬美元 - 現金運營費用：5300萬美元 **現金流狀況：** - 經營活動現金流：淨流出3870萬美元 - 投資活動現金流：淨流出2.6億美元（其中2.07億美元用於收購） - 融資活動現金流：淨流入8.63億美元 - 年末現金及等價物：5.94億美元 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力改善：** - 毛利率從上年同期21%提升至42%，環比從26%提升至42% - 全年毛利率從上年5%大幅提升至40% - 有機收入增長63%（剔除收購影響） **成本控制：** - 運營費用增至3610萬美元，主要因人員和基礎設施投資增加 - 調整后EBITDA虧損從上年同期700萬美元擴大至990萬美元 - 全年調整后EBITDA虧損從上年2850萬美元擴大至3130萬美元 **資產負債表強化：** - 股東權益從上年末1700萬美元增至約4.41億美元 - 債務減少4170萬美元 - 應收賬款因收入增長增加1070萬美元 **非現金項目影響：** - 其他費用中包含8220萬美元認股權證重估非現金費用 - 其他收入1070萬美元，主要來自現金余額利息收入

業績指引與展望

• **2026年營收指引大幅上調**：公司將2026年營收目標提升至至少3.75億美元，較此前預期翻倍以上，主要受益於核心業務增長和第一季度宣佈的收購項目貢獻

• **2026年第一季度營收預期**：預計Q1營收在3800萬至4000萬美元區間，顯示強勁的同比增長勢頭

• **收購項目營收貢獻**：2026年五項收購交易（World View、Mistral、BIRD、INDO Earth、Rotron）預計將貢獻約2.3億美元營收，主要集中在后三個季度

• **毛利率持續改善趨勢**：2025年全年毛利率達到40%，較上年的5%大幅提升，預期隨着業務規模擴大和產品組合優化將繼續改善

• **運營費用投資期**：2026年上半年預計運營費用將增加，主要用於團隊建設和基礎設施投資以支持業務擴張，下半年預期實現顯著的運營槓桿效應

• **現金效率改善預期**：預計2026年現金使用效率將隨着營收和毛利潤規模擴大而改善，上半年現金使用較高，下半年將顯著改善

• **盈利能力時間表**：預計產品公司將在2026年Q3實現正EBITDA，OAS部門在2027年Q3實現正EBITDA，Ondas整體在2028年Q1實現正EBITDA

• **訂單積壓大幅增長**：預計2026年第一季度訂單積壓將顯著增加，受益於核心業務訂單增長和新收購公司的訂單貢獻

• **有機增長強勁**：核心業務2025年有機增長63%，預期2026年將繼續保持強勁增長，特別是反無人機系統需求旺盛

• **資本配置靈活性**：年末現金及等價物15億美元的雄厚資金實力為持續執行戰略增長計劃提供充足資本支持

分業務和產品線業績表現

• Ondas Networks業務線專注於鐵路通信基礎設施，其IEEE 802.16協議已被美國鐵路協會正式採納為下一代鐵路通信網絡標準，目前正與所有一級鐵路公司開展160兆赫網絡應用的現場概念驗證部署，預計2026年下半年開始商業化轉換，同時為Amtrak生產ACSES無線電設備並計劃上半年完成初始交付

• Ondas Autonomous Systems (OAS)業務板塊已從最初的兩個平臺（Optimus系統和Iron Drone Raider）擴展至覆蓋四個高價值垂直市場：反無人機系統、情報監視偵察(ISR)、徘徊彈藥及一次性攻擊系統、無人地面車輛，通過收購Sentrycs、4M、Roboteam、Apeiro Motion等公司構建了完整的空中和地面自主系統產品組合

• 通過2026年第一季度完成的五項戰略收購（World View、Mistral、Rotron、BIRD、INDO Earth），公司進一步擴展至平流層持續感知、美國國防項目承包、英國長程無人機平臺、機載保護系統、軍用工程車輛等領域，預計這些收購將在2026年貢獻約2.3億美元收入，並與Palantir合作構建軟件定義的多域ISR平臺

• 在歐洲市場建立ONBERG合資企業（持股51%），與德國海德堡公司合作提供本地化製造和工程支持，滿足歐洲主權要求，已在德國和烏克蘭識別出對自主系統的強勁需求，預計將推動超出現有目標的增量收入增長

市場/行業競爭格局

• Ondas通過系統性收購策略快速擴大市場覆蓋，在2026年第一季度完成或宣佈5項收購（World View、Rotron、Mistral、BIRD、INDO Earth），將業務從原有的2個核心平臺擴展至反無人機、ISR、遊蕩彈藥和無人地面車輛四大高價值國防技術垂直領域，並通過收購World View進入平流層持久感知這一新興戰略領域

• 公司建立多層次的本土化競爭優勢，通過與德國海德堡集團成立ONBERG合資企業進入歐洲市場，利用當地製造、工程和生命周期支持滿足歐洲主權要求；同時通過收購Mistral獲得美國國防項目承包商資質，顯著擴大在美國國防市場的准入能力

