韓國鉅變

本文作者 |  萬連山

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

在極端暴力的財富效應面前，最近韓國社會誕生了一個新詞匯：벼락거지（晴天霹靂，一夜赤貧）。

如果你沒投資三星和SK海力士，哪怕每天再努力工作，看着身邊的人一波行情賺了十年工資，你會感覺自己就像被雷劈了一樣，瞬間變成了相對意義上的「窮光蛋」。

這種極端的FOMO（錯失恐懼症）情緒，正逼着所有人紅着眼睛衝進賭場。

爲了順應公民情緒，5月27日，韓國交易所一口氣批准上市了18只針對三星和SK海力士的單一股票槓桿及反向ETF。

短短兩天，這些產品的資產規模就從首日的4.3萬億韓元飆升至5.02萬億韓元，韓國ETF市場的總市值首次突破500萬億韓元。

大韓民國，正在以一種極其魔幻的姿態，變成「大韓賭國」。

敢衝又會玩的韓國散户，這一次，可能真的要改變世界了。

01

發錢就是最好的催生劑

最近還有一條引發廣泛熱議的新聞：韓國的出生人口，居然反彈了！

根據韓國統計廳2026年一季度公佈的數據，韓國的單月新生兒數量破天荒地出現了連續上升，整體總和生育率回升到了0.93，創7年新高。

同在最壓抑的東亞，大家都跌的好好的，憑什麼就你能反彈？

表面上看，這只是人口基數的紅利，是一個短暫的「技術性反彈」。

當前30-34歲黃金育齡的女性，恰好是韓國1990-1995年最后一次「小嬰兒潮」出生的那代人（當時年均出生超70萬），純粹是由於這幾年進入生育結婚期的人口基數變大了。

下一次反彈對應的是2012年前后出生的人群，大概在2045年左右，反彈幅度小於本次。

從趨勢來看，總體依然是向下的。

但是，這必然不是最重要的原因。

只靠嬰兒潮的基數就能實現生育反彈？我們這邊怎麼就沒這回事呢？

更重要的還是發錢了。

中央政府：

初見使用券，第一胎200萬韓元，第二胎及以上，300萬韓元。

父母津貼，0-11個月嬰兒，每月發放100萬韓元；12-23個月幼兒，每月50萬韓元。

兒童津貼，未滿8周歲兒童，每人每月領10萬韓元。

6+6父母育兒假，兩口子在孩子出生18個月內同時或者先后休育兒假，前6個月都能拿到原工資100%的替代補助，且最高限額按月遞增。如果兩口子把這6個月休滿，最高能拿到4000萬韓元的補貼。

