智通港股解盤 | 多重因素共振消費「老登」集體發力 城市更新地產新催化

【解剖大盤】

月底多震盪，5月最后一個交易日兩地市場分化，A股走弱，港股連跌多日終於反彈，收盤漲0.70%。

眼下的走勢其實和外圍消息關聯度不大了，美伊之間一天到晚表演「羅生門」，如果根據這種消息來做，那簡直要分裂，很簡單，誰能説清楚石油、黃金到底怎麼走？只能説散佈的消息均對美股有利，是「白宮股神」的專屬特權。特點是我們盤前都是利空，盤后都是利好消息。因此，影響股市的最重要的因素其實就是股市本身的運行規律。

當前的市場最大問題就是科技股擁擠度太高了，包括像韓國，AI科技都買到了上限，截至周四，全球投資者淨拋售了價值636億美元的韓國股票，這是自1999年有數據以來最大的單月拋售量。高位科技類有個風吹草動就會引發拋售。昨晚，半導體出現大批減持公告。滬硅產業(688126.SH)：國家大基金已減持1%股份，持股比例降至12.89%；瀾起科技(688008.SH)：股東上海融迎詢價轉讓1222.8萬股，持股比例由6.84%降至5.78%；中芯國際(00981)：港交所披露大基金多頭持倉比例由8.08%降至7.99%，今天跌超5%。相關品種都在跌。

但也有例外，5月26日，《安全可靠測評結果公告(2026年第2號)》正式發佈，AI訓練推理芯片首次被納入該測評體系，壁仞科技(06082)壁礪™166等9款國產芯片一同獲評安全可靠Ⅰ級。這意味着相關產品拿到了進入更大規模行業落地的合規「通行證」。另外，公司獲納入恆生綜合指數，變動將於6月5日收市后實施、6月8日起生效，今天大漲超14%。

美股戴爾業績爆表，公司預計全年營收為1650億至1690億美元，此前預期為1380億至1420億美元；其中AI服務器營收較去年同期增長757%，達到161億美元，戴爾還將2027財年AI服務器營收預期從此前的約500億美元上調至約600億美元。戴爾充分享受此次AI紅利，尤其是AI服務器的需求大增。

聯想集團(00992)和戴爾屬於同一題材，綁定英偉達，各種卡都能拿到(除供應國內低端卡)，毛利率高，海外收入70%。最新又推出了聯想百應AI主機300、mini100、Pro700三款新品，直接大漲近22%。聯想控股(03396)同步漲超12%。

部分新搭上AI快車的品種也走勢強勁，如舜宇光學科技(02382)：除了主業獲得2H26新款iPhone的高單價可變光圈鏡頭訂單，比重近50%外，公司佈局光通信領域纔是大增量，公司硅基光電子芯片技術，在高速光調製器、光開關等核心光電融合器件研發上已取得階段性突破；實現光芯片、激光器、與光纖之間的亞微米級耦合對準，保障光模塊封裝高良率、高一致性。準備進入AI伺服器CPO/矽光(硅光)耦合元件，有望獲得OpenAI裝置光學零組件訂單。今天大漲近14%。

另一個瑞聲科技(02018)切入第一代桌面機器人電機產品，預計年內有望實現量產。公司通過收購遠地科技，加速AI液冷散熱戰略佈局，旗下集中式液冷CDU已實現規模化量產，並同步開啟全球批量交付，月交付產能達400台。集中式CDU液冷解決方案，典型應用包括上海聯通臨港算力中心、廣州圖靈AI新智算中心、珠海北師大超算中心、深圳鵬鼎算力中心等項目；分佈式CDU液冷解決方案，典型應用包括摩爾線程、鋭捷網絡、浪潮信息、中興通訊、雲尖信息、崑崙芯等客户。今天漲近4%。

以上品種的走強，其實側面印證AI這條主線並非全面熄火，而是不斷在衍生，包括昨日板塊聚焦提到的電力股，今天均出現大漲，如華能國際(00902)漲了近7%，表面是電力短缺，背后實際上是炒的AI對電力的需求。

