智通財經港股06月投資策略及十大金股

本來市場預期5月會有一波行情，可惜只走了半個月，之后便一路開始往下，連年線都跌破，恆指5月運行空間在24727.26-26844.80 點。

特朗普確定5月中旬訪華這個預期反饋相對充分，但並沒有達成刺激股市的成果，后面迴歸美伊戰事，月尾還疊加了監管層對富途、老虎、長橋的處罰，導致恆指難以抵擋不斷下行。

從市場表現來看，AI方向成爲了5月最靚麗的主線，AI服務器龍頭聯想集團(00992)、大模型龍頭智譜(02513)、碳化硅龍頭天岳先進(02631)最大漲幅均超120%，相當生猛，其它品種如存儲龍頭兆易創新(03986)、互連芯片瀾起科技(06809)漲幅都在50%以上，PCB漲價概念的建滔基層板(01888)、建滔集團(00148)、芯片類華虹半導體(01347)、5月金股中芯國際(00981)及勝宏科技(02476)均表現不錯，機器人這塊爆發的是物理AI龍頭五一視界(06651)最高大漲145%。

由於5月恆指沒有反包上去，那麼6月走勢就會很艱難。關鍵是這個月的利空也多。因此很多人對6月看淡的多。

6 月11日–7月11日美加墨世界盃，從歷次世界盃市場的表現來看，比如A股從2010年世界盃開始，每次都是跌的：2010 南非(6/11–7/11)：-7.48%、2014 巴西(6/12–7/13)：-0.39%、2018 俄羅斯(6/14–7/15)：-7.17%、2022 卡塔爾(11/20–12/18)：-1.53%、A股弱勢)；再看港股，2010 南非：+3.8%、2014 巴西：+0.25%、2018俄羅斯：-7.16%、2022卡塔爾：-1.87%，最近連續8年都是跌的。客觀來説，世界盃本身並非是行情的主導，但確實也是減分項，在氛圍好的時候能扛住，但大盤本身弱的時候就更弱。這次本身就在北美召開，對資金面的影響會偏大一些。

5 月22日證監會重罰富途、老虎、長橋，定性「非法跨境展業」：存量用户：只許賣、不許買、不許入金，2年整治期后：全面關停境內服務。這個影響相對較大，幾千億的被迫逐步從境外券商撤出，6月是資金被動遷移、定價權切換的關鍵窗口期；

還有就是6月解禁潮：6月港股共有18家公司迎來限售股解禁，其中多隻個股同時具備規模較大、前期盈利較高的特點約1300–1500億港元，集中在科技/創新葯/次新股，形成流動性抽血。除了解禁潮，6 月份港股市場還將延續其作為全球IPO中心的勢頭。根據計劃，仍有多家大型新股等待在香港上市，涵蓋AI、消費、醫療等多個熱門賽道。對資金面形成壓力。

美伊之間的衝突也是一個擾動因素，最新美國與伊朗的下一輪會談可能在6月5日舉行。一旦最終協議談判開始，美伊將派遣其代表團團長參加談判。但從雙方的訴求來看，幾乎看不到有重疊的地方，預計很難真正達成協議，如果最后會談破滅，美國重啟戰事，對全球股市都會造成負面衝擊。

俄烏衝突或有升級的跡象，烏克蘭首都基輔遭受攻擊，需要觀察后續雙方的烈度會不會提升。

世界經濟論壇發佈報告稱，全球經濟前景惡化，近九成首席經濟學家預計未來一年全球經濟增長將放緩；中東地區衝突及霍爾木茲海峽關閉的擔憂是主要原因，預計對全球經濟構成重大威脅，影響或超口罩時期。

