光大期貨：6月8日能源化工日報

　　原油：驅動反覆，價格震盪運行

　　（鍾美燕，從業資格號：F3045334；交易諮詢資格號：Z0002410）

　　1、地緣反覆是油價驅動的主要因素，上半周，消息稱伊朗宣佈計劃徹底封鎖霍爾木茲海峽，並在曼德海峽等開啟「新戰線」以「懲罰以色列及其支持者」，同時美伊直接交火，油輪遭襲，帶動油價走高。下半周，地緣再現緩和，黎巴嫩和以色列宣佈停火，特朗普稱與伊朗談判「快速推進」，預計「未來一周內」達成協議；嘗試將海峽開放與黎巴嫩戰事分開處理。阿聯酋、科威特等國宣佈將建設新輸油管道或開闢全新運油線路，繞開霍爾木茲海峽，當前波斯灣被困商船超過1550艘，成全球最大「海上停車場」。隨着市場消息的反覆，油價整體波動無序。截至周五，WTI收盤至90.54美元/桶，周度漲幅2.84%；布倫特8月合約收盤至93.09美元/桶，周度漲幅0.97%，SC主力合約周五夜盤收盤在584.1元/桶。 

　　2、供應方面，7日七國再次召開OPEC會議；預計批准7月配額上調18.8萬桶/日，8-9月再上調；最后一批供應限制可能提前解除。6月OPEC產量上調18.8萬桶/日，其中沙特6.2萬桶/日、俄羅斯6.2萬桶/日、伊拉克2.6萬桶/日、科威特1.6萬桶/日、哈薩克斯坦1萬桶/日、阿爾及利亞0.6萬桶/日、阿曼0.5萬桶/日。雖然計劃產量上調，但預計兑現量有限。當前全球日供應中斷1370萬桶/日，OPEC5月產量為1633萬桶/日，降至至少37年低位，月度伊朗日產量下降71萬桶/日，受到美國封鎖的影響。

　　3、宏觀方面，周五出臺5月非農數據為17.2萬，遠超預期的8.5-8.8萬人，引發市場加息預期大幅升溫，12月加息已完全計入，10月加息概率升至約60%。美元走強對美元計價商品形成壓制，油價周五盤面下行。當前強就業數據背景下，加息預期升溫，美元走強疊加需求走弱，令油價承壓；與此同時，霍爾木茲海峽關閉持續推升通脹，這成為加息的另一重要因素。

　　4、國內需求受到了地緣的影響正在深化，我國5月海運原油進口量降至近10年來最低水平，因伊朗戰爭的影響導致這個全球最大原油進口國的運營格局發生劇變。5月中國海運原油到港量為636萬桶/日，較4月的810萬桶/日下降，創下自2016年10月以來的最低水平。這一水平還不到2月1139萬桶/日的一半。5月份成品油出口量從2月份的77.7萬桶/日驟降至46.3萬桶/日，這也使更多燃料油得以留在國內市場。接下來國內將面臨選擇，要麼增加原油進口，要麼大幅降低煉廠加工量，或者動用戰略石油儲備。

　　5、當前來看，地緣有所反覆令原油計價存在較大的不確定性，市場信心缺失。同時談判雙方存在重大分歧，因而過程仍較為曲折。而較為確定的是，即使達成協議也不會帶來供應激增，一是從2月底以來的石油基礎設施供應和信心恢復需要時間，二是航運公司對重返航線持謹慎態度，供應鏈積壓和價格轉嫁需數月才能消除。而矛盾短期無法快速緩和，油價驅動仍不明確，整體表現為反覆震盪運行。（鍾美燕，從業資格號：F3045334；交易諮詢資格號：Z0002410）

　　燃料油：低硫市場維持強勢

　　（杜冰沁，從業資格號：F3043760；交易諮詢資格號：Z0015786）

　　1、供應方面：船期數據顯示，目前俄羅斯6月高硫發貨量繼續下滑至65萬噸左右。低硫方面，海外汽柴油結構性緊張分流低硫調和組分的情況依然存在，疊加套利窗口關閉，預計6月新加坡套利貨量預計將進一步收緊至60-80萬噸，降幅約為40-50萬噸。國內方面，隆眾資訊統計，1-5月國內煉廠保税用低硫船燃總產量約507萬噸，同比基本持平，但4-5月產量環比與同比均顯著提升。

