一季度減虧之后，美團還無法徹底松口氣

6月1日港股盤后，美團發佈了2026年一季度業績報告。只看經營數據，美團沒有變得更好，但也沒有變得更糟。

當季，美團收入910億元，同比增長5.6%，淨虧損68.27億元，刨除股權激勵、投資收益等因素影響后經調整淨虧損為49.68億元，但收窄趨勢明顯。此前兩個季度，美團淨虧損分別為186.32億元、129.57億元。

減虧成為美團一季度財報最大亮點背后，外賣大戰已趨向緩和。美團當季度銷售及營銷開支環比減少了87.57億元，銷售成本環比下降了29.01億元。

但外賣大戰有緩和，即時零售的長期博弈並未停下。

阿里管理層已經不止一次表露對即時零售的決心和野心，勢必要拿下即時零售市場份額第一。5月份吳澤明進入最高決策層，一定程度上是表彰，説明阿里對淘寶閃購過去一年取得的成效滿意；盒馬CEO嚴筱磊改為向蔣凡匯報，則是一個信號，阿里對即時零售的排兵佈陣還在做優化，想進一步握指成拳。

守住第一，同樣也是美團的目標。這幾個季度，儘管競爭壓力倍增，美團管理層總是在強調「市場領先地位」。不論是對內還是對外，這本身就是美團必要的姿態釋放。

圖/國信證券

市場份額第一的位置之外，現在阿里和美團也有着另外一個趨同且迫切的目標：UE改善。

阿里管理層説有信心UE將在2027財年部分月份轉正，説阿里有信心業務在規模和市場份額的基礎上實現盈利；美團在財報電話會上也強調，長期UE上，其預計競爭將更加理性，對持續保持領先的運營效率有信心，將支撐長期競爭力。

一定程度上，這釋放出了一個信號，不論對阿里還是對美團而言，雙方都心照不宣地將戰事推向了另一個階段——此前要市場份額，接下來運營效率更重要，能不能賺到錢更重要。

當常態化大規模補貼成為過去式，即時零售接下來的交鋒，或許才更精彩。

但對當下的美團而言，即時零售顯然又並非唯一戰場。

01 美團和阿里，同靶不同命

客觀來看，不論是從消費者感知還是各家業績來看，外賣大戰的烈度一季度確實有所降温。

但大家並非停戰，而是加速向理性競爭靠攏。

財報電話會上，王興提到，隨着全行業補貼最終趨於理性，競爭正迴歸基本面，即運營效率與用户體驗，而這能發揮美團的優勢，「即便我們逐步收縮補貼，仍能看到健康的用户增長與核心用户更強的活躍度。」

參考海豚研究測算，一季度，美團外賣+閃購的整體單均虧損已下滑到1-1.1元左右，好於市場預期的1.4元。

王興也提到，如果競爭更加理性，預期二季度UE將持續有顯著改善。

另一個重要信號是，一季度報中，美團調整了收入披露口徑，從過去的「配送服務、佣金、在線營銷服務、其他服務及銷售」四分類，改為「配送服務、商家服務、商品銷售、其他」。

美團在財報中提到，商品銷售收入單獨披露，更契合美團業務的戰略演進，能更好反應零售業務的戰略重要性。具體來看，商品銷售收入指貨品銷售，主要來自食雜零售業務（包括小象超市、快驢及其他自營品類如藥品和酒類。）

一季度，美團商品銷售收入達到210億元，同比增長46.6%，佔總收入的比重為23%。

圖/美團一季度財報

突出零售業務的重要性，是美團的一次姿態釋放，也是美團對自身定位的一次重新校準——它希望也正在變成一家「零售公司」。

這背后，是美團現在面臨的核心命題，守住外賣基本盤是其一，如何真正把即時零售做厚，抵禦住阿里的持續猛攻，則是其二。

阿里在即時零售上的凌厲性無需贅言。匯豐研報測算，2025年二季度至2026年一季度，阿里在即時零售上的虧損高達870億元，總投入超過千億元。

在戰略、打法層面，兩家的路徑其實有一定差異化。

美團的路徑是「配送 network 延伸」，以外賣騎手和履約體系為根基，向萬物零售自然延展；阿里的路徑則是「近場補遠場」，以淘寶閃購為前臺入口，整合盒馬、天貓超市、餓了麼的供給能力，彌補電商主站在即時性上的短板。

