港股周報 | 5月收官！華為「韜定律」引爆半導體；從暴漲23%到跳水，智譜上演「天地板」式震盪；泡泡瑪特大漲，段永平日賺10億

• 華為首次提出「韜定律」，「時間縮微」概念引發半導體股異動
• 「兩倍海力士」登頂全球第一，單票槓桿ETF規模一個半月翻倍突破600億美元
• 小米Q1營收、淨利均超預期！汽車業務逆勢增長，官宣200億港元回購計劃
• 段永平增持泡泡瑪特，持股比例達5.69%成為第二大股東並觸發舉牌
• 從暴漲23%到轉跌跳水，智譜上演「天地板」式震盪

一、一周大盤迴顧（5.25-5.29）

5月最后一周，美伊延長停火的預期及霍爾木茲航運限制可能解除，引發地緣溢價快速出清，國際原油大幅下挫，WTI跌破90美元/桶。后續需關注協議確認、航運恢復和供應修復節奏。

港股持續震盪，恆指一度跌破25000關口，芯片支撐恆科走勢，略微收漲。本周恆生指數跌幅1.65%，報25182.39點；恆生科技指數漲幅0.3%，報4884.23點；國企指數跌幅1.46%，報8425.82點。

美股本周延續風險偏好，標普500、納指、道指均刷新收盤高位。本周道瓊斯指數漲幅0.9%，報51032.46點；納斯達克指數漲幅2.39%，報26972.62點；標普500指數漲幅1.43%，報7580.06點。

• 南向資金追蹤｜時隔三年再現月度淨流出 5月賣出逾35億港元加倉防禦板塊

據Wind數據顯示，本月南向資金累計淨流出約35.54億港元，自2023年6月之后，再度出現月度淨流出。而流出的行業中，非必需性消費行業本月大幅流出188.13億港元，主要由於資金持續拋售阿里巴巴這一核心成份股。地產、醫療、原材料板塊則分別淨流出42.26億、44.78億及55.91億港元。

個股方面，近一月南向資金：

大幅淨買入：中芯國際(00981.HK)173.39億港元；中國海洋石油(00883.HK)22.24億港元；快手-W(01024.HK)21.61億港元。

大幅淨賣出：阿里巴巴-W(09988.HK)138.31億港元；騰訊控股(0700.HK)116.77億港元；長飛光纖光纜(06869.HK)29.02億港元；小米集團-W(01810.HK)27.89億港元。

二、市場熱點回顧

• 驟變！美對伊實施新制裁，特朗普被曝推迟最終決定

5月29日， 美國宣佈對伊實施新一輪「經濟狂怒」制裁，中央司令部更發出軍事警告，揚言將武力打擊霍爾木茲海峽的佈雷船隻並維持海上封鎖；特朗普則態度強硬，要求伊朗永不擁核、徹底開放海峽並清除水雷，其在兩小時高層會議后推迟了最終決定。對此，伊朗外交部當晚證實雙方信息交流仍在繼續，但尚未達成最終共識。

• 華為首次提出「韜定律」，「時間縮微」概念引發半導體股異動

在2026國際電路與系統研討會上，華為首次提出面向后摩爾時代的「韜（τ）定律」。該定律打破傳統摩爾定律的「幾何縮微」路徑，轉而以「時間縮微」為核心，通過邏輯摺疊和系統協同縮短信號傳播時間，在先進製程受限下同步提升晶體管密度與系統性能。

華為披露，過去6年已基於該思路量產381款芯片，且今秋將發佈完整採用邏輯摺疊的新一代麒麟芯片。受此消息刺激，A/港股半導體板塊集體大漲。華虹半導體H股周二大漲超10%，周累漲23.98%。

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• 「兩倍海力士」登頂全球第一，單票槓桿ETF規模一個半月翻倍突破600億美元

