GameStop發佈有史以來最佳季度：eBay交易能否成功？

Ryan Cohen的GameStop Corp.（紐約證券交易所代碼：GME）實現了公司歷史上利潤最高的季度，淨利潤為3.896億美元，銷售額為8.353億美元，同比增長14%。

現金、有價證券和數字資產目前為97億美元。董事會還批准了一項為期2029年的新的20億美元股票回購授權，該股在盤后交易中上漲了約12%。

幾乎沒有一個來自銷售電子遊戲。

剔除eBay Inc. 2.684億美元的未實現收益（納斯達克股票代碼：EBAY）衍生品和其他一次性項目，調整后淨利潤為1.793億美元，仍是上年7，310萬美元的兩倍多。

真正的驅動力是收藏品轉向。該部門同比增長65%，達到3.489億美元，超越硬件和配件，成為GameStop最大的收入線，佔總銷售額的41.8%。科恩將Pokémon和體育卡等交易卡視為業務的「自然延伸」，利潤率高於遊戲硬件和軟件。

由於科恩繼續關閉商店並削減管理費用，SG & A從2.281億美元降至2.016億美元。

97億美元的現金儲備完成了其余的任務。按照保守的國債利率，GameStop僅年化利息收入就達到了約4億美元，越來越成為一隻帶有傳統零售品牌的貨幣市場基金。

儘管有印刷品，Polymarket交易員仍將GameStop以555億美元收購eBay的可能性定價為16%。半現金半股票報價背后的數學可能可以解釋原因。

為股權部分提供資金可能需要發行約277億美元的新GameStop股票，是該公司目前已發行股票的兩倍多。與稀釋相比，20億美元的回購看起來具有象徵意義。

道明證券200億美元的非約束性承諾書是另一個問題。按6%至7%的利率計算，年利息持有成本在12億至14億美元之間，高於創紀錄的季度年化成本。

此次收購已經為科恩帶來了一筆意外之財。

根據美國證券交易委員會的文件，GameStop通過將於2028年2月23日到期的美式看跌/看漲對持有約2900萬股eBay股票的經濟風險敞口，這些衍生品的2.684億美元未實現收益佔該公司創紀錄淨利潤的三分之二以上。

問題在於，收益是按市值計價的，如果eBay的股價回落至出價前的水平，收益可能會逆轉。

摩根士丹利分析師在5月中旬的一份報告中列出了該交易的四種情況，從加價收購到退出、代理權爭奪或eBay的反出價人。

出價落地后，邁克爾·伯里（Michael Burry）拋售了所有GameStop股份，他在Substack上用五個字捕捉到了熊市的情況：「永遠不要將債務與創造力混為一談。」

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