每日投行/機構觀點梳理（2026-05-29）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 普徠仕集團：市場仍低估美聯儲潛在的緊縮政策

T. Rowe Price首席美國經濟學家Blerina Uruci表示，市場可能仍然低估了美聯儲進一步收緊政策的可能性。Uruci在報告中稱，自5月初以來，伊朗衝突持續的時間超出預期，油價走高，美國經濟增長保持韌性。雖然美聯儲可以忽略暫時的能源衝擊，但持續的石油和進口價格壓力可能會影響通脹預期、工資動態和企業的定價行為。Uruci將其主要觀點轉變為未來12個月聯邦基金利率將保持不變。她認為利率保持不變的概率為45%，到年底或2027年初加息的概率為35%，降息的概率為20%。

2. 城堡證券：對美伊達成協議並在短期內重啟霍爾木茲海峽持樂觀態度零售和航空公司等主題板塊有望受益

全球最大獨立做市商城堡證券周四發佈最新研報指出，目前對美伊達成協議並在短期內重啟霍爾木茲海峽的前景持樂觀態度，其樂觀程度要顯著高於市場共識。在資本市場方面，城堡證券認為全球久期資產具備反彈空間；同時，零售、住宅建築商和航空公司等主題板塊可作為霍爾木茲重開背景下的高貝塔替代標的。此外，歐洲、英國和澳大利亞的央行加息定價也有望進一步松動。

國內

1. 銀河證券：AI驅動下數據中心向Token超級工廠轉型

銀河證券研報認為，Token是AI大模型處理信息的最小單元，可精準計量算力、顯存與電力消耗，作為AI算力經濟的價值載體，堪稱AI時代「水電煤」與核心生產要素，推動數據中心成為Token規模化生產的智能工廠。Token生成速度與硬件性能高度相關，硬件成為Token經濟增長的核心驅動力。AI驅動下數據中心向Token超級工廠轉型，帶動PCB、被動元件等核心元器件全面升級。

2. 中信證券：預計存款增長強於貸款的趨勢將維持

中信證券研報指出，我們認為，本輪資金寬松主要是存款高增與信貸偏弱驅動的「自發式寬松」，一方面結匯迴流疊加居民存款搬家共同推升非銀存款與流動性寬松，另一方面實體貸款投放走弱，導致部分流動性「淤積」在銀行間市場。展望未來，我們預計存款增長強於貸款的趨勢將維持，在央行適度調控流動性的背景下，資金有望維持相對寬松狀態。

3. 中信證券：「量減價增」帶來利潤營收雙提速

中信證券研報表示，4月工業企業利潤和營業收入增速均創新高，結構上，國有和股份制企業利潤增速較快，外資企業利潤增速邊際回落。工業企業「量-價」分化但無礙利潤修復整體上行，其中「價」和「利潤率」改善支撐利潤增速上升，PPI的超預期修復是核心原因，而受制於需求和投資的影響，「量」的弱修復形成拖累。行業層面，上游利潤增速大幅上行，下游利潤增速邊際回升，中游利潤佔比進一步上行，其中「煤炭、有色、計算機通信、化學原料」等行業領漲，煤炭行業利潤邊際修復顯著。展望未來，前期觀望情緒比較濃，目前企業補庫意願出現抬升，后續仍需關注外需環境的變化，以及原材料漲價對企業生產擴張意願和利潤的中長期影響。

4. 中信證券：轉債低轉股溢價率策略是一個在當下市場環境較好的相對收益策略

中信證券研報表示，2025年，低轉股溢價率策略（持倉20只）的收益率為36.64%，2026年截至5月22日收益率為23.72%。從歷史數據看，該策略持倉個數越少效果越明顯，更適合作為交易策略而非指數型配置策略。我們認為轉債低轉股溢價率策略是一個在當下市場環境較好的相對收益策略，且在未來可能仍具備一定的性價比與有效性。

