首周鎖單超1.3萬台，小鵬GX還未到大爆的程度

多次經歷低谷的何小鵬應該很久沒有這樣的松弛感了。

6月3日，他以一身黑T恤加牛仔褲的休閒打扮，現身小鵬汽車廣州智造工廠直播。與三年前直接上手擰螺絲的緊繃姿態不同，這次面對直播間里「急急急」的催交訂單聲浪，他只是篤定地回了一句：「OK，收到收到，我們正在努力，請大家要相信，我們是真的能夠搞定的。」寥寥數語，輕輕化解了那份急迫感。

這種松弛感源自小鵬汽車在5月下旬短短10天內接連迎來的多重利好。

5月20日，小鵬GX上市即爆——12小時狂攬大定近2.5萬台。我們瞭解到，GX上市前已收穫小定約2.1萬台，由於小定升級大定無需額外付費，價格公佈后這批訂單基本全部完成轉化，疊加新增的約4000臺大定，最終12小時大定數據定格在近2.5萬台。

一位內部人士告訴雷峰網，大定數字超過內部預期但談不上誇張。

這主要反映在鎖單數據上，我們瞭解到，GX上市24小時鎖單約8900台，48小時鎖單約1.19萬台，72小時鎖單約1.31萬台，超過小鵬此前所有車型的同期數據。

5月28日，小鵬汽車發佈Q1財報：交付6.3萬輛，同比下滑33.3%；營收130.3億元，同比下降17.6%。但綜合毛利率升至20.6%，同比提升5個百分點，而經營由盈轉虧，淨虧損達17.8億元。

截至6月3日，小鵬績后累計漲幅已超過6%，達到17.46美元/ADS，而GX上市前夕，小鵬股價曾一度創下一年新低。如果從5月20日的低谷算起，小鵬迄今股價累計漲幅接近20%。

一位投資人向雷峰網指出，小鵬雖交出虧損一季報但股價仍上漲，主要原因在於：交付與營收的下滑均在預期之內，而海外市場利好、新車效應以及AI故事的持續釋放，都提振了市場信心。

但他也同時提醒，小鵬過往車型均有「高開低走」的問題，GX短期內雖呈現大賣勢頭，長期能否維持仍有待觀察。

01

GX交付周期長達35周，問題不在於產能

我們瞭解到，小鵬GX原計劃在5月15日上市，由於產能節奏延迟到20日上市。

截止開啟交付前，GX鎖單超1.3萬台，大定超3萬台。這一成績較小鵬此前車型進步明顯。

據瞭解，GX首日24小時（21:30至次日21:30）即完成約8900台鎖單，到次日24點前鎖單9000台出頭。「相當於一天就完成了原定三個月的鎖單目標。」一位內部人士告訴我們。

到48小時時，GX鎖單數已接近1.2萬台，超過小鵬此前車型的同期數字——G9和X9上市72小時后鎖單均未破萬；G7接近8000台；G6 72小時剛剛破萬。

不斷新增的訂單讓生產線壓力倍增。

一位小鵬工廠人士告訴雷峰網，針對GX車型，早期規劃的5000台月產能已上線，后續將按20%至60%的節奏逐步爬坡，預計第三個月可達7000至7500台。而月銷破萬，至少需要三個月后的訂單量來支撐。

小鵬汽車官網顯示，目前GX入門版Max的交付周期約為6至8周，但頂配旗艦版的交付周期已長達31至35周。

據瞭解，造成頂配車型交付周期過長的原因並非產能不足，而是零部件供應跟不上，根本原因在於預期訂單結構與實際訂單結構的嚴重錯配。

據悉，小鵬在制定GX生產計劃時，主要參考了此前G7與X9的訂單結構，預設增程與純電的比例為45%至55%，並按照增程為主進行備貨。然而，實際的訂單結構發生了逆轉：上市首日增程比例尚佔約58%，但從第二天起，隨着大量老車主置換增購（這些車主更青睞純電版本），純電比例反超至58%，增程降至42%。由於純電版本備貨不足，排產周期被不斷拉長。

更超出小鵬預料的是，各車型版本的訂單結構也大幅偏離預期。以往小鵬車型的頂配版訂單比例通常只有10%至15%，能做到30%已屬上佳。

但本次GX的頂配訂單佔比竟超過60%，而原本規劃佔比25%至30%的入門版，實際結果卻不足5%，幾乎可以忽略不計。這導致材料準備與需求完全錯配，短時間內難以調整。

此外，GX上的諸多配置屬於豪華車級別，價格較高，且許多零部件（如轉向器、玻璃等）均為獨家供應。考慮到整個行業中，月銷能過萬的30萬以上車型本就稀少，供應商對此態度謹慎，不會因短期訂單激增就大幅提升產能，只能根據實際爬坡節奏，逐步增加供應。

