電話會總結 ｜ ATS(ATS)2026財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據ATS業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4調整后營收7.44億美元，同比增長3.2%，其中有機增長1.5%，外匯貢獻1.7% - 全年營收同比增長約11%，有機增長6% - 剔除運輸業務后，全年有機增長近14% **盈利能力：** - Q4調整后運營利潤7,680萬美元，同比增長3.4% - Q4毛利率29.4%，同比提升36個基點，主要受益於高毛利率的服務和備件業務 - Q4調整后每股收益0.36美元 **現金流表現：** - Q4經營活動現金流1.495億美元 - 全年資本支出和無形資產投資7,670萬美元 - 非現金營運資本佔營收比例12.1%，連續第三個季度改善，低於15%的內部目標 ## 2. 財務指標變化 **成本控制：** - Q4 SG&A費用（剔除調整項目）1.395億美元，同比增加560萬美元，主要因外匯影響和專業費用增加 - 重組和整合成本：運輸業務相關2,830萬美元，服務整合980萬美元，其他重組成本1,520萬美元 **資產負債表優化：** - 淨債務/調整后EBITDA比率2.8倍，連續第四個季度改善 - 營運資本管理顯著改善，連續三個季度優化 **訂單情況：** - Q4新增訂單7.04億美元，同比下降18.4%，主要因去年同期有大額企業訂單 - 過去12個月訂單收入比0.99:1，訂單積壓約20億美元 - 生命科學業務積壓11億美元，佔總積壓的55%

業績指引與展望

• **Q1財年2027營收預期**：第一季度營收預計在7億至7.4億美元區間，基於當前訂單積壓和季度內新訂單的預期轉化情況。

• **全年營收增長預期**：財年2027預計實現温和營收增長，但包含運輸業務收入下降約5000萬美元的負面影響，主要由於公司戰略性退出大規模汽車項目。

• **調整后運營利潤率改善**：預計財年2027調整后運營利潤率將比財年2026提升50-75個基點，主要受益於重組行動和持續的運營紀律。

• **長期利潤率目標**：公司維持調整后運營利潤率15%的長期目標不變，當前的重組和戰略調整是實現該目標的重要步驟。

• **資本支出預期**：財年2027預計資本支出和無形資產投資總額在7000萬至9000萬美元之間，用於支持創新和能力建設。

• **重組成本預期**：Q1預計發生約500萬美元的重組費用以完成運輸業務整合，全年預計在其他業務領域產生500萬至1000萬美元的重組成本。

• **營運資金管理目標**：非現金營運資金佔營收比例目標維持在15%以下，Q4已達到12.1%，連續三個季度改善。

• **淨負債比率維持**：淨負債與調整后EBITDA比率目標保持在2-3倍區間內，Q4為2.8倍，為連續第四個季度改善。

• **經常性收入佔比**：約三分之一的總收入來自經常性業務，包括快周轉產品、售后服務和備件，未來目標提升該比例以支持利潤率擴張。

• **利潤率改善路徑**：管理層強調利潤率擴張路徑不會是線性的，但通過重組行動、ABM工具部署和售后服務整合等措施，對實現目標充滿信心。

分業務和產品線業績表現

• 生命科學業務佔據主導地位，訂單積壓達11億美元，佔總積壓的55%，涵蓋放射性藥物製造、GLP-1自動注射器設備、郵購藥房、自動化視覺檢測和實驗室自動化等多元化應用領域，其中放射性藥物業務持續增長並推出Flex-Line無菌製藥生產平臺

• 能源業務表現強勁，訂單積壓同比增長40%，主要由核能相關工作驅動，包括核電站翻新、延壽項目和新建項目，同時積極參與小型模塊化反應堆（SMR）開發，涉及燃料系統、燃料處理、模塊化製造和廢料管理

• 食品飲料業務在覈心加工市場保持強勁漏斗，包括番茄和新鮮水果應用，正專注於擴展至相鄰包裝和農產品類別以建立抗周期性；消費品業務繼續在倉庫自動化和包裝應用領域獲得訂單；運輸業務正在重組整合，退出大規模汽車項目並消除約5000萬美元的稀釋性收入