美聯儲貨幣政策持續構成壓力，6/16–17FOMC：幾乎肯定不降息，繼續維持高利率，大概率點陣圖偏鷹、降息預期后移。沃什接任鮑威爾本並不代表美聯儲政策會出現轉向，關鍵原因是通脹數據居高不下，美國4月PCE物價指數環比上漲0.4%，低於市場預期的0.5%；同比上漲3.8%，創近3年來較高水平。剔除食品和能源后的核心PCE環比上漲0.2%，低於預期的0.3%，也低於3月的0.3%，儘管PCE通脹比預期好一點，但這個數據觸發不了降息條件。另外，美國5月非農就業報告將於6月5日公佈。市場預期 5 月新增非農就業人口將放緩至11.5萬至13萬人左右，失業率預計維持在4.2%的平穩水平，預計薪資增速將繼續成為衡量通脹粘性的關鍵指標。因此，市場對其發佈會(6/17)預期：強調數據依賴、不排除再加息，偏鷹表態。

中美關係方向，自特朗普訪華之后，在大的框架之內，雙方達成了一致，關税層面不再會有大的動作。穩定性會增強，但局部的摩擦也會不斷。

即便面臨各種複雜多變的形勢，整體來説，中國經濟的韌性相當強，數據顯示，中國的GDP體量佔全球約17%，貢獻約30%的全球增長。但與此形成鮮明對比的是，中國資產在全球權益配置權重中的佔比僅 3%~5%。這種巨大的反差表明，當前全球資金在整體上依然處於系統性低配中國資產的狀態。具體而言，全球基金大約低配1.3%，新興市場基金大約低配5.7%。探究其背后的原因，主要與指數層面低估(MSCI 納入因子僅20%)以及指數中剔除了優質工業和科技資產有關。

再從微觀層面看，5月25日，HW正式提出韜(τ)定律，核心是「以時間縮微替代幾何縮微」，通過邏輯摺疊、3D堆疊技術壓縮信號時延，繞開EUV光刻機限制，在成熟製程上實現等效1.4nm性能。有人不亞於「DeepSEEK」的推出，從客觀上實現芯片領域的彎道趕超。芯片有望擺脫對海外高端光刻機的依賴，國產替代進一步提速。

房地產方向，國務院印發《城市更新「十五五」規劃》。規劃提出，全面摸清城市存量資產資源底數，推動已供未開發土地和在建項目分類處置，到2030年，城市更新行動取得重要進展，城市開發建設方式轉型初見成效。該規劃瞄準約15萬億至20萬億元人民幣的市場容量/超10萬億元人民幣的投資規模，關鍵任務包括:改造50萬套危舊住房，更新11.5萬個老舊小區，改造4000個城中村以及建設36.5萬公里地下管網。地產政策從前面的政策放松，到現在有效清理存量，都表明政策在精準施政，有利於房價的穩定。

綜上來看，恆指6月25000點整數關口是重要防線，穩住了或有希望衝26000點，如果有效跌破則要小心往22500點附近走。

2026年06月投資策略：立足防守反擊

智通財經5月金股大幅跑贏大盤。5月同期恆指最大漲幅4.1%；十大金股5月平均最大漲幅19%。十大金股月度最大漲幅具體如下：鈞達股份 (02865)漲49.5%、勝宏科技 (02476)漲48.7%、中芯國際 (00981) 漲31.2%、華潤置地 (01109)漲22.7%、偉仕佳傑 (00856)漲19%、瑞浦蘭鈞 (00666)漲6.7%、金風科技 (02208)漲 5.9%、信達生物 (01801)漲4.2%、華潤啤酒 (00291)漲2.2%、兗礦能源 (01171)漲0.1%。恆指6月走成這樣能有這個漲幅算可以，前五隻的漲幅都在20%以上，尤其是AI方向的勝宏科技 (02476) 漲48.7%、中芯國際 (00981)都抓住了，房地產也抓住了。

6月行情相對難做，因為主題不夠清晰，上個月市場最大的主線AI這塊，很多品種都在高位，預計只有少數品種還能繼續走強。要取得阿爾法收益前提是先要做好防守，然后再反擊。

