Zepp Health 脱離小米，如今需證明利潤率勝過銷量

躍我（Amazfit）Balance 3和Balance Ultra受媒體關注，但相比產品發佈，華米科技（Zepp Health）最新數據反映的公司情況影響更大。

2025年Q4，華米科技消除小米品牌相關收入，從上季度100萬美元降至零，100%依靠自有品牌。Q4收入8520萬美元，同比增43%，毛利率達40.4%創紀錄。2025年全年收入2.59億美元，同比增41.8%，全年毛利率38.3%。

華米曾作為小米代工廠，以低利潤率大規模銷售手錶，現靠躍我Balance系列高端產品線扭轉局面。雖利潤率擴張，但公司仍虧損，滾動每股收益-2.51美元，2025年Q3每股收益-0.04美元。2025年銷售和營銷費用佔收入21%，約5400萬美元，2026年計劃推9款以上新產品，成本未降，實現正每股收益取決於利潤率增長能否超支出增長。

華米人工智能驅動訓練指導平臺Zepp Coach等功能定位為可訂閲軟件，但未披露軟件或訂閲收入數據，目前未單獨貨幣化。2026年需關注是否設置訂閲門檻。

2026年Q1營收指引5000 - 5500萬美元，較2025年Q4降35% - 41%，季節性因素外，會帶來現金消耗壓力。華米市值約1.09億美元，企業價值約2.81億美元，揹負大量淨債務或現金義務。

• 低銷量下毛利率的持久性：若Q1毛利率維持40%左右，利潤率擴張是結構性的；若壓縮至35%以下，自有品牌盈利能力不強。
• 軟件收入披露情況：2026年6月8日財報電話會議是瞭解Zepp Coach或Zepp Aura是否形成獨立收入來源的機會。
• 產品推出節奏與成本消耗：觀察2026年推出9款新產品能否轉化為營收加速增長，還是研發支出侵蝕利潤率提升成果。

華米利潤率轉型真實，但作為仍虧損且人工智能功能未產生訂閲收入的微型股公司，投資策略應小倉位，關注毛利率持久性，等軟件收入出現再增加投資。若2026年6月8日Q1業績顯示毛利率壓縮或虧損擴大，持觀望態度；若營收5200萬美元以上且確認利潤率擴張，下半年增加投資倉位條件更有利。

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責任編輯：小浪快報