這種差異直接反映在組織設計上，美團是把到家到店捏成拳頭，由王莆中統一指揮；阿里則是把分散多年的即時零售資產，盒馬、天貓超市、淘寶閃購、醫藥等，逐步歸攏到蔣凡治下的中國電商事業群，試圖形成「前店后倉」的縱深。

路徑差異無可厚非，關鍵是他們如何在接下來的拉鋸戰中贏得更多。

從這一視角看，美團和阿里都有着各自的包袱。

美團的包袱在於競爭容錯率極低。守住即時零售高地之外，到店業務還要同時面對抖音生服的兇猛進攻，腹背受敵的壓力還未真正緩解，這點我們在下文中詳細討論。

阿里的包袱則在於雙線作戰的財務張力。

這也是為什麼，雙方現在都開始從「要份額」轉向「要效率」。換言之，大規模補貼的峰值已經過去，接下來要比拼的，是履約網絡的密度、供應鏈的深度、以及AI技術對全鏈路效率的提升能力。

在即時零售這場馬拉松里，美團輸不起基本盤，阿里輸不起未來。

02 到店新格局，抖音生服兇猛

抖音的側翼逼近，也讓美團不得不警惕起來。

今年一季度，美團到店酒旅業務交出的成績單還算平穩，GTV同比增長10%以上，收入增幅中高個位數，利潤率維持在20%以上。

但相比之下，抖音本地生活服務的增速更加迅猛。雷峰網此前報道，2023年拿下3000億元GMV后，抖音生服2024年保持了81%的增長，2025年全年交易額同比增速為59%。

同時有消息人士透露，2026年抖音生服的GMV增速目標位50%左右。這意味着，2026年抖音生服的GMV有望突破1.2萬億元。也有行業消息稱，抖音本地生活2026年的目標是在成交額上超過美團到店業務。

去年下半年以來，在美團與阿里就外賣大戰火熱開打之際，抖音嗅到了機會，開始在到餐類目主動出擊。

比如當時抖音在濟南等首批試點城市提供高達6%至10%的貨補（普通城市僅4%），推動當地餐飲團購覈銷GMV超過美團。

再到今年以來，抖音對本地生活的加碼力度也在持續擴大。

1月，獨立團購App「抖省省」悄然上線，沒有短視頻，沒有直播，只有極簡的團購與到店服務入口。

抖省省的打法清晰而凌厲。抖音主站幾乎在所有團購商品頁面標註「去抖省買」，以價格差驅動用户下載獨立App；同時抖省省更側重下沉市場，二線及以下城市用户佔比達67.3%。

與此同時，3月「隨心團」更名為「抖音即送」，採用「一品雙銷」模式，同一套餐同時支持到店覈銷與配送到家，聚焦蜜雪冰城、麥當勞等連鎖品牌的品質外賣。

至此，抖音的本地生活矩陣分工明確。主站負責內容種草與流量分發，抖省省承接到店消費，抖音即送覆蓋即時外賣履約。

這一背景下，美團在即時零售賽道抵禦阿里的同時，應對好抖音生服對到店業務的衝擊，迫切性也越來越高。

財報電話會上，美團CFO陳少暉並未直接談及與抖音生服的競爭，而是在強調美團到店的壁壘——基於可信的信息與評價體系、豐富的高質平價、被覈驗的商家信息、在線預訂等集成服務以及數十億條用户評價的消費者心智沉澱；覆蓋整條價值鏈的持續創新所帶來的更優體驗；AI在重塑價值交付方式。

「我們一直認為本地到店服務並非單純的流量驅動生意，它是建立在物理世界履約和消費者信任之上的業務，流量本身並不會自動轉化為本地服務的交易。美團在此構建的護城河無法僅靠流量複製。」陳少暉如此説道。

