伯里喊泡沫，瓊斯説瘋狂，華爾街多頭：我們還在半山腰！

5月的交易數據顯示，美股持續刷新高點：標普500指數在當月11個交易日收於歷史新高，佔全部交易日的一半，今年以來累計上漲約11%；同期納斯達克指數漲幅達到16%。

企業盈利表現成為重要支撐，一季度財報普遍超出華爾街預期，高盛和摩根士丹利等機構已在近幾周上調了對2026年標普500指數的目標水平。

圍繞這一走勢，不少投資者將動力歸因於人工智能領域的快速發展，以及對芯片和數據中心的大規模投入。他們預計，這些因素將持續推動美國經濟擴張，並帶動企業利潤進一步增長。

Federated Hermes全球股票副首席投資官Steve Chiavarone表示：

「我們不認為目前處於泡沫之中……泡沫會嘲笑我們現在支付的估值。從歷史上看，長期牛市通常是20年一遇的事件。我們認為我們正處於中間階段，而且我們認為它正在加速，這個市場可以繼續走高。」

人工智能板塊領漲與估值爭議

資金集中湧入與人工智能相關的公司，使相關板塊表現尤為突出。費城半導體指數年內已上漲81%，有望錄得自1999年以來最佳年度表現。

個股層面，數據中心存儲產品製造商閃迪（SNDK）2026年以來股價飆升600%；美光（MU）、戴爾科技（DELL）、英特爾（INTC）、希捷（STX）和西部數據（WDC）漲幅均達到200%。市值約5萬億美元的英偉達（NVDA）年內上漲13%。

估值水平隨之抬升。FactSet數據顯示，基於未來一年盈利預期計算，標普500指數的預期市盈率約為21倍，高於30年平均水平的17倍。這一變化引發部分市場參與者對過熱風險的關注。

曾在2008年金融危機前成功做空房地產市場的投資者、「大空頭」原型邁克爾·伯里（Michael Burry）多次警告，當前圍繞人工智能的投資熱情與互聯網泡沫時期的非理性繁榮相似。

億萬富翁對衝基金經理保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）在本月早些時候接受CNBC採訪時表示，這一階段是「極其瘋狂的時刻」，並稱：「如果非要我選一個時間段的話，我們可能還有一兩年可跑……如果你看看市盈率、盈利以及所有因素，我們大致處於1999年10月或11月時的位置。」他提到，納斯達克指數在互聯網泡沫中的高點出現在2000年3月。

分歧之下的市場判斷

儘管質疑聲存在，不少機構仍認為市場具備繼續上行的基礎。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson指出：「是否存在局部過熱？是的。存在資金擁擠交易。個股可能出現15%到20%的回調。會出現泡沫化，然后回調，但市場可以繼續向前邁進。」

高盛首席美國股票策略師Ben Snider則認為，目前尚未出現通常預示牛市終結的關鍵條件，例如投機性狂熱全面失控、利潤率顯著收縮或美聯儲啟動加息。他表示，這些因素「並不存在」，「這強化了我的預期，即近期的市場漲勢將持續下去」。

量化投資領域也持類似看法。富達投資（Fidelity）量化市場策略總監Denise Chisholm表示：「股票的風險回報權衡是有利的，主要基於這樣一個事實：我認為盈利增長的持久性比人們想象的要強得多。」她補充稱：「我認為這是我所稱的長期牛市的關鍵所在，因為正是盈利的持久性支撐了估值。」

新增供給與市場承壓測試

未來幾個月，大規模首次公開募股（IPO）或將成為檢驗市場承接能力的重要變量。

埃隆·馬斯克的人工智能和火箭公司已在上周提交上市文件，而ChatGPT開發商OpenAI以及Claude的開發者Anthropic也被市場普遍預期將推進上市計劃。

這輪上漲發生在經歷多次波動之后。自2025年4月特朗普政府「解放日」關税聲明引發市場劇烈震盪並觸及階段低點以來，標普500指數已累計上漲57%。在此過程中，儘管市場多次出現回調，但整體趨勢仍不斷刷新高位。

對於操作策略，Chisholm總結道：「大多數時候，你應該買入負面新聞標題，而不是賣出它們。」