重回2000年互聯網泡沫軌跡？達里奧警告：AI泡沫即將破裂！

智通財經AP獲悉，已於2025年徹底退出橋水基金的億萬富翁投資者瑞·達里奧在周三接受採訪時，再次向市場投下了一枚"認知炸彈"：當前的人工智能投資狂潮已經顯現出典型的泡沫特徵，而當投資者開始集中兑現"紙面財富"時，這一泡沫終將破裂。

達里奧的"最后警告"：AI正沿着2000年互聯網泡沫的軌跡前進

達里奧在採訪中將當前局面直接與2000年的互聯網泡沫相提並論。他指出，當前市場已經出現了三大典型泡沫信號：估值高企、投機盛行，以及由賬面財富推動的增長遠遠超過實際現金流的擴張。

"所有偉大的技術變革都會催生泡沫，"達里奧説，"沒有人能完全把握準確。你要麼投入大量資金去搶佔市場份額，而不擔心是否投入過多;要麼投入不足，從而失去市場份額。"

關於泡沫破裂的機制，達里奧給出了一個極具洞察力的描述："刺破泡沫的過程，就是把財富轉化為現金的過程。" 他指出，當投資者開始兑現投資收益時，泡沫往往會破裂，而當前由AI驅動的市場"正沿着這樣的路徑演進，儘管這是一項了不起的技術"。

更值得警惕的是，達里奧的警告並非泛泛而談，而是建立在紮實的數據基礎上。據橋水基金的研究顯示，根據美國人口普查局的統計，不到20%的美國公司報告在任何業務功能中使用AI，且應用主要集中在信息、技術和專業服務領域。這一數據表明，AI技術的實際採用率遠遠落后於市場定價所隱含的預期。

達里奧強調，技術本身的偉大並不等同於所有相關資產都能持續上漲。互聯網泡沫破裂后，互聯網並未消失，反而繼續深刻改變全球經濟和社會——但大量在泡沫中被過度追捧的企業最終消失，只有少數真正具備商業模式的"倖存者"存活下來。"隨着競爭不斷加劇，市場將逐步篩選出贏家與輸家，這一過程與技術本身是否具有長期價值是兩回事。"

達里奧的警告與華爾街當前的狂熱形成鮮明反差。自去年以來，以英偉達為首的AI芯片股已成為華爾街最熱門的板塊，標普500指數連續第九周上漲，納斯達克綜合指數年初至今已飆升16%。英偉達CEO黃仁勳近日甚至在Computex臺北展會上公開反駁了泡沫擔憂，表示對於願意押注AI浪潮的投資者而言，回報可能"高得驚人"。

泡沫的兩條紅線：估值與採用率的致命脱節

同樣來自橋水研究團隊的另一份深度分析列出了當前AI市場中的具體風險信號：

其一，估值紅線：2026年雲計算及AI相關股票的遠期P/E(市盈率)大幅高於歷史均值，遠超盈利增長的實際動能。Alphabet、微軟和亞馬遜等"超大規模"企業的2026年總資本開支預計將達到超過7000億美元——相當於一箇中等國家的年度GDP。AI芯片股的遠期市盈率已高達135倍，處於歷史極端高位。

其二，採用率紅線：根據高盛和斯坦福大學聯合發佈的《2026年AI商業採納指數》，儘管企業生成式AI的測試項目在2025年出現了3倍增長，但實際部署至生產環節的轉化率僅為15%至20%。這與市場信心背道而馳——市場正在以"全行業全覆蓋"的預期給AI相關資產定價。

其三，盈利能見度紅線：對截至2026年5月的已披露財報進行橫向比較顯示，約62%的AI相關企業正處於嚴重虧損或微利狀態。資本開支的無節制擴張，正在大幅侵蝕企業的自由現金流，這一悖論正在引發越來越多的擔憂。