AI驅動的存儲芯片行情仍在持續升溫。繼三星電子率先站上萬億美元市值后，美光科技與SK海力士也在本周相繼跨過這一門檻，全球三大存儲芯片廠商全面進入「萬億美元市值俱樂部」。SK海力士年內漲幅一度接近250%；三星電子數周前市值已突破1萬億美元。兩家公司合計佔韓國綜合股價指數（KOSPI）權重超過40%，推動KOSPI指數自年初以來接近翻倍。

隨着 SK海力士在 AI HBM（高帶寬內存）領域的絕對壟斷地位，全球資金正通過個股槓桿 ETF 展開瘋狂的逼空式套利。南方兩倍做多海力士 ETF（07709）近期規模出現爆發式翻倍，已正式成為全球規模最大的「單票槓桿 ETF」，本周吸引了 1.21 億港元資金加速淨流入。

• 城市更新政策紅利驅動，房地產股迎來反彈

5月28日，國務院正式印發《城市更新"十五五"規劃》，為未來五年城市更新工作制定明確目標。規劃強調完善財政支持政策，通過中央預算內投資對符合條件項目給予直接支持，並允許地方政府專項債券用於城市更新項目建設，支持用作項目資本金。同時，要求地方政府加大財政投入，推進資金整合統籌使用，並全面落實相關税費減免政策。規劃還強調全面摸清城市存量資產資源底數，推動已供未開發土地和在建項目分類處置，重點盤活閒置低效的老舊廠房、商業辦公用房、商品住房、公房等資產，加快構建房地產發展新模式。

周五碧桂園(02007.HK)漲16.27%，融信中國(03301.HK)漲7.14%，融創中國(01918.HK)漲6.74%。

• 高盛：恆指季檢將推動指數市值提升4.5% 這些股票將迎資金流入

恆生指數季度調整將於6月5日收市后實施，新增極兔速遞、中國鋁業及百濟神州三隻藍籌股，成分股從90只增至93只。調整后恆指市值預計升至2.15萬億美元，提升4.5%。人工智能公司MiniMax-W及智譜將納入恆生科技指數，但MiniMax-W因同股不同權性質暫不進入港股通。

高盛分析師Alvin So團隊認為，此次調整將吸引2億至10億美元被動管理型全球基金增持騰訊、百濟神州、百度和網易等股票。調整后恆指成分股預期市盈率將從11.1倍升至11.2倍。中金公司指出，MiniMax-W需滿足額外條件才能進入港股通，預計8月有望納入。

• 京滬首次聯合對三大外賣平臺企業開展行政指導

5月28日京滬兩市市場監管局簽訂協議，建立網絡餐飲食品安全協同治理機制。 兩地聯合對美團、淘寶閃購、京東外賣三大平臺開展行政指導，落實6月1日施行的《網絡餐飲服務經營者落實食品安全主體責任監督管理規定》；兩地將在數據共享、信息互通、風險聯控、執法聯動等領域加強協作，推動外賣平臺落實「線上審覈+線下覈驗」雙軌制，實現「一地發現、兩地聯動、全網處置」。

• 陳茂波：正通過香港投資管理有限公司大力發展「耐心資本」生態，引導和拉動市場資金

香港特別行政區財政司司長陳茂波昨日出席2026香港科創主題研討會時表示，要建構起整條融資和金融服務鏈條，和科創產業緊密結合。香港股票市場近兩年表現卓越，眾多內地科創企業視香港為集資出海發展的首選。但這只是籌融資的后端；我們更需投小、投早、投硬科技，以及支持前期投入大、風險高、回報周期長的新興和未來產業。

三、公司熱點回顧

• 小米Q1營收、淨利均超預期！汽車業務逆勢增長，官宣200億港元回購計劃

小米本周累跌6.53%，報28.04港元。小米周二公佈Q1財報，營收991.42億元，同比下降10.9%但超預期，經調整淨利潤60.72億元，同比下降43.1%但超預期58.28億元； 汽車業務逆勢增長，智能電動汽車收入199億元同比增長6.9%，小米SU7位列國內20萬以上純電轎車銷量第一；智能手機收入443億元，出貨量連續23個季度穩居全球前三，全球平均售價同比提升8.2%創歷史新高；研發投入大幅增加，研發開支90億元同比增長33.4%，研發人員數達26048人創歷史新高，並官宣實施200億港元股份回購計劃。

