Brown-Forman 2026年第四季度盈利電話會議：完整成績單

Brown-Forman（紐約證券交易所代碼：BF）周四公佈了第四季度財務業績。該公司第四季度財報電話會議記錄如下。

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Brown-Forman公佈了強勁的2026財年業績，超出了有機預期，國際市場（特別是墨西哥）和旅遊零售渠道的強勁增長。

該公司決定終止與保樂力加的討論，強調通過擴大地理足跡和提高運營效率等戰略優先事項來關注長期股東價值。

Brown-Forman預計2027財年，由於宏觀經濟狀況具有挑戰性，有機淨銷售額將持平，但仍對通過創新和新的分銷商關係實現增長持樂觀態度。

傑克·丹尼爾（Jack Daniel）的田納西黑莓產品繼續表現出色，推動了美國和國際市場的增長。

儘管運營環境充滿挑戰，該公司仍保持強勁的現金流，連續第42年增加股息，並回購了4億美元的股票。

Brown-Forman預計，由於持續的成本壓力，特別是來自投入成本上升和通貨膨脹的壓力，2027財年有機營業收入將下降3-5%。

該公司仍然致力於其長期定價策略和資本配置理念，專注於可持續增長和股東回報。

操作者

你好，感謝您的支持。歡迎參加The Brown Forman第四季度和2026財年財報電話會議。此時，所有參與者都處於僅聽模式。演講者演講結束后，將進行問答環節。要在會議期間提出問題，您需要在電話上按星號11。然后，您將聽到一條自動消息，建議您舉手撤回您的問題。請再次按星11。

請注意，今天的會議正在錄製中。現在，我想把會議交給今天的演講者，副總裁兼投資者關係總監Sue Parham。請繼續。

Sue Parham（投資者關係副總裁）

謝謝大家，大家早上好。我要感謝你們今天參加Brown Forman第四季度和2026財年的財報電話會議。今天加入我的還有總裁兼首席執行官Lawson Whiting和執行副總裁兼首席財務官Jim Peters。今天上午的電話會議包含基於我們當前預期的前瞻性陳述。許多風險和不確定性可能導致實際結果與這些陳述中預期或預測的結果存在重大差異。

許多決定未來業績的因素超出了公司的控制或預測能力。您不應過度依賴任何前瞻性陳述，除非法律要求，否則公司沒有義務更新任何這些陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。今天上午，我們發佈了一份新聞稿，其中包含我們第四季度和2026財年的業績，併發布了勞森和吉姆將立即查看的演示材料。

新聞稿和演示文稿都可以在我們的網站上的投資者活動和演示文稿部分找到。在新聞稿中，我們列出了一些風險因素，你應該考慮與我們的前瞻性聲明。其他重大風險因素在我們提交給美國證券交易委員會的2025年10-K表格和10-Q表格報告中有所描述。在這次電話會議上，我們將討論某些非GAAP財務措施。

這些措施與最直接可比的GAAP財務措施的對賬以及管理層認為它們向投資者提供有關公司財務狀況和經營業績的有用信息的原因包含在新聞稿和投資者陳述中。就此，我想把電話轉給勞森。

勞森·E Whiting

謝謝你，蘇，大家早上好。我很高興地報告，Brown Forman在2026財年取得了強勁的成績，全年業績超出了我們的有機預期。今天，我將介紹這一業績的關鍵驅動因素，包括我們創新管道的持續成功以及我們在國際市場上的勢頭。然后我會把電話轉給吉姆，討論我們的財務指標和2027財年的全年展望。

在我開始討論我們的業績之前，我想就終止與保樂力加（Pernod Ricard）的討論發表一些評論First，Brown Forman定期探索正常業務過程中的戰略機會，並根據長期股東價值的標準評估每一個機會。在這種特殊情況下，我們無法達成雙方都同意的條款。我們的最終目標是為所有股東創造長期價值，我們打算通過專注於我們的戰略和運營優先事項來實現這一目標，其中包括擴大我們的地理足跡、打造與消費者產生共鳴的品牌以及加強運營

效率我們強大的資產負債表和健康的自由現金流支持我們長期持有的資本配置理念，即投資業務、支付增加定期股息、追求戰略機會並向股東返還現金。至此，讓我們將注意力轉向我們的結果。儘管持續波動和不確定性，但我們2026財年的有機淨銷售額和有機營業收入超出了預期，並且表現接近行業領先。

由於市場狀況基本保持不變，整個財年我們業務的驅動因素非常一致。具體而言，在對我們品牌的強勁需求的支持下，旅遊零售渠道的主要新興國際市場經歷了強勁增長，而宏觀經濟的不確定性繼續給美國和許多發達國際市場的可自由支配支出帶來壓力。舊桶銷量大幅下降和美國之間的貿易爭端

和加拿大仍然面臨持續的阻力，對我們全年有機淨銷售額產生了超過兩個百分點的負面影響，對我們的有機營業收入的影響顯着更大。雖然這些外部因素超出了我們的控制範圍，但在內部，我們的團隊仍然專注於執行我們2026財年的戰略計劃，包括我們的組織演變、美國一代人消費者路線轉型，以及由傑克·丹尼爾（Jack Daniel）的田納西黑莓手機推出所引領的有意義的創新。

我對我們的員工在充滿挑戰和動態的運營環境中的表現感到非常自豪。他們保持了彈性和敏捷，同時對我們的思維、工作和領導方式進行了必要的改變。吉姆和我今天與大家分享的成果是他們努力的直接結果，也是他們奉獻精神和辛勤工作的證明，我非常感謝他們繼續關注我們的戰略重點。現在來看看今年的數字。在調整了Korbel和Sonoma-Cutrer缺席相關的不利影響以及外匯的積極影響后，報告的淨銷售額下降了1%，有機淨銷售額持平

