明略科技(02718.HK)納入港股通：盈利拐點已至，Agentic AI打開估值天花板

2026年6月1日，明略科技正式納入港股通。

當前，內地監管部門對非法跨境互聯網券商持續整治，合規資金配置港股的通道正在收緊。在此背景下，港股通作為南向資金配置港股最核心的合法合規渠道，其稀缺性日益凸顯。明略科技此番被納入，相當於向內地機構資金打開了大門，有望從流動性維度獲得結構性的增量支撐，估值體系存在被重新定價的可能。

當然，流動性變化終究只是催化劑，真正驅動價值重估的核心引擎，始終在於公司本身的基本面質變。

一、從「燒錢擴張」到「高效經營」的質變

在AI行業應用端普遍仍處於高投入與虧損期的大環境下，明略科技2025年年報給出了一組紮實的財務信號。

2025年，公司實現收入14.26億元，同比增長3.2%，增長曲線看似温和。但真正值得關注的變量出現在利潤端：毛利率從2024年的51.6%躍升至55.4%，提升3.8個百分點；經營虧損從1.32億元大幅收窄至1572萬元，經調整淨利潤達4204萬元，實現了里程碑式的首次年度扭虧為盈。

「收入僅增3.2%，而毛利勁增10.8%」這一剪刀差現象，正是公司經營邏輯從「規模擴張」轉向「效率驅動」的精確微觀映射。毛利率的結構性提升，根源於AI工具對業務鏈的系統性改造與組織層面的深層重構。

2026年世界互聯網大會亞太峰會上，明略科技創始人吳明輝給出了一個直觀的數據：公司已實現近1000名員工與超過1500個AI Agent同時在線協作。

所有人的工作都跑在自研的開源協作平臺「章魚」（Octo）上，這是一個真人與AI智能體的混合協作網絡，Agent與Agent、人與Agent之間按照一套權限機制高頻互動，一個不到10人的小團隊在兩個多月內完成了近百萬行代碼的開發。AI Agent開始取代過去的軟件成為組織的核心執行單元，並逐漸釋放規模紅利。

更關鍵的變化在於工作方式的透明化。明略科技自主研發的MOA（Mixture of Agents）架構，讓多個不同大小的專業模型通過互聯網連接協作。這種架構下，多Agent之間的協作過程天然透明、可追溯，形成了可審計、可優化的「白盒」體系。誰提了什麼idea、哪隻Agent完成了什麼任務、產生了多少價值，都被清楚地記錄下來。這種透明性不僅解決了企業級部署中AI幻覺和不可控性的核心痛點，更為Agentic Service商業模式奠定了最底層的信任基礎。

正是基於這一內部驗證的深刻認知——未來的智能體協作必須足夠輕量、低成本且安全——明略科技選擇在2026年集中開源端側AI核心基礎設施。

今年3月，公司開源了端側GUI智能體模型Mano-P，這是目前唯一可在端側運行、OSWorld評測全球第一的開源GUI-VLA模型。憑藉純視覺方式理解並操作圖形界面，Mano-P 4B版本在CUA任務上展現出了媲美雲端大模型的準確率，更將原本高昂的雲端接口調用成本直接清零，所有數據嚴格鎖定在本地設備之中，極大降低成本的同時大大提升了安全性。

緊隨其后開源的Cider推理加速框架，補齊了Apple MLX生態在激活量化領域的關鍵短板，提供了W8A8與W4A8推理路徑。在W8A8 模式下，單算子速度較原生MLX提升約1.4至1.9倍；在W4A8模式下，Cider能夠比W8A8模式進一步降低50%的權重內存佔用，這進一步提升了端側部署的可用性。

5月中旬，這些底層的AI能力找到了第一個硬件出口。首款AI Native錄音硬件Octic正式發佈預售，聚焦會議場景，通過端側模型與分層記憶架構提供會中實時AI輔助，這是業內首次將AI介入時機從「會后整理」前移到「會中協同」，標誌着明略科技從模型到平臺到硬件的Agentic AI產品矩陣正式閉環。

這些共同構成了一個從成本端到收入端的完整效率飛輪：內部跑通Agent協作、識別成本和安全瓶頸、開源端側基礎設施解決瓶頸、硬件入口擴大應用場景、生態複用放大邊際效益。

當AI驅動的效率優勢開始系統性地體現在毛利率和利潤表中，公司便已經從一個「燒錢擴張」的技術投入期，實質性地進入了「高效經營」的利潤釋放通道。

二、Agentic Services改寫商業邏輯

還有一個值得關注的變量，出現在收入結構層面。

2025年，公司Data Intelligence業務收入12.6億元，同比繼續增長，基本盤保持穩定。同時，新增的Agentic Services業務板塊首年貢獻收入超1億元，新增大客户中超過30%來自該業務。

Agentic Services的商業邏輯與傳統SaaS或項目制截然不同。

傳統軟件許可或項目制交付模式下，客户的付費與產出脱節，服務商的收入擴張依賴於人力線性增長，邊際成本居高不下。而Agentic Services模式下，客户為可量化的業務結果付費，例如營銷ROI的提升、內容產出效率的倍增，AI驅動的自動化則使公司能夠以更低的邊際成本交付這些結果，服務模式從「過程輸出」正式轉向「結果驅動」。

這種商業模式上的顛覆性，構建了一條難以被複制的護城河：一旦客户的營銷或運營鏈條深度嵌入Agentic Services體系，替換成本將不再停留在軟件層面，而是升級到整個業務成果的連續性和穩定性層面。96%的大客户續約率所折射的，正是這一邏輯的有效性。

對此，券商機構也給出了明確的積極判斷。

天風證券認為明略科技核心業務穩健，Agentic Services正在開闢公司的「第二增長曲線」，公司有望實現從「數據智能軟件龍頭」向「AI應用商業化標杆」的躍升。

中金公司同樣看好公司Agentic Services業務的長期發展空間，認為其從Data Intelligence到Agentic Services的戰略轉型，使公司具備了區別於傳統軟件公司的差異化競爭壁壘。

三、結語

英偉達CEO黃仁勛在GTC Taipei 2026上宣告，代理式AI時代正式來臨。黃仁勛預測，未來數以百億計的AI代理將能自主推理、規劃並執行生產性任務，不僅讓人類工作效率大幅倍增，更讓全球經濟產值不再受限於人力多寡，而能實現指數級成長。

當巨頭將產業重心押注於AI Agent的大規模產業化落地，這條價值鏈上的應用企業無疑站在了一個前所未有的起點上。

納入港股通帶來的流動性提升，只是開啟這段敍事的一把鑰匙，真正決定明略科技價值高度的，始終是它在全球AI商業化浪潮中能否持續證明自己。