• 小鵬汽車Q1營收同比下降17.6%，Q2交付和營收預期強勁，預計Robotaxi、人形機器人年內實現量產

小鵬汽車Q1業績承壓，總收入130.3億元同比下降17.6%，淨虧損17.8億元同比擴大168.7%，汽車交付量62,682輛同比下降33.3%；Q2業績預期強勁反彈，預計交付量10萬至10.6萬輛，收入預期196億至208億元，均超市場預期；CEO何小鵬制定積極擴張計劃，今年將推出4款新車型，並計劃年內完成Robotaxi和人形機器人量產。小鵬美股績后一度大漲超7%，收盤迴落，港股周漲2%，報63.85港元。

• 段永平增持泡泡瑪特，持股比例達5.69%成為第二大股東並觸發舉牌

段永平通過H&H基金以150港元/股均價增持泡泡瑪特至7637.16萬股，持股比例達5.69%，成為第二大股東並觸發舉牌，對應市值約118億港元。泡泡瑪特股價周四周五連續兩日累漲超16%。段永平從去年8月表示"看不懂"到今年5月成為第二大股東，投資路徑經歷了賣Put建倉、換股神華全倉泡泡瑪特等階段。

伴隨29日股價上揚，其單日賬面盈利接近10億港元。泡泡瑪特29日大漲之后，段永平在雪球平臺上接連兩次發佈同款表情包，引發市場熱議。

• 從PC巨頭到AI新貴，聯想周漲52.38%屢創新高

聯想集團本周股價連續走強，周漲52.38%，盤中多次刷新歷史新高，年內累計漲幅約150%。消息方面，美國服務器及個人電腦製造商戴爾科技周四發佈2027財年第一季度(截至5月1日)財報，交出遠超市場預期的亮眼成績單。聯想集團公佈2025/26財年業績，全年營收831億美元，同比增長20%創歷史新高；調整后淨利潤約20億美元，同比增長42%。AI相關收入全年同比增長105%，佔集團總收入比例提升至38%。公司擁有約210億美元AI服務器訂單儲備，股價年內累計漲幅約150%，多次刷新歷史新高。

高盛將目標價從12.53港元大幅上調至27港元，中金、里昂等機構同步上調目標價至20港元以上。分析人士認為聯想正從傳統硬件公司轉型為AI基礎設施與解決方案提供商，這是股價持續創新高的重要原因。楊元慶表示對未來兩年內成長為千億美元營收企業充滿信心，隨着AI應用從訓練轉向推理階段，對相關基礎設施需求持續增長，聯想因此受益。

• 從暴漲23%到轉跌跳水，智譜上演「天地板」式震盪

5月29日，智譜經歷極端波動，盤中一度大漲超23%至1993港元創歷史新高，但午后14時35分后快速跳水轉跌，收盤下跌1.42%報1595港元。該股自1月上市以來累計漲幅超12倍，成為AI行情核心龍頭。智譜近期發佈GLM-5.1高速版API，輸出速度達400 Tokens/s並刷新行業紀錄。

市場人士認為，當前AI概念股普遍呈現散户參與度較高、機構持倉比例相對有限的特徵，在資金集中追逐熱門主題背景下，容易出現快速拉昇與急速回落並存的走勢。英偉達超預期業績推動全球AI產業鏈情緒升溫，港股AI應用與大模型概念成為資金重點佈局方向。隨着股價持續上漲，大量資金在創新高后選擇兑現收益導致明顯震盪。市場焦點已從技術突破轉向關注盈利能力和收入增長能否跟上估值擴張速度。

• 快手Q1財報：核心商業收入同比增長10.7%，可靈AI 3月ARR近5億美元

快手科技發佈 2026 年第一季度財報，一季度總營收達 337 億元，經調整淨利潤為 34 億元。期內核心商業收入同比增長 10.7%，同時用户基本盤創歷史新高，應用平均日活 4.13 億、月活達 7.72 億。