從月末的變盤來看，走強的品種偏向與消費類，這是多方共振的結果，因為科技類擁擠度太高，有資金從高位撤下來轉向底部的品種。還有618618首波現貨開售勢頭向好，疊加以舊換新補貼，AI硬件、家電、酒水等品類熱銷，年輕用户大幅增長，相關家電、食品、電子類比較容易出預期。同時，6/10–12：蘋果WWDC26大會對相關果鏈會形成刺激，儘量找概念疊加多的品種。

機器人6月密集催化，宇樹科技科創板IPO於6月1日上會，6月1-5日：ICRA 2026(維也納)，它石智航、特斯拉、智元等發佈具身大模型+靈巧手最新進展，AWE3.0展示精細操作能力。特斯拉萬平「Optimus 專屬工廠」在得州動工：規劃年產能 1000 萬台。央視網：美國「未來戰士」已投入俄烏戰場，美軍計劃打造5萬人形機器人大軍。這里面要找真正受益的如北美特拉斯供應鏈的，還有就是材料端。

而火爆的AI類，儘量看有新催化的，如MiniMax(00100)於2026年5月29日正式啟動上市輔導，智譜(02513)已聘請輔導機構。 6/2–5：臺北電腦展Computex(AI PC、服務器、半導體)，預計對相關硬件端液冷類產生刺激，而芯片類調整后依然還有機會，只是目前相對較高，買點不理想。AI的盡頭是電力，電力股本身作為防禦也是非常理想的品種。

醫藥在弱勢中是必備，2026年美國臨牀腫瘤學會年會是美國臨牀腫瘤學會(ASCO)於2026年5月29日至 6 月2日在美國芝加哥麥考密克展覽中心舉辦。有預期的品種預計會發酵。

全球最大鋰礦IGO在收縮：2026年4月24日正式下調2026財年(2025.7–2026.6)產量指引，原：150–165萬噸鋰精礦，現：137.5–142.5萬噸，降幅約11%。剛果(金)Manono：首批鋰產品推迟至2026 年底，Q2/Q3無貢獻。機構測算：5–6月全球鋰供需缺口約0.8–1萬噸LCE。摩根士丹利：2026年供應預期從50萬噸下修至40萬噸，下半年進入短缺。當然供給側緊張只是其中一個刺激，更多是需求端能引發共振，眼下最強刺激就是儲能疊加鈉電池的品種。

具體品種：

醫藥：科倫博泰生物(06990)

模型：Minimax(00100)

製造：藍思科技(06613)

聲學：瑞聲科技(02018)

汽配：敏實集團(00425)

電子：TCL 電子 (01070)

材料：國恩科技(02768)

食品：安井食品(02648)

鋰電：寧德時代(03750)

電力：華電國際電力(01071)

詳細清單如下：

1.科倫博泰生物(06990)

公司是一家專注於ADC藥物開發的創新葯企業。公司於2022年與海外巨頭藥企默沙東達成管線合作，成為中國創新葯授權出海的代表性大單品。

公司股價至2025年12月31日，相對2023年7月IPO發行價漲幅已超過五倍。公司股價的上漲始終伴隨着市場對sac-TMT出海信心的提升，其主要由三類因素催化： 1)積極的臨牀數據提升獲批概率和預期市佔率；2)默沙東啟動的全球三期研究規模超預期強化了市場信心；3)市場對中國創新葯全行業出海能力的重新認識。

默沙東2025年實現收入650億美元，其中製藥部門收入581億美元，核心產品帕博利珠單抗銷售額達317億美元。帕博利珠單抗將於2028年迎來美國專利到期，為應對專利懸崖，默沙東已在腫瘤、心血管&；呼吸、抗感染、自免、眼科等五大領域佈局了豐富在研管線。其中腫瘤領域預計其在2030年代中期將為其貢獻250億美元銷售額，其中超過一半銷售額來自ADC在研管線。默沙東目前的在研ADC合計共啟動27項註冊臨牀研究，其中就sac-TMT已啟動17 項三期臨牀研究。從三期臨牀研究的投入佔比來看，sac-TMT是默沙東腫瘤管線核心產品。針對sac-TMT，默沙東參考科倫博泰生物中國早期研究數據，採取了全面而精細的臨牀試驗路徑，大量開啟空白適應症的三期研究。基於中國研究數據的持續積累，sac-TMT的BIC地位日益明確。結合默沙東正在全球快速推進大量註冊臨牀研究，數據成熟時點漸進，預計sac-TMT海外銷售峰值為150億美元。