從地理角度來看，Brown Forman幾十年來首次不再從事葡萄酒或香檳業務，受墨西哥New Mix兩位數強勁表現的推動，新興國際市場總體實現了12%的有機淨銷售額增長。New Mix Mix Mexico最初的Tequila RTI繼續獲得市場份額，同時領先墨西哥快速增長的RTI類別。這一勢頭得到了口味、便利和價值等消費趨勢的支持，特別是在宏觀經濟阻力繼續影響消費者支出的情況下。

旅遊零售渠道在Jack Daniel’s Tennessee Whiskey的推動下實現了5%的有機淨銷售增長，這得益於旅行者數量的增加以及Jack Daniel’s Tennessee BlackBerry和Jack Daniel’s Heritage Barrel等新產品的推出。發達國際市場的有機淨銷售額整體下降3%。這是由加拿大領導的，下降了近60%，因為美國製造的產品在加拿大大部分省份都沒有上架。

此外，由於持續的阻力繼續影響消費者情緒，導致人們對可自由支配支出採取更加謹慎的態度，許多歐洲市場的宏觀經濟格局仍然面臨壓力。這種行為在德國和英國值得注意，兩國的蒸餾酒總體趨勢仍然疲軟，我們的有機淨銷售額分別下降了7%和9%。儘管歐洲的環境充滿挑戰，但我們仍在歐洲八大市場中的六個市場保持或擴大威士忌類別的份額，戰略創新正在帶來增長，傑克·丹尼爾斯田納西黑莓繼續超出預期，

2026財年，歐洲六個啟動市場實現近150，000輛9升消耗。此外，在發達國際市場，我們的消費者路線決策正在為我們最近推出的意大利和日本自有分銷市場帶來強勁增長。2026財年，在價格和分銷動力的推動下，意大利的有機淨銷售額翻了一番。我們經歷了以意大利銷量和價值排名第一的超優質杜松子酒Gin Mare和Jack Daniel的田納西威士忌為首的整個品牌組合的增長，這兩家公司在日本都實現了非常強勁的兩位數增長。

我們對William Grant and Sons產品組合的分配使我們能夠利用我們綜合的優質烈酒專業知識來擴大我們的日本業務並加深我們與貿易伙伴的關係，進一步強化我們推動世界第三大威士忌市場增長和創新的承諾。我們仍然相信，擁有我們的分銷渠道可以促進與貿易伙伴的更深層次的接觸，推動Diplomatico和Ginmare等超高端品牌的擴張，並增強我們以傑克·丹尼爾斯品牌家族為基礎的標誌性美國威士忌產品組合的實力。

現在讓我們轉向美國，我們還做出了重要的消費者路線決定，在25個市場指定了11家新分銷商。通過這些變化，我們與分銷商進行了接觸，我們相信他們能夠帶來推動下一代增長所需的能力、規模和卓越運營。我們認識到增強奉獻精神和專注度、增加分銷商投資資金和改善利潤率結構的好處。

2026財年，美國的有機淨銷售額持平，仍然領先於我們基於耗盡的業績和外賣趨勢，這是由美國分銷商變化的好處和總體創新的持續影響所推動的。創新一直是Total Distilled Spirits為數不多的增長來源之一。自2025年8月傑克·丹尼爾（Jack Daniel）的田納西黑莓手機推出以來，該品牌持續超出預期，到本財年末，9升消耗量已達到近300，000輛。

按價值計算，這是尼爾森Total Distilled Spirits中第二大的新產品。我們原本預計黑莓的出貨量和消耗量之間的差距將在2026財年縮小，但我們繼續看到該品牌的興奮和出色的消費者參與度。雖然黑莓手機的出貨量超過了消耗量，但兩者之間的差距仍在繼續縮小。除了在美國的強勁發佈之外，我們還對黑莓在我們推出該品牌的美國以外市場的早期表現感到鼓舞。

我們的團隊現在專注於利用這一勢頭，繼續在全球範圍內分階段推出黑莓手機。但黑莓並不是2026財年傑克·丹尼爾斯品牌家族中唯一的創新。今年，我們將Jack Daniels Single Barrel Heritage Barrel打造為Jack Daniels Single Barrel系列的最新永久添加物。該表情最初是在2018年和2019年作為特別版本分享的，並已獲得多個獎項。

在2018年，它被評為威士忌倡導者的年度第三威士忌，就在去年，它被評為打破波旁威士忌的2025年第一威士忌。我們的超高端創新進一步加強了傑克丹尼爾的工藝和威士忌釀造資格，我們相信它們將在未來幾年成為傑克丹尼爾品牌家族的持續增長動力。除了創新之外，RTI還是Total Distilled Spirits的另一個增長來源，我們將繼續在我們的RTI產品組合中採用消費者至上的方法。

首先，New Mix在美國部分市場的推出超出了我們的預期。New Mix為我們提供了一個機會，可以通過一個高度知名的品牌與墨西哥裔美國消費者建立聯繫，同時向新消費者介紹世界上第一個基於龍舌蘭酒的rtd。我們還在美國的高增長龍舌蘭酒類別中繼續創新，今年春天，我們推出了el Jimador Spritz，為尋求清淡、清爽選擇的RTI飲用者提供了飲料。

