在韓國股市「撿錢」的中國人

2026年2月，在韓國的中國人禹安在首爾常去的那家咖啡館里，看到二十出頭的年輕人們中氣十足地討論着海力士的股價，聲浪比中國的菜市場還要嘈雜。高檔韓牛店和帝王蟹餐廳里，也突然擠滿了年輕面孔——「感覺是掙着錢了。」 

同一時間，幾千公里外，中國某民航單位的電腦前，1996年出生的技術員張文正盯着屏幕。韓國股市已經休市，但美國股市的夜盤正在拉昇，海外資本像潮水一樣湧入海力士。張文覺得，這筆錢彷彿「24小時在睡夢中跳動」。 

但到了3月，張文經歷了23天的歸零。他買的是一隻做多SK海力士的ETF（交易所交易基金），它從40多港元跌回20港元，張文賬户中一百多萬港元利潤全部蒸發，本金也開始虧損。他每天給自己洗腦：「公司基本面沒變，打仗是黑天鵝。」 

他扛住了。4月中旬，股票硬拉回來。到5月底，SK海力士市值突破1萬億美元大關，張文淨賺了400多萬港幣。 

但進入6月，高漲未能持續。在過去兩個開盤日（6月5日、6月8日）中，韓股兩次觸發熔斷機制。 

幾天虧一百多萬，幾個月本金又翻五倍——2026年剛剛過半，韓國股市已經走完了幾輪過山車。

韓國素有「全球經濟金絲雀」之稱，其出口數據和KOSPI（韓國綜合股價指數）走勢被視為全球貿易景氣度的先行晴雨表。在它的股市中，近一半的市值權重被三星和SK海力士兩隻半導體巨頭佔據，外資持股佔比超過三成，能源又高度依賴外部供應。這也使得中東的一聲炮響可以切斷它的命脈，美聯儲的一次加息就可以抽走它的流動性。 

這種大起大落，吸引力來自全球的資金。一群中國散户也聞聲趕來，他們帶着與AI的聊天記錄，從小紅書上看到的經驗帖子，以及韓國「高人」的指點殺了進來，不看財報，不研究公司治理，甚至搞不清海力士到底是做什麼的。但趕上這股風，就足夠讓他們賺得盆滿缽滿。 

不過，從買入的那一刻起，他們就已經被捲入了另一場博弈——中美科技戰在算力博弈，英偉達在搶HBM（高寬帶內存）產能，韓國財閥在分蛋糕，半島的炮聲也可能震斷供應鏈。 

他們買的不僅是一隻股票，還是一張綁在這些巨大變量上的賭票。 

尋找風口的中國散户

時間回到2025年底，張文炒A股已經虧了29萬元。三年短線炒作，追漲殺跌，他自己形容「像賭博」，看哪隻漲得兇就進去吃一口，被套牢就割肉。作為一個年收入僅二十萬元的打工仔，他不敢跟家里説，騙母親自己賺了錢，又借來十多萬。打算最后賭一把，虧了就坦白，好好上班。

他在A股買了些AI相關的股票，賺回了一點，但不多。他開始跟ChatGPT、Gemini、Claude等AI聊天，問AI產業鏈的分佈。順着AI列出來的清單：GPU、HBM內存、光模塊、液冷……他一層一層往下篩，在每個行業找龍頭企業。問答中，海力士被AI列為HBM產業第一。 

「不管問哪個AI都是海力士，豆包也這麼説。」張文説。今年1月底，他通過港股，把一百萬出頭的人民幣換成一隻做多海力士的ETF。 

● AI告訴張文HBM是AI硬件產業中的暴利環節，龍頭為海力士。圖源：受訪者

在首爾工作生活了十年的禹安炒韓股，靠的不是AI，而是一個「高人」的指點。 

2016年，一位和她關係好的韓國社長告訴她，想在韓國攢下錢，就得每個月拿出一部分錢規劃投資股市。「你不需要買很多，1股也能買。一口吃不成胖子，先投丟掉也不心疼的錢。」這位社長自己靠炒股積累了上千萬人民幣的資產，禹安信他。 