　　2、需求方面：我國煉廠開工率繼續降至低位，據金聯創開工率計算公式顯示，截至6月3日，中國地煉常減壓開工率為53.17%，較上周下降0.62個百分點。不過我國港口保税船燃加註需求有增加，隆眾資訊統計，1-4月保税船燃加註量達280.62萬噸，同比增長11.8%。

　　3、成本方面：本周美伊談判進程依然較為曲折，市場整體持觀望態度。截至最新一周，全球海運石油出口量位於3200萬桶/日的低位，相比衝突發生前下降超過30%，而俄羅斯海運石油出口也由於其出口設施受到烏克蘭無人機襲擊而環比3月高位減少近20%。庫存方面，截至最新一周，全球商業+煉廠以及水上庫存環比衝突發生前總計消耗了2.06億桶，全球戰略石油儲備估算總計消耗了1.26億桶。需求端，即將到來的陸上出行旺季對於美國汽油和柴油需求有一定提振預期，不過需要注意，航煤及石化產品需求疲軟，此外國內與歐洲的汽柴油零售數據表現不佳，歐洲可用零售銷售報告顯示，西歐4月汽車燃油零售量同比平均下降8%。當前油價在區間內的波動拐點主要還是地緣消息驅動，美伊談判儘管曲折，但大方向上朝着達成協議前進，預計內外盤油價仍維持高位寬幅震盪。

　　4、策略觀點：本周，國際油價先揚后抑，新加坡燃料油價格也先漲后跌。低硫方面，由於來自西方的套利船貨減少，且調和組分嚴重缺乏，亞洲低硫燃料油市場結構受到供應緊缺的支撐進一步走強，不過當前現貨高升水也抑制了新加坡下游市場的船用燃料需求。高硫方面，來自波斯灣和俄羅斯的燃料油供應持續下降，同時夏季發電高峰需求可能在未來進一步上升，基本面也有改善跡象。短期來看，海外汽柴油結構性矛盾尚未緩解之下，低硫受到調油組分緊缺的影響仍存，預計LU-FU價差有望進一步走擴或維持當前高位，關注成本端原油的相關消息影響。

　　瀝青：產量續創新低

　　（杜冰沁，從業資格號：F3043760；交易諮詢資格號：Z0015786）

　　1、供應方面：煉廠受原料緊缺與加工虧損雙重壓制，產量與開工率連續創新低，帶動庫存持續去化。百川盈孚統計，本周國內瀝青廠裝置開工率為14.86%，環比下降1.46%；本周社會庫存率為33.25%，環比下降0.58%；本周國內煉廠瀝青總庫存水平為28.97%，環比上升0.39%。百川統計5月瀝青產量較排產計劃增加3萬噸，整體依然位於低位，按目前排產統計預計1-6月瀝青產量同比下降24%至1001萬噸左右。

　　2、需求方面：本周北方降水天氣減少，下游施工節奏加快，帶動改性瀝青需求好轉，疊加山東地區月底煉廠集中交付前期訂單合同。隆眾資訊統計，本周國內瀝青54家企業廠家樣本出貨量共21.3萬噸，環比增加10.9%；國內69家樣本改性瀝青企業產能利用率為8.6%，環比增加2.5%，同比減少5.1%。改性瀝青對瀝青周度消費量為4.6萬噸，環比增加40.2%。

　　3、成本方面：本周美伊談判進程依然較為曲折，市場整體持觀望態度。截至最新一周，全球海運石油出口量位於3200萬桶/日的低位，相比衝突發生前下降超過30%，而俄羅斯海運石油出口也由於其出口設施受到烏克蘭無人機襲擊而環比3月高位減少近20%。庫存方面，截至最新一周，全球商業+煉廠以及水上庫存環比衝突發生前總計消耗了2.06億桶，全球戰略石油儲備估算總計消耗了1.26億桶。需求端，即將到來的陸上出行旺季對於美國汽油和柴油需求有一定提振預期，不過需要注意，航煤及石化產品需求疲軟，此外國內與歐洲的汽柴油零售數據表現不佳，歐洲可用零售銷售報告顯示，西歐4月汽車燃油零售量同比平均下降8%。當前油價在區間內的波動拐點主要還是地緣消息驅動，美伊談判儘管曲折，但大方向上朝着達成協議前進，預計內外盤油價仍維持高位寬幅震盪。

