「蔚小理零米」一季度財報：新勢力造車進入精細化競爭時代

2026年第一季度，國內新能源汽車市場進入存量競爭深化期，疊加購置税政策調整、行業價格戰持續、技術路線迭代等多重因素，造車新勢力陣營業績呈現顯著分化態勢。近期，蔚來、理想、小鵬、小米、零跑陸續發佈一季度財報，各家基於自身產品佈局、技術路線與市場策略，交出差異化季度答卷。

盈利業績分化：蔚來獨守盈利 多數車企承壓調整

蔚來是本輪同比改善幅度最大的品牌，實現從深度虧損到正向盈利的跨越式反轉。2025年一季度蔚來深陷經營承壓困境，當期營收120余億元，淨虧損高達67.5億元，綜合毛利率僅7.6%，品牌長期處於大額虧損、成本高企、現金流承壓的狀態。時隔一年，2026年一季度蔚來業績全面逆襲，總營收255.3億元，同比增長112.2%，實現翻倍增長；經營利潤6680萬元，連續兩個季度保持盈利，綜合毛利率攀升至19.0%，毛利總額48.6億元，同比大幅增長428.4%。盈利大幅改善的核心原因，在於蔚來三品牌矩陣全面放量、高端高毛利車型交付佔比提升，疊加自研芯片、電池技術迭代帶來的供應鏈降本，以及內部精細化管控、研發費用優化等降本增效舉措落地，徹底擺脫長期大額虧損困境。

理想汽車則出現明顯的同比反轉，由去年穩健盈利轉為短期虧損。2025年一季度是理想的盈利高光期，依託成熟增程產品矩陣，當期營收超259億元，淨利潤6.47億元，實現連續十個季度盈利，綜合毛利率穩定在20.5%的高位，盈利質量穩居新勢力第一梯隊。進入2026年一季度，理想營收同比下滑11.4%至230億元，毛利率大幅回落至7.9%，同比下降12.6個百分點。業績由盈轉虧的主要誘因，是品牌處於「增程迭代、純電轉型」的關鍵陣痛期，舊款增程車型競爭力弱化、新款車型尚未完全放量，疊加純電車型產能爬坡、車型換代調整、過往車型召回及購置税政策變化影響，產品結構階段性失衡，高毛利產品佔比大幅下滑，直接拖累整體盈利水平，不過品牌雄厚的現金儲備依舊保障了企業經營穩定性。

小鵬汽車方面，2025年一季度處於規模修復階段，依靠放量車型拉動增長，當期營收158.1億元，綜合毛利率15.6%，整體呈現「高增長、低毛利、小幅虧損」的特徵。2026年一季度，小鵬儘管營收同比下滑17.6%至130.3億元、終端銷量短期承壓，但盈利質量實現突破性提升，綜合毛利率飆升至20.6%。同比逆勢優化的原因，在於小鵬持續落地全棧自研商業化，智能駕駛技術授權、智能服務等高毛利業務收入快速增長，同時產品結構持續向中高端車型傾斜、供應鏈成本管控持續深化，成功對衝銷量下滑負面影響，徹底告別去年靠規模換增長的模式，進入「提質減虧」的高質量發展階段。

小米汽車2025年一季度營收為181億元，SU7系列交付75869輛，分部毛利率高達23.2%，經營虧損僅5億元，處於高毛利、虧損持續收窄的良性爬坡階段。2026年一季度智能電動汽車業務營收190億元，同比增長5.1%。受車型迭代、平均售價回落影響，汽車業務短期出現經營虧損，增收不增利特徵明顯。

零跑汽車2025年一季度已完成規模化起步，整體營收規模穩步抬升，當期實現營收100.2億元，憑藉高性價比產品組合快速滲透下沉市場，但受主流親民定價策略影響，整體毛利率長期處於低位區間、盈利基礎薄弱。進入2026年一季度，零跑營收與交付規模、市場份額持續提升，但毛利率僅9.4%，相較去年同期未有明顯改善，依舊呈現典型的「有量無利」經營特徵。業績同比難以實現盈利突破的核心原因，在於品牌長期深耕10萬-20萬元大眾化剛需賽道，走量低端車型佔比偏高，高端化車型佈局與落地節奏滯后。儘管公司持續通過技術自研、供應鏈優化實現精細化降本，但難以對衝行業持續價格戰、低價車型薄利屬性帶來的毛利壓力，因此現階段仍處於規模擴張優先、持續培育盈利造血能力的成長階段。