• 公司約三分之一的收入來自經常性業務，主要來自快周期產品、售后市場和備件服務，通過將售后業務直接整合到運營單元中實現全設備生命周期管理，並部署數字孿生技術、遠程診斷和機器智能等數字化工具提升服務能力

市場/行業競爭格局

• ATS在生命科學自動化領域建立了差異化競爭優勢，特別是在放射性藥物製造和GLP-1自動注射器設備領域，通過推出Flex-Line無菌製藥生產平臺等創新產品，幫助客户加速產品上市並降低工藝複雜性，在高精度要求的細分市場中佔據領先地位

• 核能領域競爭格局呈現顯著增長態勢，ATS在傳統CANDU反應堆維護和小型模塊化反應堆(SMR)開發方面積極佈局，訂單積壓同比增長40%，通過與多家SMR開發商在燃料系統、燃料處理和廢料管理等關鍵環節的合作，搶佔新興核能技術制高點

• 食品飲料自動化市場競爭激烈，ATS通過專注核心加工市場如番茄和新鮮水果應用，並積極向相鄰包裝和農產品類別擴展，以建立更廣泛的收入基礎並增強對客户資本支出周期波動的抗風險能力

• 消費品和倉儲自動化領域保持穩定競爭態勢，客户持續關注自動化、效率提升和履約能力建設，為ATS在倉儲自動化和包裝應用方面提供持續訂單機會

• 公司通過整合售后服務業務直接納入運營單元，實現設備全生命周期管理，這一差異化服務模式成為提升利潤率和收入可預測性的關鍵競爭優勢，約三分之一的收入來自快周轉產品、售后市場和備件等經常性收入

• 數字化轉型成為行業競爭新焦點，ATS通過數字孿生技術從單個項目執行擴展到為客户提供持續支持，並投資物理AI和自動化智能等前沿技術，構建長期技術護城河

公司面臨的風險和挑戰

• 運輸業務重組帶來的收入下滑風險：公司正在整合運輸業務並退出大規模汽車項目，預計每年將減少約5000萬美元的稀釋性收入，這將對整體營收增長構成阻力。

• 訂單預訂波動性風險：第四季度訂單預訂下降18.4%，主要由於缺乏上年同期的大型企業訂單，導致近期收入可見性有所減弱，可能影響短期業績表現。

• 重組成本持續增加風險：2027財年預計將產生500萬至1000萬美元的額外重組成本，這些費用可能抵消部分運營改善帶來的收益。

• 大型系統交付的時間波動風險：管理層承認"利潤率擴張路徑不會是線性的"，大型系統交付存在時間相關的波動性，可能導致季度業績不穩定。

• 生命科學業務正常化挑戰：公司進入2027財年時生命科學積壓訂單更加正常化，已消化2025財年的強勁訂單，雖然不反映基礎需求變化，但可能影響短期增長動力。

• 工作資本管理壓力：儘管目前工作資本比率改善至12.1%，但管理層指出這一指標可能受到期末計費和收款活動影響，需要持續的紀律性管理。

• 市場集中度風險：約80%的訂單積壓集中在生命科學、能源和食品飲料等受監管市場，雖然相對穩定但可能面臨監管變化或預算優先級調整的風險。

• 資本配置執行風險：公司計劃同時進行重組和併購活動，需要在多個項目間平衡資源配置，存在執行復雜性和資本效率優化的挑戰。

公司高管評論

• 根據ATS業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Douglas Wright（首席執行官）**：發言語調整體積極樂觀，表現出強烈的戰略信心。多次使用"excited"、"proud"、"strong"等積極詞匯，對公司在生命科學、核能等核心市場的定位表示滿意。在談到數字孿生技術、Flex-Line平臺等創新時語調充滿熱情。對於重組行動採用堅定務實的口吻，強調這些是"deliberate steps"（深思熟慮的步驟）。在回答分析師問題時表現出對長期戰略的強烈信念，特別是在覈能和放射性藥物領域的機會方面。