綜上，科倫博泰生物有望於2027年實現盈利，核心產品sac-TMT2026年臨牀價值有望大幅提升，2027年有望在美國獲批。

2.Minimax(00100)

MiniMax 是一家全球化的AI大模型公司，具備全模態模型的自主研發能力及雙端用户的服務能力。公司以語言、視頻、語音、音樂模型為核心技術底座，推出MiniMaxAgent、海螺AI、Talkie/星野等多款產品，併爲企業及開發者提供開放平臺服務。

公司核心競爭優勢為全模態技術佈局及算法創新能力、可擴展的AI基礎架構及扁平高效的組織架構。根據灼識諮詢，2024年MiniMax在全球大模型技術公司市佔率排名第十，在純大模型技術公司中位列全球第四。截至2025年底，MiniMax累計服務超過200個國家及地區超過2.36億用户，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客户以及開發者。公司主要收入來自AI原生產品及開放平臺及其他基於AI的企業服務，2025年AI原生產品收入佔比達67.2%，開放平臺及其他服務佔比32.8%。隨着公司各模型的持續迭代及智能水平的提升，以及在上述編程、辦公、多模態領域應用的深入，公司收入有望保持快速增長。

今年以來，隨着Claw類Agent應用的爆發，公司 M2 系列文本模型在2026年2月的平均單日token消耗量已增長至2025年12月的超過6倍，其中來自編程套餐的token消耗量增長超過10倍。戰略層面，公司積極從大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進。

綜上，看好全球大模型市場空間及快速增長潛力，包括在Agent、企業服務、娛樂領域的應用潛力。公司在全模態模型領域具備自主研發能力，且各模態模型在全球位於第一梯隊，具備較強的商業化潛力和較高的收入天花板。

3.藍思科技(06613)

公司發佈2026年一季度報告，1Q26公司實現營業收入141.40億元(YoY-17.13%)，歸母淨利潤-1.50 億元(YoY-134.88%)。

由於消費級存儲缺貨漲價，1Q26公司部分消費電子客户需求下修，對應結構件、功能模組、整機組裝等業務有所下滑，同時部分客户機型迭代以及設計變化綜合影響公司1Q26營收同比下滑。1Q26由於短期匯率大幅波動，同比影響公司利潤約5億元。公司通過產品結構優化和經營管理精細化，1Q26毛利率同比提升1.75pct至14.55%。

公司在大客户摺疊機項目中供應UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃蓋板等，新項目價值量高，份額領先。公司供應的零部件從二季度開始出貨，有望對業績形成有效拉動。2027年新機的外觀、結構和材質進一步呈現更復雜的變化，公司玻璃蓋板和金屬中框等主要產品將迎來量價齊升態勢，充分受益客户創新增量。

公司正處在新舊動能轉換的關鍵時期，持續在AI服務器、具身智能機器人、商業航天等新興領域進行戰略投入。各項新業務進展順利：

1)AI服務器：通過供應鏈整合快速獲得國內外特定客户服務器機櫃業務的成熟技術與客户認證，以及先進液冷散熱系統集成能力，同時加速擴產迎接大客户認證和訂單落地。

2)汽車玻璃：首條年產35萬輛汽車玻璃的產線已全面投產並向客户批量供貨，后續三條產線建設中，建成后達到總產能100-150萬輛/年，目前國內外大客户完成驗廠，陸續進入批量出貨階段。