自去年夏天該品牌在澳大利亞首次推出以來，業績持續超出我們的預期，讓我們對其潛力充滿信心。雖然還為時過早，但我們相信在美國的首次發佈已經有了一個良好的開端，並期待為您提供未來的更新。總之，我很自豪地説，我們在2026財年通過卓越地執行我們的戰略優先事項並管理我們控制範圍內的因素，實現了我們的計劃。

我們在充滿挑戰和動態的運營環境中迅速採取行動，重點關注我們的品牌、地域和人才，同時我們進行戰略創新，重點關注優質品牌和即食飲料產品，以加強我們的品牌組合並與當前的消費趨勢保持一致。我們向日本、意大利和美國等消費者轉型，並精簡了勞動力結構，目標是在日益具有挑戰性和競爭的環境中加速增長。

這樣，在與Leanne主持這次電話會議19/4之后，我們現在有了一位新的首席財務官，我很高興介紹Jim Peters。吉姆是一位經驗豐富的財務領導者，在推動運營紀律和韌性方面擁有良好的記錄。在惠而浦22年的職業生涯中，Jim帶領公司度過了複雜的全球周期，並應對了利潤率壓力和全球消費者需求的波動。同樣重要的是，吉姆是一位基於價值觀的領導者，堅定致力於培養下一代人才。

雖然首席財務官的招聘過程比我們最初預期的要長一點，但這不是一個倉促的決定。吉姆自3月底以來一直與我們在一起，正如預期的那樣，過渡順利。我現在把電話轉給吉姆

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

謝謝勞森，大家早上好。我很高興來到這里並加入這個強大的領導團隊。我堅信我們擁有合適的品牌、產品和人才來繼續在這個行業獲勝。在勞森概述的基礎上，我將深入探討支撐我們2026財年業績的財務驅動因素，包括我們的毛利率擴張、運營費用和資本分配。在此基礎上，我將提供我們2027財年展望的背景，概述我們將如何通過我們之前討論過的獨特成本周期來管理業務。

首先，看看我們2026財年的毛利率，我們報告的毛利潤增長了2%，導致報告的毛利率為60.5%。由於130個基點的a和D收益，我們的毛利率擴大了160個基點，這主要與我們與Corbel的關係結束以及Sonoma Cottre缺乏上一年過渡服務協議有關，外匯帶來了20個基點的有利影響和20個基點的成本降低。

雖然由於生產水平下降和木材等投入成本上漲，我們仍然面臨更高的成本，但這些成本在很大程度上被成本波動的時機所抵消。由於新混合強勁增長和舊桶銷售下降，價格組合不利10個基點部分抵消了這些好處。談到運營費用，我們的長期理念仍然是投資於我們的品牌以推動可持續增長。2026財年，我們的有機廣告費用下降了5%，這反映了我們對營銷支出採取了更有針對性、更高效和更嚴格的方法，以及對增長來源的戰略投資

例如創新，尤其是傑克·丹尼爾斯田納西黑莓手機。由於與預期的業務交易討論相關的成本以及更高的薪酬和福利相關費用，我們的有機SBA投資增加了7%。第四季度，我們分別確認了Gin Mare和Diplomático品牌的4500萬美元和8700萬美元的非現金減損費用。這些減損在很大程度上反映了由於類別前景疲軟和這些品牌許多頂級市場的宏觀經濟環境充滿挑戰，我們預測假設的下降。

雖然自2023年收購這些品牌以來，這些品牌的起步比我們計劃的要慢，而且運營環境變得更具挑戰性，但我們仍然預計Gin Mare和Diplomático將為我們的品牌組合做出長期增長。總體而言，報告營業收入下降10%，有機營業收入下降2%。2026財年，每股稀釋收益下降17%至每股1.53美元，這主要是由於非現金減損費用以及上一年出售我們對Duckhorn的投資時沒有收益。

我們繼續保持強勁的資產負債表並加強了我們的現金狀況。2026年，我們的資本配置理念沒有改變。我們繼續通過有機增長和戰略收購全面投資我們的業務。我們平衡這些投資，並承諾通過增加定期股息、股票回購和特別支出向股東返還現金，所有這些都旨在為股東創造可持續的長期價值這一基本目標。

我們在適當管理運營資金方面受到紀律處分。在2026財年，我們的營運資金需求有所下降，因為我們完成了一系列重大的多年資本投資，我們相信這些投資將為我們的未來奠定良好的基礎。我們的運營現金流增加了4.02億美元，達到10億美元，這主要反映了我們嚴格的運營資本管理方法。正如您在我們收益發布的附表E中看到的那樣，自由現金流我們將其定義為經營活動提供的現金。

資本支出減少增加了4.62億美元至8.93億美元，反映出運營現金流產生強勁和資本支出需求減少。我們連續第42年增加定期股息，並向股東支付總計4.27億美元的季度股息。在本財年，我們還回購了4億美元的A類和B類普通股流通股。現在，就2027財年全年展望而言，烈酒行業繼續面臨宏觀經濟阻力和地緣政治不確定性。

我們預計這些條件將繼續影響消費者行為，對發達市場的飲料酒精消費產生負面影響，導致品類增長仍低於蒸餾酒總量的長期歷史平均水平。當我們應對這些周期性干擾時，我們將繼續利用我們品牌組合的優勢，包括戰略創新、我們不斷發展的消費者結構路線以及我們在世界各地才華橫溢的團隊。

