外賣大戰降温，即時零售中場戰事纔剛剛開始

在過去的幾個月，市場有一種錯覺，外賣大戰熄火了？

諸如，京東補貼縮水了，淘寶閃購安靜了，美團也不再高調喊「守住份額」了。看上去，三家都累了，都想歇歇了。

但當巨頭紛紛交出最新的財報答卷，市場再度審視各家的即時零售戰略地位時，會發現，戰略重心從未偏離。仗只是換了一種打法，但從來沒停過。

2026年6月1日，美團發佈了季度財報，Q1歸母淨利潤虧了68億元（人民幣，以下未標註則同）；京東歸母淨利潤為51億元，同比暴跌53.2%，主要原因之一就是外賣業務的燒錢。

阿里方面，財報沒有單獨披露即時零售板塊的精確虧損額。但外界粗略估算，2026自然年Q1，阿里在外賣的投入有170多億元。

戰火就此停了嗎？然而並沒有。

6月2日，《晚點LatePost》放出一條獨家消息，盒馬CEO嚴筱磊匯報線，調整為直接分管阿里整個商業板塊的蔣凡；同時，吳澤明過去一年作為淘寶閃購CEO，進入了阿里最高決策集體。這意味着，阿里即時零售戰略地位的升級。

而阿里內部，也剛剛完成了關於外賣大戰的覆盤，結論是，「即時零售的競爭剛開始。」

這也意味着，戰火，還會繼續，只是變成了持久戰。本質上，外賣是手段，零售纔是目的，巨頭們爭奪的，仍然是零售的下一個十年。

儘管都在「流血」，但當美團的口子被撕開，故事就很難停。即時零售的中場戰事，也纔剛剛開始。

-01- 阿里攻城，京東協同，美團受傷

先看一組數據。

美團發佈的財報數據顯示，2026年第一季度，美團營收910.39億元，同比增長5.6%。但利潤端就沒那麼好看了。一季度，美團淨虧損68.27億元，而去年同期是盈利100.57億元。

不過，美團財報中，有一個信號值得注意，那便是環比大幅減虧。

2025年Q4，美團的淨虧損為151.4億元，經營虧損161億元。到了今年Q1，經營虧損收窄到了65億元。這意味着，最慘烈的階段可能已經過去。

不過，美團核心本地商業增長近乎停滯。財報顯示，2026年Q1，包括外賣、閃購、到店、酒旅在內的本地商業基本盤，收入為640.63億元，同比僅微增0.1%。同期，核心本地業務經營虧損從2025年Q4的100億元，收窄到20億元，減虧速度較快。

美團在財報中這樣解釋，雖然行業競爭加劇令盈利能力受壓，但收入仍實現韌性增長。話術很體面，但數字很誠實，那就是，每送一單，依然在虧錢。

再來看看京東。

今年5月，京東發佈的2026年一季度財報顯示，Q1營收為3157億元，同比增長了4.9%。不過，京東歸母淨利潤為51億元，同比暴跌53.2%。背后的原因衆所周知，就是外賣和海外業務在快速燒錢。

但這里還有一個關鍵數據，京東的年度活躍用户突破7.4億，創歷史新高，購物頻率也同比上升了37%。

此前，京東表示，做外賣的邏輯非常清晰，不指望外賣獨立盈利，而是通過這一高頻入口盤活整個零售生態，去實現協同效益。

而今年Q1，許冉進一步定調，「外賣和即時零售是京東重要的長期戰略方向。」

阿里方面，2026財年的數據，同樣說明了問題。

2026財年，阿里的即時零售業務營收785億元，同比增長47%，位列全集團增速榜首。阿里官方沒有將即時零售作為單獨財務報表項目披露，僅在財報電話會及管理層説明中承認，其「仍處投入期」，並指引在2027財年結束前實現UE轉正。