3)機器人業務：公司取得海外大客户機器人核心模組確定份額，今年將按照客户計劃逐漸量產爬坡，實現頭部客户訂單批量落地。公司已為國內外多家頭部機器人客户批量交付人形機器人、四足機器人整機和頭部模組、關節模組、靈巧手、結構件等，組裝出貨規模位居行業前列。

綜上，看好公司全產業鏈垂直整合，完善全球化佈局，「消費電子+智能汽車+新興智能終端」多輪驅動帶來的業績增長。

4.瑞聲科技(02018)

公司2025年實現營業收入318.17億元(YoY+16.4%)，實現歸母淨利潤25.12億元(YoY+39.8%)。

單下半年來看，公司2025H2實現營業收入184.99億元(YoY+15%)，實現歸母淨利潤16.36億元(YoY+29.8%)。公司2025年實現電磁傳動及精密結構件收入117.7億元(YoY+21.3%)，主要增量來自於橫向線性馬達市佔率提升、創新側鍵以及VC均熱板在大客户最新機型中大規模應用。

在馬達領域，公司進一步強化自身的優勢地位，當前正配合客户開發其第一款AI硬件設備中的核心零部件電機；公司亦推出自研電機、傳統、控制三大核心繫統的機器人靈巧手方案。

在散熱領域，公司正積極拓展數據中心液冷系統以及機器人散熱方面的業務機會，后續均有望貢獻業績增量。公司2025年實現聲學收入83.5億元(YoY+1.7%)，聲學基本盤穩固，核心客户份額穩中有升。

公司核心產品SLS大師級揚聲器、同軸揚聲器等高端產品出貨量實現雙位數增長。公司為AI手機打造了更智能和更自然的雙揚聲器系統，持續夯實中高端聲學龍頭地位。車載聲學方面，公司2025年實現車載聲學收入41.2億元(YoY+16.1%)，市場份額持續提升，當前已躋身全球前十大車載音頻供應商。公司通過內生外延打造硬件+算法+調音+品牌全棧方案，多款產品落地旗艦車型。隨着汽車智能化加速推進，車載聲學業務有望持續貢獻業績增量。

2025年公司光學業務實現營業收入57.3億元(YoY+14.5%)，實現毛利率11.5%(YoY+5.0pct)，盈利能力大幅改善，主要因公司高端鏡頭市場份額持續擴張，7P鏡頭、OIS及潛望式模組實現大批量出貨，高端化轉型成效凸顯。公司WLG出貨量迎來快速增長，多個客户主流旗艦系列搭載公司1G6P鏡頭和微棱鏡，后續需求有望迎來逐年增長。

綜上，瑞聲科技在聲學器件、觸控馬達、光學、精密結構件、XR等業務領域均有深厚積累，其WLG玻塑混合鏡頭、金屬中框、摺疊屏手機鉸鏈等產品均處於領先地位，有望帶動公司業績長期增長。

5.敏實集團(00425)

公司公佈2025年報：實現營收257.37億元，同比+11.2%；歸母淨利潤26.92億元，同比+16.1%，經營利潤和淨利潤均創歷史新高。2025年建議末期股息每股0.764港元，派息比率從20%提升至27%。公司業績基本符合預期，此前預計全年歸母淨利潤28.5億元，略低主要系鋁件BU收入同比微降及毛利率下滑。

收入端：車身結構BU高增引領，國際業務佔比持續提升。1)分業務看，車身結構BU(原電池盒BU， 2025 年正式更名)營收75.29億元，同比+41.1%，主要受益於歐洲電動化提速及中系車企電池盒訂單放量，其中歐洲市場前15名暢銷電動車中8款配備公司電池盒。塑件BU營收61.34億元，同比+4.6%；金屬及飾條BU營收55.31億元，同比+0.8%；鋁件BU營收48.95億元，同比-0.5%，主因塞爾維亞和墨西哥工廠投產爬坡以及部分客户量產節奏影響。2)分地區看，國際業務佔比進一步提升至63.5%(2024年為59.7%)，其中歐洲同比+40.4%為主要增量貢獻，美洲同比+9.7%，國際營收已連續五年增速高於中國，而中國區收入中自主品牌貢獻不斷提升。3)新業務承接757億元(生命周期口徑)，其中國際佔61%、新能源佔82%，截至2025年底累計在手訂單2700億元。