考慮到這一點，我們預計2027財年美國和發達國際市場的枯竭趨勢將與2026財年相似，但被新興國際市場和旅遊零售渠道的持續增長所抵消。有一些例外，但主要與同比比較有關。首先，雖然我們仍然對美國烈酒產品重返加拿大商店貨架抱有希望，但我們仍然認為，在整個財年，這些產品將在加拿大大部分地區下架，儘管這將與去年同期的類似環境相比。

接下來，舊桶的需求和定價仍然波動並處於周期性低點。因此，我們預計二手桶銷售將持續面臨壓力，但美元對淨銷售額的同比影響將顯着較小。最后，我們預計出貨量將與2026年的消耗量大致一致。然而，與創新相關的出貨量，尤其是傑克·丹尼爾的田納西黑莓手機，繼續超出我們的預期。雖然所需時間比預期稍長，但我們繼續預計出貨量和耗盡之間的差距將會縮小。

因此，我們預計2027財年的消耗量將超過出貨量。這些預期反映在我們的2027財年展望中，同時我們將繼續執行長期定價策略，並預計受益於我們的收入增長、管理活動和戰略創新，特別是傑克·丹尼爾斯田納西黑莓手機的持續國際推出。由於我們的RTI產品組合的更快增長，我們預計產品組合將面臨不利影響。

根據目前已知的因素，我們預計有機淨銷售額在這種動態的運營環境中將大致持平，我們將仔細管理我們的成本和運營費用。正如我們在上次財報電話會議上分享的那樣，我們的庫存包括2000年代初惡性通貨膨脹時期生產的威士忌和桶裝，當時我們面臨桶裝、糧食能源以及總體通貨膨脹的成本顯着增加。當我們裝瓶和銷售這些庫存時，我們預計與桶裝威士忌相關的成本壓力將在未來幾年內持續存在。

雖然由於我們的大部分產品老化，我們已採取戰略措施來優化我們的木材供應鏈，但這些行動的影響需要時間才能體現在我們的業績中。因此，我們還一直在尋找其他成本節省和效率，以幫助部分抵消這些成本壓力。短期內，我們預計2027財年投入成本將上升，這主要是由通貨膨脹的影響推動的，特別是與能源成本上升和產量下降有關的交通和玻璃。

我們對有機運營費用的展望繼續反映我們品牌背后的投資。利用我們的長期品牌投資理念，隨着2026財年的大幅投資水平，我們預計SG & A將會減少。基於上述情況，我們預測有機營業收入將下降3至5%。我們預計我們的估計資本支出前景將在6000萬至7000萬美元之間，與近年來相比顯着下降。

我們相信2027財年的有效税率將在約20%至22%之間。總而言之，在2026財年不確定且波動的經營環境中，我們的有機淨銷售額和有機營業收入超出了預期。在我們應對這些短期周期的同時，我們正在依靠品牌的力量、創新動力以及優化消費者途徑的好處。在更敏捷的組織和強大的資產負債表的支持下，我們仍然專注於推動可持續增長併爲股東創造長期價值。

在進行問答之前，我想簡要重申有關終止與保樂力加討論的幾點。正如勞森指出的那樣，我們根據長期股東價值的標準評估每一個機會，在這種情況下，我們無法達成雙方都同意的條款。我們的重點仍然是我們的戰略和運營優先事項，併爲股東創造長期價值。我們不會就這個話題或任何併購猜測進一步發表評論。

因此，提前感謝您將問題集中在我們正在進行的業務運營上。我們準備好的講話到此結束。請打開提問熱線。

操作者

當然可以.作為提問的提醒，請按電話上的星號11，等待您的名字被宣佈。要撤回您的問題，請再次按星號鍵.請稍候，我們將整理問答名單，我們的第一個問題將來自巴克萊銀行的勞倫·利伯曼。您的線路已開通。太好了謝謝大家早上好.我想問的第一件事，就是資本支出指導。

因此，這意味着不到銷售額的2%。這是自新冠疫情最嚴重以來我們從未見過的水平，所以資本紀律當然很有意義，但好奇的是，如果你認為這是短期反映中期較輕的資本需求，比如延伸到27財年之后以及任何您認為與此相關的額外顏色。謝謝.

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

是的，勞倫，這是吉姆，這是我的起點。我認為你必須回顧多年的時間，首先了解我們的資本支出情況，並且我們在過去幾年中進行了一些重大投資。我們正在做的是，這些重大投資即將結束。因此，我想説2027年或27財年確實反映了持續水平。

然后，當我們繼續評估我們的投資組合以及需求是什麼時，顯然我們會有所不同，但我認為這更多地反映了我們所做的大量大型投資的完成，這些投資將為我們提供投資組合和能力，我們認為是未來發展所必需的。

操作者

我們的下一個問題將來自瑞銀集團的Peter Gromp。您的線路已開通。

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

太好了，謝謝。大家早上好這可能更像是一個內務問題，但你知道，在去年，當你考慮GAAP營業收入與有機收入時，有很多變化。所以我們可以簡單地回顧一下各種看跌和看跌，我猜當我們思考26財年的GAAP營業收入時，我想我想理解什麼，你知道，大約10億美元，在調整這些項目后，正確的起點是什麼，然后應用-5%至-3%的指導。

所以我要説的是，我認為顯然最大的問題是損傷，你知道，這些都是一次性的。顯然，去年我們確實與genmare有過一些東西，但我相信，當你看到這一點並收回它時，你會發現我們那里擁有的一些小得多的項目，這些項目非常反映了一些機會，説實話，我們已經利用了一些機會圍繞關税缺陷和其他一些事情。

