法國興業銀行的阿爾伯特·愛德華茲警告稱，銀行貸款激增可能會重新引發通脹風險

法國興業銀行策略師阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）表示，美聯儲官員可能低估了最近美國貨幣供應和銀行貸款激增的重要性，他表示，擴大流動性最終可能會加劇通脹和資產價格過剩。

在周三發佈的一份報告中，愛德華茲對前美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾2021年的言論提出質疑，即M2貨幣供應量的增長「對經濟前景沒有真正產生重要影響」，稱其為央行行長近幾十年來發表的最具誤導性的言論之一。

雖然愛德華茲表示，他並不認為自己是一個嚴格的貨幣主義者，但他表示，貨幣供應增長和銀行貸款仍然是未來經濟活動和通脹的重要指標。

這位策略師強調了資深債券投資者萊西·亨特（Lacy Hunt）的言論，她認為美聯儲最近購買的國庫券正在以已經支持信貸增長的方式向銀行體系注入流動性。

愛德華茲表示，美國商業銀行貸款近幾個月急劇加速。亨特認為，美聯儲購買創造的流動性並沒有閒置在銀行資產負債表上，而是被部署到貸款和租賃中，這些貸款和租賃的年化增長率接近10%，而商業和工業貸款的年化增長率已接近20%。

亨特認為，流動性衝動可能有助於為人工智能相關投資的持續繁榮提供資金，愛德華茲表示這一主題值得投資者關注。

愛德華茲指出，一些市場流動性專家認為這與美聯儲2019年的行動有相似之處，當時官員們停止了量化緊縮政策，並開始干預回購和國庫券市場，同時堅稱他們尚未恢復量化寬松政策。

這一事件被批評者稱為「非量化寬松量化寬松」。"

如今，隨着財政部越來越依賴短期國庫券發行來為不斷增長的赤字融資，類似的擔憂也出現了。愛德華茲認為，該策略迫使美聯儲在市場變得緊張時在收益率曲線的短端提供流動性。

對愛德華茲來説，這一發展反映了經濟學家所説的財政主導地位，即貨幣政策越來越受到政府借貸需求的影響。

愛德華茲引用DoubleLine的研究寫道：「全球最大的借款人越來越多地通過幾個月內到期的工具為長期財政債務融資。」

報告中強調的一張圖表顯示，過去一年美國近70%的固定收益發行來自國庫券，而不是長期票據和債券。另一位人士表示，國庫券目前在未償政府債務中所佔的比例高於國庫券借款諮詢委員會的建議。

愛德華茲表示，這一趨勢類似於面臨資金壓力的新興市場政府通常與其相關的融資做法，儘管他沒有預測到即將到來的危機。

他説，越來越多地使用短期債務降低了今天的借貸成本，但增加了未來的再融資風險。

這位策略師認為，最近貨幣供應量增長的加速可能比許多政策制定者認為的更重要。

在2008年金融危機后的幾年里，量化寬松基本上仍然存在於金融體系中，因為家庭、企業和銀行都專注於修復資產負債表。結果，大部分流動性推高了資產價格，而不是消費者通脹。

今天，愛德華茲説情況有所不同。私營部門總體上更加健康，貸款正在擴大，廣義貨幣總量正在加速增長。這些事態發展可能會讓經濟學家感到擔憂，他們同意通脹與貨幣增長從根本上相關的觀點。

他還指出了與20世紀70年代的歷史相似之處，並指出廣義貨幣供應量增長在兩次重大油價衝擊之前加速。他認為，能源價格上漲加上貨幣快速擴張可能會產生與那個十年類似的通脹壓力。

儘管討論了貨幣擴張，但愛德華茲對風險資產仍然持謹慎態度。法國興業銀行的資產配置模式繼續偏向債券而不是股票，債券權重為50%，股票權重為30%，現金權重為20%。

對於投資者來説，這份報告提醒人們，隨着銀行貸款加速和政府借貸越來越依賴短期融資，長期以來被許多政策制定者忽視的關於貨幣供應量的爭論可能會捲土重來。這些事態發展最終是否會導致通脹上升仍不確定，但愛德華茲認為，這些事態發展值得比目前得到的更多關注。