車身結構BU進入規模化收穫期，新賽道指引大幅上調。1)車身結構BU進入規模化收穫期，電池盒BU正式更名並延伸至防撞梁、門檻梁、儲能電池盒等，單車配套價值大幅擴展，2030年目標300億。2)管理層大幅上調新賽道營收指引，機器人2026E 指引從1億上調至5億(5倍)、2027E從5億上調至10億(2倍)；AI液冷2026E從2億上調至3億、 2027E 從 8 億上調至15億(近2倍)。3)股東回報與抗風險能力同步提升，派息率20%→27%，有息負債率降至21.2%，管理層表示未來將根據現金流狀況逐步提高派息比例。此外公司全球化運營深化，北美本地化生產比例約七成，可以有效對衝地緣風險。

展望后續，車身結構BU進入規模化收穫期，深度受益於全球新能源提升大勢，為當前公司增長核心引擎；而機器人/AI液冷等新賽道成長指引也顯著上修。

6.TCL 電子(01070)

公司發佈26Q1財報，2026年第一季度收入292.25億港元，同比增長15.3%；經調整歸母淨利潤3.84億港元，同比增長140.0%，落在預告中樞。公司大尺寸顯示26Q1國內收入46.0億港元，同比增長3.9%，海外收入121.1億港元，同比增長23.2%，其中北美收入+32.2%、歐洲+29.9%、亞太/拉美/中東非+16.4%，全球多區域齊頭並進加速發展。

從產品結構看，公司26Q1MiniLED出貨量實現翻倍增長，國內出貨量佔比提升1.8pct至19.4%，海外提升10pct至15.7%。基於產品結構升級和大尺寸化拉動，26Q1公司大尺寸國內毛利率20.1%，+1.9pct；海外毛利率16.6%，+3.7pct。

26Q1互聯網業務收入增長13.2%至7.4億港元，整體毛利率提升10.6pct至65.0%，主要由於更高毛利率的海外收入佔比快速提升導致——預計 TCLChannel 升級、頭部平臺合作深化等因素驅動海外收入擴張。

創新業務收入89.6億，同比+8.1%，其中光伏收入+13%，新增裝機量超1.3GW。受益於業務規模擴大、經營質量改善及海外市場拓展逐步見效，光伏業務毛利率同比提升至9.4%。

2026年3月31日，公司與索尼就家庭娛樂領域的戰略合作簽署具有法律約束力的最終協議，未來將通過合資公司共築全球家庭娛樂產業新生態，進一步深化集團在全球中高端市場的戰略佈局。同時，藉助TCL的供應鏈優勢，合資公司有望實現快速降本和盈利改善，為TCL 電子注入新的業績增長動力。

綜上，TCL電子為全球彩電行業領先企業，持續修煉中高端+全球化運營能力帶動TV業務份額穩步擴張，同時在主航道之外夯實光伏、全品類營銷、互聯網業務等增長動能。

7.國恩科技(02768)

公司發佈2026年一季度業績報告，報告期內公司實現營業總收入53.77億元，同比+21.86%，環比-6.57%；同期公司實現歸母淨利潤2.57億元，同比+131.08%，環比+13.45%；扣非歸母淨利潤2.55億元，同比 +149.38%，環比+12.79%。此外，公司擬註銷625萬股回購股份以減少註冊資本，彰顯管理層對長期價值的信心與股東回報的堅定承諾。