今天市場最大變化在於「老登股」集體發力。昨日提到了段永平大舉買入泡泡瑪特(09992)，今天引發了市場追捧，漲超7%。

其中有一個導火索，就是昨晚華爾街券商伯恩斯坦的一則聲明在互聯網上傳開。伯恩斯坦駐香港亞洲消費股分析師Melinda Hu發文稱，截至2026年5月26日，由於高級分析師離職，將終止對中國消費行業的覆蓋。其中寫道：「具體而言，我們將終止對以下公司的覆蓋：安踏體育(02020)、鉅子生物(2367)、格力電器(000651.SZ)、丸美股份(603983.SH)、海爾智家(600690.SH)、海爾集團(06690)、家家悦集團(603708.SH)、李寧(02331)、美的集團(00300)、美的集團(000333.SH)、泡泡瑪特(09992)、珀萊雅(603605.SH)、資生堂(4911.JP)、資生堂(SSDOY)、高鑫零售(06808)、永輝超市(601933.SH)、雲南本草(300957.SZ)」。

有意思的上述品種今天全線都在漲。包括筆者昨日點到的港股中國中免(01880)也漲超7%。只能説這些長期下跌的品種在科技偏弱、疊加了618活動及各種話題引發了共震。港股今天還漲了一批消費股，后期能否持續走強需要看基本面。地產股也集體異動，詳見板塊聚焦。

美國臨牀腫瘤學會(ASCO)於2026年5月29日至6月2日在美國芝加哥麥考密克展覽中心舉辦。這個會議有預期的是康方生物(09926)、科倫博泰(06990)；另外，信達生物(01801)與輝瑞聯合宣佈，雙方就12個具有突破性潛力的腫瘤早期及源頭創新研發項目簽署全球戰略許可及合作協議。將獲得6.5億美元的首付款，以及最高可達98.5億美元的潛在里程碑付款，整體交易總金額高達105億美元。此外，信達還將獲得相關產品未來的銷售分成，大漲超11%。

【板塊聚焦】

國務院印發《城市更新「十五五」規劃》。規劃提出，全面摸清城市存量資產資源底數，推動已供未開發土地和在建項目分類處置，到2030年，城市更新行動取得重要進展，城市開發建設方式轉型初見成效。該規劃瞄準約15萬億至20萬億元人民幣的市場容量/超10萬億元人民幣的投資規模，關鍵任務包括:改造50萬套危舊住房，更新11.5萬個老舊小區，改造4000個城中村以及建設36.5萬公里地下管網。

這個也不算新題材，但也是節點好，此舉利好核心城市的開發商。如碧桂園(02007)、融創中國(01918)、華潤置地(01109)、萬科企業(02202)、建發國際(01908)、越秀地產(00123)及地下網管改造的中國聯塑(02128)。

【個股掘金】

華電國際電力(01071)：用電負荷創新高 火電板塊迎來機會 主營業務盈利大幅增長

5月25-27日晚間，南方電網電力負荷連續三天創出新高，最高達2.725億千瓦。27日晚，廣東電網電力負荷年內首創新高，超過1.66億千瓦，並於28日中午攀升至1.7億千瓦。公司2026年第一季度營收304.73億元，經調整淨利潤17.83億元。

點評：近期用電負荷創新高，火電板塊迎來階段性機會。華電國際電力的火電裝機規模是國內第一梯隊，主營業務盈利大幅增長，受新能源以及用電需求影響，全年煤電利用小時數下降明顯。總裝機約7,442萬千瓦；火電(煤+氣)佔比95%+；煤電90%為300MW以上大機組，600MW超超臨界佔比約50%，煤耗顯著優於行業。氣電裝機突破20GW，行業前列，調峰調頻價值高。

公司參股新能源：持有華電新能26.78%股權(風光水儲)，享受轉型紅利。佈局15個省市，重點在山東、江蘇、廣東、華北等高負荷中心，靠近負荷端、輸電損耗低、電價更高。2025年供電煤耗283.05克/千瓦時，同比-4.48克，顯著低於全國平均。115台煤電機組全部超低排放，環保成本低、政策風險小。大機組佔比高、單機效率高，度電成本行業領先，煤價波動時盈利彈性更大。

公司擬收購控股股東發電資產，資產規模及每股收益有望提升。公司股東山東國惠擬對山東發展進行吸收合併。從中國華電集團獲悉，加快推進將優質資產注入資本市場，着力打造新能源上市平臺，推進華電國際併購重組、基礎設施投資信託基金項目。

2025年完成歷史最大規模資產注入：併購8家火電廠，新增裝機1,606萬千瓦，資產質量進一步提升。集團「沙戈荒」大基地、海上風電、儲能等項目優先傾斜，轉型有保障。目前現貨煤價已低於長協煤價，煤價回落預計將為公司帶來較大的業績彈性。AI算力爆發，數據中心用電激增(2030年預計7000億千瓦時)，算電協同成新增長點。公司火電資產盈利能力有望維持，疊加集團火電資產的注入，經營業績有望持續增長。