　　4、策略觀點：本周，國際油價先揚后抑，瀝青期現價格表現穩定。本周供應低位依然是支撐瀝青盤面表現堅挺的主要驅動，主營煉廠依舊處於停產狀態，山東煉廠普遍低負荷運行，不過本周倉單大量註冊給盤面帶來一定壓力。短期供應緊張的局面不變，但需要注意如若利潤回升地煉可能快速復產，儘管北方需求尚可，但南方梅雨季預計對剛需有拖累，預計盤面暫時維持窄幅震盪，關注成本端原油的相關消息影響。

　　橡膠：原料強勢支撐，關注產量季節性上量

　　（邸藝琳，從業資格號：F03107645；交易諮詢資格號：Z0021445）

　　1、供給端，世界氣象組織6月2日發佈的報告顯示，今年6月至8月期間出現厄爾尼諾的可能性高達80%。海南產區新膠不斷上量，到5月底6月初海南產區膠水日產量達4000-5000噸水平，新膠上量環比持續增多，高價原料價格有所松動。泰國、越南等國際主產區及國內產區均已步入開割旺季，供應邊際逐步趨於寬松，原料價格仍處於歷史高位，膠農割膠積極性得以維持。

　　2、需求端，本周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為70.86%，較上周走低2.65個百分點，較去年同期走低3個百分點。本周山東輪胎企業全鋼胎開工負荷為66.7%，較上周走低0.07個百分點，較去年同期走高3.23個百分點。截至6月5日當周，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存40.3天，周環比減少0.2天；半鋼胎成品庫存45.8天，周環比增加0.4天。2026年5月份，我國重卡市場共計銷售10.3萬輛左右（批發口徑，包含出口和新能源），環比今年4月下降12%，比上年同期的8.9萬輛上漲約16%，同比增速較3月（25%）和4月（33%）有一定放緩。今年1-5月，我國重卡行業累計銷量達到約53.8萬輛，同比增長約22%。

　　3、庫存：NR去庫RU累庫。截止06-05，天膠倉單15.091萬噸，周環比增加250噸。交易所總庫存15.8618萬噸，周環比增加1551噸。截止06-05，20號膠倉單2.7721萬噸，周環比下降1612噸。交易所總庫存3.0039萬噸，周環比增加1噸。

　　4、整體來看，厄爾尼諾事件確定性不斷增加，產成品同原料價格同步上漲，原料支撐較強，但產量季節性大量釋放即將到來，天氣短期改善下產量上量確定性較高，短期或原料價格回調，需求側給予的支撐剛性，國內橡膠庫存小幅去庫，短期情緒調整膠價以震盪格局看待。

