想方設法「曲線入局」 散户投資者冀望從SpaceX上市分一杯羹

　　Tyler Woods當時確信自己發大財了。他投入Fundrise Innovation Fund （VCX）的2000美元，短短四天內就變成了76000美元。

　　「天哪，」這位就讀於聖地亞哥州立大學的19歲學生心想，「我這下，算有錢了。」

　　他其實沒有，或者至少目前還沒有。

　　如今，越來越多的投資產品讓普通投資者有機會投資未上市公司，而Woods及時入場，使他成爲了這類新興投資領域的嚐鮮者之一。VCX持有全球一些最具價值的初創公司股份，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX。

　　從歷史上看，散户投資者在那些備受矚目的公司上市之前，鮮有機會能夠參與其中。但一種新興類型的投資工具正試圖改變這一現狀。隨着越來越多的資金投向未上市公司，再加上2026年有望成為近年來IPO最活躍的年份，散户投資者正迫切渴望分一杯羹。

Tyler Woods很早就在父親Greg Woods的幫助下開始投資，最近又開始通過VCX投資未上市公司。

　　據VCX披露，該基金擁有10萬名散户投資者。Robinhood也聲稱，在Robinhood Ventures Fund I剛開始交易時，就有超過12.5萬名客户投資了這一持有Oura、OpenAI和Revolut股份的基金。與此同時，投資者已向投資於未上市公司的各類特殊目的實體（SPV）投入了超過15億美元。隨着SpaceX預計將於本月進行IPO，投資者們正千方百計尋求獲取相關敞口，從購買那些僅包含SpaceX很少股份的ETF，到通過加密貨幣市場來參與上市前的押注。

　　許多此類產品都自詡為面向大眾的風險投資，是金融民主化進程的一部分。然而，批評人士警告稱，散户投資者獲得的可能並不是企業早期階段的上升空間，而是最大漲幅已經過去、價格昂貴並且具有高度投機性的公司股份。

　　「投資者能獲得超額回報嗎？恐怕不能，」專注於非公開市場和另類資產的通訊媒體Accredited Investor Insights創始人Leyla Kunimoto説，「這些企業的大部分價值創造，在發展到這個階段之前就已經完成了。」

金融通訊媒體Accredited Investor Insights作者Leyla Kunimoto

　　Woods投資的VCX是一隻封閉式風險投資基金。在某些方面，它類似於共同基金或ETF，不同之處在於，其底層資產組合主要由未上市公司組成。這類投資工具匯集了投資者的資金，用於購買那些普通投資者難以涉足的未上市股權，而其自身的份額則公開上市交易，並形成了獨立的市場估值。

　　但在其他一些關鍵方面，情況又有所不同。由於個人投資者參與OpenAI和SpaceX等熱門初創公司的投資渠道極其稀缺，因此投資者對獲取這些敞口的熱情，已將VCX的價格推高至其底層資產估值的數倍。換句話説，該基金的交易價格完全是建立在對未上市公司的炒作熱度之上，批評人士警告稱，這種泡沫最終恐將破裂。

　　正是這一點，讓Woods既顯得變富了但實際上又沒有。當他向VCX投入2000美元時，該基金尚未公開交易。到了3月份，隨着基金正式上市交易，其價格一度飆升至380美元，是其所持資產估計價值的15倍以上。

　　Woods當時曾考慮過套現，卻發現了另一個風險：VCX設有長達六個月的鎖定期。他和向該基金投資了5400美元的父親一樣，必須等到9月才能賣出份額。在此期間，基金價格經歷了劇烈的震盪。在觸及575美元的歷史盤中高點之后，VCX的交易價格在一份做空報告出爐后出現了暴跌。這份報告指出，該基金的交易價格存在不合理的高溢價，並警告稱鎖定期結束可能觸發大規模拋售。截至5月底，該基金的交易價格已回落至200美元左右。

　　雖然價值不斷縮水，但Woods父子還不得不繼續支付1.85%的年管理費，這一費率是寬基市場ETF通常收費標準的數倍。

　　其中一些基金的收費「高得離譜」，本身也是散户、從2020年開始投資非公開市場的Kunimoto表示。由於費用會隨着時間產生複利效應，她認為，未來的投資收益是否大到足以彌補這筆成本，依然要打上「一個巨大的問號」。

　　VCX的發行公司聯合創始人Ben Miller將近期那段暴漲暴跌的經歷，形容為他「人生中最糟糕的四個月」。不過，他辯稱，與傳統風險投資基金的收費標準相比，目前的收費水平是合理的。他還預測，隨着市場日趨成熟，費率最終會降下來。

　　他將當前的局面類比為指數基金的早期發展階段，指數基金曾被許多人斥為「愚蠢之舉」，但最終卻成爲了主流投資工具。

　　「十年之后，這一切將變得平淡無奇。」Miller説，「它會變得稀松平常，只是在眼下看起來太新奇了。」

責任編輯：丁文武