電話會總結 ｜ PVH(PVH)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據PVH業績會實錄，以下是Q1 2026財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **總體收入表現：** - 總收入20億美元，按報告基礎同比增長2%，按固定匯率計算同比下降2% - 直營零售(D2C)收入按固定匯率計算同比增長3%，電商業務實現中個位數增長 - 批發收入按固定匯率計算同比下降中個位數 **盈利能力指標：** - 毛利率58.6%，與去年同期持平 - 營業利潤率6.5%，處於non-GAAP指導區間高端 - 每股收益(EPS)2.01美元，超出指導預期 **品牌表現：** - Calvin Klein收入按報告基礎同比增長1%（按固定匯率計算下降3%） - Tommy Hilfiger收入按報告基礎同比增長3%（按固定匯率計算下降2%） **地區收入表現：** - 歐洲中東非洲(EMEA)：按報告基礎同比增長2%，按固定匯率計算下降5% - 美洲：同比下降1% - 亞太地區：按報告基礎同比增長10%，按固定匯率計算增長6% ## 2. 財務指標變化 **成本結構變化：** - SG&A費用佔收入比重同比增加160個基點至52.1%，其中營銷支出增加70個基點 - 庫存同比下降5%，保持健康水平 **渠道表現對比：** - 直營零售按報告基礎同比增長6%，按固定匯率計算增長3% - 電商業務按報告基礎同比增長11%，按固定匯率計算增長6% - 批發業務按報告基礎持平，按固定匯率計算下降6% **其他財務指標：** - 授權業務收入同比下降7% - 利息支出1600萬美元 - 税率約19% - 營業利潤(EBIT)1.31億美元 **地區毛利率表現：** - 除關税影響外，所有地區毛利率均實現同比改善

業績指引與展望

• **全年營收指引調整**：將全年營收預期從此前的"略微增長或持平"調整為"報告基礎上大致持平，固定匯率基礎上略微下降"，主要受中東衝突對EMEA地區業務的持續影響

• **第二季度營收預測**：預計Q2營收將同比下降3%-4%（報告基礎）和4%-5%（固定匯率基礎），其中EMEA地區預計下降中個位數，美洲地區略微下降，亞太地區略微增長，授權業務下降低兩位數

• **全年EBIT利潤率維持**：繼續維持全年EBIT利潤率約8.8%的指引不變，包含約1億美元關税退款的積極影響，用以抵消中東衝突的負面影響

• **毛利率預期大幅提升**：全年毛利率預計上升約100個基點（此前指引為略微上升），主要得益於關税退款帶來的約100個基點正面影響；Q2毛利率預計大幅上升約470個基點，主要來自關税退款確認

• **SG&A費用率上升**：全年SG&A費用佔營收比例預計上升約100個基點（此前指引為略微上升），反映因營收指引下調導致的進一步去槓桿化影響；營銷支出將增加至少50個基點至約佔銷售額6%

• **第二季度EPS指引**：Q2每股收益預期為3.00-3.10美元，税率約22%，利息支出約1800萬美元；Q2運營利潤率預計約9.5%

• **全年EPS維持**：繼續維持全年EPS 11.80-12.10美元的指引區間不變，利息支出預期約7500萬美元

• **資本支出計劃**：全年資本支出維持約2.5億美元，主要投資於全球電商平臺以及門店和店中店翻新項目

• **股票回購承諾**：全年計劃回購至少3億美元股票的承諾保持不變，作為PVH+計劃向股東返還超額現金的一部分

• **區域業務展望**：維持美洲和亞太地區增長預期不變，EMEA地區預計全年固定匯率基礎上下降中個位數；預計全年在所有地區實現直營零售業務增長和電商業務增長

分業務和產品線業績表現

• 公司主要運營Calvin Klein和Tommy Hilfiger兩大全球品牌，通過直營零售（D2C）和批發兩大渠道銷售，其中D2C業務在恆定匯率下增長3%，電商業務實現中個位數增長，而批發業務受時機因素和合作夥伴謹慎態度影響下降中個位數

