臺積電股東大會再驗證AI供不應求，算力產業鏈從「capex驅動」走向「通脹邏輯」

（來源：財聞）

從臺積電的收入結構、毛利率中樞和資本開支三大維度來看，這不是單一公司的樂觀表態，而是晶圓代工龍頭對「AI芯片未來數年供不應求」的再確認。

6月4日，臺積電（TSM.US）股東大會釋放出非常明確的AI景氣信號：公司維持2026年美元營收同比增長30%以上的指引，並強調AI正從生成式查詢走向Agent指令執行，Token消耗量持續攀升將推升算力和先進半導體需求。受此提振，隔夜臺積電（TSM）收漲1.88%至444.92美元，英偉達（NVDA.US）（NVDA）同步上漲1.82%至218.66美元。A股方面，6月5日早盤AI算力板塊衝高后有所回落，截至10時55分，人工智能ETF易方達（159819）報2.011元，微跌0.54%，科創創業人工智能ETF易方達（159140）報1.448元，跌1.23%；個股層面，寒武紀（688256.SH）漲0.79%，新易盛（300502.SZ）漲1.90%，中際旭創（300308.SZ）跌1.82%。從臺積電的收入結構、毛利率中樞和資本開支三大維度來看，這不是單一公司的樂觀表態，而是晶圓代工龍頭對「AI芯片未來數年供不應求」的再確認。

一、AI需求從訓練走向推理，Token消耗量級驅動新一輪算力擴張

臺積電股東會傳遞的核心邊際變化，在於AI需求正從「大模型訓練」向「推理+Agent」階段切換。公司明確提到，AI從生成式查詢走向Agent指令執行，Token消耗量級將大幅提升，對應算力需求不再停留於一次性訓練投入，而是進入持續、高頻的推理調用階段。結合4月法説會數據，臺積電2026年Q1收入中高性能計算（HPC）佔比已達61%，先進製程收入佔比達74%，Q2毛利率指引為65.5%-67.5%，較兩年前的50%-55%區間大幅抬升。

從產業節奏看，過去20年半導體第一大需求敞口經歷了家電、PC、手機，再到AI數據中心的遷移。站在當下，Agent能力逐步成熟，AI PC所帶動的端側AI化有望進一步打開換機周期和硬件升級空間。臺積電客户（CSP）和客户的客户（AI終端用户）持續給出積極展望，意味着AI需求已從「大模型訓練」單點驅動，進入推理、Agent、多模態和端側產品定義共同驅動的新階段。

二、先進製程稀缺性定價，毛利率中樞上移是供需緊張的財務映射

供給側的信號同樣關鍵。臺積電毛利率中樞從過去約50%抬升至65%以上，本質上反映的是先進製程（N3、N2）和先進封裝（CoWoS）的戰略稀缺性。當這些環節需要提前擴廠、採購設備、建設潔淨室，且擴產周期長達2-3年時，價格和毛利率就成為供需緊張的財務映射。臺積電2025-2026年資本開支預計520-560億美元，較此前大幅上修，進一步印證了先進產能擴張的緊迫性。

從產業鏈傳導邏輯看，先進製程和先進封裝擴張還會擠佔部分成熟製程產能空間，帶來AI配套芯片、特色工藝和成熟製程的外溢景氣。整體而言，AI海外鏈的投資邏輯正從「大廠Capex」升級為「算力需求擴張+先進製程稀缺+先進封裝瓶頸+成熟製程外溢」的產業鏈通脹邏輯，具備更長的持續性。

三、A股AI算力鏈消化短期波動，光模塊、芯片、服務器三線共振

映射到A股，AI算力鏈的景氣度與臺積電釋放的信號形成共振，但6月5日早盤出現衝高回落，板塊整體呈現分化。光模塊方向，新易盛（300502）盤中逆勢漲1.90%，800G產品已批量出貨，1.6T產品研發進展順利，受益於AI數據中心光模塊需求持續超預期。中際旭創（300308）作為全球800G/1.6T光模塊核心供應商，早盤跌1.82%，屬於短期獲利回吐，中長期受益於AI數據中心光互聯需求爆發的邏輯未變。芯片方向，寒武紀（688256）漲0.79%，思元系列芯片在推理場景中的規模化落地持續推進。

從產業趨勢看，海外CSP資本開支持續上修，對應A股光模塊、AI芯片、服務器PCB等環節的訂單可見度不斷延長。臺積電對先進封裝（CoWoS）產能持續擴張的表述，也意味着上游設備、材料、封裝基板等環節的景氣度有望進一步擴散。短期盤面波動更多是資金面和技術面因素，不改變產業景氣上行趨勢。

四、核心標的逐一拆解

中際旭創：全球光模塊龍頭，800G/1.6T產品率先量產，深度綁定北美頭部CSP客户，在AI數據中心光互聯領域佔據領先份額，2026年1.6T產品出貨量有望進一步放量。

寒武紀：國產AI芯片核心標的，思元系列芯片在推理場景中持續落地並貢獻營收增長。隨着國內大模型推理需求放量和Agent應用生態成熟，公司作為國產算力替代的核心受益方，中長期成長邏輯清晰。

新易盛：光模塊細分龍頭，800G產品已批量出貨，1.6T產品研發進展順利。公司受益於AI數據中心光模塊需求持續超預期，海外客户佔比持續提升，早盤逆勢漲1.90%。

瀾起科技（688008.SH）：內存接口芯片全球龍頭，DDR5滲透率提升和AI服務器對高速內存接口芯片的需求增長，驅動公司業績持續改善。公司PCIe Retimer芯片已進入量產階段，有望打開第二增長曲線。

中科曙光（603019.SH）：國產算力服務器龍頭，深度參與國內智算中心建設。公司在液冷、高性能計算等領域的技術積累深厚，受益於國內算力基建投資持續加碼。

海光信息（688041.SH）：國產CPU/DCU雙輪驅動，深算系列DCU產品在AI訓練和推理場景中加速滲透。公司作為國產算力替代的核心標的，長期受益於信創和AI雙主線。

五、關注思路

臺積電股東大會釋放的信號，從三個維度驗證了AI算力鏈的持續性：其一，AI需求正從訓練向推理和Agent切換，Token消耗量級決定算力需求天花板遠未到來；其二，先進製程和先進封裝的戰略稀缺性，通過毛利率中樞上移反映為產業鏈「通脹邏輯」，而非過去簡單的大廠Capex周期；其三，先進產能擴張對成熟製程的擠出效應，將帶來AI配套芯片和特色工藝的外溢景氣。

人工智能ETF易方達（159819）跟蹤中證人工智能主題指數，前十大重倉包括新易盛、中際旭創、寒武紀、瀾起科技、中科曙光、海康威視（002415.SZ）、科大訊飛（002230.SZ）、韋爾股份等，覆蓋AI硬件、算法和應用全鏈條，6月5日盤中報2.011元，最新淨值2.0226元，適合關注AI產業鏈整體機會的配置型資金。

科創創業人工智能ETF易方達（159140）跟蹤中證科創創業人工智能指數，前十大重倉包括新易盛、瀾起科技、中際旭創、寒武紀、芯原股份（688521.SH）、潤澤科技（300442.SZ）、金山辦公（688111.SH）等，相比159819更聚焦於光通信和芯片等高彈性賽道，6月5日盤中報1.448元，最新淨值1.4646元，適合偏好AI核心賽道、追求高成長彈性的投資者。