在他的建議下，她開始每月買三星的股票。那時，一兩百人民幣就可以買1股（韓股最小交易單為1股），「與其存銀行，不如買三星。三星不會關門，就當定期存款。」 

去年下半年，兩人見面時，社長問她：「還玩不玩股票？」 

「託您的福，三星還在手里。」 

「我再給你一個，能掙錢。」社長鄭重地說了一個名字，她沒聽懂，是一串英文。回家上網查了才知道是海力士。 

她買了第一股，花了三十幾萬韓元，摺合人民幣一千五百元左右。買入前她跟社長抱怨：「這麼貴，虧了我心疼。」社長説：「就買1股，當買件衣服了。」 

社長對她説得最多的一句話是：「拿住了，千萬不要動。沒那個錢你不會死的，真的窮得吃不上飯了再動。」 

● 韓國首爾，一家證券公司。圖源：受訪者

在韓國留學的大學生，也在這股全民炒股的熱潮中，蠢蠢欲動。今年4月份，蔡葵看到韓國新聞和小紅書帖子，知道韓國半導體股票暴漲，點開相關的K線圖，眼見走高，他「瞬間也想買幾隻蹭一波紅利」。當月開户時，他在證券公司開門前半個小時到達，發現門口已經提前排起了長隊，其中不少是中國留學生。 

相較之下，國內散户感知到的股市信號更為零碎。 

王燦在國內讀大學，她喜歡攝影，常囤相機存儲卡。去年12月，她發現購物車里的存儲卡價格成倍上漲，但沒當回事。今年4月，小紅書開始頻繁給她推SK海力士的帖子，評論區里散户們熱烈討論這隻股票的前景。她覺得有道理，就買了。 

后來，和一些散户交流，她才知道很多人早在存儲卡漲價時就嗅到了信號，提前佈局了存儲類股票。「我那個時候應該反應過來的，」她懊悔地説，「可以提前佈置一些儲存了。」 

當然，也有更專業的獵手。承熠和嘉喬有過多年買方賣方經驗，長期在多家大公司擔任ER（股票研究員），並在今年年初成立了不琢資本。 

他們有一套自己的方法論。在研究了19世紀美國鐵路周期和1990年代互聯網周期后，他們認為跨時代工具出現時，最確定的機會往往在硬件層面。順着這個邏輯，他們在AI時代找到了存儲。而全球範圍內，存儲最先進的技術集中在韓國，海力士是龍頭。 

投資前，他們做了分析，設了離場節點，還派了線人去韓國工廠走訪，去和三星的員工吃飯，去不同的地方調研。 

去年年末，他們開通韓國股市賬户，重倉海力士。 

殊途同歸。這群中國散户和機構用截然不同的嗅覺，找到了同一個獵物。但門后面的那個市場，和他們熟悉的A股完全不同。

韓股風暴

推開門之后，他們首先看到的不是K線，而是整個韓國社會對股市的狂熱。

2月，海力士股價飆升的那幾天，禹安走進常去的咖啡館，發現里面擠滿了二十出頭的年輕人。他們討論股票的聲音，「比中國的菜市場還要吵」。她聽説有人貸款買，有人刷信用卡追高，「卡越多説明越窮」。 

黃子英在韓國留學后留了下來。之前，她以為韓國炒股的只有中青年，后來才發現很多老年人也會炒股。她去小飯館吃飯，大爺大媽在生意清淡時盯着手機看盤，滿屏的紅色。 

有一次，她坐上一輛出租車，司機滿頭白發，看起來至少有六十歲，車開了一會，停在紅綠燈前，司機熟練地打開手機上的投資軟件，屏幕上的投資組合K線幾乎都是紅色，收益看起來不錯。「這個歲數，我擔心他車都開不明白。」她感慨。 

她后來上班的單位里，「沒有哪個韓國人不炒股」，領導在開盤和收盤時間根本不忙工作，只顧盯着自己的股票。 

● 今年2月份，黃子英開通了韓國股市賬户。開户后，證券公司給她發了卡，往卡里存的錢可以用於投資股市。圖源：受訪者

長期生活在韓國的中國朝 鮮族人崔秀英去開户的那天，在證券公司大廳里看見一對母女牽着手進來。母親六十多歲，女兒四十多歲，是女兒陪着媽媽來給三年前開的股票賬户解鎖密碼。她心想：在中國，你很難看到這一幕。 

