夜讀 | 洪灝最新發聲：半導體行情還有3個月左右！現在跟互聯網泡沫比起來估值更低、現金流更強

人民幣升值

趨勢纔剛剛開始

主持人：近期人民幣兑美元的匯率其實是大幅度在走強的。您認為這一輪人民幣的走強，它基本的衝擊的因素是什麼？

洪灝：其實，從3年前開始，

如果你看一下人民幣的名義匯率和實際匯率，出現一個非常大的分歧。

尤其是人民幣實際匯率相對於中國出口的強勢，

相對於中國外貿余額的積累和中國外匯儲備的積累，其實都走到了3年以來的一個低點。

在2025年，我們走到7.2、7.3的時候，然后現在開始往回走。

這個有效匯率的本身，它反映的是貿易國家雙方之間實力的比較，

很明顯，中國還是全球最大的製造業強國和最大的出口國，

中國實際的實力強弱，應該是遠遠超出它的對手盤，這是第一點。

所以，在2024年12月，我們判斷人民幣大幅升值的時候，其實當時絕大部分人是不相信的。

現在已經升到6.8以下了，市場逐步開始相信這個故事。

記得在2015年，在匯率改革之前，人民幣匯率最高還去到了6.01左右，然后再貶值。

所以，我相信現在是6.8左右，這個升值的趨勢纔剛剛開始。

主持人：那您認為這個升值的走向，它是一個短期的修復，還是一箇中長期的趨勢？

洪灝：它絕對是個中長線趨勢，

我覺得這沒有太多懸念。

中國的經濟，或者中國的出口製造業，到了現在這麼一個階段，

如果你繼續依靠壓低幣值去幫助我們出口，去搶佔全球份額的話，那麼你的貿易伙伴一定會有很大的意見。

現在由於我們出口的相對強勢，即便是人民幣匯率升值，也不會削弱我們的相對強勢，

因為我們已經遠遠甩開后面那些其他的競爭對手。

半導體泡沫行情

或大概還能持續3個月

主持人：之前你也説到過這一輪半導體的投資，已經趨於峰值了，到了歷史的最高點。在今年流動性邊際收縮的時間點上，我們真的不能再期待半導體這一片熱土再次走強了嗎？

洪灝：還有幾個月吧。

當然，你問的這個問題是一個宇宙難題，就是你讓我們去預測這個泡沫什麼時候爆。

現在，我覺得所有人都知道這是一個泡沫，

只是想知道這個泡沫什麼時候到頂峰。

金融市場本來就是靠泡沫來改變人生的，

社會的經濟也是靠泡沫來驅動人類的幻想，以促進這個社會的進步，

所以，泡沫並不可怕，它並不是個貶義詞。

但是，現在我們看到的，比如説每天傳來的各種各樣的消息，

説這個公司把產能全賣掉了；

今年幾巨頭的AI總資本開支，大概是在7000–8000億美元，

到2027、2028年峰值大概是1萬億美元左右。

其實這些，我覺得所有的人都知道了。

或者説你買SK海力士，你知道它未來幾年能夠賣多少產品，它未來幾年的盈利也是有預期的。

所以，每一天價格的上漲，導致了你每一天離全面的泡沫化，或者説距泡沫的頂峰在邁進。

所有泡沫的結局都是一樣的，

唯一不同的，就是我們現在經歷的這種泡沫，類似於2000年的互聯網泡沫；

我們在去年預測今年的時候，已經講得非常清楚了，

今年赤馬紅羊，尤其在周期的頂峰，是最適合產生令人頭暈目眩的一個泡沫的行情。

現在我覺得由於整個市場結構的改變，

比如説負伽馬（negative γ），比如説帶槓桿的ETF，比如説末日期權的交易等等。

這些新的金融工具，它產生槓桿性流動性的方法，跟以前是完全不一樣的，

所以按照這樣的走法，可能還有個3個月左右。

當前vs2000互聯網泡沫

估值更低、現金流更強

主持人：一般來説泡沫其實都是一個貶義詞，但是您覺得不只是一個貶義詞，甚至是一個褒義詞。從這個角度來看，您覺得跟2000年互聯網泡沫在破裂的時候，它們到底有什麼具體的相似之處？

洪灝：其實估值還沒有那時候高，

同時，這一次如果你要看正面因素的話，

有很多公司它是有實際的現金流，Mag 7的實際現金流是非常強的。

甚至像Google這種，

它即便是大幅增加AI的資本支出，但是它的自由現金流依然是正的。

所以，這是跟當年不太一樣的地方，

當年有很多，比如像思科（Cisco）這樣的公司，都有通過一些快捷手段去增加自己的盈利和收入。

對於實體公司

現在是融資最好的環境

主持人：如像你所説的還有3個月，大灣區有很多創投企業都在服務這些AI大模型或者相關的企業，它們在這3個月里面有什麼樣具體實操的步驟可以去完成？

洪灝：我覺得這3個月最好去融資吧。

因為這個融資環境這麼好，融資條件給得這麼好，

只要你有idea，別人就給你錢，然后融資的估值也非常高。

比如説你搞一個航天的公司，對標Space X，現在按網上説的交易到2.4萬億美元的估值；

你做一個AI公司，對標Anthropic，

Anthropic大概是1萬多億美元的市值；

或者做一個其他的東西，你對標的市值都是星辰大海。

所以對於一個實體公司來説，現在是融資最好的環境。

出海的挑戰

在於文化差異

主持人：對於出海企業來説，您覺得服務出海企業的創投機構而言，要怎麼樣去做出一些對於壁壘和機遇的取捨？

洪灝：最近幾年，出海一直是一個很大的主題，

但是到了出海以后，最大的挑戰是人的素質問題。

比如説很多朋友去東南亞和印度設廠，

但是，由於文化宗教信仰不同，所以工作的時間完全不一樣。

跑到越南，發現了他們的風土人情也完全不一樣，比如説員工比較喜歡偷懶，這是一個具體的案例，

導致了工廠的投入和產出，跟之前預想的完全不一樣，等等。

最主要的還是文化的問題，出現水土不服的問題。

對於出海的服務型公司，

我們見過很多，比如説幫你包倉的，幫你做物流運輸的，

幫你請人的，幫你疏通地方政府的關係等等，這些都是你很難用所謂的科技的手段去逾越。

因為本質的挑戰在於文化上的差異，

而克服文化上的差異，很難用數字科技去克服，必須要融合。

你跟當地的政府疏通關係，你跟當地的地頭蛇報備一下工廠的選址等等各個方面。

所以，我覺得這些都是最實在的挑戰，

而且它並不能夠很容易地通過現在的科技手段去克服，只能慢慢地一點一點來。

我們也看到有很多企業到了越南之后，在嘗試不成功之后，它會轉型去進行第二次嘗試。

甚至有一些可以把工廠搬回來，

在海外會損失一些生產工作效率，如果算一下的話，其實中國可能還要便宜。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。