研發賽道競速：全員加碼技術 細分賽道佈局分化

在存量競爭時代，核心技術研發能力已然成為車企立足行業、實現長期突圍的重要競爭力，五家車企一季度均保持高額研發投入，但佈局賽道各有側重，差異化競爭格局清晰。整體來看，小鵬、理想聚焦AI智能技術，蔚來深耕整車技術與生態，零跑堅持性價比技術落地，小米依託集團生態協同攻堅造車技術。

小鵬汽車持續加強研發投入力度，一季度研發費用達29.1億元，同比增長46.8%，重點投向自動駕駛技術、車載智能芯片、人工智能大模型、人形機器人等前沿領域。依託全棧自研技術優勢，小鵬技術商業化加速落地，一季度服務及其他業務收入達20.3億元，同比增長41.2%，技術授權、智能服務等新興收入持續增長，收入結構持續優化。

理想汽車一季度研發費用27億元，同比增長8.3%，全年預計投入120億元，其中AI領域投入佔比過半，主要聚焦具身智能、自動駕駛、芯片與大模型聯合研發，堅定押注智能汽車長期技術競爭賽道。儘管短期研發投入拖累盈利，但從長遠來看這是為純電轉型與智能化升級蓄力。

蔚來一季度研發費用18.85億元，持續聚焦自研芯片、電池技術迭代、充換電生態完善等，通過技術迭代持續壓降造車成本，鞏固高端市場差異化競爭優勢；零跑汽車一季度研發費用10.40億元，聚焦智能駕駛全棧技術、全新整車平臺、三電系統迭代等，以高性價比技術方案適配主流消費市場；小米汽車則持續深化車機互聯、智能駕駛技術研發，同步推進新車型研發，計劃年內推出全新大型SUV，完善產品矩陣。

交付格局重構：零跑領跑銷量榜 頭部梯隊位次洗牌

一季度新能源汽車市場競爭加劇，五家車企交付量位次徹底重構。數據顯示，零跑汽車以11.02萬輛的季度交付量領跑五家陣營，同比增長25.8%，憑藉高性價比車型矩陣持續搶佔大眾消費市場，3月單月交付更是突破5萬輛，市場下沉成效顯著。

理想汽車一季度交付9.51萬輛，同比小幅增長2.45%，位列第二位。受增程車型換代、純電新車型產能爬坡及購置税政策影響，品牌整體增速放緩。值得一提的是，旗下純電SUV理想i6市場表現亮眼，3月單月交付超2.4萬輛，成為品牌銷量核心支撐，為后續業績回暖奠定基礎。

蔚來公司依託蔚來、樂道、螢火蟲三品牌協同發力，一季度交付約8.35萬輛，同比大幅增長98.3%，增速位居五家首位，多品牌矩陣的規模紅利持續釋放，與理想的交付量差距持續縮小，追趕勢頭強勁；小米汽車處於車型迭代切換周期，一季度交付約8.09萬輛，同比微增6.6%，在初代SU7停售、新老產品交替的承壓階段，依舊保持穩定交付體量。

小鵬汽車成為五家車企中唯一銷量同比下滑的品牌，一季度交付約6.27萬輛，終端市場競爭力短期承壓，主力車型市場熱度回落，產品迭代節奏亟待提速。整體來看，一季度行業銷量不再單純依賴高端溢價，大眾化市場、精準產品佈局成為短期銷量突圍的關鍵。

各車企在公佈的一季度財報中還同步披露第二季度交付預期，蔚來在二季度交付指引為11萬–11.5萬輛，在五家頭部車企中保持高質量高增長節奏；理想汽車預計交付量為9.5萬–10萬輛，整體以穩步企穩、循序漸進為核心基調；小鵬汽車明確二季度總交付量介於10萬–10.6萬輛，意在扭轉一季度銷量同比下滑的弱勢局面，實現季度銷量企穩回升；零跑汽車成為二季度行業衝量主力，二季度銷量指引高達24萬–25萬輛；小米汽車目前暫未披露2026年二季度量化交付指引，其始終錨定全年55萬輛的交付目標，二季度處於新老車型交替、全新大型SUV籌備量產的關鍵緩衝階段。

綜合五家車企2026年一季度財報表現，新能源汽車行業已告別野蠻生長的規模紅利時代，單純依靠價格戰、爆款車型的發展模式難以為繼。當前行業競爭已全面轉向技術實力、產品矩陣、盈利質量、生態佈局的綜合比拼。

由此可見，2026年將成為新勢力格局重塑的關鍵之年，頭部車企的分化態勢將持續加劇。未來，能否實現技術商業化落地、完成產品結構高端化升級、平衡規模與利潤、構建差異化技術壁壘，將決定各家車企的長期市場地位。