香港允許貨幣基金RWA以穩定幣及代幣化存款結算 香港最大ETF發行商南方東英貨基上鍊

　　文/新浪財經香港站 趙嵐

　　在香港證監會今年4月放開代幣化公募二級市場新規后，南方東英聯合匯豐銀行與數字資產交易所OSL，將「南方東英港元貨幣市場ETF」（3053.HK）上鍊，是RWA「頭部資管+國際大行+持牌VASP（虛擬資產服務提供者）」模式的標誌性項目。

　　代幣份額屬香港證監會合規證券型代幣，屬於非上市代幣化類別（T），底層仍是原有港元貨幣基金資產（短存、短債、同業存單），代幣僅代表基金份額權屬，不改變底層資產投向。

　　在項目中，南方東英為產品發行及資產管理方，匯豐銀行角色為代幣化代理、受託人及過户代理，OSL角色為投資渠道。

　　根據非上市代幣化類別（T）要求，所有合資格分銷商均可作為投資渠道。目前OSL拿下未來六個月的獨家分銷，半年后是否有更多分銷商取決於南方東英的意向。

　內地居民通常不可參與

　　香港的「非上市代幣化類別（T）」面向個人投資者與機構投資者開放。

　　基本要求包括：專業投資者 （PI），即總資產≥4000萬港元的機構投資者；投資組合≥800萬的個人投資者；以及金融機構或持牌法團。

　　零售投資者需通過額外風險評估，證明自身風險承受能力與產品風險等級匹配。

　　此外，產品僅限香港居民或居住在產品註冊/授權提供的司法管轄區內的投資者，內地居民通常不可參與。

OSL集團首席商務官Eugene Cheung表示，目前主要面向高淨值客户需求，比如家族辦公室。如果能用穩定幣投資新的RWA產品，可以使投資者低成本切換標的。

上鍊貨基可使用穩定幣及代幣化存款結算 但目前不支持

　　鏈上的貨基雖然不改變底層資產投向（短存、短債、同業存單等），但不能與傳統上市類別貨基互換，代幣僅代表基金份額權屬。

　　上市份額在港交所交易、代幣份額在OSL二級市場流通，即實行傳統交易所與虛擬資產交易所雙分銷渠道。

　　在投資的方式方法上，區別於傳統上市類別的ETF本身，香港證監會今年4月的新規規定，上鍊的ETF支持一級市場認購與贖回，允許通過持牌虛擬資產平臺二級市場參與；可夜間和周末7×24小時交易；申購贖回可以代幣形式進行，結算可使用受規管的穩定幣及代幣化存款。

　　但由於港元穩定幣尚未發行，這次上鍊的南方東英港元貨基目前僅支持港幣交易，在美國合規的USDT\USDC美元穩定幣不能購買。

　　OSL目前官方定位及規劃是「全球穩定幣支付與交易平臺」，集團發言人對新浪財經表示，「香港二級市場代幣化資產交易，也會是合規穩定幣一項重要的潛在應用場景。傳統法幣的調撥受限於銀行的營業時間和清結算周期，穩定幣支持24/7全天候即時交收，並將資金直接留存在鏈上，有助提升資金配置周轉效率，同時降低傳統法幣資金因從鏈下轉到鏈上而產生的各項摩擦成本。」

　　不過，后續是否允許投資者以穩定幣購買南方東英港元貨基則取決於南方東英。

　匯豐的代理人角色與穩定幣發行人身份有關嗎？

　　匯豐銀行於2026年4月獲香港金管局穩定幣發行人牌照，但在本次項目中屬於代幣化代理、受託人及過户代理角色，不涉及穩定幣發行，兩者無直接關聯。

　　穩定幣是數字支付工具，有獨立的發行與儲備機制。匯豐的在項目中的代理人角色是負責將ETF份額轉化為區塊鏈上的代幣。

　　不過，香港頭部港元貨基的代幣化，或許具備鏈上理財基準收益率低風險、高流動的特徵。匯豐作為穩定幣發行人，在香港穩定幣生態完善后的遠期，港元貨基代幣或許可被視監管要求的「儲備資產」配置。

　為何選擇貨基上鍊？

　　香港證監會於今年4月20日發佈兩份通函，即《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》及《有關代幣化證監會認可投資產品二級市場買賣的通函》（合稱《2026年通函》），取代2023年11月的舊版指引。

　　新指引正式確定，可以代幣化證監會認可的投資產品，目前主要為開放式公募基金，以貨幣市場基金為主。

　　南方東英副行政總裁兼首席市場官和絃對新浪財經表示，考慮到體量、受歡迎程度，公司決定從最簡單、透明化的港元貨幣市場基金進行代幣化嘗試。

　　截至2026年3月，香港已有13項代幣化產品向公眾發售，管理資產總值達107億港元，規模並不算大。僅本次上鍊的南方東英港元貨幣市場ETF（3053.HK）一隻基金資產管理規模就達到74.5億港元。

跨平臺鏈上資產的權責分割

　　鏈上產品由託管行、基金管理人、VASP三方共同參與，但風險劃分無細則，底層資產託管在傳統銀行賬户，代幣存於VASP鏈上錢包：若VASP私鑰被盜、鏈上代幣被盜，底層實體資產安然無恙，但投資者鏈上代幣將會滅失。

　　失竊損失由資管、託管還是交易所賠付？香港現行條例無明確判例；現有規則僅「實質證券受證券法約束」，但鏈上資產失竊權屬法律空白。

鏈上淨值與鏈下淨值不同步

　　基金每日收盤計算傳統淨值，但代幣7×24交易，盤中代幣市價易受加密市場波動影響偏離基金實際淨值，可能出現市價大幅折溢價。

　　雖然貨基本身具有淨值穩定的特徵，但基金管理人無法實時干預盤中代幣價格，上鍊的貨基可能違背穩淨值產品的定位。

　　不過該產品作為投石問路的「試點項目」，監管層大概率也會持續觀察該產品在OSL六個月的運營數據，以此完善代幣化公募細則；中長期如果流動性與風險可控，港元、美元全品類貨基、短債代幣化也可能會有批量落地。

　　但如果如跨平臺、跨市場風險暴露，監管大概率會收緊散户准入、限制24小時無間斷贖回規則等。