• Calvin Klein品牌聚焦內衣和牛仔褲兩大核心品類，在D2C渠道實現內衣中個位數增長和牛仔褲雙位數增長，同時與防彈少年團成員田柾國的合作成為Calvin歷史上最成功的聯名項目，在天貓售罄率達99%

• Tommy Hilfiger品牌專注於毛衣、外套、襯衫和針織品等核心品類，在D2C渠道的核心品類實現中個位數增長，其中毛衣和外套均實現雙位數增長，並通過與利物浦足球俱樂部、凱迪拉克F1和美國SailGP的合作強化體育文化定位

• 授權業務收入下降7%，主要受北美女裝批發授權轉移影響，但剔除轉移影響后的持續授權業務僅下降1%，公司預期全年持續授權業務將實現增長

• 地區業務表現分化明顯，亞太地區報告收入增長10%（恆定匯率增長6%），美洲地區下降1%，歐洲、中東及非洲地區受中東衝突影響在恆定匯率下下降5%，公司已下調EMEA地區全年展望

市場/行業競爭格局

• PVH在全球時尚行業中憑藉Calvin Klein和Tommy Hilfiger兩大標誌性品牌佔據重要地位，通過PVH+計劃專注於Gen Z和年輕千禧一代消費者的細分市場策略，在內衣、牛仔、外套等核心品類實現差異化競爭優勢，其中Calvin Klein內衣業務實現中個位數增長，牛仔業務實現雙位數增長。

• 公司在數字化轉型方面投入重金，電商業務在所有地區實現中個位數增長，通過與OpenAI和Salesforce的合作構建企業數據平臺，提升供應鏈效率和需求預測能力，庫存同比下降5%顯示出較強的運營管控能力。

• 在營銷策略上大幅增加投入，營銷支出佔銷售收入比重提升50個基點至約6%，通過與Jung Kook、Travis Kelce等文化偶像的合作以及Liverpool足球俱樂部、F1等體育營銷，成功吸引目標消費群體，其中Calvin Klein x Jung Kook合作成為"最成功的Calvin合作項目"。

• 地區競爭格局呈現分化態勢，亞太地區成為增長引擎，報告收入增長10%，中國市場在經歷去年一季度挑戰后實現強勁復甦；美洲市場電商增長雙位數但批發渠道承壓；EMEA地區受中東衝突持續影響，收入下降5%，顯示地緣政治風險對全球時尚品牌競爭格局的重大影響。

• 在渠道競爭方面，公司加速直營零售網絡升級，一季度完成超過140家門店翻新和新開業，同時推進與Macy's等關鍵零售夥伴的深度合作，Tommy Hilfiger女裝在Macy's超200家門店的銷售表現超出預期，體現出品牌在傳統零售渠道的競爭實力。

公司面臨的風險和挑戰

• 中東衝突持續影響導致EMEA地區業務大幅下滑，直接衝擊中東批發需求，土耳其市場因旅遊業減少和宏觀經濟疲軟受到連鎖影響，歐洲消費者因燃料成本上升導致消費信心下降和到店客流減少，管理層已下調EMEA地區全年展望

• 批發收入在所有地區均出現恆定匯率下降，管理層將此歸因於時間性因素和合作夥伴在EMEA和美洲地區的"謹慎定位"，反映出渠道合作伙伴對市場前景的保守態度

• SG&A費用槓桿效應惡化，佔收入比重同比增加160個基點至52.1%，其中營銷支出增加70個基點，鑑於收入指引的下調，這一去槓桿化趨勢可能持續

• 關税成本壓力顯著，全年預計承擔約1.95億美元的總關税成本，對營業利潤率造成約215個基點的不利影響，儘管有關税退税抵消，但仍對盈利能力構成持續壓力

• 宏觀經濟環境惡化影響多個關鍵市場，澳大利亞消費者因高燃料價格和利率承壓，歐洲整體消費環境因地緣政治衝突和能源成本上升而疲軟，對公司全球業務佈局形成挑戰

公司高管評論

• 根據PVH業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Stefan Larsson（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在面對中東衝突帶來的挑戰時保持堅定，強調公司正在"平衡兩股相反的力量"——品牌業務增長勢頭與中東衝突的持續影響。發言中頻繁使用"momentum"（勢頭）、"strength"（實力）等積極詞匯，展現對Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌長期潛力的信心。在談到具體業務成果時語調積極，如強調"最成功的Calvin合作項目"、"令人難以置信的反響"等。但在討論EMEA地區挑戰時語調轉為謹慎，使用"prudent"（謹慎）、"challenging"（具有挑戰性）等詞匯。

