除了外賣，京東還在押注什麼？

　　來源：雷鋒網

　　5月12日港股盤后，京東公佈了2026年Q1季報。

　　營收方面，一季度，京東集團實現營收 3，157 億元（458億美元），同比增長 4.9%。這一數字不僅高於高盛此前的預期（3%），也優於市場一致預期（2%-4%）。

　　利潤方面，一季度，京東集團歸母淨利潤為 51 億元（7億美元），去年同期為 109 億元，同比下降 53.15%；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）淨利潤 74 億元（11億美元），去年同期為 128 億元。同比下降 43.5%。此前市場普遍預計同比下降 50%-60%。

　　超預期的財報，反映在當日股價上。京東美股盤前一度拉昇漲超4%，收盤漲幅收窄至1.3%。次日，京東港股股價則高開高走，一度漲幅超過8%，截至收盤，報 128.200 港元/股，創 2026 年以來股價新高。

　　然而，看似穩健的態勢，卻難掩京東面臨的多重現實壓力。國補退坡的衝擊還將持續，核心 3C 家電品類消費疲軟，包括京東外賣、京東產發、京喜及海外業務在內的新業務盈利前景尚不明朗，電商行業存量競爭內卷加劇…… 京東的牌，打得依舊不輕松。

　　業務結構「換擋」，強調盈利質量

　　衆所周知，受國補「退潮」衝擊最大的，除了頭部3C家電廠商，就是京東。進入2026年Q1，「政策退潮+高基數承壓」的雙重效應仍在持續發酵。

　　財報顯示，京東零售一季度收入2685.9億元，同比增長1.8%；其中商品收入2448.19億元，同比僅增1.0%，品類分化趨勢顯著：

　　電子產品及家用電器商品收入1322億元，同比下降8.4%；

　　日用百貨商品收入1126億元，同比增長14.9%，收入佔比達46%，已連續6個季度保持雙位數增長。

　　不難看出，撐起京東零售收入半壁江山的，已不再是傳統核心基本盤——3C家電。

　　拉長時間軸，2025年Q1至2026年Q1，京東3C家電板塊收入分別為1443億元、1317億元、1448億元、1741億元、1322億元，對應同比增速為5.60%、-4.60%、2.70%、15.80%、-8.40%。

　　互聯網分析師曹睿指出，整體消費疲軟疊加國補提前過度釋放需求，帶電品類下滑趨勢仍在延續，且受高基數效應影響，Q2表現或進一步承壓。

　　實際上，早在2024年第二季度，京東3C家電就首次出現同比4.6%的負增長，當時曾引發內部高度擔憂，直至國補落地釋放消費潛力，壓力纔得到緩解。

　　如今，政策利好消失，收入隨之下跌，也在意料之中。

　　不過，此輪下滑不只是國補退坡導致的需求回落，3月起手機、PC品類受全球存儲成本上漲影響，出現行業性大幅漲價，進一步抑制了終端消費意願。5月12日財報電話會上，京東高管明確表示，本輪漲價幅度大、覆蓋面廣，短期內確實會對消費需求形成明顯壓制。

　　核心盤的承壓，只能被迫讓京東從內到外尋求更多「主動」。

　　內部一場以「盈利質量」為核心的業務結構「換擋」正在悄然完成。除了商品收入，服務業務已成為新的增長引擎：一季度京東平臺及廣告收入、物流及其他服務收入合計達708.75億元，同比增長20.60%，其中平臺廣告服務收入增18.8%，物流服務收入增21.7%，增速均遠超商品業務。

　　這種「日百+服務」雙輪驅動的結構調整，也直接體現在了盈利質量上。儘管傳統零售增長放緩，但京東零售經營利潤創下歷史新高：Q1經營利潤達150億元，同比提升17.2%；經營利潤率提升至5.6%。

　　財報電話會上，CFO單甦解釋道：「利潤率改善主要來自兩方面，一是通過供應鏈能力優化，提升了帶電品類與日百品類的毛利率；二是營銷效率持續提升，零售業務市場費用率已連續三個季度同比優化。」

