電話會總結 ｜ Kingsoft Cloud(KC)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據金山雲2026年第一季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收達到人民幣27億元，同比增長37.2% - 公有云服務營收20億元，同比增長47.5% - 企業雲服務營收7.1億元，同比增長14.7% - AI業務營收9.98億元，同比增長91% - 小米和金山生態系統營收8.38億元，同比增長68.9%，佔總營收的31.0% **盈利能力：** - 調整后毛利潤3.51億元，同比增長8.6% - 調整后EBITDA為7.48億元，同比增長134.7% - 調整后經營虧損6000萬元，虧損率為2% **成本結構：** - 總營收成本23.58億元，同比增長43% - IDC成本9.11億元，同比增長26% - 折舊攤銷成本8.19億元，較去年同期的3.79億元大幅增長 ## 2. 財務指標變化 **利潤率變化：** - 調整后毛利率從上季度的17%下降至本季度的13%，環比下降4個百分點 - 調整后EBITDA利潤率達到27.6%，同比提升11.4個百分點 - 調整后經營虧損率從去年同期的3%收窄至2%，改善0.6個百分點 **資本支出：** - 本季度資本支出及租賃資產合計30億元，同比增長38% **業務結構變化：** - AI雲總賬單收入10億元，同比增長90.1% - AI雲首次佔公有云營收超過50%，達到50.1% - Token服務業務呈現爆發式增長，4月營收是1月的53倍

業績指引與展望

• 資本支出預期：2026年全年資本支出預計在150-200億元人民幣區間，較2025年大幅增長，主要用於AI雲基礎設施建設和服務器設備採購，供應鏈產能是限制資本支出增速的主要因素

• 毛利率展望：管理層預計未來幾個季度調整后毛利率將從當前13%恢復至正常水平，一季度毛利率下降主要受季節性因素和新客户項目前期成本影響，屬於暫時性波動

• AI業務增長預期：Token服務業務保持強勁增長勢頭，4月收入已達1月的53倍，管理層對該業務增長前景持謹慎樂觀態度，但由於仍處快速擴張期，暫不披露具體增長目標

• 定價策略調整：上游成本上漲壓力預計將持續至二季度及后續幾個季度，公司已成功將成本壓力傳導至客户端，不會對利潤率產生負面影響

• 合同期限靈活化：為應對供應鏈價格波動，公司已採用更靈活的合同期限安排以最大化利潤和收益，相比過去的標準合同期限更具適應性

• 小米生態系統業務：已將2025-2027年框架協議下與小米及金山的關聯交易年度上限調整至142億元人民幣，反映對生態系統業務增長的樂觀預期

• 需求前景：二季度及下半年公有云需求預期保持強勁，目前擁有較長的訂單積壓，主要受供應鏈限制約束而非需求不足

• 業務結構優化：AI業務已成為公有云收入的主要驅動力，佔比超過50%，預計這一結構性轉變將持續推動整體業績增長

分業務和產品線業績表現

• 公有云業務收入達20億元人民幣，同比增長47.5%，其中AI雲業務首次佔據公有云收入的50.1%，成為主要增長驅動力，AI業務收入達9.98億元人民幣，同比增長91%；

• 企業雲業務收入達7.1億元人民幣，同比增長14.7%，主要覆蓋公共服務、數字醫療和企業服務三大領域，包括在深圳推出國有云平臺、與華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院合作數據治理項目等；

• 小米和金山生態系統收入達8.38億元人民幣，同比增長68.9%，佔總收入的31.0%，公司將2025-2027年框架協議下的年度交易上限調整至142億元人民幣；

• Token服務業務實現爆發式增長，2026年4月收入是1月份的53倍，主要受AI編程和AI智能體需求激增推動，該業務毛利率水平高於傳統雲計算業務；

• StarFlow平臺顯著擴展模型生態系統，新增語音識別和語音合成API服務，推出Agent Engine支持客户高效開發和部署智能體，Galaxy Stack平臺完成AI雲全棧閉環私有化部署解決方案。

市場/行業競爭格局

• AI雲計算需求激增導致市場供需嚴重失衡，供應鏈產能成為各家雲服務商擴張的主要限制因素，金山雲憑藉2023年提前佈局的供應鏈網絡和既有客户基礎獲得競爭優勢，但整體市場仍面臨算力資源緊缺的挑戰。

• 傳統競爭格局正在重塑，原本的競爭對手開始轉向合作伙伴關係，特別是在GPU算力租賃、電信運營商等不同背景企業之間形成互補能力聯盟，反映出單一企業難以獨立滿足客户全方位AI雲服務需求的市場現實。

• 大模型公司資源配置策略多元化，不再單純依賴公有云廠商，而是同時與GPU租賃公司、電信運營商等建立合作關係，這種趨勢要求雲服務商必須具備更強的差異化競爭能力和生態整合能力。

• 上游成本持續上漲成為行業共同挑戰，從組件到整機服務器再到其他原材料價格全面上升，市場普遍預期這一趨勢將在Q2及后續季度延續，成本傳導能力成為衡量雲服務商競爭力的關鍵指標。

• AI推理業務成為新的增長引擎和差異化競爭點，金山雲Token服務收入從1月到4月增長53倍，推理業務毛利率普遍高於傳統雲計算業務，各廠商紛紛加大在AI代理、AI編程等推理場景的投入和佈局。