不過，據大行預測，阿里即時零售板塊，全年虧損約800億元。

這背后，換來的是淘寶閃購的高速擴張。數據顯示，截至2026年3月，淘寶閃購的月活躍用户約為2.27億；在2025年8月曾達到約3億的峰值，訂單破億。

當然，鉅額的投入和不同程度的虧損，各家也拿到了他們想要的船票。

圖：淘寶（閃購）、美團、京東APP月均使用次數同比增長率，來源：QuestMobile

今年5月，QuestMobile發佈的《2026本地生活消費洞察報告》這樣分析，美團的頻次優勢正在被蠶食。2026年淘寶、京東主站用户使用頻次仍能維持10%以上的同比增長，美團增速則為2.6%。並且，美團商家端APP增長也已接近天花板。

-02- 「流血」不止，為何還停不下來？

不可否認，巨頭們都付出了慘痛的代價。那麼，問題來了，為什麼頭破血流，也要搶攻即時零售？

諸多的分析指出，市場將2025年的那場大戰叫做「外賣大戰」，這本身就是一種誤解。

外賣只是表象，即時零售纔是本質。為什麼這麼説？

先説幾個行業性問題。

首先，外賣是最高頻的流量入口。誰能拿下這個入口，誰就能將用户鎖在自己的生態里，然后順勢賣給他日用品、生鮮、數碼產品。事實上，美團就是這麼干的，生態從送餐演變到送萬物。

其次，外賣是最高難度的練兵場。30分鍾送達、高峰波峰波谷劇烈、數百萬商家供給複雜，能將外賣跑通，跑任何零售品類都不在話下。阿里打了一年外賣，本質上是在用極端條件訓練自己的即時配送能力。

更重要的是，即時零售的市場太大。商務部研究院測算，2026年中國即時零售規模將突破1萬億元，2030年有望達到2萬億元。這不是外賣的千億盤子，而是萬億賽道。

所以，不是三家非要打，是「不打不行」。

經過一年的作戰，現在，阿里的邏輯已經很清晰。

據《晚點LatePost》最新報道，阿里內部的核心判斷是，在AI時代，以信息撮合為核心、不碰貨、不控價的輕資產電商，一定不是主流。阿里的電商，必須加速走更重的供應鏈，去強化控貨和控價的能力。

而即時零售的基礎設施建設，無論是運營底層、倉儲能力、配送運力，還是商品供給，做好了則代表阿里電商的未來。

所以，在阿里看來，這並不只是要擺脫「萬年老二」的帽子，本質上，即時零售已經不是可選項，而是必贏項。

值得注意的是，最近，阿里又將即時零售提到了核心戰略位置之一。

一個信號是，今年5月，盒馬CEO嚴筱磊的匯報線從吳澤明，調整為直接向分管阿里整個商業板塊的蔣凡；而吳澤明，過去一年作為淘寶閃購CEO，已經進入了阿里最高決策集體。

這也意味着，管理層對過去一年淘寶閃購的表現，給出了正面評價，這仗打得值。

與此同時，據《晚點LatePost》報道，阿里核心管理層對即時零售的共識是，「這是一個阿里必須打贏且要長期投入的戰場，是阿里最核心的戰略之一，阿里決心要爭奪市場第一的份額。」

京東的邏輯和背景跟阿里不太一樣，但結論一致。

傳統電商紅利見頂已經老生常談。關鍵的是，京東主打的「211限時達」，直接被美團「30分鍾萬物達」精準狙擊。尤其是，當平臺開始伸向京東引以為傲的家電和3C市場，京東坐不住了。

高頻外賣成切口。仔細來看，京東外賣的思維是「鈎子」思維，是將用户鈎進京東的生態里，然后讓他們在更高毛利的品類上消費。

當然，京東也在用重資產對抗。無論是七鮮模式，還是線下體驗疊加線上的履約，這種重資產投入，本質是用后端供應鏈換前端體驗，也是京東擅長做的事。

三家里，美團是守擂的，也是被圍攻的那一個。

但美團的故事跟別人又不一樣，它不是不想停，而是被攻入了腹地，停不下來。

不得不説，美團確實在即時零售這個賽道領先多年，且幾乎沒有對手。在本地生活領域，美團有更完整的業務覆蓋、更真實全面的商户信息和用户評價，以及更可靠的履約體系，這些都是美團的優勢。

