炸裂非農「引爆」美聯儲加息預期！美債遭新一輪拋售潮 兩年期收益率創14個月最大漲幅

智通財經APP獲悉，由於美國5月非農就業增長超過所有預測，美國國債交易員已完全計入美聯儲將在今年年底前加息的預期，推動規模達31萬億美元的美國國債市場收益率全面上升。對美聯儲政策變化最敏感的兩年期美國國債收益率一度上漲13個基點至4.17%，創下自去年4月美國總統特朗普大規模關税政策震驚市場以來的最大單日漲幅;有「全球資產定價之錨」之稱的十年期美國國債收益率一度上漲8個基點，至4.55%。

強勁就業數據震動美國國債市場，美國兩年期國債收益率創14個月來最大漲幅

美國勞工統計局周五公佈的數據顯示，5月非農就業人數增加17.2萬人，超過所有經濟學家預期，4月增幅則從此前公佈的11.5萬人大幅上修至17.9萬人，這使得美國過去三個月的就業增幅達到兩年多以來最強水平;失業率連續第三個月維持在4.3%。

就業強勁疊加能源價格高企，可能進一步加大美聯儲考慮加息以遏制通脹的壓力。利率掉期市場顯示，交易員預計美聯儲將在12月政策會議前加息25個基點，並認為10月加息的概率約為60%。

利率掉期曲線已計入美聯儲12月前加息25個基點

Markets Live宏觀策略師愛德華·哈里森表示：「5月美國非農就業報告中的總量數據以及歷史數據上修，立即推動30年期美債收益率重新站上5%。」「隨着收益率曲線中段真實利率快速補漲，收益率曲線進一步趨平的趨勢預計仍將持續。」

Brandywine Global Investment Management投資組合經理特蕾西·陳表示：「這份就業報告表明，美國就業市場正在恢復，而美聯儲應將重點放在通脹問題上。」她指出，隨着通脹率逐漸接近失業率水平，「美聯儲可能已經落后於形勢了。」

自2月底中東戰事以來，能源價格攀升推動實際通脹和通脹預期同步走高，並迫使市場對美聯儲政策路徑的定價發生歷史性逆轉——就在2月中東戰事爆發前，隔夜指數掉期市場顯示，交易員普遍預計美聯儲2026年全年將降息約50個基點。

但戰爭引發的能源衝擊讓利率前景徹底轉向。美國國債市場逐漸形成共識，即美聯儲下一步行動將是加息。強於預期的美國勞動力市場數據則進一步強化了這種鷹派預期。

債券市場的拋售以及市場對美聯儲政策押注的重新定價，反映出投資者越來越相信，在新任主席凱文·沃什領導下，美聯儲將不得不提高借貸成本，以遏制持續高於目標水平的通脹。WisdomTree投資策略主管凱文·弗拉納根表示：「對於美國國債市場和美聯儲而言，整個敍事邏輯已經發生了變化。」

通脹數據成下一關鍵催化劑

在5月非農就業數據公佈后，美國國債期權市場出現了大量買入7月到期10年期國債看漲期權的交易。這一頭寸押注未來三周內該期限國債收益率將回落至約4.4%，而這段時間恰好涵蓋美國通脹數據公佈以及美聯儲議息會議。
 

貝萊德高級投資組合經理傑弗里·羅森伯格在接受採訪時表示：「問題在於，是美聯儲會先於市場採取行動、還是市場會繼續推動美聯儲調整政策?」「到目前為止，顯然是后者。」他補充稱，這意味着本月沃什正式執掌美聯儲后的首次會議上，政策制定者實際上處於「追趕市場」的狀態。

下周三將公佈的美國5月消費者價格指數(CPI)數據，成為政策制定者和投資者共同關注的下一大焦點。與該數據掛鉤的掉期市場顯示，交易員預計美國5月CPI同比漲幅將達到約4.3%。若實現，將創下自2023年4月以來最大增幅，原因在於中東戰爭陷入僵局的背景下能源價格依然維持高位。

弗拉納根認為，美聯儲在6月16日至17日會議上需要採取更平衡的政策立場，放棄此前偏向降息的政策傾向。多位美聯儲官員已經表示，在美國通脹指標持續高於2%目標且偏離程度不斷擴大的情況下，他們無法支持降息。近幾周以來，這些官員對於進一步加息的態度也開始變得更加開放。

去年，美聯儲曾連續三次降息，並於去年12月將聯邦基金利率區間降至3.5%-3.75%，當時的背景是就業市場出現疲軟跡象。但隨着今年1月就業市場顯示企穩跡象，美聯儲暫停了降息行動。

法國巴黎銀行經濟學家在就業數據公佈后發佈的報告中表示：「去年三次降息參考的是1998年長期資本管理公司(LTCM)危機后的政策模式。而如今美國經濟再次展現出超預期韌性，因此美聯儲很可能會複製1999年的政策劇本，通過連續三次加息撤回此前的寬松措施。」他們預計首次加息將在12月實施，但也指出：「具體時間可能提前，這取決於中東戰爭的發展以及勞動力市場的表現。」

目前華爾街大多數大型銀行已經放棄了對2026年降息的預測。不過，去年對美聯儲政策預測最準確的機構之一花旗集團在就業數據公佈后發佈的報告中仍維持不同觀點。他們預計，美聯儲今年仍將降息三次，每次25個基點，首次降息將在9月啟動。

花旗首席美國經濟學家安德魯·霍倫霍斯特周五在報告中表示，強勁的5月就業報告無疑將促使美聯儲官員在6月議息會議上更加關注通脹上行風險，而非就業市場走弱風險。不過，他預計未來三個月美國勞動力市場將逐步降温，從而推動市場重新計入降息預期。霍倫霍斯特表示：「未來幾個月勞動力市場疲軟跡象將更加明顯，市場關注點最終將從加息風險重新轉向降息可能性。」