• Ondas與Palantir建立戰略合作伙伴關係，通過接入Palantir的AIP軟件棧構建軟件定義的多域ISR平臺，將平流層、空中和地面系統的數據實時融合爲可操作情報，在統一作戰系統集成方面形成差異化競爭優勢

• 公司採用"增長雙重紅利"的併購整合模式，通過收購資本受限但技術驗證的平臺公司，利用自身的營銷能力、運營基礎設施和資本優勢加速被收購公司增長，已在Sentrycs和4M等早期收購中驗證該模式的有效性

• 在鐵路通信領域，Ondas的IEEE 802.16協議被美國鐵路協會正式採納為下一代鐵路通信網絡標準，為公司在北美一級鐵路基礎設施升級市場建立了技術標準優勢地位

• 公司擁有行業內最強資產負債表之一，年末現金及等價物5.94億美元，加上1月份股權融資后現金余額超15億美元，在資本密集型的國防技術行業中具備顯著的資本優勢和成本優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Ondas業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 大規模收購整合風險：公司在2026年第一季度完成或宣佈了5項重大收購（World View、Mistral、BIRD、INDO Earth、Rotron），總投資約5.5億美元，需要有效整合不同的技術平臺、企業文化和運營體系，整合失敗可能影響預期協同效應的實現。

• 財務波動性風險：由於認股權證負債採用Black-Scholes方法按市值計價，導致季度間出現重大非現金費用波動（如第四季度8220萬美元的非現金費用），這種會計處理方式將持續影響財務報表的穩定性。

• 現金流壓力：儘管擁有15億美元的現金儲備，但公司2025年經營活動現金流為負3870萬美元，預計2026年上半年現金使用量將進一步增加，需要在實現盈利目標前維持充足的資金支持。

• 製造和供應鏈擴張挑戰：隨着收入目標從1.75億美元大幅提升至至少3.75億美元，公司需要快速擴大製造能力和供應鏈網絡以滿足訂單需求，可能面臨產能瓶頸和質量控制風險。

• 技術整合複雜性：公司正在構建跨越地面、空中和平流層的多域ISR系統，需要將不同技術平臺整合為統一的作戰系統，技術整合的複雜性可能導致項目延期或性能不達預期。

• 市場競爭加劇：在無人系統和自主防務技術快速發展的市場中，面臨來自成熟防務承包商和新興技術公司的激烈競爭，需要持續創新以維持技術領先地位。

• 監管和合規風險：業務涉及多個國家的國防和安全領域，需要滿足不同地區的出口管制、安全認證和主權要求，監管變化可能影響業務開展。

• 客户集中度風險：雖然在擴大客户基礎，但仍高度依賴政府和國防部門客户，預算削減或採購政策變化可能對收入產生重大影響。

• 人才保留和管理挑戰：快速擴張和多次收購后，需要保留關鍵技術人才和管理團隊，人才流失可能影響技術開發和業務執行能力。

• 盈利時間表風險：公司設定了明確的盈利目標時間表（產品公司2026年第三季度實現正EBITDA，OAS 2027年第三季度，Ondas整體2028年第一季度），但實際業務整合和市場發展可能不及預期，存在無法按時實現盈利的風險。

公司高管評論

• 根據Ondas業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Eric Brock（首席執行官）**：發言積極自信，多次強調公司正在"兑現承諾"和"按計劃執行"。使用"Simply put, Ondas is delivering"、"We are doing what we said we would do"等肯定性表述。對公司轉型和增長前景表現出強烈信心，稱這是"generational opportunity"。語調堅定，強調戰略執行力和財務成果的可見性。

• **Neil Laird（首席財務官）**：語調專業務實，重點強調財務數據的積極變化。多次使用"strong"、"significant improvement"等正面詞匯描述業績表現。對於非現金費用影響保持客觀解釋態度，強調投資者應關注"underlying operating performance"。整體表現出對財務狀況的滿意和對未來的樂觀。

• **Ryan Hartman（World View總裁兼首席執行官）**：發言充滿熱情和前瞻性，頻繁使用"excited"、"thrilled"等積極詞匯。對技術能力和市場機會表現出強烈自信，稱stratosphere為"strategically important layer"。語調專業且充滿願景，強調技術創新和市場潛力。

• **Meir Kliner（OAS總裁）**：發言簡潔有力，對市場需求和產品定位表現出信心。使用"we are well positioned"、"very strong demand"等積極表述。語調堅定，強調公司產品的市場適應性和競爭優勢。

• **Oshri Lugassy（OAS聯席首席執行官）**：在問答環節參與有限，但整體配合團隊的積極基調。 **整體管理層情緒**：高度積極樂觀，對公司戰略執行、財務表現和未來前景充滿信心，展現出強烈的增長雄心和市場領導地位的自信。

