韓股「AI牛市」急踩剎車！存儲雙雄領跌，Kospi指數一度跳水6%

智通財經APP獲悉，經歷了全球資本市場最令人矚目的上漲行情之一后，韓國股市正迎來關鍵壓力測試。周五早盤，韓國綜合股價指數(KOSPI)盤中一度暴跌6.4%，創下今年以來最大單日盤中跌幅之一，隨后跌幅有所收窄。作為指數核心支柱的韓國兩大存儲芯片巨頭——三星電子和SK海力士雙雙重挫逾7%，引發市場恐慌性拋售。由於股指期貨賣壓激增，韓國交易所甚至一度啟動程序化交易暫停機制，以緩解市場波動。

此次急跌發生在全球半導體板塊同步調整的背景下。此前一天，美國費城半導體指數(SOX)受博通AI業務指引遜於預期衝擊大幅回落，引發投資者對人工智能(AI)產業鏈估值過熱的擔憂，並迅速傳導至亞洲市場。

然而，相較於美國市場的正常回調，韓國市場面臨的問題更為複雜——指數過度依賴少數芯片股、槓桿資金快速膨脹，以及潛在的貨幣政策收緊風險正在形成共振。

AI狂潮造就「超級牛市」

截至本周四，KOSPI指數年內累計漲幅已超過100%，成為全球表現最強勁的主要股票市場之一。推動這輪牛市的核心力量幾乎全部來自AI產業鏈。

受益於高帶寬存儲器(HBM)需求爆發，SK海力士和三星電子成為全球AI基礎設施建設的最大受益者。SK海力士作為英偉達關鍵HBM供應商，今年股價累計漲幅超過250%;三星電子同期漲幅接近200%。

市場研究顯示，今年KOSPI指數近四分之三的漲幅來自這兩家公司，兩家公司在指數中的權重已升至54%左右，成交額佔市場總成交量近一半。這種高度集中的上漲結構，雖然推動指數不斷刷新歷史紀錄，卻也讓市場變得異常脆弱。

首爾Eugene Asset Management首席投資官Ha Seok-Keun表示：「目前最大的風險並非基本面惡化，而是倉位過熱。未來一至兩個月市場大概率進入高波動和盤整階段。」

槓桿ETF成「助燃劑」

更令市場擔憂的是，韓國資本市場正在出現類似過去牛市末期的槓桿放大現象。5月底，韓國交易所批准上市16只以三星電子和SK海力士為標的的單一個股槓桿及反向ETF產品。

產品推出后迅速吸引海量資金湧入。數據顯示，上述產品上市僅5個交易日，成交額便佔整個韓國ETF市場成交額的21%;部分產品三天累計成交金額突破28萬億韓元。與此同時，圍繞兩家芯片巨頭的槓桿ETF總成交額短短數日已接近37萬億韓元。

Meridian One Asset Management首席執行官Kenny Kim指出：「當前市場結構容易受到下行衝擊，因為大量交易由槓桿ETF的空頭伽瑪機制驅動。」

所謂「空頭伽瑪效應」意味着：上漲時被迫持續追漲買入;下跌時則需要快速賣出對衝。這種機制往往會放大市場波動，使漲跌都遠超基本面變化幅度。

散户熱情降温，融資余額卻創紀錄

另一個值得警惕的信號來自資金結構。韓國金融投資協會數據顯示，截至5月22日，投資者經紀賬户存款已從月中的137萬億韓元下降至121萬億韓元。換言之，新資金流入速度正在放緩。

然而與此同時，融資融券余額卻持續飆升。截至5月底，韓國市場保證金貸款余額達到創紀錄的38萬億韓元，較2025年底增加超過10萬億韓元。

NH投資證券交易員Shawn Oh表示：「現金緩衝正在減少，但槓桿水平卻不斷上升。」這意味着市場上漲越來越依賴借貸資金推動，而非新增資金流入。

歷史經驗表明，這種結構往往是市場波動加劇的重要前兆。韓國金融監管機構此前也已公開警告，過度融資交易和槓桿投資可能成為金融穩定風險來源。

韓國央行加息或成下一場考驗

市場的真正考驗可能將在7月到來。隨着韓國經濟增長、半導體出口和貿易順差持續改善，新任韓國央行行長近期釋放出更加鷹派的政策信號。市場普遍預計，韓國央行最快可能於下月啟動加息。

對於一個融資驅動特徵日益明顯的市場而言，利率上升意味着：融資成本提高;槓桿交易吸引力下降;ETF資金流入放緩;高估值成長股承壓。

未來資產證券策略師徐相永表示：「韓國股市對債券收益率極為敏感，因為相當部分投資行為依賴借貸資金。」

市場觀察

從基本面來看，韓國芯片產業仍處於全球AI投資浪潮的核心位置，三星電子與SK海力士在HBM領域的領先優勢短期難以撼動。

但從市場結構來看：指數權重過度集中;槓桿ETF快速擴張;保證金余額創歷史新高;散户新增資金趨緩;加息預期升溫。這些因素共同表明，韓國股市正從「單邊上漲階段」進入「高波動博弈階段」。

對於投資者而言，未來數周市場走勢或將決定這輪AI驅動的超級牛市究竟只是中途休整，還是邁向更深層調整的開始。

儘管市場波動明顯加劇，國際投行對韓國股市長期前景依然保持樂觀。本周，高盛將KOSPI未來12個月目標位從9000點大幅上調至12000點，意味着較當前水平仍有約37%的上漲空間。

高盛認為：AI推動的存儲芯片超級周期仍處於早期階段;HBM供應持續緊張;韓國企業盈利增長遠超市場預期;超過60%的韓國上市公司仍處於低估狀態。

高盛同時承認：「三星電子和SK海力士已佔據超過半數市值，市場存在明顯集中度風險，短期出現修正並不令人意外。」

值得關注的是，SK海力士近期正推進赴美上市計劃，並獲得國際投資者積極反饋。市場認為，這將進一步提升韓國AI產業鏈在全球資本市場中的影響力。