華盛頓造紙廠災難致11人死亡——市場對造紙業的忽視之處

5月26日，日本大王制紙集團旗下華盛頓州朗維尤工廠一90萬加侖化學儲罐內爆，致11名工人死亡，是華盛頓州96年來最致命工業悲劇。該工廠2019 - 2025年間有四項安全違規及空氣污染排放不達標記錄。

母公司日本製紙株式會社（3863.T）利潤率為個位數，最新財報稱朗維尤工廠在努力「恢復正常運營」，還下調2030年中期計劃財務目標，淨債務與權益比率1.20倍。同一廠區內諾爾帕克工廠正被國際紙業（IP）收購，國際紙業每年產生8.48億美元自由現金流，股息收益率5.67%，2026年預計自由現金流近9.88億美元。

美國造紙和包裝行業正由資本配置紀律驅動進行結構性整合，能產生自由現金流的運營商從無力投資的運營商手中收購資產。朗維尤工廠內爆致白液泄漏污染哥倫比亞河，環境修復成本、監管處罰及潛在法律訴訟將加劇日本製紙利潤率壓力。

美國化學安全委員會調查將持續數月，日本製紙財務風險尚不確定。朗維尤災難加速行業趨勢，國際紙業雖未直接受益，但可利用此趨勢，併購戰略更具價值。

給予國際紙業「買入」評級，建議避開日本製紙。市場應將朗維尤工廠內爆視為美國工業部門按資本紀律自我篩選的體現。

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責任編輯：小浪快報