本季最大亮點在於 AI 戰略的加速兑現：可靈 AI 商業化進程迅猛，單季收入創收超 6.5 億元，同比暴增超 300%；同時，AI 能力全面融入線上營銷、電商及內容生態，顯著提升主營業務經營效率。CEO 程一笑表示，未來將繼續深化 AI 與業務場景的融合，以技術創新驅動內容生態繁榮與商業可持續增長。

• 比亞迪(01211)發佈4nm智駕芯片

5月28日，在比亞迪智能化戰略發佈會上，王傳福宣佈，該公司自研的4nm智駕芯片璇璣A3正式發佈，3顆璇璣A3芯片可支持整車算力超2100TOPS。他表示，「4nm車規級智駕芯片相當於消費級芯片的2nm，難度很大。」據悉，這是比亞迪第一顆自研的高算力智駕芯片，已開始規模化量產。自研「璇璣A3」4nm製程智駕芯片，支持L3、L4自動駕駛。

• 最高105億美元！信達生物、輝瑞達成多模式合作

信達生物與輝瑞達成 105 億美元腫瘤項目授權合作，此前恆瑞醫藥亦與 BMS 斬獲 152 億美元大單。2025 年中國海外授權（License-out）交易額達 1357 億美元，已佔全球近半數（49%）市場。券商分析指出，這標誌着中國藥企在 ADC、雙抗等前沿領域已從「跟隨創新」蜕變為「全球創新重要供給方」，創新葯產業鏈迎來全面改善。

• 宇樹科技衝刺「人形機器人第一股」，6月1日上會

宇樹科技將於 6 月 1 日迎來科創板 IPO 首發審議，擬募資 42 億元衝刺「人形機器人第一股」。近期公司密集展示「本體+大模型」成果，發佈了 R1-D 機器人與 WVLA2.0 具身大模型。業績方面，宇樹 2025 年營收 17.08 億元、淨利 5.9 億元，實現難得盈利；但 2026 年一季度在營收增長 68.49% 的同時，扣非淨利同比大跌 52.55% 至 4025 萬元。這表明行業仍處高投入期，宇樹計劃將本次募資大頭砸向研發與具身大模型，以築牢技術護城河。

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• 市值超2600億港元！MiniMax再衝A股 港股「大模型雙雄」即將又會師

MiniMax 已於 2026 年 5 月 29 日簽署 A 股上市輔導協議，計劃登陸科創板（此前於 1 月在港股上市）。得益於業績強勁，其最新年化收入達 3 億美元、全球用户約 3 億，且股價較發行價暴漲 400%，市值約 2666 億港元。此外，MiniMax 與智譜（市值約 6915 億港元）即將首次被納入恆生科技指數。MiniMax 由閆俊傑於 2022 年創立，獲米哈遊、阿里、騰訊等投資，最大股東 Alpha EXP 持有 19.96% 股本和 59.98% 表決權。
 

• 理想汽車-W(02015.HK)：一季度收入總額為人民幣229.83億元，同比減少11.4%；淨虧損為人民幣22.76億元，同比環比均盈轉虧。
• 金山雲(03896.HK)：一季度總收入達約27.04億元，同比增加37.2%；非公認會計准則EBITDA為7.475億元，同比增長134.69%。
• 深演智能(02723.HK)漲27.14%，自5月27日上市以來其累計超漲700%。消息方面，公開發售階段獲5480.23倍認購，國際配售階段獲3.41倍認購。
• 汽車之家-S(02518)一季度實現淨收入總額10.484億元 大手筆分紅 5 億元回饋股東

四、下周新股、財報預告及重要經濟數據

下周重點經濟數據及事件方面可關注：

以上就是本周港股覆盤，祝您周末愉快！

下周詳細預告請看：一周財經日曆 | AI海嘯來襲！英偉達GTC疊加「亞洲最大AI科技展」ComputeX登場！5月大小非農即將披露；美團財報壓軸出場

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。