● 今年2月，韓國一家證券公司內，櫃檯前辦理開户的人。圖源：受訪者。

然后，大漲來了。 

2月，禹安第一次看見海力士股價一天漲了六七百人民幣。她盯着屏幕，數字在肉眼可見地跳動。「這種漲法我沒見過。」更讓她困惑的是第二天早上，韓國股市九點開盤，價格直接跳空高開。「昨天收盤時的股價是150萬韓元，怎麼一開盤就170萬？那20萬哪來的？」 

朋友告訴她：「你傻了呀，只有韓國一個股市嗎？」她這才意識到，在她睡覺的那幾個小時里，美股還在交易，海外資本正源源不斷地湧入韓股。在韓國股市的資金來源中，外資持股佔比超過三成，其中約40%是美國資本。

申萬宏源研報顯示，2026年3月以來韓股個人與機構投資者加速入場，3—5月證券資金月均淨流入1644萬億韓元；全球及新興市場基金配置韓股比例亦升至歷史高位。資金主要涌向科技板塊，2026年以來全球資金流入韓國科技行業達167億美元。 

另一個數據也印證了韓國股市中外資的活躍。高盛數據顯示，截至2025年2月底，韓股活躍賬户數突破1.02億，而韓國總人口約5160萬。韓股的開户數約為韓國總人口的兩倍。 

張文不懂這些宏觀邏輯和數據。他只知道AI告訴他海力士是龍頭，他就買了。最高點時，他國內外的賬户里淨賺了六百多萬。家人看着數字往上跳，「感覺都麻了」。王燦買入后有一天漲了8%，覺得自己「特別牛」。 

但韓國股市沒有漲跌停板，漲起來猛，跌起來更猛。 

3月，美伊戰爭爆發，霍爾木茲海峽被封。在韓國，超90%的能源依賴進口，AI產業極度依靠電力運轉，KOSPI指數的近一半市值被三星和SK海力士兩家半導體巨頭佔據，而芯片工廠又是24小時不能斷電的「電老虎」。 

海峽一卡，3月初，KOSPI連跌兩日后觸發熔斷。 

張文的海力士ETF從高點一路跌回他的買入價。從1月到3月，股價走了一個翻倍，又回到原點。那23個交易日，「難熬」，他形容。他只能每天都不斷給自己洗腦：海力士的基本面沒有變化，黑天鵝事件的影響是有限的。他忍住沒有割肉，還在低位加倉。 

4月，王燦看到因為行情不好，很多散户討論要賣掉海力士。她也有這個想法，但不願割肉，也不敢加倉，就打算等股票上漲再賣掉。 

她認識一個人，3月份一周虧了30萬，第二周又虧了50萬，但那人第二周又把一個月之內賺的全都撈回來了。她佩服這種果斷，但自己做不到。 

對於用生活費來炒股的學生來説，想要在這種震盪中保持冷靜是不容易的。黃佳是在韓留學生，她在4月高位入場，剛開始，她每隔幾分鍾就要看一眼，第一次看到跌3%的時候，她「真的要氣炸了」，深呼吸幾次才冷靜下來。 

風暴過后，有人開始隱約感覺到，這個市場和自己想的不太一樣。 

禹安説得最直接：「漲得不可理喻。本土能力不可能把它炒這麼高——我覺得是海外市場力量進入了。」她在韓國生活了十年，知道本土散户的買入成本普遍在三四十萬韓元。「不可能漲到150萬、160萬了，我們還去買。」 

她感覺到了外資的存在，但她沒有往下想——她自己就是「外資」的一部分。 

草根的賭局

經歷過利潤歸零的那23天，張文反而更堅定了。他發現了一個規律：從去年的中美關税戰到今年的中東衝突，黑天鵝每次來，好公司的股票跌下去，最后都漲回來了，而且漲得更兇。「黑天鵝其實都是加倉點，前提是公司要是好的公司。」他説。