當前國際能源價格高位運行，大宗化工品漲幅顯著，苯乙烯自3月初至今價格上漲約20%；公司石化分部業績有望持續改善。

此外，公司成長性顯著，五大項目規劃計劃投資總額超38億元；其中包括8000噸/年高純二酐單體及1萬噸/年聚酰亞胺聚合材料項目、500噸/年PSPI 光刻膠材料項目、10萬噸/年C9混合芳烴預加氫項目、2萬噸/年異壬酸酯及異壬酸基耐低温潤滑油脂項目以及5萬噸/年高純度對甲基苯乙烯(PVT)綠色智造項目。未來公司有望躍遷為平臺型科技集團。

公司從材料供應商向平臺型科技集團躍遷，形成四大核心增長極：

1、特種工程材料：PEEK(聚醚醚酮)將實現千噸級聚合能力，航空級亞克力玻璃對標國際巨頭，切入國產大飛機、eVTOL供應鏈，具有稀缺性。

2、半導體/顯示核心材料自主化：規劃建設8000噸高純二酐單體及500噸PSPI光刻膠項目，直指聚酰亞胺(PI)、光刻膠兩大被海外「卡脖子」領域。

3、智能機器人輕量化先鋒：依託材料優勢，自研雙足 /四足機器人及關節模組，構建「材料-結構-整機」全鏈條，瞄準具身智能賽道，是「新材料+AI」的融合標的。

4、全球化的高端產能擴張：依託港股平臺，推動改性材料、特種工程材料出海，同時佈局異壬酸酯、間規聚苯乙烯(SPS)等高附加值精細化工品，持續提升盈利天花板。

8.安井食品(02648)

公司經過二十余載砥礪奮進(在速凍食品行業景氣期推進多品牌、全品類、全渠道發展)，成功實現「彎道超車」成為中國最大的速凍食品公司(按2024年收入計)，並在中國速凍調製食品市場以及速凍菜餚製品市場排名第一(2024年按收入計)。

截至2025年末，公司實現營收/歸母淨利潤約162/13.6億元， 2011-2025 年複合增速分別為20%/23%。根據弗若斯特沙利文，截至2024年全球速凍食品總市場規模達 4177 億美元，2019-2024年CAGR為7%；其中，中國是全球速凍食品市場中第二大國家，近年BC端需求共振驅動市場穩步擴張，同時品類端結構性機遇特徵明顯。

具體而言，國內速凍菜餚製品市場景氣度高，且相較發達國家成熟市場，滲透率提升空間大；速凍調製食品市場增長放緩，品類創新等驅動行業擴容，而速凍米麪製品市場進入成熟期。國內速凍食品市場相對分散，2024年國內行業CR5約15%，遠低於海外成熟市場的集中度；其中安井市佔率達6.6%，尤其在速凍調製食品賽道，公司市佔率達13.8%，顯著領先於行業內其他競爭對手。

總之，安井在業內綜合優勢大，主導地位穩固，未來有望通過多品類、全渠道等平臺化發展模式實現份額持續提升。公司堅持品類創新驅動戰略，並通過「BC兼顧、全渠道發力」 策略提升國內市場份額；推出「安齋」品牌，拓展清真增量市場，同時通過外延併購補充速凍品類短板，強化餐飲供應鏈龍頭優勢。

另外，公司自港股上市以來加快海外市場佈局。而伴隨公司競爭模式轉變同時持續挖掘內部經營效率，未來盈利能力有望回升。

綜上，鑑於公司經營穩健，國內多元增長同時加碼海外市場，業務穩健增長或帶動盈利能力回升，機構給予「買入」評級。

9.寧德時代(03750)

公司2025年實現營收4237.02億元，同比+17.04%；歸母淨利潤實現722.01億元，同比+42.28%，主要系1)受益於全球動儲景氣度上升，公司鋰電池出貨量高速增長，實現出貨661Gwh，同比+39.16%，此外公司實現毛利率26.27%，同比提升1.83個百分點，規模效應進一步體現；公司2026Q1公司實現歸母淨利潤207.38億元，同比+48.52%，動儲銷量合計超過200Gwh，動力端公司國內乘用車市場份額持續提升。 2025 年公司實現動力電池銷量541Gwh，同比+41.85%，全球動力市佔率提升1.2%至39.2%，其中國內達 43.42%，海外達30%。

