大摩——地平線機器人——車企自研芯片衝擊並非零和博弈，BPU IP授權模式構築新防線（附下載）

（來源：星星閃耀X）

• 應對車企自研：BPU IP授權模式開啟：面對越來越多車企追求芯片自研的趨勢，地平線推出了類似半導體IP公司的全新商業模式。公司可將自主研發的BPU IP授權給車企，收取前期許可費和基於出貨量的持續特許權使用費。該模式毛利率接近百分之百，遠高於傳統芯片銷售約百分之四十至五十的水平，且已有項目正在推進，有望在不稀釋傳統芯片銷售的同時開闢高利潤增長極。

• 軟硬協同：自研芯片反促軟件生態：地平線強調，即便車企轉向自研芯片，第三方供應商依然不可或缺。基於地平線BPU架構進行自研設計，反而會推動車企對地平線HSD軟件的需求，通過設計導入實現軟硬件深度綁定，形成「芯片自研+軟件外採」的新型共生關係。

• 市場壁壘：第三方方案的不可替代性：並非所有車企都具備自研芯片的經濟規模與技術實力。高昂的研發成本、快速迭代的芯片規格以及軟硬件集成的極端複雜性，使得大多數車企在經濟理性上無法支撐全棧自研，這為地平線等第三方解決方案提供商保留了廣闊的市場空間。

• 短期業績：智駕市場疲軟拖累增速：地平線新一代中階智駕芯片J6M今年的出貨量未受影響，但受整體汽車市場需求疲軟的拖累，公司2026年上半年的增長勢頭預計將低於此前設定的百分之六十的同比增速目標。