他用美股做對照，看納斯達克指數，幾十年里只有三四年是跌的，十幾年都是漲的。他還用PE（市盈率）估值法給海力士算賬：海力士目前PE只有6到7倍，英偉達在AI熱潮前已經為24倍。「海力士就算到12倍，現在也還能翻一倍。」 

他的投資決策，幾乎全靠自己研究，以及詢問AI，不看機構預測的投資走向。 

他堅信自己買的是「好公司」。但韓股是複雜的，公司價值不是唯一的變量，也無法提供百分百的高確定性。

很長一段時間里，韓國大型企業的股價一直低於全球同類公司，投資界稱之為「韓國折價」。根源是大股東把公司當家族私產，利潤大都被留在集團內部，小股東分不到多少。 

韓國現任總統李在明上臺后，強推《商法》修正案，提高少數股東對董事任命的參與度、制衡大股東、註銷庫存股等內容被寫入法律。而后外資開始重新給韓國資產定價。 

張文在海力士上賺到的錢，一部分來自AI產業的爆發，另一部分其實來自這場正在進行中的治理改革。而改革能不能持續，取決於韓國政治的走向。對這些，他沒有概念。 

禹安也不懂這些。但她有自己的一套判斷標準。 

當初社長推薦海力士的時候，她其實不太想買。不是因為不看好存儲芯片，而是「SK集團的老總我不太喜歡，他的原配跟小三大戰，我就特別不喜歡這個老闆。」直到社長一再勸説，她才勉強買了一股。 

后來海力士暴漲，她打電話給社長，半開玩笑地質問：「你那時候為什麼不建議我買十個？」社長回答：「我看你那個小心臟，你能買十個嗎？」她承認社長是對的，她是那種賺了錢會樂呵一下，但絕不會追高的人。 

她對三星的信心則來自完全相反的理由：「李在鎔這個人的個人魅力很強，有那種吸粉體質。我知道他選拔人才的制度，知道他的售后服務，都非常好。」她判斷一家公司的邏輯和判斷一個餐館差不多——老闆靠不靠譜，東西好不好用。 

今年，三星集團經歷了工會罷工。那段時間，她問了認識的三星員工，對方告訴她，存儲部門掙了錢，家電部門也要來分一杯羹。她覺得工會太過分，「連總統都點名批評了」。罷工最終在政府介入下有所緩和，禹安更加確信自己的判斷：「只要韓國存在，這兩個企業就不會倒。」

● 圖源：《黑暗榮耀第二季》

三星和海力士走高后，禹安選擇不再追高，而是抄底了韓國一款通訊應用的股票。她想，人人都會用的軟件，總不至於倒閉。她買的每一隻股票，都是她日常生活中伸手就能摸到的東西。 

崔秀英的判斷方式和禹安相似。她總共投了50萬韓幣，買了大韓航空，每股兩萬多韓幣，買了十幾股。她選大韓航空的理由很簡單：三月份她買機票去上海旅行，四月份油價上漲，同一張機票從148萬韓幣漲到164萬。她想，等戰爭結束，大家都會出去旅行，航空公司就會賺錢。 

至於海力士，她看了一眼價格——一股192萬韓幣。「買完這個再買三星，一個月工資就沒了。沒必要。」 

相比之下，承熠和嘉喬是另一套玩法。5月底，海力士市值突破1萬億美元那天，他們並不感到意外，反而覺得市場對海力士能達到萬億的共識比想象中來得晚。 

他們更在意的是壞消息——各家公司AI預算有沒有削減？大客户的長期訂單有沒有松動？三星的HBM良率會不會突然追上來？有沒有可能出現「存儲界的DeepSeek時刻」，突然冒出一家新技術公司把格局全部打亂？ 

「理論上，韓國股市會有往下跌的那一天，我們希望趕在那之前離場。」他們説。

他們投資韓股，不是因為看好韓國。「研究AI基礎設施，研究到最后發現繞不開韓國。」他們覺得這個國家的股市結構「挺畸形」——兩隻股票佔了指數權重的近一半——但在AI存儲這個賽道，眼下沒有別的選擇。 

