【券商聚焦】國聯民生證券維持科倫博泰生物(06990)「推薦」評級 料其有望於2027年實現盈利

金吾財訊 | 國聯民生證券發佈研報指，科倫博泰生物(6990)的投資主軸是海外市場價值確定性提升，核心產品sac-TMT是默沙東腫瘤戰略核心品種。研報維持「推薦」評級，當前股價為474.00港元。

研報指出，sac-TMT是默沙東為應對核心產品帕博利珠單抗2028年美國專利到期而佈局的核心在研藥物。默沙東已就sac-TMT啟動17項全球三期臨牀研究，從三期臨牀投入佔比來看，其為默沙東腫瘤管線核心產品。研報認為，默沙東參考科倫博泰生物中國早期研究數據，採取了全面精細的臨牀試驗路徑，包括在肺癌等領域大量開啟空白適應症的三期研究。基於中國研究數據的持續積累，結合默沙東全球快速推進的註冊臨牀研究，研報預計sac-TMT海外銷售峰值可達150億美元，其中肺癌領域及多癌種佈局構成主要價值來源。

研報預計科倫博泰生物有望於2027年實現盈利，核心產品sac-TMT 2026年臨牀價值有望大幅提升，2027年有望在美國獲批。預計FY2026-FY2028年公司營業收入分別為24.8/42.7/54.5億元，同比增長20.4%/72.4%/27.7%，歸母淨利潤分別為-2.7/8.3/12.1億元。對應PS分別為39X、23X、18X，27-28年低於3家可比公司的PS平均值，維持「推薦」評級。

主要風險包括研發失敗、產品商業化銷售不及預期、行業增速不及預期及技術迭代引發的假設參數不確定性。