【券商聚焦】國金證券首予多點數智(02586)「買入」評級 指其深耕零售數字化並升級為AI零售智能體提供商

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，多點數智(02586)深耕本地零售數字化領域多年，已形成覆蓋供應鏈、門店運營、營銷及全渠道銷售的全鏈路解決方案體系，並逐步從傳統零售數字化服務商向「AI零售智能體提供商」升級。控股股東張文中為物美集團創始人，合計持股54.23%；2025年公司總收入來自物美集團的佔比為59.09%，整體關聯客户收入佔72.29%。2023-2025年公司收入由15.85億元增長至22.27億元，三年複合增速達18.6%，其中AI零售核心解決方案與AI零售增值服務形成雙輪驅動，盈利能力與費用結構持續優化，2025年實現扭虧為盈，驗證公司AI戰略轉型成效。

零售AI戰略升級，開啟新成長周期。1)公司正全面推進AI戰略升級，通過AI商品智能體與AI門店智能體進一步提升客户商品力與運營效率，並同步推動研發體系向AI原生研發轉型。2)公司海外業務已覆蓋10個國家和地區，全球化佈局逐步打開第二成長曲線。3)公司探索從傳統軟件服務費向效果付費模式升級，有望提升客户付費意願並進一步擴大市場空間。三條主線共振，公司未來成長確定性較強。

國金證券預測公司2026/2027/2028年營業收入為26.05/29.73/33.14億元，同比增速+17.0%/+14.1%/+11.5%，歸母淨利潤為2.31/3.33/4.35億元,同比增速72.55%/44.18%/30.75%。給予2026年30倍PE估值，對應市值69.3億元人民幣，目標價8.5港幣。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示包括關聯客户集中風險、競爭加劇風險、宏觀經濟風險及海外業務拓展不及預期風險。