「瘋狂掃貨、近乎不計成本」：生物醫藥併購如火如荼

　　核心要點

1. 風投研究機構 PitchBook 統計：2026 年迄今，全球生物醫藥已落地 201 筆併購，交易總規模達 1060 億美元。
2. 即便受伊朗衝突、通脹抬升拖累，全球利率環境走弱，行業併購熱潮依舊逆勢延續。
3. 多款重磅藥品未來數年陸續專利到期、藥企營收缺口迫在眉睫，眾多跨國藥企奔赴中國挖掘創新管線項目。

　　全球生物醫藥併購交易熱度急劇攀升，行業全年併購規模有望創下 7 年前疫情爆發前高點之后的歷年新高。

　　受重磅藥專利懸崖來襲、二級市場行情回暖、跨國大藥企加速擴充研發管線多重因素驅動，PitchBook 數據顯示，2026 年年內已完成 201 宗併購，交易總額 1060 億美元。若下半年行業併購熱度延續當前節奏，全年交易總額或將突破 2500 億美元，刷新 2019 年（疫情前）之后行業併購紀錄。

　　匯豐銀行生命科學與醫療健康行業股票研究主管拉傑什・庫馬爾在接受 CNBC 採訪時表示：當下各大藥企正在大肆收購標的，掃貨勢頭近乎狂熱。

　　行業併購在 2022 年跌至疫情后谷底，2024 年交易總額回落至 1148 億美元、行情平淡，2025 年併購規模強勢反彈至 2090 億美元，火熱勢頭延續至 2026 年。

　　庫馬爾稱，儘管近幾個月通脹高企帶動融資利率持續惡化，今年生物醫藥全行業併購景氣度依舊居高不下，不過相較上半年，當下併購落地環境邊際轉弱。

　　小型配套併購成為主流趨勢

　　PitchBook 數據顯示，當前行業資金大多流向藥企戰略性收購、配套小標的併購，杠杆收購佔比偏低，藥物研發類資產是併購核心。

　　歐洲生命科學風投機構 Forbion 普通合夥人南娜・倫內博格指出，跨國藥企主攻10 億~50 億美元區間的配套型併購，葛蘭素史克 22 億美元收購 RAPT Therapeutics 便是典型案例。

　　她向 CNBC 補充：過往 100 億~200 億美元的超大型全品類併購落地后整合成功率普遍偏低；而 10 億至 50 億美元的配套併購大多隻收購單一或少數幾款在研產品，並非全盤吃下一家藥企全產品線，后續整合難度更低，也不易觸發反壟斷監管審查。

　　數據顯示，2026 年行業單筆併購均價飆升至 5.273 億美元，2025 年該數值僅 3.65 億美元。

　　藥價、管線儲備與專利到期：全球製藥行業迎來深度重構美國政策承壓之下，英國頭部藥企盈利意外大增藥企押注小眾膽固醇靶點，佈局下一代重磅心血管藥物

　　倫內博格表示：2025 年已是行業併購史上的大年，而 2026 年併購熱度絲毫不減，收購方向覆蓋腫瘤、代謝疾病、阿爾茨海默病等中樞神經系統多領域前沿創新葯。

　　「藥企並非恐慌式盲目收購，」 她説道，巨頭一方面緊盯臨近商業化落地的成熟在研品種，同時佈局早期創新項目以獲取前沿技術。

　　專利懸崖 + 中國市場：併購兩大核心推手

　　重磅原研藥專利陸續到期、營收面臨斷崖式下滑，是藥企瘋狂併購最根本動因。庫馬爾表示：「當專利懸崖到來，藥企必須通過收購填補財報營收缺口。」

　　不過不同藥企處境分化明顯，併購策略天差地別。

　　庫馬爾分析：「像禮來這類基本面向好、內生增長強勁的龍頭企業，優質初創公司主動尋求合作；但部分藥企面臨集中專利到期，未來三五年業績承壓，只能主動下場四處收購自救。」

　　挖掘創新資源的需求，持續驅動海外藥企佈局中國。即便美國新規草案擬限制中國臨牀數據在美國申報使用，庫馬爾坦言：跨國藥企收購中國生物醫藥資產的熱情並未消退。

　　倫內博格介紹，Forbion 風投依託跨境雙贏模式開展投資：大量中國生物科技企業手握優質原創藥物與前沿研發成果，深耕本土市場開發，但普遍缺少海外運營資金與全球化落地渠道。

　　由此催生全新新設主體 （NewCo） 商業模式：外資藥企收購中國藥企產品的海外權益，在歐美成立新公司，負責推進產品通過美國 FDA、歐洲 EMA 藥監審批。

　　過去一年二級市場行情顯著回暖：美股生物科技指數 XBI 年內漲幅達 50%，多家企業成功 IPO，生物科技板塊上市通道全面打開。

　　倫內博格總結：專利到期壓力倒逼藥企收購管線資產，也吸引大量綜合型投資資金持續流入生物科技賽道。

責任編輯：郭明煜