有人用PE估值，有人看老闆人品，有人比機票價格，有人盯壞消息。這群來自中國的散户和機構，用各自的土辦法，在這個複雜市場里下注。沒有一個人看到全貌，但每個人都在用自己的真金白銀投票。 

每個人都有自己的底牌

承熠和嘉喬很清楚，他們投的不是一家公司，而是一個夾縫。

海力士的底牌是率先切入了英偉達的HBM供應鏈。但存儲芯片製造依賴ASML的極紫外光刻機，技術授權捏在華盛頓手里。而在另一端，海力士最龐大的晶圓廠之一建在中國無錫，它最核心的消費市場也在中國。 

這種夾縫中的處境，讓整個韓國股市變成了中美科技博弈最劇烈的板塊交界處：美國每升級一次對華芯片出口管制，英偉達的訂單預期就變一次，落到韓股盤面上，就是核心標的一天內動輒20%的暴漲或熔斷。

與此同時，中國本土存儲芯片正在以前所未有的速度迭代，不斷擠壓着韓國巨頭的時間窗口。 

對承熠和嘉喬來説，他們投的不是單純的技術，而是地緣政治夾縫里的那一點「非對稱時間差」。他們不僅要算存儲周期，還要算海力士無錫廠的設備豁免期還有幾個月，中國本土AI芯片什麼時候能徹底擺脫對外部存儲的依賴。 

當狂熱的算力巨浪與地緣政治的拉扯在盤面上交織，這群投機者最終要面對的是財富的去向與命運的落地。 

● 6月5日，KOSPI低開后大幅下挫,三日前，韓國股市剛剛在8800點上方突破新高。圖源：韓聯社

張文至今開着父親2013年買的舊車，平時上班坐地鐵，覺得用不着換。衣服褲子還是網上買的一兩百塊。他不買包，不買表，「我又不是做生意的，不需要這些東西撐面子。」但妻子懷孕時，他眼睛都沒眨，直接定了四五萬元的月子中心，請了育兒嫂。 

他追求的不是揮霍，是安全感。他想在海力士上賺到一筆足夠大的錢，然后把它換成「像房子一樣不會跌的東西」——英偉達、谷歌、標普500。到那時候，他就不用上班了。「暴利是不可持續的，最后總要回歸平淡的資產。」 

這種對安全感的渴求，並不只屬於散户。 

承熠説，他們出來自己做基金，除了抓住財富機遇，更深層的原因是恐懼——怕錯過AI時代的窗口，更怕被AI替代。「如果研究和投研過程本身被蒸餾、被同化、被可復現，剩下價值是什麼？恐懼根植在所有腦力勞動者心里。」他們想在浪潮初期佔據一個位置，證明自己還有不可替代的價值。 

禹安的底氣是一種豁達的心態。投資十年，放進股市的錢加起來不到二十萬。「全部虧掉就當少了輛車。」她管自己的方法叫「像買包一樣買股票」——買貴的是香奈兒，買便宜的是coach，失敗了就當用舊了一個包扔掉。她不指望暴富，「靠工作賺大頭的錢，這個屬於飯后小甜點」。 

崔秀英的底牌最小，也最沉。做了多年全職媽媽，丈夫讓她炒股她一直不肯——「拿着老公的生活費去炒，虧了怎麼辦？有負罪感。」直到重新找到一份賣保險的工作，她纔去開了户。那50萬韓幣是她自己掙的，「沒人能指責我了」。她説這開啟的不只是股民人生，「是我的人生」。 

風暴還沒有結束。6月8日開盤，韓國KOSPI指數開盤跌幅擴大至超8%，三星電子與SK海力士雙雙跌近10%，觸發一級熔斷機制，交易暫停20分鍾。 

而他們對這種波動早已習以為常。張文還在每天看盤，禹安還在每月定投，崔秀英還在賣保險。他們賺到的、虧掉的、還在等待的，早已不只是錢。每個人都在找一個託得住自己的東西——有人管那叫核心資產，有人管那叫「我的人生」。

（應受訪者要求，禹安、張文、蔡葵、承熠、嘉喬、崔秀英、黃佳為化名） 

封面來源： 《請回答1988》 

本文來自微信公眾號「鏡相工作室」，作者：歐陽思帆，36氪經授權發佈。