【東吳非銀 | 中信證券-事件點評】擬向中信金控發行H股股票，中長期有利於公司進一步提升國際競爭力

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（來源：孫婷非銀金融研究）

事件：中信證券公告擬發行H股股票，募集資金總額為160億元，由大股東中信金控以現金方式全額認購，本次發行價格為23.13港元/股（相對2026年5月28日收盤價折價8%左右），限售期48個月。本次資金將全部留存境外用於發展公司國際化業務，以進一步提升公司國際影響力。

增發后總資產、淨資產提升至行業第一，短期對ROE僅小幅攤薄。截至2026年一季度末，公司歸母淨資產及總資產分別為3346億元和22447億元，增發后將分別增長至3506億元和22607億元，排名提升至行業第一。增發短期對ROE小幅攤薄，公司2026Q1 ROE為3.1%（簡單年化為12.5%），槓桿率為4.85倍，靜態測算下，增發后公司2026Q1 ROE將小幅下滑至3.0%（簡單年化為12.2%），槓桿率小幅下滑至4.67倍。

中長期有利於公司進一步提升國際競爭力。此次募資將全部留存境外用於發展公司國際化業務，其中對中信證券國際增資不超過160億元。中信證券國際系中信證券全資境外投行平臺，2025年實現淨利潤9億美元，同比增長72%，創歷史新高。中信證券國際2025年ROE為22%，遠高於母公司中信證券（平均ROE9.8%），我們預計對母公司利潤貢獻度預計約在20%左右。中信證券跨境服務能力強，26Q1中信證券香港及中信里昂合計IPO募資100億港元，同比增長242%。國際化業務不僅拓寬了收入來源，也增強了公司抵禦單一市場波動的能力。此次增資將有利於中信證券深化中國香港、新加坡、英國及亞太地區的機構經紀、投行業務與財富管理，進一步提升公司國際競爭力。

券商積極通過再融資擴大資產規模。2025年以來券商再融資頻發，A股已有包括天風證券（維權）（已完成40億元定增，控股股東全額認購）、中泰證券（已完成59.19億元定增，控股股東認購21.65億元）、南京證券（定增50億元，已獲批）、東吳證券（定增60億元，審批中）、西南證券（定增60億元，審批中）定增已發行或正在進行中。H股廣發證券（配股+可轉債合計60億港幣）、華泰證券（可轉債100億港幣）已完成發行。

盈利預測與投資評級：2026年以來市場交投情緒火熱，我們維持此前盈利預測（暫未考慮增發影響），預計公司2026-2028年的歸母淨利潤為330/357/382億元，同比分別+10%/+8%/+7%，對應2026-28年PB為1.10/1.04/0.97倍。公司龍頭地位穩固，盈利能力遠高於行業平均水平，經營穩健且各項業務均排名行業前列，應享有一定估值溢價。維持「買入」評級。

風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。

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