　　PX&PTA&MEG：油化利潤有改善，需求產銷有放量跡象

　　（邸藝琳，從業資格號：F03107645；交易諮詢資格號：Z0021445）

1. PX：本周PX價格跟隨油價衝高回落，但周內重心較上周仍然有所抬升，至周五絕對價格環比上漲1.4%，周均價環比上升約3.6%。截至6月5日，中國PX開工負荷為76%，較上期下滑4.9個百分點。亞洲PX開工負荷為65.6%，較上期下滑0.6個百分點。裝置變化：金陵石化70萬噸PX裝置5月下旬重啟，產能擴大至87萬。海南煉化6月2日100萬噸裝置停產檢修，預計三個月。 中金石化5月底停車檢修，重啟時間未定。盛虹煉化預計6月底7月初停車檢修50天左右。泰國PTTG 77萬噸裝置5月底停車檢修，預計40天左右。 中國臺灣FCFC一條97萬噸裝置在6月初重啟，該裝置4月中停車檢修。美伊衝突至百天，談判仍在進行當中，油價呈現震盪格局。PX供減需增，需求側TA加工費快速修復下，TA6月裝置重啟，開工低位回升，滌絲產銷出現放量，預計PX價格偏強震盪。
2. PTA：本周PTA價格偏強震盪，現貨周均價在6418元/噸，環比上漲4.0%。截至6月5日，PTA開工負荷為66.7%，周環比抬升8.4個百分點。裝置變動：本周虹港250萬噸，逸盛海南200萬噸、嘉通能源300萬噸以及恆力惠州250萬噸重啟，逸盛海南250萬噸停車。截至6.5，國內大陸地區聚酯負荷在80.1%附近，周環比下降1.7%。PTA基本面供增需穩，TA供應邊際修復，儘管聚酯端減產擴大，但滌絲產銷出現放量，聚酯工廠成品庫存小幅去化，需求有改善跡象，預計TA去庫速度放緩，跟隨成本端向上彈性受限，以震盪格局看待。
3. MEG：本周乙二醇內盤重心衝高回落，截至6月4日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在68.88%（環比上期下降0.22%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在84.66%（環比上期上升0.81%）。6月1日，華東部分主港地區MEG港口庫存約在67.8萬噸附近，環比上期下降4.8萬噸。截至6.5，國內大陸地區聚酯負荷在80.1%附近，周環比下降1.7%。乙二醇煤制利潤虧損，油制利潤改善，近洋停車裝置已有重啟計劃，伊朗也有裝置重啟，海外供應預期修復，霍爾木茲海峽通行預期存在分歧，下游需求或見拐點，港口庫存去化速度放緩，乙二醇價格震盪偏弱。關注海峽通行可能，短期影響乙二醇價格波動。

　　聚烯烴：供應邊際企穩

　　（彭海波，從業資格號：F03125423；交易諮詢資格號：Z0022920）

　　1、供應：PE方面中化泉州、萬華化學、廣西石化等裝置重啟，導致產能利用率回升，下周內蒙寶丰、浙江石化等裝置計劃重啟，預計產量較本周小幅增加。PP方面本周產能利用率小幅下降，產量環比減少0.6萬噸，近期聚丙烯檢修維持高位，預計產量低位震盪。

　　2、需求：PE方面農膜處於傳統淡季，包裝膜企業儘管目前零散短單尚存，但市場需求依舊疲弱，新單跟進不足，整體訂單支撐力度有限。PP方需求端進入傳統季節性淡季，下游加工廠多消化自身庫存、按需零星採買，新增訂單增量不足，疊加部分中小工廠受制於加工利潤偏弱，主動降負荷拖累行業開工同步走低。

　　3、庫存：PE方面，本周下游工廠維持剛需採購，上游煉廠降價去庫，生產企業庫存下降1.95萬噸。PP方面，上游煉廠產量仍處於低位，導致庫存環比下降3萬噸。

　　4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升1.42%至99.92美元/桶，石腦油價格環比下降1.59%至794.01美元/噸，乙烷價格環比上升3.44%至3163.33元/噸，動力煤價格環比上升1.32%至858.60元/噸，甲醇價格環比上升1.35%至3183.25元/噸。

　　5、總結：供應方面，近期檢修仍維持高位，隨着利潤的修復，上游煉廠檢修損失量沒有進一步增加，后續產量相對穩定。需求方面，受淡季影響，下游開工持續下滑，訂單持續性不強。綜合來看，供應邊際企穩，需求邊際下降，聚烯烴短期驅動偏弱，但仍需關注美伊局勢動向，建議投資者控制風險。

　　PVC：去庫速度放緩

　　（彭海波，從業資格號：F03125423；交易諮詢資格號：Z0022920）

　　1、供應：聚氯乙烯企業開工率環比下降0.85%至67.79%，其中電石法開工率環比下降2.70%至76.67%，乙烯法開工率環比上升7.00%至46.90%；裝置檢修損失量環比上升1.83%至19.60萬噸；總產量環比下降0.85%至41.27萬噸，其中電石法產量環比下降2.70%至32.76萬噸，乙烯法產量環比上升7.00%至8.51萬噸。

　　2、需求：下游企業開工率環比下降0.38%至41.78%，其中管材開工率環比上升2.31%至35.40%，型材開工率環比上升2.13%至41.74%；產銷率環比上升3.59%至153.23%。

