今年全球最牛股市一夜變臉：韓股盤中暴跌8%熔斷，外資狂賣760億美元的代價來了

周一（6月8日）亞洲股市連續第三天下跌，科技股拋售勢頭增強，此前美國就業報告強勁，助長了美聯儲加息的預期，同時，周末伊朗向以色列發射導彈后，國際油價漲超2%。

韓國Kospi指數——今年全球表現最佳的股指，盤中暴跌超過8%觸發熔斷機制，這導致韓國交易所交易暫停20分鍾 。該關鍵指標已從近期峰值下跌至約15%，準備進入技術性調整。三星電子和SK海力士是周一最大跌幅者之一，均跌10%。

同時，MSCI亞洲股市指數下跌1.6%，日經225指數回落至65000點下方，截至發稿跌超3%。

在通脹和油價上漲的擔憂下，投資者開始質疑AI驅動漲幅的可持續性，引發了對漲勢是否過快的質疑。上周五，隨着科技股的拋售勢頭愈演愈烈，華爾街歷史性的上漲戛然而止。隨着大型人工智能交易準備湧入市場，股市也面臨越來越大的風險。

Miller Tabak首席市場策略師馬特•馬利（Matt Maley）寫道：「對我們來説，我們擔心這可能是一次有意義的下跌的開始，即使這不是本輪牛市的結束。從長期來看，我們認為我們正處於一個大泡沫中，最終將以非常糟糕的方式結束。」

韓國在經歷了一場世界領先的股市上漲后，成為人工智能集中風險的典型代表。

「鑑於半導體領域的擁擠市場和當前波動的環境，某種程度的恐慌性拋售並不令人意外，」首爾對衝基金Petra Capital Management管理合夥人Albert Yong表示。

韓國交易所6月8日召開緊急市場評估會議，評估當前市場波動態勢並研討穩定市場運行的應對措施。

斐波那契資產管理公司環球首席執行官Jung In Yun表示，

「我認為現在下結論説今天的拋售標誌着長期熊市的開始還為時過早。經過近幾個月的強勁反彈，尤其是人工智能和半導體相關股票，一定程度的調整既是健康的，也是意料之中的。」

全球最熱市場遭遇「謹慎時刻」

對韓國股市的樂觀浪潮正逐漸讓位於日益增長的謹慎情緒，一些投資者開始對衝頭寸並削減擁擠的交易，原因是擔心這輪漲勢漲得太快、太猛。

對衝基金Golden Horse Fund Management已削減風險敞口並增加了衍生品保護，而M&G Investments則減持了內存和代工廠持股，以便在人工智能供應鏈中更廣泛地佈局。彭博行業研究對iShares MSCI韓國ETF期權的一項分析顯示，投資者正在尋求針對下跌的保護。該基金上周五在美國市場暴跌14%。

這些動向凸顯了全球資產管理公司面臨的挑戰。儘管投資者仍對三星電子和SK海力士這兩家芯片巨頭感到樂觀——它們推動了Kospi指數今年迄今逾90%的漲幅——但許多投資者對於將新資金投向何處正變得愈發挑剔，同時留出現金以備在其他機會出現時使用。

「過去幾周，我們一直在邊際上削減總風險敞口，並層層疊加衍生品保護，」Golden Horse Fund管理合夥人Yi Ling Ong表示。包括本月SpaceX上市在內的幾宗大型IPO可能會導致資金輪動，因為基金會籌集資金參與其中，因此「持有一些‘干火藥’（閒置資金）是審慎的做法」，她説。

Kospi指數上周五一度下跌7%。這種謹慎情緒正在衍生品市場上顯現出來。

「爭論的焦點不是韓國綜合指數的故事是否仍然有吸引力，而是如何在不回吐部分漲幅的情況下繼續投資，」彭博行業研究全球衍生品策略首席策略師Tanvir Sandhu表示。EWY ETF的期權活動表明投資者正變得更加謹慎，需求正從上行敞口轉向下行保護，他説。

一些投資者正在三星電子和SK海力士之外尋找機會。

需要明確的是，這種輪動並不表明投資者對韓國轉為看跌。投資者表示，該市場仍然是全球股市中與人工智能關聯最強的市場之一。

彭博匯編的數據顯示，Kospi指數遠期市盈率為8.6倍，低於其10倍的五年均值。盈利上調周期也已開始擴大。根據Golden Horse Fund的數據，剔除三星和SK海力士后，Kospi指數其余成份股公司今年的利潤增長預期已從1月份的僅20%上調至超過50%。

「這輪漲勢的速度令人目眩，但在這類市場中，我寧願讓漲勢繼續下去，」Gama Asset Management SA全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示，「現在退出將使得以后在市場沒有回調的情況下很難再重新投資。」

儘管如此，外資流出已成為韓國股市一個令人擔憂的問題。全球基金今年已創紀錄地撤出了760億美元，在過去一個月的每個交易日都在賣出，其中上周就超過100億美元。雖然部分撤離是由於個股持倉的技術性限制，但這些賣盤已被更為善變的散户投資者所吸收——這種動態可能會加劇波動性。

與此同時，一些投資者對散户槓桿的上升越來越警惕。人們的擔憂是，槓桿ETF的普及以及韓國交易所計劃於6月推出個股周度期權，可能會在一個已經波動劇烈的市場中放大波動。

雖然這些產品「確實很有趣」，並且表明散户參與度正在增長，但它們也使市場「在發生逆轉時處於某種不穩定的境地」，Optiver亞洲衍生品機構銷售主管Stephane Martin上周在彭博波動率論壇的一個小組討論中表示。

與此同時，韓元走弱至自2009年3月以來的最低點。

KB證券經濟學家Oh Jaeyoung表示：「油價上漲導致韓元下跌，現在又受到外國拋售的影響，隨着Kospi指數下跌，這種情況正在進一步放大。從近期人氣來看，韓元可能仍有走低的空間。」

韓國在韓元跌至2009年以來最低點后，採取了一系列針對性的措施以遏制對韓元的壓力，並承諾對投機交易及其他加劇近期市場波動的活動採取堅決措施。

韓國市場面臨「黑色星期一」事件的風險，「貨幣不穩定、利率重估和半導體獲利了結同時發生」，Hana Securities分析師Kim Doo-un表示。