所以我認為如果你在未來的基礎上考慮它，我不知道我們期望這是一個重要的數額，你知道，在我們的結果。所以我認為，你知道，我們的有機和我們的差距將相對接近，沒有任何未知的市場。

操作者

我們的下一個問題將來自花旗的菲利普·菲洛尼。您的線路已開通。

Filippo Filorni（花旗股票分析師）

謝謝大家早上好。我想詢問27財年持平以上有機銷售的指導。我認為，吉姆，你説過你預計明年的耗盡速度將超過發貨量，這意味着基於耗盡的結果，隨着過度發貨的逆轉，可能會略有上升。我猜是什麼讓你有信心獲得更積極的耗盡數字。

就你的觀點來看，發達市場的宏觀環境仍然有點挑戰。新興市場仍在良好增長。但感覺宏觀環境和蒸餾酒類別仍然存在一些阻力。因此，我希望對司機有更多的瞭解，以獲得隱含的積極發貨結果。積極的耗盡結果。謝謝

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

是的，讓我從這里開始，我想説的是，你把一些大的移動件和移動部件。但你知道，你必須從我認為我們將以良好的勢頭進入今年開始，特別是圍繞我們的創新組合。你可能聽説過多次提到傑克丹尼爾斯田納西黑莓，我們正在推出它。這主要是今年國內推出的。

它現在越來越像是一次國際發佈，我們目前正在向市場推出不同尺寸的產品。所以你知道，當我開始退一步説「是」時，從宏觀環境的角度來看，我們仍然認為從枯竭的角度來看這是具有挑戰性的。

我們確實相信明年分銷商庫存將會下降一些，但隨着我們關注創新和新產品以及我們新的分銷商組合，系統中可能仍會保留一些額外庫存。你知道，此外，近年來我們還遇到了桶銷量下降的負面影響，目前桶銷量已經開始穩定。所以我們沒有那種阻力。

你知道，我認為從中性到積極的其他事情是圍繞定價的事情。再説一次，隨着我們繼續執行我們的長期定價策略，你知道，也許會給我們帶來一點壓力的事情會從成交量的角度來看對我們有所幫助，但會給混合帶來一點壓力，因為我們的投資組合更多地轉向RTL。

但我認為，當你考慮到所有這些時，我們對我們向市場推出的創新和新產品感覺良好，這些產品確實抵消了我所説的當前充滿挑戰的環境。

Nadine Sarwa Bernstein（股票分析師）

我們的下一個問題將來自納丁·薩瓦·伯恩斯坦（Nadine Sarwa Bernstein）。您的線路已開通。大家好，感謝回答我的問題。我的業績處於指引之中，特別是營業收入增長弱於頂線。您能否特別向我們提供對毛利率收縮的預期？

在這里，你知道，我試圖瞭解有多少收縮將來自更昂貴的桶裝威士忌，而不是當今交通和玻璃的逆風，以及你所説的負面產品組合，你可以提供的任何形式的幅度都是有幫助的。

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

是的，我想。再説一遍，這是吉姆，我認為，你知道，就我們而言，我們不一定要分開所有這些成分。我的意思是，我們在之前的財報電話會議中談到了，你知道，我們桶里的威士忌，這是我們知道的成本，我們非常瞭解的成本，並且在未來幾年內，我們將面臨成本阻力。

我認為，如果你開始考慮數量級，這可能是我們面前看到的更大的成本問題之一，我們正在處理這個問題，以抵消我在那里談到的其他問題，這些問題更多地反映了當前的環境和正在發生的事情，並且可能是成本會定期波動，你知道，例如能源和運輸成本以及其他費用。

所以我認為你只需要考慮其中最大的部分是我們目前桶裝威士忌庫存中的內容，這正在推動2027年毛利率的影響，我們將繼續看到這一點，你知道，但我們確實相信它正在穩定並且非常可預測。然后在未來的基礎上，我們的成本行動將開始越來越多地抵消這一影響。

勞森·E Whiting

讓我在定價方面也補充一些內容，因為我認為在美國市場的定價領域，有一些好消息正在浮出水面。我的意思是，如果你看一下，XRTI，對不起，我的意思是TDS定價中的13周數據下降了152周基本上也下降了1，我們就像下降了半個百分點的範圍。

因此，對於所有那些認為龍舌蘭酒業務和美國威士忌業務並預計定價將大幅下降的人來説，龍舌蘭酒的價格並沒有下降兩個。我想美國威士忌的價格跌了1.5美元。算是吧所以不是，我的意思是，這不是很好，但它肯定不是反映了一個巨大的重新定位的類別或，你知道，大量的折扣或類似的東西。

正如我們在過去幾個季度所説，大公司似乎對定價狀況相當理性，至少在美國市場是這樣。我認為歐洲也是如此。而且它正在團結在一起。那麼現在對毛利率的影響。我並不是説這是。我們預計也會大幅增長。此時我們只是想保持自己的立場。但它不應該是一種拖累、定價和混合。

我預計不會對27財年造成任何重大拖累。我知道你沒有問，納丁，但我還是把它給了你。

操作者

我們的下一個問題將來自法國巴黎銀行的Kevin Grundy。您的線路已開通。

Kevin Grundy（法國巴黎銀行股票分析師）

太棒了，謝謝。大家早上好問吉姆的問題。首先，祝賀和歡迎。當然，您是在一個非常獨特的時間加入公司的。我不需要告訴你，隨着戰略討論和一些相當強烈的需求阻力。首先，我想詢問您的早期觀察。