5. 中信證券：本輪消費復甦的核心特徵預計是「供給側出清先於需求端復甦」

中信證券消費行業2026年下半年投資策略指出，科技板塊擁擠度創新高、「反內卷」政策從供給側結構性改革向內需刺激躍遷、低利率時代正式開啟——三重信號交匯之下，研報認為當下並非「消費vs.科技」的二元選擇，而是構建槓鈴型組合的必要再平衡。本輪消費復甦的核心特徵預計是「供給側出清先於需求端復甦」，整體呈現温和、分化、依賴個股alpha的格局。維持短看拐點，長重結構的觀點：短期仍以供給邏輯先行，包括庫存去化、競爭緩和等帶來的頭部企業率先回暖有望繼續，同時期待或有的政策催化或經濟超預期下的整體beta機會。長期配置堅守結構：新產品、新技術、新渠道、新市場是長期主線。

6. 中信建投：當前保險板塊估值具備較高安全邊際

中信建投研報表示，展望來看，存款搬家與「反內卷」政策有望驅動負債端保持較快增長，4月以來權益市場回暖有望增厚利潤，當前保險板塊估值具備較高安全邊際。負債端來看，壽險方面，近期銀保渠道「報行合一」監管進一步強化且分紅險演示利率有望下調，在居民存款搬家與「反內卷」監管政策背景下，壽險負債端量價均有堅實支撐，NBV有望保持較快增長。財險方面，一方面非車險「報行合一」利好費用率改善，另一方面出險率下降有望帶動新能源車險賠付率改善，在自然災害影響保持穩定的情況下整體承保利潤有望延續增長。資產端來看，2026年4月以來（截至5月25日收盤），滬深300指數累計上漲10.59%，而2025年第二季度期間滬深300指數累計上漲1.25%，看好權益市場回暖提振上市險企二季度利潤增速。

7. 廣發證券：網絡傳輸環節的液冷交換機、液冷光模塊迎來大量新增需求

廣發證券研報認為，液冷行業整體規模持續擴容，應用場景不斷拓寬，市場份額也逐步向頭部企業集中。數據中心是液冷最主要的落地場景，伴隨智算中心快速發展，網絡傳輸環節的液冷交換機、液冷光模塊也迎來大量新增需求。后續建議關注兩大方向：整線方案/服務器整機供應商和關鍵設備核心供應商。

8. 中泰證券：浮法&光伏玻璃虧損面擴大，靜待供給出清格局改善

中泰證券研報稱，1）浮法玻璃：25年行業虧損面擴大，板塊營收、歸母淨利YoY-8.3%/-64.2%；26Q1價格延續低位弱勢，龍頭陷虧損，行業歸母淨利YoY-140.5%。當前多數產線現金流嚴重承壓，普遍虧損正倒逼冷修加速，在產產能趨勢性下行。政策層面「反內卷」導向明確，沙河燃煤改造、湖北石油焦產線清潔化改造等環保約束強化，抬高復產難度，供給出清趨勢較明確，格局改善可期。2）光伏玻璃：25年價格繼續承壓，板塊公司營收/歸母淨利同比-13.3%/-37.2%；26Q1價格進一步走弱，板塊公司歸母淨利同比降幅擴大。行業短期延續深度虧損，冷修與堵口增多將加速供給出清，下半年有望迎來景氣弱修復。龍頭憑藉成本、規模及海外基地優勢，盈利能力保持顯著領先，海外業務成為重要盈利支點。

9. 中泰證券：短期看當前水泥行業盈利能力已處於底部，行業漲價意願強烈

中泰證券研報稱， 水泥持續磨底，供需再匹配。行業需求端受地產新開工拖累持續走弱，25年產能利用率跌破50%。供給端加速進行產能置換以補全生產指標，為后續按設計產能生產做準備。25年至今行業價格與盈利能力前高后低，25年實現利潤290億，高於24年的260億，26Q1再次走弱，需求不足疊加長三角、湖北等核心市場錯峰總體執行力度不足使得價格在低位持續盤整。震盪行情大背景下頭部企業也在分化：海螺作為國內龍頭21—25年市佔率由12.79%進一步提升至15.65%；華新依託海外業務是唯一一家在25及26Q1實現收入/不考慮減值的淨利潤增長的企業。展望后市，短期看當前行業盈利能力已處於底部，行業漲價意願強烈，今年有望走出價格/盈利能力前低后高趨勢；長期看受限產和「雙碳」約束，供給出清速度有望加速，行業供需再平衡下帶動盈利能力顯著提升。