　　3、庫存：總庫存環比上升0.76%至82.29萬噸，企業庫存環比上升3.12%至29.60萬噸，社會庫存環比下降0.52%至52.70萬噸。

　　4、原料：動力煤價格環比上升1.32%至858.60元/噸，電石價格環比下降2.55%至2387.50元/噸，石腦油價格環比下降1.09%至7861.75元/噸，甲醇價格環比上升1.35%至3183.25元/噸。

　　5、總結：供應方面本周陝西金泰、內蒙三聯、唐山三友、內蒙億利、黑龍江昊華等裝置檢修，產能利用率小幅下降。需求方面，國內房地產施工進入淡季，管材和型材開工率將邊際放緩。綜合來看，PVC產量繼續下降空間不大，國內需求進入淡季，同時出口節奏放緩，去庫速度仍受限，並且從估值上來看，基差和月差結構持續維持較低水平，因此整體做空力量並未減弱，PVC在化工板塊彈性較低。

　　甲醇：港口供需雙弱

　　（彭海波，從業資格號：F03125423；交易諮詢資格號：Z0022920）

　　1、供應：國內方面，本周新疆天業、西北能源裝置提負，導致產能利用率上漲，下周恢復涉及產能大於計劃檢修及減產涉及產能，因此將導致產能利用率增加。港口方面，本周到港11.00萬噸；其中，外輪5.70萬噸；內貿船補充5.30萬噸。

　　2、需求：本周江浙地區MTO裝置產能利用率24.31%，較上周下跌27.49個百分點。

　　3、庫存：內地方面，產量變動不大，市場以提貨為主，導致庫存環比下降；港口方面，外輪到港量維持低位，港口庫存還是呈現下降狀態，但由於江浙地區MTO裝置大規模停車，去庫速度較前兩周明顯放緩。

　　4、總結：供應端，國內裝置運行穩定，供應在高位震盪，海外方面伊朗裝置開始復產。需求端，江浙地區僅剩兩套MTO裝置運行，開工率下降至20%附近。綜合來看，外輪到港預計穩步回升，江浙MTO裝置負荷極低，后續伊朗發貨若恢復正常將壓縮中國與海外甲醇價差，出口套利驅動逐步降低，若華東MTO裝置開工持續維持低位，港口去庫存在一定壓力，短期價格仍受美伊局勢影響，建議投資者控制風險。

　　純鹼：基本面邊際轉弱，市場支撐不足

　　（張凌璐，從業資格號：F3067502；交易諮詢資格號：Z0014869）

　　1、現貨價格：本周純鹼現貨報價基本穩定，個別地區輕鹼價格小幅下調。貿易商報價跟隨盤面情緒波動，周五沙河地區重鹼自提價格1112元/噸，較上周五下跌53元/噸。

　　2、供應：前期部分大型企業檢修完畢，純鹼供應小幅回升。隆眾數據顯示，本周純鹼行業開工率75.31%，周環比下降0.28個百分點；周度產量小幅回升0.19%至71.73萬噸，增幅相對有限。6-7月仍有企業存在檢修計劃，純鹼供應短期難以快速提升，但需警惕前期檢修對后續檢修力度的抵消效應。

　　3、庫存：隆眾數據顯示，本周純鹼企業庫存提升1.23%至171.78萬噸，社會環節庫存同步累積6萬噸以上，中上游貨源壓力再次提升。后續供應端若無超預期減量，則純鹼庫存難以出現趨勢下降。

　　4、需求：純鹼需求表現依舊偏弱，一方面，重鹼下游產能低位波動，本周浮法、光伏日熔量分別較上周下降1200噸、1120噸，進一步削弱純鹼剛需消耗水平。另外，部分下游面臨成品壓力及資金壓力等多方限制，對原料採購需求低價隨用隨採爲主，支撐力度有限。下周浮法玻璃存在產線出玻璃情況，但光伏玻璃仍有冷修預期，純鹼需求仍不樂觀。

　　5、觀點小結：近期純鹼基本面邊際變化偏弱，成本小幅抬升對市場驅動有限，原料煤炭等品種走強也未能對市場形成持續性正反饋。預計短期純鹼期貨盤面延續底部寬幅震盪趨勢，短期情緒偏弱，中長期在夏季檢修、裝置故障頻率提升、成本持續走強、出口預期等題材下走勢仍有反覆可能，但在寬松大背景下不具備趨勢性上行動能，關注原料價格走勢、行業檢修力度、下游產能變化、行業庫存趨勢。