當您思考大價值觸發因素、銷售利潤率和資本效率時，您所看到的是釋放股東價值的最大機會。當然，我不希望您對終止的討論發表評論，但在這種背景下並思考這些價值觸發因素，您會與股東分享您認為對當前股價的誤解嗎？所以我感謝你在那里的評論。

謝謝

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

是的，謝謝你。也許我會在這里告訴你們一些我的想法。我的意思是，首先，正如你在我準備的發言中聽到的，我很高興來到這里。我的意思是，你知道，布朗福爾曼，你知道，一直是一個強大的表演者在什麼是現在一個充滿挑戰的行業周期。我認為，你知道，2026財年代表了我在公司內部看到的優勢。

顯然，你知道，我們的品牌和產品組合是首屈一指的。我認為這確實為我們提供了創造價值所需的工具。我認為，你知道，另一件事是，這就是你問的，你知道，我想説的讓我們與衆不同的事情之一，也許在我們的價值主張中被誤解了，那就是我們擁有極其強大的資產負債表。

我們產生了非常強勁的自由現金流，正如您今年所看到的那樣。我認為，你知道，這種情況將持續到未來。而且，你知道，在我們這個行業，我告訴你，就這一點而言，我們是領先的。所以我認為這為我們的未來做好了準備。聽着，我認為我們正在採取很多強有力的行動，以提高利潤率並獲得份額。

這將是關鍵，尤其是在市場下跌和周期性環境中。而且，你知道，正如你從勞森那里聽到的那樣，我花了近20年的時間來應對周期性、周期性的環境。但我認為這對我們來説非常關鍵，你知道。而且，你知道，如果你看看我帶來了什麼，希望我帶來了來自這種環境的不同視角。

你知道，我帶來了過去20年來不斷在這樣的地方運營的一些經驗。我認為我現在的角色是幫助推動和加速這些行動，並真正幫助推進我們的有機增長戰略。因為我認為，隨着人們越來越好地理解這一點，我認為這也將繼續推動股東價值。

所以，你知道，當我退后一步總結這一切時，聽着，我相信這里有一個非常強大的價值創造機會，無論它來自我們擁有的資產，我們擁有的強大資產負債表，但是，你知道，還有我們今天採取的行動，讓我們在這種環境中取得成功。所以我很高興來到這里，也對未來感到興奮。

操作者

我們的下一個問題將來自美國銀行的安德里亞·皮斯奇（Andrea Pistachi）。您的線路已開通。

Andrea Pistachi（美國銀行股票分析師）

是的謝謝所以我的問題實際上是關於美國新推出的MICS，您説這超出了您的預期。現在，看看尼爾森的數據，我知道這些數據可能會偏向某些州，但它似乎有一個非常強勁的開始，並且正在成為您增長的重要貢獻者。

那麼，您能否向我們通報您在發行方面的最新進展？您認為的潛力是什麼，它在哪些方面超出了您的預期？是什麼讓一個品牌在擁擠的RTI空間中真正脫穎而出？謝謝

勞森·E Whiting

我會嘗試這個。我的意思是，這是。聽着，正如我想你們都意識到的那樣，Numix是墨西哥的一個大品牌。因此，它在墨西哥和美國的墨西哥消費者中都非常出名。因此，你知道，就收入而言，它已經連續幾年成為我們的巨大推動力之一。你知道，它在該市場中已經變得非常非常大。

因此，我們有一批已經瞭解該品牌的消費者，我們希望在美國境內推廣該品牌。因此，它於10月份在九個市場推出。我確實説過它是對RTI類別增長的第八大貢獻者，而且我們已經一年沒有推出它了。所以我們對這一切的開始感到非常滿意。

這是真正進入墨西哥裔美國人賬户的一種方式，您可能會期望加州和西南部以及類似的地方會受到高度重視，這些地方很大程度上是尼爾森掃描市場。但這是令人興奮的事情。我們還製作了El Jimador spritz，就像過去幾周一樣剛剛推出。相似我們將追求更廣泛的消費者群體。

但它仍然是一個在墨西哥和美國衆所周知的品牌。而且有點不同。它非常追求輕便、清爽的選項，這些選項如今幾乎在RTI類別中佔據主導地位。所以，是的，有一個良好的開始。它太新了，但我們拭目以待。我認為人們充滿了熱情和興奮，我預計，我們將在明年慢慢開始將其推廣到美國其他地區。

操作者

我們的下一個問題將來自Evercore isi的Robert Odenstein。你的貸款還沒到期羅伯特

Robert Odenstein（Evercore ISI股票分析師）

太好了非常感謝並祝賀你，吉姆。所以，勞森，我想知道你是否可以説一點。你有點慢慢地陷入了困境，對吧。

通過你們關於價格的討論，價格略有下降，我想知道你們是否可以談談你們認為價格水平在多大程度上是美國更多烈酒消費的障礙，以及在多大程度上，鑑於消費者非常有限，特別是在低端，事實上，總的來説，包裝方面的烈酒在各種包裝尺寸和單位方面可能沒有其他類別那麼靈活。

也許您沒有那麼多的槓桿來利用價格包架構和收入管理工具來解決負擔能力問題。我知道，這是一個大話題，但我很想聽聽您對烈酒行業的看法，特別是Brown Forman，以及您可以或不可以應對這些挑戰。謝謝

勞森·E Whiting

是的，這個問題很有趣。謝謝你，羅伯特。從一個很長的角度，比如一個很長的角度，比如十年的角度來看待它。我一直覺得它很有趣，老實説，我認為在過去的十年里，烈酒的價格被低估了。價格不算貴，但我總是把它比作啤酒。

