美光市值突破1萬億美元，供應端信號與你所想相反

5月26日，美光科技股價單日飆升19%，市值達1萬億美元，此前三星、SK海力士也達成這一里程碑，且三家公司2026年HBM產量已提前售罄。

美光科技2026財年第二季度營收239億美元，同比增196%，毛利率75%。HBM市場規模預計從2024年的180億美元增至2025年的350億美元，2028年達1000億美元。美光2026財年資本支出超250億美元，預計2027財年超350億美元，三星和SK海力士也在擴產。

市場將現狀解讀為內存周期終結，但作者認為這是周期轉折信號。SK海力士HBM營收份額佔比50 - 57%，率先與英偉達合作且研發領先；三星擴大產能但HBM4量產推迟；美光科技HBM3E功耗低，但與英偉達合作不及SK海力士，裝機量少。

過去四十年內存行業呈周期性變化，雖人工智能為行業帶來結構性增長，但產能擴張若超需求增長，利潤率周期仍會發揮作用。

作者認為HBM長期增長真實，但當前1萬億美元市值下供應永久性短缺的假設存疑。不建議在市值達1萬億美元時增持，已持股可適當減倉防範回調，若股價回調20 - 30%可考慮重新買入。

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責任編輯：小浪快報