暴跌逾6%，觸發熔斷！韓國股市的「兩隻股票依賴症」正在反噬

亞洲股市周五早盤下跌，原因是人工智能板塊回調帶來的壓力，蓋過了市場對中東緊張局勢可能通過外交途徑解決的樂觀情緒。

截至發稿，韓國綜合股價指數（Kospi）的跌幅擴大至逾6%，SK海力士跌9%。盤中韓國交易所因Kospi 200期貨下跌5%而啟動Kospi的熔斷機制，程序化交易暫停5分鍾。日經225指數跌近2%，納指期貨跌近1%，大型芯片股盤后普跌。

美伊衝突和人工智能依然主導着市場敍事。現在，交易員們正等待將於周五發佈的美國非農月度就業報告。

韓國規模達4.9萬億美元的股票市場在經歷全球領漲后，開始顯現承壓跡象。

韓國Kospi指數今年已累計飆升105%。然而，當該基準指數周二創下歷史新高時，僅有2.6%的股票觸及52周高點，與此同時卻有31%的股票跌至52周低點。這表明漲幅高度集中於三星電子（Samsung Electronics Co.）、SK海力士（SK Hynix Inc.）及其他少數幾隻權重股。

散户參與度也有所降温，而飆升的保證金貸款面臨韓國央行可能在7月加息的風險。隨着風險不斷累積，投資者警告稱，任何下行趨勢都可能像此前的上漲一樣迅速加速。他們表示，旨在放大每日波動的槓桿交易所交易基金（ETF）的興起，可能進一步加劇市場反轉。

「目前，我更擔心的是市場持倉出現過熱跡象，而非基本面惡化，」首爾尤金（Eugene）資產管理公司首席投資官河錫根（Ha SeokKeun）表示。「我預計未來一到兩個月內市場將進入波動加劇和盤整期。」

市場廣度是核心擔憂。根據韓國交易所的數據，三星電子和SK海力士受益於人工智能驅動的芯片需求，兩者合計佔韓國綜合股價指數市值的54%，並佔該指數5月份日均成交額的大約一半。今年該指數近四分之三的漲幅來自這兩家公司。

與三星和SK海力士掛鉤的單隻股票槓桿ETF加劇了擔憂。交易所數據顯示，在5月27日上市后的前五個交易日，最活躍的四隻單隻股票ETF佔韓國全部ETF成交總額的21%。

「當前的市場結構容易受到下行衝擊，因為它受制於槓桿ETF中的‘空頭伽馬’（short gamma）效應，」Meridian One資產管理公司首席執行官肯尼·金（Kenny Kim）表示。「這種結構要求投資者在市場上漲時通過大量買入來追逐漲勢，但在市場下跌時又迫使他們拋售股票。」

曾是關鍵驅動力的散户投資者，如今投入新資金的意願正在減弱。韓國金融投資協會的數據顯示，券商存款已從5月12日的137萬億韓元降至5月22日的121萬億韓元（合790億美元）。同時，保證金余額在5月29日達到創紀錄的38萬億韓元，高於2025年底的27.3萬億韓元。

NH投資證券公司的股票交易銷售吳肖恩（Shawn Oh）表示，僅保證金貸款上升本身可能表明興趣增強，但在投資者存款下降的同時保證金貸款增加，則可能意味着在沒有新增風險偏好資金的情況下槓桿壓力加大。「信號很明確：現金緩衝正在被侵蝕，而活躍的槓桿頭寸卻拒絕解除，」他補充道。

儘管如此，樂觀情緒仍主導韓國市場。對人工智能相關股票的需求依然強勁，華爾街投行對芯片企業盈利仍持樂觀態度。就在本周，高盛集團將其對Kospi的目標點位從9000點上調至12000點。

「市場廣度的確很窄，但這不一定會阻止該基準指數觸及10000點，」Federated Hermes亞洲（除日本外）股票主管喬納森·派恩斯（Jonathan Pines）表示。

另一項考驗將在下個月到來，市場普遍預計韓國央行將上調利率。Mirae資產證券公司的策略師徐相永（Seo Sang-Young）表示，這可能抑制流動性。

「市場對債券收益率很敏感，因為當前的投資是靠借來的錢驅動的，」徐相永説。