1700億度！AI算力吃掉的電力3年翻番，綠色電力資產正在被重估

2025年全國算力中心總用電量達1700億千瓦時，佔全社會用電量的1.6%，近3年平均增速約39.5%——這是5月26日國家能源局在全國「人工智能+能源」現場推進會上公佈的最新數據。國際能源署（IEA）預測，到2030年全球數據中心用電量將較2025年接近翻番。算力的盡頭是電力，這句話正在從段子變成事實。

而資本市場對這筆賬的認知纔剛剛開始：當AI智算中心這頭「吃電怪獸」的胃口以年均近40%的速度膨脹，誰在供電、以什麼價格供電、供電的綠電比例有多高——這三個問題的答案，正在重新定義整個電力板塊的估值體系。

電力板塊兼具「AI高景氣進攻性」與「公用事業穩健防禦性」的雙重特徵，在當前全球流動性收緊、板塊輪動加快的環境下，正成為資金迴避風險、把握結構性機會的主要方向之一。這不是單純的避險邏輯——AI用電增量是確定的，綠電消納政策是強制的，而電力企業的盈利質量正在經歷歷史性提升。

政策組合拳：從「弱周期防禦」到「高確定成長」的切換

2026年政府工作報告首次將「算電協同」寫入其中，明確實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程。國家能源局等四部門同步印發《關於促進人工智能與能源雙向賦能的行動方案》，將AI產業用電明確列為2026年用電增長的核心驅動力之一。

與此同時，綠電直連政策正在從「試點」走向「規模化」。2025年5月，國家發改委、國家能源局發佈《關於有序推動綠電直連發展有關事項的通知》（650號文），開創了單用户綠電直連新模式；今年5月20日，兩部門再度聯合印發《關於有序推動多用户綠電直連發展有關事項的通知》（688號文），將綠電直連從「一對一」擴展到「一對多」集群供電模式，徹底打開了綠電消納的市場空間。就在5月2日，國內首個大規模算電協同綠電直供項目——大唐中衞雲基地50萬千瓦光伏電站正式投運，綠電直送算力園區的模式從藍圖變成了現實。

梳理下來，三重政策形成共振：容量電價託底盈利，讓電力企業有了穩定的收入地板；綠電直連拓寬溢價空間，讓綠色電力在市場化交易中獲得更高定價；源網荷儲一體化優化收益結構，讓現金流更穩、回報率更高、周期波動更小。電力行業正在經歷一個關鍵切換——從傳統的弱周期防禦屬性，升級為「高確定成長+強防禦兜底」的優質資產。對於普通投資者來説，這個切換意味着電力板塊不再是單純「吃股息」的防禦品種，而是兼具成長進攻性的新選項。

誰在供電？從上游到下游的受益鏈條

AI智算中心對電力的需求有兩個硬約束：第一是量要大——一個萬卡級智算集群的年耗電量相當於一座中型城市的居民用電；第二是質要穩——訓練集群的服務器負載率常年80%以上，7×24小時不停機，冷卻系統能耗佔數據中心總能耗的40%以上。這兩個約束疊加，最直接受益的是穩定、零碳的基荷電源——核電和水電。

中國核電（601985.SH）作為國內核電運營的絕對龍頭，在建和運營機組數量均居行業首位。核電是唯一能大規模提供零碳、24小時不間斷電力的基荷能源，完美匹配AI智算中心的負荷特性。機構一致預期，中國核電2026年淨利潤有望突破100億元大關，隨着新機組陸續投產及核技術應用拓展，增長路徑清晰。中國廣核（003816.SZ）同樣是核電雙雄之一，在運裝機容量持續增長，AI時代對穩定基荷電源的渴求使其長期配置價值進一步顯現。

長江電力（600900.SH）是旗下三峽、溪洛渡、向家壩等巨型水電站提供了穩定且低成本的清潔電力。「東數西算」工程將東部算力需求引導至西部綠電富集地區，讓長江電力的區位優勢更加突出。水電的另一重價值在於發電成本極低，在容量電價機制下盈利確定性較強，是AI電力需求增量中最具確定性的受益標的之一。

三峽能源（600905.SH）是國內新能源發電的領軍企業，業務覆蓋風電、光伏等清潔能源。隨着智算中心綠電佔比要求提升至80%以上，風光電力的消納渠道被政策系統性打通，綠電市場化交易的溢價空間正在打開。華電新能（600930.SH）同樣是新能源發電的重要參與者，在風電和光伏領域佈局深厚，受益於綠電消納比例強制提升的政策驅動。

國電電力（600795.SH）是涵蓋火電、水電、風電、光伏的綜合能源運營商，其多元化的電源結構使其在「算電協同」的產業鏈中覆蓋多個環節——火電提供調峰能力，新能源提供綠電增量，水電提供穩定基荷，形成了一套完整的電力供應組合。國投電力（600886.SH）以水電為核心，同時積極佈局新能源，雅礱江流域的水電資源是其核心競爭力。

華能國際（600011.SH）作為傳統火電龍頭，正在加速向綠色電力轉型，其火電靈活性改造和新能源裝機增長同步推進，深度受益於電力市場化改革和容量電價機制的完善。川投能源（600674.SH）依託雅礱江水電資源，裝機容量和發電量持續增長，在清潔能源發電企業中具備突出的成本優勢。

上海電力（600021.SH）在長三角地區的電力佈局與AI算力需求密集區高度重合，地緣優勢使其在綠電直供方面具備天然便利；浙能電力（600023.SH）在浙江省內的綜合能源服務能力，與當地智算中心的綠電需求形成緊密對接；永泰能源（600157.SH）在電力+儲能雙主業佈局下，正從傳統能源企業向綜合能源服務商轉型，儲能在「源網荷儲一體化」中的戰略地位日益突出。

如何參與？兩條指數化路徑覆蓋整條產業鏈

梳理下來，AI算力驅動下的電力需求增長是確定的，政策的組合拳力度是空前的，電力企業盈利質量的提升是正在發生的。如果認可這個方向，普通投資者怎麼參與？

綠色電力ETF易方達（562960）跟蹤中證綠色電力指數（931897），選取業務涉及光伏發電、風電、水電等綠色電力領域的50只上市公司證券，也納入了深度轉型的火電、核電資產，相較同類指數對電力資產的覆蓋更全面。其前十大重倉覆蓋了中國核電、長江電力、三峽能源、國電電力、國投電力、華能國際、川投能源、上海電力、浙能電力、華電新能等核心標的，權重合計超過50%。

電力ETF易方達（560930）跟蹤中證電力公用事業指數（H30199），全面覆蓋電力類優質資產，除上述綠色電力核心標的外，還納入了中國廣核、永泰能源等兼具傳統與轉型邏輯的電力企業，長期看基本面改善和AI主題價值都在助力板塊打開市場空間。