• 客户結構多元化成為降低風險和提升資源利用率的重要策略，金山雲AI業務已覆蓋互聯網、AI公司、自動駕駛、物流、金融科技、遊戲、視頻流媒體等多個行業，更加均衡的客户組合有助於在淡季靈活調配計算資源。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Kingsoft Cloud業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 供應鏈產能限制成為資本支出的主要制約因素，CFO明確表示"供應鏈產能是2026年資本支出的主要限制因素"，可能影響公司滿足強勁AI需求的能力

• 上游成本持續上漲壓力，包括服務器組件到整機等原材料價格飆升，管理層預計這一趨勢將在Q2及后續季度繼續，對成本控制構成挑戰

• 毛利率承壓風險，調整后毛利率從上季度的17%下降至本季度的13%，主要由於AI業務擴張帶來的服務器成本上升和新客户部署的前期成本

• 資本密集度大幅提升，本季度資本支出和租賃資產達到30億元人民幣，同比增長38%，全年預計150-200億元人民幣，對現金流和財務槓桿構成壓力

• 對小米生態系統的依賴度較高，來自小米和金山生態系統的收入佔總收入的31%，存在客户集中度風險

• AI業務快速擴張帶來的運營複雜性，雖然token服務收入從1月到4月增長53倍，但管理層表示由於業務仍處於快速擴張階段而非穩定階段，存在運營管理挑戰

• 市場競爭加劇，需要與GPU租賃公司、電信運營商等不同背景的企業合作，傳統競爭格局發生變化

• 合同條款靈活性需求增加，由於上游價格波動，公司需要調整合同期限安排以最大化利潤，增加了商務談判複雜性

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **鄒濤（CEO）**：發言口吻積極樂觀，充滿信心。強調公司堅持"高質量和可持續發展戰略"，對AI業務前景表現出強烈的樂觀態度，稱"AI將從根本上重塑各個行業"。在談到價格傳導時表示"完全可行，不會對我們的利潤率產生負面影響"，顯示出對成本控制的信心。對市場競爭格局持開放合作態度，認為"每個人都有不足之處，我們需要共同合作為終端客户服務"。

• **李怡（CFO）**：發言口吻相對謹慎但積極。在解釋毛利率下降時保持客觀，表示"預計未來幾個季度毛利率將恢復到正常水平"，顯示出對業務恢復的信心。對資本支出保持積極態度，強調"AI時代為我們帶來巨大機遇"，但同時承認"供應鏈產能是資本支出的主要限制因素"，體現出務實的管理風格。

• **劉濤（高級管理人員）**：發言口吻謹慎樂觀。在回答Token業務時表示"謹慎樂觀"，強調由於業務仍在快速擴張階段，不願透露具體的利潤率數字，體現出穩健的管理態度。對AI需求保持樂觀，稱"我們目前實際上有很長的積壓訂單清單"，但同時指出受供應鏈限制，顯示出對市場機遇和挑戰的平衡認知。

分析師提問&高管回答

• # Kingsoft Cloud 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：StarFlow MaaS平臺收入規模及定價策略 **分析師提問**：中金公司分析師詢問StarFlow MaaS平臺從1月到4月收入增長53倍的具體收入規模和利潤率水平，以及AI定價相比2025年第四季度是否有所提升。 **管理層回答**：高級執行官陶劉表示，Token業務從相對較小的基數開始，但受到大客户對AI代理和AI編程需求激增的推動。由於業務仍處於快速擴張階段，暫不披露具體數字，但Token推理業務的利潤率水平高於傳統雲計算業務。CEO鄒濤補充稱，上游成本壓力的傳導是可行的，不會對當前市場情況下的利潤率水平產生負面影響。 ## 2. 分析師提問：毛利率下降原因及競爭格局變化 **分析師提問**：里昂證券分析師關注第一季度毛利率下降的主要原因，以及在大模型公司尋求多元化合作夥伴的背景下，雲服務商的競爭地位如何。 **管理層回答**：CFO李藝解釋毛利率下降3個百分點主要由於季節性因素（企業雲收入佔30%）和為未來收入生成活動產生的前期成本。CEO鄒濤指出，自2025年下半年開始，原競爭對手正轉變為合作伙伴，這反映了供需之間的巨大缺口，各方需要合作克服各自短板，為終端客户提供整體解決方案。 ## 3. 分析師提問：需求前景及合同條款調整 **分析師提問**：美銀證券分析師詢問公共雲需求趨勢、推理與模型訓練需求組合，以及是否因上游成本上升而調整合同條款。 **管理層回答**：陶劉表示需求季節性強勁，第二季度有很長的積壓訂單，主要受供應鏈限制。需求來自互聯網、大語言模型實驗室、自動駕駛和機器人等多個領域。在價格上漲背景下，公司採用了更靈活的合同期限安排以最大化利潤。 ## 4. 分析師提問：小米生態收入增長及資本支出規劃 **分析師提問**：高盛分析師關注小米和金山生態收入增長加速的原因，特別是MiMo大語言模型發佈后的需求變化，以及全年資本支出預期。 **管理層回答**：陶劉表示訓練需求的絕大部分來自金山雲，推理需求在MiMo V2發佈后顯著增長，對未來增長保持相對樂觀。CFO李藝透露，供應鏈產能是2026年資本支出的主要限制因素，預計全年資本支出在150-200億元人民幣之間。 **總體分析師情緒**：分析師對公司AI業務的快速增長表現出濃厚興趣，特別關注收入規模、利潤率水平和未來增長可持續性。雖然對毛利率短期下降有所擔憂，但普遍認可公司在AI雲服務領域的戰略佈局和市場地位。

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