　　而外部，繼外賣后，京東仍在拼命尋找第二條增長曲線。

8%市場份額的代價，第二條增長曲線或是海外

　　「外賣業務最終一定會實現盈利。」CFO單甦在財報電話會議上堅定表示。

　　事實上，作為本次財報會上外界最關注的焦點，京東外賣的確實現了環比大幅減虧，不過按照當前的戰略節奏，盈利尚且艱難。

　　財報顯示，一季度京東新業務（包括外賣、京喜和國際業務JOYBUY）Q1）收入為62.79億元，同比增長9.1%。新業務經營損失達103.52億元，去年Q4則為148 億元，環比減虧將近30%。而據業內分析師測算，其中外賣業務虧損約70-80億元。若按日均1200萬單、90天共10.8億單計算，單均虧損約6.9元。

　　證券分析師章安向雷峰網（公眾號：雷峰網）表示，2026 年Q1美團單均虧損（UE）預計為 - 1.2 元，阿里同期 UE 約 - 3 元。並且他預計美團 UE 有望在年中轉正，並於三、四季度實現顯著改善。京東外賣 UE與其他兩家差距較大。

　　而外賣生意拼的就是同城訂單密度，靠走量攤薄各項成本。一旦市場份額收縮、訂單量下滑，騎手運力、站點運維等固定履約成本無法同步縮減，單均成本被動走高，后期盈利會更難。

　　數據也印證了這一現狀。根據相關媒體報道，雖然京東新業務經營虧損絕對值正逐步收窄，但經營虧損率卻在同步擴大。2025年Q1至2026年Q1，京東新業務經營利潤率分別為-23.1%、-106.7%、-100.9%、-105.1%、-164.9%。

　　不過，面對鉅額投入，京東之所以很難完全將外賣業務棄之，關鍵因素在於生態協同的價值釋放。

　　CFO單甦表示：「京東外賣不是一個獨立的業務，我們正在加快釋放外賣業務的協同價值，它持續帶動京東整體流量和用户的健康增長 隨着經營改善以及廣告系統的完善，一季度外賣所產生的佣金和廣告收入環比增長接近兩倍。」

　　公開資料顯示，截至一季度，京東年度活躍用户數超7.4億，季度活躍用户數實現連續10個季度的同比雙位數增長。

　　除了外賣，京東自營的七鮮小廚已覆蓋北京、上海、廣州、深圳、天津等多個城市。今年4月，京東外賣還上線團購業務，已經在全國首批百城百萬餐飲門店開啟試運營。

　　此外，今年京東新業務產生的虧損，有一部分來自海外業務重啟擴張的投入成本。

　　據悉，一季度，歐洲線上零售品牌Joybuy正式推出，提供優質品牌商品、有競爭力的價格與極致的服務。截至一季度末，Joybuy「211」服務已覆蓋歐洲30余個主要城市、超4000萬人口，在歐洲已實現當日達。京東物流海外快遞服務JoyExpress落地歐洲核心市場，率先推出「211」高時效服務，與此同時，京東通過收購德國Ceconomy拿下1000+門店，延續京東國內重資產模式。此外，雷峰網還了解到：京東全球購還設立了海口市京東日用消費品免税店，成為自貿港首批五家日用消費品免税店之一。

　　值得關注的是，京東在AI上也開始拿出「真金白銀」追趕。據最新發布的2026年一季報，其研發投入同比增長59%。不過，就目前的業務佈局來看，更多是賦能自身產業。

　　結語

　　資本市場從不缺動聽的故事。阿里的敍事已經全盤切換到AI，而京東的故事里，外賣、日百、海外、AI，每一個都是硬骨頭，每一個都還在路上。

　　眼下京東依舊沒有清晰單一的增長路徑，但至少開始多條腿走路了。

　　外賣持續減虧、依託供應鏈做深耕，重啟海外業務，當下戰略邏輯也看似比以往更加清晰， 至於這套佈局能否真正跑出第二增長曲線，仍有待時間驗證。

　　（*文中曹睿、章安均為化名）