• **Michael Anne Cybulski（首席財務官）**：發言語調謹慎但積極，體現出財務紀律性。在討論重組成本和運營效率時採用務實的專業口吻。對財務指標改善（如工作資本管理、槓桿率降低）表現出滿意態度，使用"pleased"、"meaningful progress"等正面表述。在回答關於增長前景的問題時保持謹慎樂觀，強調"modest growth"但同時表達對長期市場地位的信心。對於現金流改善和資本配置紀律表現出專業的自信態度。

分析師提問&高管回答

• # ATS業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：生命科學業務的訂單預訂和積壓訂單前景如何？ **管理層回答：** 生命科學漏斗持續強勁，在放射性藥物等領域繼續增長。雖然某些細分市場在時機上有所緩解，但我們對該領域的多元化水平感到滿意。目標是在年底實現增長，儘管GLP-1訂單有所減少，但放射性藥物積壓訂單有所增加。 ## 2. 分析師提問：重組活動與併購如何平衡？能否同時進行？ **管理層回答：** 這是兩個獨立的泳道。重組涉及不符合長期戰略的市場，而併購關注未來定位、技術、售后服務組合或客户增長。兩者可以同時進行，不相互排斥，都被視為資本配置練習。 ## 3. 分析師提問：資本效率改善的最大槓桿是什麼？ **管理層回答：** 主要通過利潤率擴張之旅實現。在資產基礎方面，公司在營運資本管理方面有良好記錄，現在平衡審查非營運資本相關的資產效率，包括固定資產回報率和內部投資ROI。 ## 4. 分析師提問：經常性收入佔比及提升舉措？ **管理層回答：** 約佔總收入的1/3，包括快速周轉業務和售后服務。提升舉措包括：1）每個業務負責人都有服務策略和全生命周期客户所有權；2）部署ABM工具幫助團隊理解服務商業化；3）數字化投資如數字孿生、遠程診斷等將成為經常性收入的關鍵驅動力。 ## 5. 分析師提問：50-75個基點的利潤率改善中有多少來自運輸業務重組？ **管理層回答：** 這是多管齊下計劃的一部分，包括運輸重組、服務整合到業務單元、運營改進等多個槓桿。雖然部分來自運輸重組，但也包括對創新等關鍵領域的再投資。 ## 6. 分析師提問：温和增長指引是總增長還是扣除運輸業務影響后的淨增長？ **管理層回答：** 温和增長已包含運輸收入的下降影響。相對於以往表現的緩解主要與時機相關，而非市場需求根本性變化。公司目標仍是超越所參與的自動化市場表現。 ## 7. 分析師提問：營運資本效率和自由現金流轉換率前景？ **管理層回答：** 對12.1%的營運資本比率表現滿意，目標保持在15%以下。營運資本管理是高優先級，被納入運營節奏中，與毛利率和SG&A百分比同等重視。這是總經理職能，不僅是財務職能。 ## 8. 分析師提問：GLP-1自動注射器業務現狀及2027財年預期？ **管理層回答：** 仍有自動注射器工作在積壓訂單中，已從之前的生命科學積壓訂單20%下降，但被放射性藥物訂單增長部分抵消。長期看好自動注射器市場，儘管存在波動性，但相信這將是長期增長市場。 ## 9. 分析師提問：併購估值倍數及能否以低於當前倍數收購？ **管理層回答：** 看到各種估值水平的機會，有些可以低於當前倍數收購，有些則較高。關鍵是能否讓業務變得更好，確保資本回報。採用整體性方法，不會僅基於倍數套利排除或優先考慮特定資產。目標ROIC需在3年以上超過資本成本。 **總體分析師情緒：** 分析師對公司的戰略重組、利潤率改善路徑和資本配置策略表現出積極關注，特別關注生命科學業務的多元化發展和經常性收入增長潛力。對管理層在平衡增長與效率提升方面的執行能力表示認可。

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