但整體來看，美團在到店業務上面臨的挑戰是多維度的。

一方面，如何應對流量入口的結構性劣勢。

比如當越來越多年輕人習慣在刷短視頻時「順便」發現餐廳、下團購單，美團所依賴的「搜索型消費」心智會不會被緩慢侵蝕？是美團需要思考的問題。

另一方面，補貼戰要不要跟進，也是一個重要問題。

過去一段時間里，抖音生服「進攻城市」的高額補貼已被證明有效，而美團的應對能力一定程度上受制於外賣戰場的資源消耗，Q1到店業務的流量分配被到家業務擠壓，平臺不得不將有限流量優先分配給變現率更高的到綜品類。

最后，商家端「多平臺運營」的趨勢下，美團會不會受到持續衝擊。

這指向的是，美團的佣金議價能力和獨家供給優勢，在未來會不會受到衝擊。

在這樣的競爭格局下，到店業務已從美團最穩固的利潤堡壘，變成一塊需要重兵防守的陣地。

03 AI敍事，美團要什麼？

即時零售的拉鋸戰還在繼續，到店業務又面臨抖音的正面衝擊，美團在兩個核心戰場同時承壓之際，AI正成為其最大的戰略變量。

與阿里、字節等巨頭圍繞大模型參數展開的「軍備競賽」不同，美團的AI敍事存在感並不強，其選擇了一條更為務實的路徑——從本地生活的真實痛點出發，讓AI先落地生根。

在C端體驗層，美團的AI產品矩陣已經初具規模。

基於自研的LongCat-2.0-Preview大模型，美團推出了AI助手「小團」和「小美」AI生活祕書。前者在今年五一假期期間服務超過億人次，后者則將與騰訊元寶深度合作上線，用户可直接在「元寶」中調用外賣、酒店等本地生活服務。

這些產品的核心價值在於縮短決策鏈路：用户在點外賣、訂酒店時，可以通過AI助手完成查詢、比價、預約乃至避坑指南的一站式獲取，使用「小美」助手的用户決策時長平均縮短了47%。

B端，美團面向到店餐飲商家的「智能掌櫃」已累計服務超過70萬商家，覆蓋零售行業的「數字員工」也觸達了超過30萬商户。

具體來看，這些產品的功能也不花哨，切中的正是中小商家最痛的運營短板。數據顯示，接入系統的中小商家平均運營成本降低19%，營收提升17%。在勞動力成本持續上漲、商家利潤率承壓的背景下，這類AI工具本質上是在重構本地商業的運營基礎設施。

上個月美團還開啟公測了「覓遊」（Meyo）Agent社區，目前已經匯聚了超過4萬個AI技能，覆蓋11個場景，美團稱其是國內首個將Agent技能市場與社區生態融合的平臺。

AI硬件方面，今年5月，美團無人機自主構建的「城市低空航網」進入常態化運營，並向全行業開放合作。目前，美團無人機在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多個城市開通常態化配送服務，累計商業訂單超90萬筆，位列全球第二。

不難發現，美團對AI的佈局，也在持續加碼。

管理層對這一戰略方向的表態也十分堅決。「美團將AI視為鞏固護城河、創造新價值的戰略機遇，並將持續迭代AI Agent和大模型的能力。美團在本地生活領域更完整的業務覆蓋，更全面真實的商户信息和用户評價，以及更可靠的履約體系，是我們的優勢，相信美團將為用户提供最好的AI-powered本地生活服務體驗。」一季度財報電話會上，王興如此説道。

但對美團而言，AI這條路同樣不平坦。

一來，美團雖然在持續加碼研發投入，但絕對規模上與阿里、騰訊、字節等差距不小，這意味着在基礎大模型、算力集群和頂尖AI人才的爭奪中，美團可能面臨資源上的不對稱競爭。

更深層的挑戰則在於時間窗口。

美團選擇場景驅動而非技術驅動的路線，在短期內可以降低試錯成本、快速產生業務價值，但如果底層模型能力與通用型巨頭持續拉開差距，上層應用的體驗天花板也將隨之顯現。

換言之，如何在「夠用就好」的務實路線與「不能掉隊」的技術儲備之間找到平衡，將是對美團的長期考驗。

本文來自微信公眾號「聽潮TI」，作者：聽潮TI團隊，36氪經授權發佈。