分析師提問&高管回答

• # Ondas業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：中東衝突升級對業務進展和訂單流的影響如何？ **管理層回答：** 衝突確實推動了更多業務活動，公司看到更多需求、更多RFP和更緊迫的時間要求。這支持了公司圍繞市場和能力建設的長期論點。公司在ISR和反無人機系統方面擁有正確的產品，這是當前作戰環境中最關鍵的兩項能力。需求非常強勁，特別是對已經驗證和部署的系統。管理層認為這不是短期動態，衝突結束后，政府和國防組織的預算將大幅增加。 ### 2. 分析師提問：最近大型收購的2026年收入貢獻是確認收入還是備考收入數字？ **管理層回答：** 公司給出的至少3.75億美元目標具有相當的可見性。強調這是保守的展望，所分享的數字是全年展望。需要考慮的是，大部分收購公司將僅在今年最后三個季度進行合併。 ### 3. 分析師提問：多層ISR系統的客户採購方式，以及是否會看到近期合同？ **管理層回答：** 短期內，預計單一域的合同和ISR即服務的採購。系統集成戰略最終將使公司能夠與單一客户簽訂多域合同。客户正在向通過單一來源採購多域服務轉變。與Palantir的合作使公司能夠為客户提供訪問多域ISR的門户。Stratollite在平流層目前已經運營，並正在利用World View與Palantir合作的一些工作。 ### 4. 分析師提問：Mistral除了HERO系統外的其他產品線情況？ **管理層回答：** HERO是重要的產品線，但Mistral還有其他活躍的系統和相當多的能力。除了遊蕩彈藥外，還有ISR和地面車輛，涵蓋了公司工作的整個系統和細分市場。 ### 5. 分析師提問：收購公司的有機增長率、增長瓶頸以及2030年收入目標的進展？ **管理層回答：** 管理層同意公司在2030年15億美元目標方面進展良好，該目標非常可見。核心業務2025年底的全年備考收入約為9000-9500萬美元。在增長瓶頸方面，對於已制定的計劃沒有瓶頸，但需要繼續建設製造能力和合作夥伴關係。 ### 6. 分析師提問：World View平流層氣球的規模預期以及是否能創建蜂窩網絡？ **管理層回答：** 公司以數據和情報即服務的方式運營。美國空軍正在向記錄項目推進，預計每年250次飛行。Golden Dome項目預計每年數百次飛行。兩個客户合計每年450次飛行。公司預計每年運營數千次飛行，單次飛行約50%的毛利率。平臺可以提供獨特的網狀網絡和4G/5G連接。 ### 7. 分析師提問：核心業務Iron Drone和Optimus的2026年表現更新？ **管理層回答：** 增長率與概述的核心業務翻倍增長相似。在反無人機方面看到特別強勁的增長，Iron Drone和Sentrycs的增長將快於Optimus。 ### 8. 分析師提問：2025年收購公司中哪些超出預期？ **管理層回答：** 對所有公司的表現都很滿意。特別強調了Sentrycs和4M在第四季度表現出色。Roboteam和Apeiro Motion也看到了顯著需求，預計今年也將超出預期。 ### 9. 分析師提問：所有收購的整合情況以及管理層保留情況？ **管理層回答：** 在OAS和Ondas層面建立了PMI（併購后整合）活動。保留情況良好，被收購公司對加入Ondas感到興奮，因為這為他們創造了更多發展業務的機會。 ### 10. 分析師提問：系統集成方法中內部系統與第三方協調的比例？ **管理層回答：** 核心業務將繼續增長。從12個月前專注於Optimus和Iron Drone，到年底建立了UGV產品組合，擴展了航空平臺和反無人機系統。第一季度又增加了更多平臺。將繼續添加更多層次和有價值的平臺。 ### 11. 分析師提問：收購節奏以及管道中的最高優先級能力？ **管理層回答：** 將繼續深化航空和地面能力。C2指揮控制能力和邊緣傳感器也在戰略管道中。3月份有多筆交易，但不會以每月3-4筆交易來衡量節奏。將繼續推進戰略項目，因為它非常有價值。 ### 12. 分析師提問：ONBERG結構是否可以在其他地區複製？ **管理層回答：** 這是可以重複的結構，但不確定是否會這樣做。歐洲是特別有趣的機會，因為需要本地化。可能會在其他市場做類似的事情，但可能會先看ONBERG的進展。 ### 13. 分析師提問：2028年正EBITDA目標中運營槓桿將在哪些項目體現？ **管理層回答：** 將繼續投資研發。預計在銷售營銷和供應鏈方面獲得槓桿效應，以及毛利率槓桿。當能夠為製造合作伙伴帶來多個平臺時，規模效應將帶來更好的定價和銷售成本。槓桿還將來自銷售營銷（更大的交易）和現場服務的協同效應。 ## 整體分析師情緒 分析師對Ondas的戰略執行、收購整合和財務前景表現出**積極樂觀**的態度。問題主要集中在業務增長驅動因素、收購協同效應和未來盈利能力路徑上，顯示出對公司長期價值創造能力的信心。管理層的回答詳細且充滿信心，進一步增強了分析師對公司戰略方向的認可。

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