黃仁勛打開AIPC想象空間，高盛恢復華勤技術評級：稀缺的雲端AI服務器+端側AIPC雙賽道佈局ODM龍頭

黃仁勛在臺北的演講，直接引爆了市場對AIPC的想象空間，正式宣告端側AI硬件時代全面來臨。

近日，高盛發佈一份研究報告，主角是有望受益AIPC大爆發的華勤技術。在本輪AIPC產業爆發浪潮中，華勤技術是最核心的受益廠商之一，也是行業稀缺的雲端AI服務器+端側AIPC雙賽道佈局的ODM龍頭。

作為大陸筆記本ODM龍頭企業，華勤長期深度綁定聯想、戴爾、惠普等全球一線PC品牌，緊跟英偉達、微軟最新技術迭代，是國內首批完成英偉達N1X AI PC芯片平臺適配、打通微軟Windows on Arm系統全流程調試的廠商，相關高端AIPC機型已於2026年下半年順利量產交付，牢牢卡位端側AI換機紅利。

高盛認為，華勤技術正在經歷一次深刻的價值重估。過去它是消費電子ODM龍頭，現在它是 AI 算力基礎設施核心供應商。公司傳統業務穩健託底，AI 業務高速成長，研發、供應鏈、全球化製造三大壁壘穩固，財務數據持續改善，估值水平相對合理。

因此，高盛恢復覆蓋華勤技術A股，給予買入評級，12 個月目標價149元；首次覆蓋華勤技術H股，給予買入評級，12個月目標價127.6港元。

Part.01消費電子龍頭穩坐釣魚臺

報告認為，華勤技術的基本盤足夠紮實，是它敢於跨界轉型的底氣所在。根據行業數據，2024 年華勤以 22.5% 的市佔率成為全球消費電子 ODM 出貨量第一名，智能手機、平板電腦、智能手錶、TWS 耳機等主流智能硬件產品，都穩居行業前列，尤其筆記本ODM業務穩居大陸廠商首位，是全球PC產業鏈不可或缺的核心玩家。

在全球消費電子行業整體温和增長的背景下，公司依靠 ODM 滲透率持續提升、客户從國內品牌走向全球一線品牌，傳統業務依然能保持穩健增長，其中AIPC更是成為傳統消費電子板塊的核心增量引擎。

高盛預計，未來幾年手機、平板、可穿戴設備等傳統業務穩紮穩打，而筆記本業務將依託AIPC行業升級持續放量，持續貢獻穩定現金流與營收，為 AI 新業務的擴張提供充足彈藥。可穿戴設備 ODM 市佔率預計從 30% 提升到 38%，筆記本 ODM 市佔率從 11% 提升到 14%。

這些份額的提升，不是靠價格戰，而是靠研發、供應鏈與規模化製造的綜合壁壘，尤其在高端AI領域，憑藉散熱優化、算力調度、整機結構設計的技術優勢，持續搶佔高端增量訂單，優化傳統業務盈利結構。

Part.02AI算力打開新空間

真正打開華勤技術成長天花板的，是它全力切入的 AI 服務器與數據中心業務，這也是高盛最看好的核心增長曲線。隨着國內 AI 大模型快速迭代，算力需求呈現爆發式增長，數字基礎設施投資持續加碼，中國數字基礎設施市場 2024 到 2030 年複合增速超過 20%。

華勤技術早在多年前就佈局服務器領域，如今進入全面收穫期。高盛預測，2025 到 2027 年公司 AI 服務器出貨量複合增速高達 116%，交換機出貨量複合增速 61%，數字基礎設施業務收入佔比將從 2025 年的 24%，快速提升到 2027 年的 43%，成為公司第一大收入來源。

目前華勤已經是國內頭部雲服務商的核心 AI 服務器 ODM 供應商，產品覆蓋通用服務器、AI 服務器、交換機等全棧式方案，同時適配國際與國產主流 AI 芯片平臺，在算力密度、散熱設計、功耗優化等關鍵環節形成獨特優勢。

ODM公司在 AI 服務器產業鏈的價值並不低，簡單來説，雲廠商需要的不是標準化服務器，而是適配自身模型、機房、能耗要求的定製化方案，華勤的價值就在於用端到端研發能力，快速響應客户需求，實現大規模、高質量交付，這正是普通代工廠無法比擬的核心壁壘。

在財務層面，高盛的預測極具吸引力。公司 2025 到 2027 年營收復合增速達到 32%，2027 年營收規模突破 3000 億元，隨着產品結構向高毛利的 AI 服務器、交換機傾斜，毛利率將從 2025 年的 8.0% 逐步提升到 2027 年的 8.6%，淨利率同步改善。高盛對 2026 年和 2027 年的淨利潤預測，分別比市場一致預期高出 8% 和 30%，核心原因就是高盛更看好 AI 服務器與數據中心業務的放量節奏。

與此同時，公司 ROE 持續提升，2028 年有望達到 25%，自由現金流在 2027 年由負轉正，2028 年規模超過 50 億元，經營質量持續改善。從估值來看，A 股目標價對應 2027 年 EPS 約 18.8 倍 PE，H 股參考科技行業平均 A-H 折價，設定 14 倍 PE，在高成長確定的背景下，估值具備明顯吸引力。

Part.03綜合壁壘難複製，價值重估正當時

華勤技術能實現這樣的跨界突破，核心是構建了別人難以複製的綜合競爭力。

首先是平臺化能力，公司打造 ODMM 全流程平臺，覆蓋運營、研發、製造、結構設計，能快速響應不同品類、不同客户的需求，產品迭代速度遠超同行。

其次是研發實力，公司擁有近 1.9 萬名研發工程師，佔員工總數 27%，國內外專利數量超過 3300 項，從手機主板設計到服務器系統優化，都有深厚積累。

第三是全球化佈局，公司將產能從國內拓展到越南、墨西哥、印度等地，降低地緣風險，更好服務全球客户，同時推進自動化生產，提升效率與良率。最后是產品矩陣完善，公司推行 3+N+3 戰略，以手機、筆記本、數據中心為核心，覆蓋 AIoT、汽車電子、機器人等新興領域，在 AI 時代實現多賽道協同增長。

高盛認為，華勤技術正在經歷一次深刻的價值重估。過去它是消費電子 ODM 龍頭，賺的是規模化製造的錢；現在它是 AI 算力基礎設施核心供應商，開始賺研發與系統解決方案的錢。對於市場而言，華勤技術不再是簡單的代工企業，而是 AI 硬件時代的核心底座廠商。

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