公司前沿技術引領全球，創新產品持續落地，發佈了二代神行超充電池、神行Pro 電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池等新產品。隨着公司海外基地建設、運營的逐漸成熟，及與海外客户戰略合作的逐漸深入，公司海外市場份額及交付能力穩步提升，公司目前售后服務網絡覆蓋75 個國家或地區、約1200家售后服務站，以領先的產品及優質的服務，持續獲得VW、BMW、Stellantis、 Volvo、DMG 等海外客户諸多定點。

在能源價格中樞抬升背景下全球電動化轉型提速，公司憑藉全面的產品和海外佈局，全球份額有望持續提升，2026年一季度國內動力電池市佔率達47.7%，同比提升3.4%。 2025 年公司實現儲能電池銷量121GWh，同比增長29.13%，連續5年位居全球第一。

在集成化層面，公司持續提升儲能系統整站優化與工程設計能力，系統集成業務全球共計交付超70個項目，出貨規模同比增長超160%，實現海外系統集成GWh級的項目交付，並在海外多個主流市場斬獲系統集成訂單，技術實力與項目經驗獲得海外客户廣泛認可。公司2025-2026年產能建設提速，積極迎接全球儲能大時代，截止2025年底公司鋰電池產能772GWh，期末在建產能321GWh。

綜上，能源中樞上行和能源價格的供給波動刺激全球加速新能源轉型，全球中長期鋰電需求增速上修，公司產品研發領先，全球份額持續提升，供應鏈佈局完善盈利能力穩定。

10.華電國際電力(01071)

公司發佈2026年一季報，2026年一季度公司實現營收304.73億元，同比+14.66%；實現歸母淨利潤17.89 億元，同比-7.35%；實現扣非歸母淨利潤17.83億元，同比-6.00%。根據公司披露的經營數據，2026年 Q1 公司累計完成發電量590.16億千瓦時，完成上網電量553.69億千瓦時，較追溯調整后的上年同期數據下降約8.4%，主要系新能源裝機容量持續增加及新增裝機擠佔存量機組發電空間所致。

分電源來看，火電上網電量約544.19億千瓦時、水電約9.5億千瓦時。電價方面，2026年Q1公司平均上網電價約為 504.28 元/兆瓦時，較追溯調整后的上年同期下降約2.58%，降幅約1.3分/千瓦時，降幅明顯小於同期全國多數省份的長協電價下調幅度，主要系公司主力機組多位於北方等電價相對堅挺區域，自身區位優勢有效緩衝了行業電價下行的衝擊。

成本方面，2026年一季度煤炭現貨均價同比仍有降幅，導致公司持續受益於燃料成本的改善。利潤方面，2026年Q1公司利潤總額(扣減投資收益后)約為23.38億元，同比增長約48.0%；然而，一季度公司投資收益僅為6.98億元，同比大幅下滑約4.85億元，主要系權益法覈算的參股華電新能及部分煤炭公司的利潤下滑所致，進而對公司整體業績形成拖累。

2026年4月 28 日，公司董事會審議批准了2026年度「提質增效重回報」行動方案，明確提出量價統籌參與市場競爭、堅持效益最大化原則、優化中長期與現貨及輔助服務市場交易，以及着力嚴控燃料成本等具體舉措。 2026 年公司計劃資本性支出約190億元，考慮到公司2025年經營性現金流淨額系當年資本開支的1.43 倍，有望持續為公司的新能源轉型與資產擴張提供堅實保障。

展望2026年后續季度，煤炭價格受印尼產量配額預期及中東地緣衝突擾動，后續中樞存在抬升可能，燃料成本優勢或有所收斂。但考慮到公司主力電廠所在區域電價降幅整體可控，疊加容量電價補償比例持續提升后對穩定長期收益的積極效應，公司業績仍有較強支撐。

文/ 萬永強 （智通財經研究中心總監）

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