• **Melissa Stone（首席財務官）**：表現出專業且平衡的態度。在闡述財務數據時保持客觀中性，但在討論公司戰略執行時顯示出信心。使用"importantly"（重要的是）、"continue to expect"（繼續預期）等表述強調公司戰略的連續性。在解釋中東衝突影響時語調坦誠直接，承認"影響在4月份更為明顯"，但同時強調公司的應對措施和未來展望保持積極。在討論關税退款等積極因素時語調明顯轉為樂觀。

分析師提問&高管回答

• 基於PVH業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：PVH+計劃的執行進展如何？庫存管理情況怎樣？ **管理層回答：** Stefan Larsson表示，Q1是PVH+計劃取得最多成果的季度之一。公司在Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌的核心品類中實現了顯著增長：Calvin Klein的內衣業務增長中個位數，牛仔褲增長雙位數；Tommy Hilfiger的毛衣和外套均增長雙位數。庫存管理方面，庫存同比下降5%，通過改善供應鏈可用性和準時交付率實現了健康的庫存水平。 ### 2. 分析師提問：歐洲和中東地區的消費者趨勢如何？如何緩解壓力？ **管理層回答：** Stefan指出，中東衝突的延長對EMEA業務造成三重影響：直接影響中東批發需求、土耳其業務受旅遊業下滑影響、以及燃料成本上升導致歐洲消費者信心下降。公司通過專注於亞太和美洲增長、加強電商業務、維持營銷投資來緩解壓力。Melissa Stone補充，影響大約一半來自中東和土耳其的直接影響，另一半來自對歐洲地區的間接影響。 ### 3. 分析師提問：EMEA地區各品牌的趨勢如何？5月份的改善情況？ **管理層回答：** Stefan表示，儘管受到戰爭影響，兩個品牌在電商方面都保持增長勢頭，消費者基礎、電商流量、考慮度和購買意向都在增長。5月份相比4月份有所改善，但公司對全年保持謹慎態度，不會將5月份的表現延伸到全年預期。 ### 4. 分析師提問：下半年利潤率改善的橋樑是什麼？關税退税的機制如何？ **管理層回答：** Melissa Stone解釋，公司維持全年營業利潤率8.8%的指導，包括關税退税收益來抵消中東衝突的延長影響。關税退税約1億美元將在Q2確認，對全年營業利潤率產生約100個基點的積極影響。下半年改善主要來自：批發業務的時間性轉移、庫存成本的有利影響以及營銷投資在下半年的基數效應。 ### 5. 分析師提問：下半年營銷策略重點是什麼？許可證回收進展如何？ **管理層回答：** Stefan強調將繼續專注於核心消費者群體和關鍵增長品類的產品創新。Calvin Klein將繼續與文化相關的人才合作，如與BTS成員Jung Kook的合作創下了Calvin最成功的合作記錄。Tommy Hilfiger將繼續利用體育特許經營和Travis Kelce等品牌大使。許可證回收方面，北美女裝批發許可證的最大部分已完成回收，與Macy's的合作表現超出預期。 ### 6. 分析師提問：歐洲5月份改善的具體情況？門店與電商的表現對比？ **管理層回答：** Stefan確認5月份相比4月份有改善，部分受到復活節和假期時間調整的積極影響。在門店方面，需要消費者開車前往的實體店受影響最大，但電商業務仍能實現增長。Melissa補充，預計歐洲電商業務全年將實現增長。 ## 總體分析師情緒 分析師主要關注中東衝突對業務的影響、庫存管理能力、以及公司如何在挑戰環境中維持增長動力。管理層的迴應顯示出對核心戰略執行的信心，強調品牌動力的持續建設和對長期增長的承諾，同時對外部挑戰保持現實和謹慎的態度。

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