但問題是，儘管坐擁這些數據資產，美團在這場大戰中卻迎來了巨大沖擊波。

無論是本地業務增速近乎停滯，還是到店份額被蠶食，抑或王興多次呼籲「停戰」、「反內卷」，都説明美團確實站在了風暴中心。

尤其是，在最新的財報業績會上，王興表示，「這輪是非理性行業競爭」，説明即時零售的這場戰火，確實對他造成了壓力。

而美團現在能做的，就是「應戰」。等對手不再燒彈藥，等UE轉正，等送1單不再虧錢，等內外部的AI投入長出果實。

不過，據媒體報道，美團在戰場上似乎低估了對手。比如，很多動作都是在受到實質傷害之后纔開始做。

據媒體報道，過去幾年，美團沉浸在過去的成功中，篤信自己的方法論絕對正確，但在最重要的戰場上，卻「后知后覺」。

當然，現在的結果是，燒了千億元，三家各有斬獲，各有內傷。

於美團來説，守住了基本盤，護城河還在，但水位在降。

京東方面，賺了活躍度，但高頻外賣到高毛利消費品的鏈路還在驗證。

阿里打的是激進牌，優勢是多業態協同，但劣勢也明顯，整合成本高，虧損大，且目前還沒有業務能獨立造血。

-03- 誰的萬億市場？

拋開成績不談，市場更關注的，則是未來走向。畢竟，這關乎投資人的真金白銀。

在資深互聯網觀察人士強哥看來，短期內，美團第一的地位不會丟，但份額會被蠶食到臨界點。

強哥認為，美團的核心資產，500萬騎手和近千萬商户，這個密度短期內沒人能追上。但問題是，美團的優勢品類，餐飲外賣，客單價低、毛利薄，很難支撐長期補貼戰。

而京東和阿里主攻的超市日百、3C，甚至醫藥，恰恰是美團的短板，「現在，美團即時零售的大盤，份額在60%以上，未來應該會掉。至於掉到什麼地步，主要看對手投入力度。」

阿里最有可能挑戰美團第一的地位，前提是持續投入。

「阿里用淘寶的流量喂閃購，用盒馬和貓超等做供給，用餓了麼練配送，模型理論上是完整的。但阿里的問題是，過去在本地生活上反覆搖擺，每次燒到一半就收縮。」強哥坦言，雖然這次不一樣，但只有持續保持幾年（至少三年）高強度的投入，纔可能吃掉30%的市場。

京東方面，在更多的業內人士看來，它會成為品類冠軍，而非全面贏家。

京東的基因，決定了它在全品類即時零售上拼不過美團和阿里的廣度。但在3C、家電、母嬰、甚至高端酒水等高客單價品類上，截至目前，京東仍有較大優勢。

「比如，你買一臺iPhone，30分鍾送到，還是會首選京東，這個心智，美團和阿里短期內打不穿。所以，以此來看，京東不需要做最大的即時零售平臺，它只需要做最賺錢的那幾個品類。」強哥坦言。

當然，無論怎樣演變，趨勢是清晰的，那就是，即時零售不會再是「一個平臺賣所有」。

實際上，當補貼退潮，競爭階段轉向「誰值得」，誰才能把用户鎖進體系。

正如，各家一致認為，勝負不在外賣，而在供應鏈的深度，真正的決戰，在倉庫、貨架，以及騎手路線的算法里。

而諸如，美團自建閃電倉，加碼小象超市；京東擴張七鮮的店倉網絡；阿里逐步把貓超、盒馬、閃購乃至淘寶天貓的供給打通，都表示，輕資產的平臺模式不是終點，重資產的供應鏈能力才能築起即時零售真正的城牆。

這也意味着，即時零售剛進入中場戰事。

「打到現在，沒人出局，但也沒人鎖定勝局。萬億即時零售市場，終將會有激烈且長久的敍事。」強哥直言。

（文中為化名。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）

本文來自微信公眾號「聽筒Tech」，作者：陳卓，編輯：饒霞飛，36氪經授權發佈。