因此，十年前甚至更長一點前的啤酒並沒有獲得任何銷量增長，而是通過定價來實現所有價值增長，定價在當時的財務報表中看起來很棒，利潤率也有所提高。它可以做所有此類事情。但現在我們站在今天的位置，相對來説，啤酒比烈酒貴，至少與歷史相比是這樣。

因此，正如我所説，烈酒在過去十年中確實沒有采取那麼高的定價。你知道，在新冠疫情之后，有過這樣的地方，但在大多數情況下，它並沒有那麼多。我認為烈酒行業的定價挑戰是前提。這並不是説我們以特別高的價格出售產品或類似的東西。

正是餐館在其業務的酒水方面大幅增加了利潤率，並支付了租金和更高的工資以及所有其他費用。所以我並不真正認為定價，尤其是場外定價，我想是消費者的一個重大障礙。現在你寫了K經濟的某種變化，你仍然有超超高價品牌，而且表現良好，這是一個對價格不那麼敏感的偉大消費者。

我們對低端產品的接觸並不太多，去年我們確實應該在該領域有更多的接觸，這是一場爭論。但我不認為我們真的會追求這樣的銷量。我們有一些好的、成功的故事。我的意思是，我想説Jack Heritage Barrel是我們今年推出的一款價格非常高的產品，而且它非常暢銷，絕對是從貨架上飛下來的。

所以我們都對消費者與我們品牌的相對位置感覺非常好。我只是不認為定價是問題，這不是挑戰。

操作者

我們的下一個問題將來自德意志銀行的史蒂夫·鮑爾斯（Steve Powers）。史蒂夫，你的電話線開通了。

Steve Powers（德意志銀行股票分析師）

太好了，非常感謝。我想快速回顧一下，回到彼得關於有機營業收入的問題，我只是想知道是否有一個具體的美元金額，我們應該錨定退出26財年作為有機營業收入基礎，而27財年的指導就是基於這一基礎。因為我不能100%確定基地到底是什麼。這將是第一名清理工作。

然后我想談談未來幾年通過損益的更高成本的150個基點。你知道，我想，當我想到這一點時，其中很多成本應該是歷史上的現金支出。

所以我只是想知道，當這些成本流經損益時，是否有一線希望，也許現金轉換，你知道，當它們流經時，實際上已經改善，因為也許今天的成本低於現金流動的成本。如果這有意義的話。感謝你們倆。

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

所以也許我會從你的第二個問題開始，因為我認為這可能是非常簡單的問題。是的，這有明顯的現金效益。

當您查看我們擁有的價格較高且已經付款的庫存，然后我們現在能夠出售它的價格，並查看我們正在做什麼以及我們如何管理我們的庫存水平、流動資金，尤其是庫存應該為我們帶來正現金流。未來的基礎上。我認為，即使你看看今年內的流動資金，它也對現金流是積極的。

所以我認為這是正確的思考方式。我認為另一件事是，我們在談論今年有機收入的起點與明年的預期相比。如果你真的只是去看，我們的時間表顯示我們報告的金額約為10億美元，然后你對此進行調整，尤其是最大的調整是它實際上暗示的損害。

但這可能是接近11億美元的有機基礎。這就是我們從有機的角度開始並開始工作的基礎。

操作者

我們的下一個問題將來自TD Cohen的羅伯特·莫斯科（Robert Moscow）。您的線路已開通。

謝默斯·卡西迪

嗨，我是謝默斯·卡西迪為羅賓報道的。謝謝你的問題。我想詢問您美國控制州配電網絡的重新調整情況。我知道現在已經三天了，所以我不會問關於早期學習的問題，但是我想，你能從執行的角度討論一下你對這個過渡的期望嗎？你是否預計會有任何短期的中斷，然后從提高利潤率的角度來看，你的有機銷售指導會帶來什麼樣的好處。

勞森·E Whiting

謝謝，確保我聽到了所有這些。但看，控制狀態的演變並不是真的，我們並沒有期望與我們去年在開放狀態所經歷的情況有顯着的不同。老實説，如果説有什麼不同的話，那就更容易了，因為控制狀態的設置方式以及如何進行購買等等。所以看，這對棕色農業來説將是一件好事。

我們在過去的一年里做出了這些改變，去年夏天和秋天一路上都遇到了一些坎坷。需要一點時間才能讓新興品牌再次成為榜樣。每個人都首先關注傑克，然后一路往下努力。因此，我們預計新興品牌明年會有更好的表現。

我認為，看看這一點，特別是以前是啤酒分銷商的分銷商，花了一點時間才讓他們跟上最新進展，但他們現在已經完全跟上了最新進展，你知道，我們正在恢復。我的意思是，當您進行這些更改時，會發生的一件事是，我們丟失了一些本地列表。你知道，在很多州我們失去了他們。你只需要去戰鬥並把它拿回來。他們現在正在這樣做。

所以你知道，希望今年它的干擾少一點，波動少一點，我知道那里有很多看跌和看跌，每個人都在努力弄清楚這一切。但歸根結底，我們對自己現在的處境感覺相當好，比一年前更好，並且很高興看到27財年會發生什麼。

操作者

我們的下一個問題將來自羅斯柴爾德公司Redburn的Chris Pitcher。您的線路已開通。

Chris Pitcher（Rothschild & Co. Redburn股票分析師）

非常感謝勞森和吉姆。你好我可以就日本問題提出一個問題並快速跟進嗎？勞森，考慮到你的開場白，我很驚訝聲明中沒有提到這一點，因為你會從威廉·格蘭特父子公司等公司獲得額外的銷售額。是否有任何技術影響阻礙了日本今年的表現？因為你聽起來很有信心。