在首日頂配佔比超過80%之后，一線銷售人員已開始引導用户轉向次頂配的Ultra版或SE版，目前頂配比例雖有所下降，但仍維持在較高水平。

接下來，考驗小鵬的將不再是訂單量，而是能否將積壓訂單快速交付，避免重蹈「高開低走」的覆轍。

02

直降13萬的GX，還能賺錢嗎？

小鵬GX的預售價曾高達39.98萬元，最終上市價卻定在26.98萬元，足足降低了13萬元。如此懸殊的價差，自然會引發一個普遍疑問：GX還能賺錢嗎？

從財報透露的信息來看，答案是肯定的。

先看一季度的數據。小鵬當季綜合毛利率為20.6%，但汽車毛利率僅為12.1%，二者相差8.5個百分點。差額主要來自佔比高達16%的其他收入（如技術授權費），這部分業務的毛利率達到66.5%，顯著拉高了綜合毛利率。

進入二季度，情況將發生變化。隨着汽車銷量快速回升（預計環比增長60%），其他收入的佔比將自然回落。但小鵬依然預計二季度綜合毛利率能接近20%。這背后的支撐力量，正是GX。

雷峰網瞭解到，小鵬GX的單車毛利預計較同級別車型低1萬元，單車毛利率預計在15%左右，較預期低2-3個百分點。

考慮到GX是一款全尺寸SUV，而售價卻低於30萬元，15%的毛利率已是一個不低的水平。

自研的芯片也是GX售價低但依然能賺錢的重要原因。

一位產業鏈人士告訴雷峰網，小鵬用一顆圖靈芯片代替此前兩顆英偉達Orin芯片，每臺車能節省數百萬美元級別的成本。

而在高配車型（Ultra、SE等版本）上，自研芯片並非單純降本，而是通過更高的售價來覆蓋芯片成本，並貢獻可觀的毛利增量。例如，UltraSE版本比Max版多搭載一顆自研芯片，售價高出2萬元。

上述人士透露，大致來看，GX的毛利水平與X9比較接近。

03

AI新動作與海外新攻勢

GX是小鵬汽車今年規劃四款全新車型中的首款。接下來，小鵬還將有三款全新車型上市，目前已全部登陸工信部新車目錄。

其中，MONA序列的首款SUV——MONA L03將於7月上市，后續MONA L05與G9L也將陸續推出。同時，這四款新車均計劃於下半年在海外市場同步上市。

海外市場將成為重要爆發點。當前，小鵬在海外已經建成3個本地化產能基地，印尼和馬來西亞的工廠主要面向本地市場，而在奧地利與麥格納合作的工廠將會輻射整個歐洲。

根據何小鵬透露，4月小鵬海外月銷量已突破6000台，今年的目標是Q4海外月銷持續破萬，全年實現翻倍增長。

由於車型規劃前置，接下來小鵬的出海節奏還會進一步提速。未來5年，小鵬的目標是海外銷量、收入、利潤，三項指標占比均超過50%。

今年第二季度，小鵬預計海外收入佔比將提升至20%以上。小鵬集團副董事長兼聯繫總裁顧宏地稱，最近幾個月海外銷量佔比已接近20%，而去年小鵬在海外的銷售佔比約為10%，整體提升顯著，並且即便面臨關税問題和成本的攀升的壓力，海外市場的盈利能力也更好，預計利潤增勢將貫穿全年。

小鵬汽車今年全年研發預算在120億左右，其中，整車研發穩定在50億左右，剩余70億將全部投向AI領域。

今年一季度，小鵬單季研發投入達到29.1億元，同比擴大47%，其中大部分投入砸向了AI領域。

VLA2.0將在三季度迎來大更新，智駕能力上限將顯著提升。此外，小鵬在智駕領域預計還將有重大動作。（雷峰網近期將圍繞小鵬的VLA、Robotaxi、人形機器人進行獨家解讀，歡迎添加作者微信 jinyuan-0428 ，交流八卦。）

小鵬的人形機器人量產基地已經在廣州動工。今年第三季度，小鵬新一代IRON機器人將對外亮相，並於今年第四季度開始量產，明年第一季度將正式進入商用階段。

小鵬首臺全棧自研量產Robotaxi已經在廣州工廠正式下線，這也是國內首個車企全棧自研的L4級技術產品。

按照何小鵬的規劃，今年小鵬將完成多個Robotaxi和人形機器人的量產，並着手培育商業生態，將領先的物理AI技術與應用轉化為新的收入和利潤增長引擎。

接連不斷的新車攻勢，加上持續的AI動作和海外拓展，小鵬似乎又要迎來發展中的又一個高光時刻了？（轉載自雷峰網）