美團超預期業績帶飛科網股！「外賣大戰趨緩」催化恆生科技迎來反轉時刻？

互聯網公司外賣業務集體改善。

6月1日晚間，美團（03690.HK）公佈了2026年第一季度業績，公佈業績前當天美團股價大漲6.54%，報收78.25港元，帶動恆生科技指數回升1.65%，報收4965點，全日成交858億港元。

今日，美團盤中大漲超7%，帶動科網股集體狂飆，騰訊漲超6%，阿里巴巴漲近5%。小米集團漲超2%；恆生科技指數大漲超3.5%。

過去一年，恆生科技指數一度被部分投資者戲稱為「恆生外賣指數」，隨着權重較高的多家互聯網公司季度業績環比改善，連續調整近8個月的恆生科技指數能否「翻身」？

在第一財經記者採訪的業內人士看來，「外賣大戰」始於2025年4月，此前互聯網公司業績處於高基數，隨后則出現業績同比明顯下滑，外賣大戰延續超過一年，多數公司業績最差是2025年第三季度，隨后環比有所好轉，預計接下來同比數據也會改善，但因為一些公司依然處於虧損當中，互聯網股能否帶動恆生科技指數回升仍有待觀察。

美團業績超預期，環比虧損收窄

6月1日收盤后美團發佈2026年第一季度業績，收入同比增長5.6%至910億元，虧損68億元，經調整后淨虧損50億元（2025年第四季度經調整淨虧損151億元，第三季度為160億元）。

2026年第一季度美團銷售成本同比增加20.2%至651億元，佔收入百分比由62.8%同比增加8.7個百分點至71.5%，金額增加主要由於為確保在激烈競爭中的服務質量而提高的騎手補貼及福利，以及食雜零售業務及海外業務的擴張。

銷售及營銷開支同比增加51.1%至230億元，佔收入百分比同比增加7.6個百分點至25.2%，主要由於加強營銷及推廣力度以提升品牌影響力及價格競爭力，從而持續提高用户交易活躍度與黏性以應對激烈的競爭。

2026年第一季度，經營活動所用現金流量淨額為70億元，主要歸因於除所得税前虧損；融資活動所得現金流量淨額為248億元，主要來自銀行借款所得款項。

藍水資本（Blue Water Capital Management Limited）首席投資官李澤銘向第一財經記者表示，美團第一季度業績比市場預期要好，經調整后淨虧損50億元，較市場預期70億元左右要低，虧損的金額環比繼續降低，預計市場對此份業績滿意。不過，美團仍處於虧損狀態，曾經從多年虧損轉為盈利僅維持數個季度，至今又再次陷入虧損持續三個季度，前景依然有待觀察。

光大證券國際策略師伍禮賢向第一財經記者分析，美團第一季度業績表現不錯，過去三個季度環比不斷好轉。業務收入增長高於市場預期，達到5%以上的水平，虧損小於市場預計，主要原因在減少補貼的策略，從去年第三季度業績最差的表現，到第四季度有所改善，再到2026年第一季度繼續改善，預計2026年剩余時間環比來看仍有改善空間。

港股100研究中心顧問余豐慧表示，考慮到自2025年外賣大戰以來行業整體面臨激烈競爭導致的成本上升，投資者更關注的是美團在未來能否有效控制成本、提高運營效率，並在激烈的市場競爭中找到新的增長點。

外賣虧損利空出盡？

伍禮賢認為，業績環比逐步改善，這並非美團單獨反映的情況，京東（09618.HK）及阿里巴巴（09988.HK）所公佈的2026年第一季度業績也反映出相近情況，外賣行業補貼規模最大的時間可能已經過去，業績逐步復甦值得期待。

阿里巴巴公佈截至2026年3月31日止三個月的季度業績顯示，即時零售業務收入為200億元，同比增長57%，主要是得益於2025年4月底推出的「淘寶閃購」所帶來的訂單量增長。管理層表示，實時零售業務繼續關注規模的同時也在改善單位經濟效益，並進一步拓展高筆單價餐飲和非餐品類，使得訂單結構優化。

京東集團則在一季報稱，用户規模和購物頻次實現了強勁增長，年度活躍用户數創歷史新高，新業務穩步推進，環比取得顯著改善。京東零售的穩健發展，其中日用百貨品類及包括平臺及廣告服務在內的高利潤率業務表現突出，同時在京東外賣的帶動下「新業務」虧損環比大幅收窄。（新業務主要包括京東外賣、京東產發、京喜及海外業務等。）

李澤銘表示，數據好轉從阿里巴巴及京東的季度業績中也可以看出來，這些公司業績最差的表現季度是2025年第三季度，此后環比都有所改善。展望后市，李澤銘稱，互聯網公司業績依然有待觀察，如果要經營情況出現明顯改善，並帶動股價回升、進而帶動恆生科技指數回升，這需要競爭格局出現明顯改善。余豐慧表示，隨着「外賣大戰」延續超過一年時間，互聯網巨頭們季度業績數據逐步改善，這是因為經過一段時間的調整和優化，企業能夠更好地適應市場變化並採取相應措施提升競爭力，例如通過技術升級降低成本、開拓新市場等，預計接下來幾個季度的同比數據也都會有所好轉，從而對恆生科技指數形成正面支撐。