地方政府：

仁川市「1億+ i-Dream」，只要在仁川出生並長到18歲，政府通過各種名目總共會每人砸1億韓元。

全羅南道靈光郡「多生多得」，第一個孩子給500萬韓元補助，遞增到第6個最高能達到3500萬韓元。

企業方面：

比如富榮集團這樣的房地產企業，直接開出「生一個娃1億韓元現金」的獎勵。

大批韓國中大型企業也紛紛推出1000萬-5000萬韓元不等的「企業員工生育大紅包」。

……

整個2025年，韓國政府專門撥付了28.6萬億韓元的低生育率預算，同比增加了13%，生育支出佔GDP比重達到2%。

發錢肯定是有用的，除非發得太少。

不光是生育，現有的所有社會問題，歸根結底都是因為相對貧窮。

既然如此，錢發得更多，豈不是不止能解決生育困境，更能連帶解決更多問題？

發錢誰都會説，問題是錢從哪來？政府的補助不可能無上限擴大。

有人動起了歪心思。

5月11日，韓國總統府政策室長金容範公開提議設立「公民紅利」：把AI產業賺到的超額利潤，通過制度化安排給全體國民發錢。

簡而言之：三星和海力士之所以今天能借着AI浪潮賺大錢，最重要的原因，是政府和全體納税人給你們託了50年的底。

戰略性基礎設施的繁榮帶來的超額收益，應該學習挪威等石油產地，作為「結構性回報」反饋給國民。

想都不用想，這種提議，除了三星和海力士，全國人都舉雙手贊成。

站在企業的角度來看，這確實是強盜邏輯。

你不能只共富貴，不共患難。

半導體是一個極其殘酷的強周期行業。回想2023年，全球半導體進入寒冬，在企業鉅虧、裁員求生的時候，政府有向國民徵稅來幫它們渡過難關嗎？

如今熬出頭了，立刻就有人跳出來説「這是國家基礎設施的功勞，大家一起分」。

沒有這個道理。

其次，芯片是高科技產物，需要海量資金不斷研發，競爭非常激烈。

不能直接照抄石油輸出國的模式。

如果真的在此時強行徵收「超額利潤税」，必然極大削弱企業用於下一代研發和資本支出的資金池，等於主動放棄了好不容易得到的供應鏈主權。

更關鍵的是，這等於剝奪了股東權益，華爾街的基金經理們會毫不猶豫拋售韓國股票。

市場的反應説明一切，韓國股指當天一度由漲近1.7%跳水到跌超5%。

錢，是一定要發的。

主權算力分紅，也是一定要有的。

但具體怎麼發，肯定不能是簡單的打土豪分田地。

韓國這次，算是給出了全球所有經濟體中第一個出現的初級方案：把高風險、高回報的衍生品工具平民化，讓普通人自己加槓桿去撈這份紅利。

02

變相的主權算力分紅

韓國散户是全世界最熱衷於投機、最渴望通過資產增值逆天改命的群體。

但是，在本輪牛市之前，韓國股市在全球是被鄙視的。

因為交叉持股、分紅極其吝嗇，導致韓國綜合指數的市淨率長期徘徊在1.0以下，甚至不如大A，「韓國折價」長期存在。

所以韓國監管層出於對衍生品高風險的擔憂，一直嚴防死守，嚴禁發行針對單一股票的槓桿ETF。

由於國內缺乏高倍率工具，成千上萬的交易者被迫出海交易，去買在美國上市的掛鉤韓國芯片股的槓桿ETF。

導致了嚴重的肥水外流。

據韓國預託結算院的數據，2026年5月前，韓國散户每天在海外淨賣出近7000萬美元的美股和港股，資本外流嚴重。

等於是，韓國企業靠HBM收AI巨頭的税，迴流的利潤推高了股價，但最豐厚的衍生品槓桿紅利卻被海外交易所和券商把手續費給賺走了。

這對嗎？

於是，政策在5月迎來180度大轉彎：單隻個股投資持倉上限上調至100%，徹底廢除「基金持倉須至少包含10只個股」的説法。

同時，税率直接從海外的22%降到了本土的15.4%，甚至可以通過個人儲蓄賬户獲得最高200萬韓元的淨利潤免税額度。

政策意圖昭然若揭：國家用大功率抽水機，把散户兜里的儲蓄和從海外撤回的資金，精準地注入到本土兩家承載着全球AI地租的企業里，並給他們配上兩倍的收益放大器。

效果也是非常明顯，上市第一天，18只產品的交易額就達到9.8萬億韓元的天量，其中散户淨買入SK海力士2倍槓桿ETF達1.2萬億韓元，淨買入三星2倍槓桿5300億韓元。

所有人都在肉身參與到全球AI暴利的資本再分配中。

看看，同樣是爲了防止資金外流，隔壁就能做到這麼討喜。

韓國散户跨國資金流向轉變

通過將「主權算力紅利」與「高倍金融槓桿」深度捆綁，好處有多大顯而易見。

從宏觀上看，這是非常成功的「抽水泵」。

全民的資金支持，讓三星和海力士在面對臺積電、美光等對手的產能擴張時，擁有了近乎無限的本土低成本資本。

國家把金融做成了閉環，國民出錢加槓桿抬轎子，企業拿錢擴產繼續賺硅谷的錢，國民賺到更多錢再給企業更多支持，企業再賺更多錢……

此時此刻，財富效應已經開始顯現。

首爾江南區的百貨店奢侈品銷量回暖，在半導體產業鏈賺到錢的人們終於放手消費。

等於利用股市財富，間接化解了國內的家庭債務危機。

但是，其中的隱患，同樣巨大。

目前，兩大芯片巨頭佔據了韓國股市太多的流動性。

推出單一股票槓桿ETF，意味着做市商爲了對衝自身的風險，必須在現貨市場頻繁進行追漲殺跌的操作。

一旦這兩隻股票出現哪怕一點點黑天鵝（比如三星晶圓廠停電、技術迭代失敗），大量槓桿資金將會觸發連環強制平倉。

由於沒有其他板塊能承接這麼龐大的拋壓，這將導致韓國股指在幾分鍾內閃崩。

一旦此事發生，「主權算力分紅」將瞬間成為針對韓國全民的財富洗劫。

不管怎麼説，半導體是一個極其經典的周期性行業。

儘管HBM目前供不應求，但摩根士丹利等投行已經多次預警，隨着各大廠商產能瘋狂開出，一旦2027年AI服務器的需求增速放緩，HBM就會面臨供需反轉。

不説股市下行，即便陷入震盪期，僅僅加槓桿的波動耗損，就足以把散户的本金割得連渣都不剩。

也就是説，以槓桿工具作為「主權算力分紅」，只有單邊上漲時的正複利能實現。

但未來，即便長期來看是好的，但誰能保證沒有大的波動？

金融學的第一鐵律永遠不會改變：收益的放大，永遠伴隨着風險的對稱性甚至非對稱性出局。

03

尾聲

今年2月，Citrini Research發佈的《2028年全球智能危機》報告中，提到我們已經討論了好幾年的「幽靈GDP」概念。

大致意思大多數人都明白。AI以近乎零邊際成本大規模替代白領工作，企業利潤飆升，GDP數據高速增長，商品和服務供給過剩。

但被替代的消費人群收入鋭減，有效需求萎縮，形成「無消費的繁榮」。

如何讓「無用」的人有消費的能力，是當下全世界最重要的議題。

也是現有的分配製度將在AI時代失效，而產生的群體焦慮。

直接打土豪式分錢，是最粗暴、也是最容易引發金融災難的下策。

那究竟該怎麼做？

韓國是第一個嘗試的。

縱觀現代金融史，敢把單個國家的核心壟斷產業，用如此激進的金融衍生品形式向全民開放，韓國是頭一個。

因為韓國政府清醒認識到了自己在全球AI版圖中的生態位，並試圖通過變相的主權算力分紅，將科技巨頭的資本支出，轉化為拯救國內家庭資產負債表、緩解階層焦慮、甚至刺激生育率的救命錢。

你可以説它有這樣那樣的問題，但至少，它有這個魄力去為公民福利做出改變。

今天在首爾上演一切，不久后就將在全球各地上演。（全文完）