　　尿素：基本面繼續偏弱，外部因素仍有擾動

　　（張凌璐，從業資格號：F3067502；交易諮詢資格號：Z0014869）

　　1、現貨價格：本周尿素現貨市場前半周多數下跌，后半周局部維穩。截至周五山東、河南地區市場價格均為1800元/噸，分別較上周五的1840元/噸、1850元/噸下跌40元/噸、50元/噸。

　　2、供應：隨着前期故障及檢修企業復產，尿素供應水平本周繼續回升。隆眾數據顯示，周五尿素行業日產量21.68萬噸，較上周五的21.67萬噸變化幅度不大。

　　3、庫存：本周尿素企業結束數周的快速累庫趨勢，庫存下降3.21%至89.14萬噸，利於廠家報價止跌。目前尚未出現大規模集港現象，后續出口細則確定、尿素庫存結構有望從上游轉向港口及中下游。

　　4、需求：國內尿素需求整體偏弱，一方面，北方麥收農忙導致農業需求處於空檔期，另一方面，工業下游行業開工低位，限制尿素剛需消耗水平。隆眾數據顯示，本周複合肥、三聚氰胺、膠粘劑開工分別較上周提升2.92個百分點、0.48個百分點、2.55個百分點，但三者均處於近幾年的最低為或次低位，對尿素需求支撐力度整體有限。

　　5、出口：本年度第一批出口配額發放，總量約310萬噸，窗口期截至9月底。另外，5月末印度國際尿素招標將於6月8日開標，報價有效期6月18日，本次招標東、西海岸意向採購量分別為90萬噸、80萬噸。此次我國貨源或有參與，因此，下周印標量、價結果將對國內市場情緒產生擾動，密切關注相關動態。。

　　6、觀點小結：近期國內尿素市場呈現供增需減狀態，企業庫存雖有下降但難以形成持續性正反饋，基本面偏弱狀態短期難改。下周印標結果陸續出爐、我國出口訂單逐步落實仍可能對國內尿素市場情緒產生擾動，但在內需支撐力度持續走弱的大背景下，下半年尿素期、現價格運行中樞都將較上半年有所下移。短期印標及國際市場若無超預期表現則市場難有增量利好支撐，尿素期貨盤面仍將延續偏弱趨勢，中期角度關注煤炭價格走勢、出口訂單兑現程度及出口政策進一步變化等能否給市場帶來新增亮點，密切跟蹤國際市場價格走勢、印標結果、國內需求力度、尿素庫存結構變化、出口政策動態。

　　玻璃：供需矛盾仍存，盤面繼續尋底

　　（張凌璐，從業資格號：F3067502；交易諮詢資格號：Z0014869）

　　1、現貨價格：本周玻璃現貨市場弱穩波動，截至周五國內浮法玻璃市場均價1127元/噸，較上周五下跌7元/噸。

　　2、供應：周內玻璃供應水平較上周小幅回落，周五行業日熔量14.57萬噸/天，較上周下降1120噸/天。下周部分產線存在出玻璃預期，玻璃實際供應將繼續小幅回升。

　　3、庫存：本周玻璃企業庫存下降0.47%至7646.6萬重箱，但庫存壓力依舊處於近幾年相對高位，后續行業去庫壓力依舊偏高。

　　4、需求：本周玻璃需求跟進情緒尚能維持，周內主流地區現貨產銷率多數維持80%-90%以上區間，個別地區產銷仍能達到100%以上。后續梅雨天氣不利於玻璃出貨，現貨高成交持續情況仍需驗證。

　　5、觀點小結：短期玻璃市場利好支撐因素較為欠缺，后續市場仍面臨日熔量小幅回升、需求季節性承壓、行業庫存壓力提升等多方壓制，成本雖有提振效應但對市場影響力度有限。預計短期玻璃期貨價格延續底部弱勢震盪趨勢，甚至存在繼續尋找前低可能。中長期走勢仍受原料緊缺、成本支撐、產線改產等題材發酵而反覆。關注煤炭等原料價格走勢、現貨成交力度、玻璃在產產能變化、行業庫存、宏觀及商品市場整體情緒。

責任編輯：李鐵民