其次，我可以跟進一下有關非品牌和批量啤酒的評論嗎？這些評論只是在蘇格蘭威士忌行業強勁增長時期才報道過的？例如，其中是否有任何形式的剩余收入，例如合同裝瓶或一些批量銷售，這意味着它不能歸零？

勞森·E Whiting

好吧，讓我先談談日本這里。所以，我不太確定你的問題是什麼，除了讓我談談日本，我會。所以看，這是世界上最大的威士忌市場之一。這是一個非常大的美國威士忌市場，我們已經取得了成功。我們那里的體型實際上相當不錯。我們僱傭了很多人來爭奪這個市場。格式為.

但這並不是，你知道，這是一個充滿挑戰的市場。因此，我們聘請了很多期望實現相當顯着增長的人。引入William Grants and Sons，他們的少數品牌可以幫助我們起步。而且它們都是好品牌。它們是非常適合我們產品組合的品牌。它們非常優質。

因此，這只是我們補充我們的一種方式，你知道，將更多品牌擴大到更大的規模，這樣我們就可以證明，而不是證明，而是這樣我們就可以繼續使用我們的銷售隊伍並優化我們擁有的人員。

吉姆·彼得斯（執行副總裁兼首席財務官）

你你然后是桶的事情。是的，那麼當你看到非品牌時，最大的影響是我們的桶銷售流經的地方。我們已經多次討論過這個問題，但你知道我們的桶銷量可能在2022年、2023年左右達到頂峰，然后現在大幅下降。我認為，你暗示的一個問題是，你最終會達到這樣的地步

你沒有，那隻會觸底。但現在我想説，我們仍在銷售二手桶，但價格顯着下跌，市場顯着下跌。正如我之前在一些評論中提到的那樣，這不應該對我們的收入產生重大影響，我們確實看到了大部分下降已經發生，所以現在我們處於一個穩定的狀態水平，你知道在某個時候我們可能會預計會回升，但不會有太多進一步。

它可能會掉下來。

操作者

我們的下一個問題將來自摩根士丹利的埃里克·塞拉塔（Eric Serrata）。您的電話線已開通，埃里克。

Eric Serrata（摩根士丹利股票分析師）

太好了感謝您回答這個問題。勞森您能向我們介紹一下有關黑莓國際計劃的最新情況嗎？首先，我猜你今天在哪些市場以及何時進入它們方面處於什麼位置？未來12個月的計劃是什麼？也許現在還為時過早，但這些市場如何與其他國際口味或其他國際市場的其他口味進行比較。就像蜂蜜是如何製作的。謝謝.

勞森·E Whiting

當然.是的，是的，是的。所以我們在電話會議上和早些時候談到了美國，以及我們對美國及其增長速度的興奮。因此，我將真正關注這些問題的國際方面。因此，我們在26財年考察了英國、德國、波蘭、智利和法國。所以大約在今年的一半。所以，所以他們，你知道，他們已經推出並且正在繼續推出。

事實上，你知道，卷很好，你知道，我們現在對此非常興奮。正如我想我們已經説過多次的那樣，這一直是一個為期兩年的發射計劃。我們擁有其他人所沒有的優勢，那就是對傑克·丹尼爾斯品牌的國際需求非常大。因此，黑莓手機基本上將走向任何地方，最終走向任何地方。我們還有其他口味和蜂蜜。

長期以來，Honey一直取得巨大成功。它已上市15年左右，但病例數已接近200萬例。所以我們很高興事情進展順利，我們會看看黑莓能做多大。但這是一種在國際市場上效果良好的口味，我們認為在國際市場上，這只是一種與全球相關的口味，而且它們很難找到與全球相關的口味。説實話。

如今有很多不同的品牌。但你知道，零售商和消費者的初步反應非常強烈，我們將在整個27財年繼續推出這一產品。

我們可能有一個市場需要關注，或者我們會説最樂觀的是巴西，因為蘋果在那里甚至田納西州都是本壘打，你知道，基本上整個傑克·丹尼爾的投資組合在那里都表現得很好，我們認為黑莓可以做得很好。我認為黑莓的一個令人興奮的事情是它與檸檬水混合得很好。

這只是簡單的兩種，你知道，簡單的檸檬水和黑莓手機就是一杯很棒的夏季飲品。隨着我們進入夏天，其他口味，甚至是我們自己的口味，找到一個天然的伴侶變得更具挑戰性。要麼雞尾酒變得花哨，要麼就是事情不那麼容易。這個似乎非常非常好用。因此，我們將繼續在世界各地推廣這一點。

Sue Parham（投資者關係副總裁）

現在我想把會議交還給蘇·帕勒姆（Sue Parham）做閉幕詞。

操作者

謝謝謝謝勞森和吉姆。感謝大家今天參加Brown Forman第四季度和2026財年財報電話會議。如果您有任何其他問題，請在我們結束時聯繫我們。只是想讓您知道，國家BOURBON日是6月14日。這一天是紀念1964年美國國會決議宣佈波本威士忌為美國本土精神的日子。

這一天，無論您身在何處，我們都希望您能夠負責任地享用一杯Old Forester和Woodford Reserve。永遠記住，所有的波本威士忌都是威士忌。但並非所有威士忌都是波本威士忌。今天的通話到此結束。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們力求準確，但在此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閱公司的SEC文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。